【国君交运】中远海能:油运复苏开启,业绩逐季上行

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　长按二维码关注我们 报告发布：2022年11月4日 报告导读 油运市场复苏已开启，淡季运价超预期上行，公司三季度业绩符合预期，预计四季度进一步展现盈利弹性。未来两年景气复苏确定，且需求意外在路上，维持增持。 投资要点 一、需求意外在路上，维持“增持”。 油运市场复苏已开启，淡季运价超预期上行，公司三季度业绩符合预期，预计四季度进一步展望盈利弹性。未来两年景气复苏确定，且需求意外在路上，维持增持。维持2022-24年EPS预测分别为0.29/0.79/1.23元，维持目标价23.78元。 二、Q3业绩符合预期，外贸油运毛利扭亏为盈。 公司前三季度归母净利6.4亿元，同比+44%。其中，Q3归母净利4.8亿元，环比Q2的1.3亿元增长明显，符合我们预期。(1)外贸油运扭亏为盈。外贸成品油轮运价率先上行并维持高位，外贸原油VLCC运价淡季超预期上升，估算前三季度单季毛利为-3.7/-0.6/3.3亿元,逐季上行。(2)内贸油运与LNG继续稳健盈利。前三季度LNG归母净利5.8亿元，船队增长驱动同比+13%；内贸油运毛利近10亿元，部分内贸船转外贸与油价上行导致同比-17%。 三、近期VLCC运价高位波动，Q4业绩确定上行。 由于VLCC收入确认滞后，Q4业绩对应9-11月运价水平。9-10月TD3C-TCE均值已达5.3万美元/天，较6-8月约7千美元/天的均值上升明显，并明显高于公司VLCC约2.5万美元/天的盈亏平衡线，预计公司Q4将进一步展现盈利弹性。 四、未来两年油运业复苏确定，需求意外在路上。 油运业复苏已开启，未来两年供给瓶颈隐现，景气复苏确定。若对俄制裁严格执行，将可能导致全球原油贸易重构与油运“需求意外”，有望加速供需改善。考虑地缘冲突后续影响程度、节奏与持续的不确定性，建议作为期权进行把握。 五、风险提示。 环保新政实施不及预期，经济衰退，疫情反复，安全事故。 相关报告 【国君交运】中远海能：未来两年复苏确定，“油运ETF”弹性可期 2022.10.18 【国君交运|2022年秋季策略】至暗时刻已过，布局确定复苏 2022.08.28 【国君交运|2022中期策略】全球复苏中寻找新的“需求意外” 2022.06.18 【国君交运|2022春季策略】把握盈利修复，逆向布局复苏 2022.04.04 【国君航运|2022年度策略】集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏 2021.12.16 【国君快递|2022年度策略】行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启 2021.12.08 【国君航空|2022年度策略】双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机 2021.12.08 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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