【固收】关注银行优先股及其投资机会——优先股专题研究之二(张旭/危玮肖)
(以下内容从光大证券《【固收】关注银行优先股及其投资机会——优先股专题研究之二(张旭/危玮肖)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【固收】关注银行优先股及其投资机会——优先股专题研究之二 报告摘要 低利率、高波动的市场环境下,固定收益率产品的相对优势凸显,尤其是高票息品种。优先股具备固定收益属性,具有相对较高的股息率,且价格波动较小,不失为一类优质的资产。本文以沪深市场为例,详述了银行优先股的一级市场、二级市场、投资者结构和投资价值。 银行优先股全貌 商业银行是我国优先股市场的中坚力量,出于补充资本的需求,2014年优先股市场重启以来就有多家银行成功发行优先股。优先股是银行补充其他一级资本的重要渠道,2014年至2020年期间已有21家银行发行的34只优先股在沪深交易所上市。2019年银行无固定期限资本债券推出,补充其他一级资本的渠道拓宽,由于优先股发行要求较高,发行主体集中于中大型、高评级银行,因而在无固定期限资本债券推出后一定程度上被替代,发行数量由此降低。 发行条款 银行优先股的发行条款较为类似,少部分条款有所区别。目前发行的34只银行优先股均为非公开、非累积、非参与、可赎回、可转股优先股,股息发放的条件、转换的安排、回购的安排、转让的安排、表决权恢复的安排均较为类似。不同之处在于,除少部分银行优先股采取固定票面股息率外,大多数则采取浮动股息率。 投资者结构 34只银行优先股的发行对象涉及基金管理公司、保险机构、企业法人、信托公司、资产管理公司、商业银行、证券公司、地方财政厅、金控集团、财务公司和QFII等,投资群体较为多元。投资者群体的丰富有利于更多的机构和更多的资金认购优先股,能够在很大程度上防范虚增资本问题,切实提高银行抗风险能力。基于银行支持服务实体经济的初衷以及补充资本的长期需求,银行优先股的投资者群体仍有进一步丰富的可能性和必要性。 流动性 各环节银行优先股的投资对象均不超过200人,受限于投资范围较窄,银行优先股的流动性偏弱。银行优先股年度换手率于2014-2021年期间呈现上升趋势,2022年前10个月换手率明显下滑。 投资价值 优先股二级市场流动性较低,投资收益很大程度上由股息率决定,相比于其他银行资本补充工具,银行优先股的股息率相对高。对于投资者而言,固定利差越高越有可能获得高票息收益,银行优先股的股息率相对于永续债具有更高的固定利差,其投资价值值得关注。值得注意的是,2021年以来无优先股发行,投资人仅能在二级市场参与优先股投资,其成交价格需要重点衡量,警惕部分优先股的赎回风险。 风险提示:发行风险:警惕优先股发行失败对发行人融资造成负面影响;信用风险:发行人基本面恶化可能影响股利支付,警惕其信用风险;市场风险:警惕优先股股价跟随市场波动的风险;流动性风险:非公开发行的优先股只能挂牌转让,警惕低流动性风险。 发布日期:2022-11-03 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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