早报 | 棉价绝地反弹,猪价回调难止-20221102

（以下内容从中银国际期货《早报 | 棉价绝地反弹,猪价回调难止-20221102》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工1102 音频： 进度条 00:00 08:53 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块1102 音频： 进度条 00:00 04:40 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-股指期货1102 音频： 进度条 00:00 01:17 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品1102 音频： 进度条 00:00 04:06 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 中指研究院 报告显示，10月份，全国100个城市新建住宅价格环比下跌0.01%，已连续4个月下跌；二手住宅价格已连续6个月下跌，环比下跌的城市数量增至75个。 两部门发布通知明确，原料用能不纳入能源消费总量控制。相关负责人表示，通知出台不是鼓励各地区盲目发展石化化工、煤化工等项目，也不是为相关产业发展“敞开口子”。产业发展必须符合产业规划和政策。 据 证券时报 ，海运价格跌跌不休，上海港至美西航线运价跌破2000美元/FEU大关，逐渐回调至疫情前水平。海外高商品库存和低采购需求，使集装箱海运需求延续疲软态势。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上扬，内盘SC原油期货夜盘收涨1.40%，报694.3元/桶；外盘Brent原油期货收涨2.11%，报94.77美元/桶；WTI原油期货收涨2.36%，报88.57美元/桶。从库存水平来看，本期API数据原油超预期去库，为油价构成一定利好因素。截至10月28日当周，API原油库存减少653.4万桶，原预期增加26.7万桶，前值增加452万桶；当周库欣原油库存增加88.3万桶，前值增加74万桶。当周API汽油库存减少264.5万桶，原预期减少118.3万桶，前值增加227.8万桶；当周API精炼油库存增加86.5万桶，原预期减少73.3万桶，前值增加63.5万桶。OPEC发布2022世界石油展望，上调中长期石油需求预测，其中2025年需求预期自1.036亿桶/日上调至1.055亿桶/日。进入11月，OPEC+成员国将开始执行减产200万桶/日的产量计划，预计其实际产量将收紧，继续为油价相对高位起到核心支撑作用。此外，建议持续关注国际宏观面动向，目前美元指数在111.5点位附近，警惕金融市场波动传导。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨3.44%，报2770元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.49%，报4770元/吨。高低硫燃料油自身结构仍相对稳固，内盘高硫燃FU 1-5价差维持Contango结构，低硫燃LU主力-次主力月差延续Backwardation结构。近期低硫燃与前期相比或有所趋弱，套利船货流入量增长或在一定程度上导致新加坡地区供应趋宽预期有所升温。随着冬季的逐步临近，后续欧洲地区需求或有所抬升，从欧洲地区库存水平来看，截至10月27日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)中心的燃料油库存下降至98.8万吨，为六个月来最低点。但明年2月欧盟对俄罗斯成品油进口禁令生效后，不排除俄罗斯柴油转而流入新加坡地区可能，建议持续关注。观点仅供参考。 沥青： 周二大宗商品普涨，市场情绪明显好转，沥青期货主力合约BU2212收盘价为3833元/吨，环比上涨了104元/吨，涨幅2.79%，夜盘则小幅回调。从2022年11月1日起，山东地区现货交割将贴水80元/吨，或对临近交割的近月合约价格起到一定支撑作用。根据隆众公布的最新数据，国内54家样本炼厂库存环比累库0.6%，截至本周共计86.2万吨；70家样本企业社会库存环比去库3.8%，截至本周共计55.5万吨。进入10月下旬之后，炼厂去库速度渐缓。随着冬季来临，北方施工窗口期关闭，出现明显累库现象。由于业者对后市整体呈悲观情绪，无投机需求，以优先使用社会库资源为主，社会资源持续去库。预期今年各炼厂与贸易商的冬储需求相较往年偏弱。现货端价格出现松动，山东地区现货最低价环比下跌30元/吨，结合主力价格反弹，基差得到修复，收于428元/吨，环比下跌73元/吨。预计近期盘面价格持续震荡，观点仅供参考。 烯烃产业链： 夜盘甲醇主力比前收盘价跌1.02%至2528元/吨；塑料主力比前收盘价涨0.03%至7723元/吨；PP主力比前收盘价跌0.11%至7547元/吨。 甲醇： 甲醇太仓现货成交在2835元/吨自提，涨55元/吨。基差进一步上升。从估值看，甲醇制烯烃利润处低位，甲醇华东进口利润略下行，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率71%，环比下降；西北新装置投产，短期内对国内供应造成一定压力。进口方面，预计一周到港量22万吨，属偏低水平。下游主要需求MTO开工率73%，环比下行；传统需求略增，总需求下降。当周港口库存52万吨，环比下降0.6万吨。内地工厂库存49.62万吨，环比小幅增加，工厂订单待发量环比仍有微幅下行。综合看甲醇供需边际变化偏弱。 塑料： 聚乙烯基差处高位。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平偏高。从供需看，预计当周国内装置检修损失量3.1万吨，国内产量环比抬升；听闻广东新装置投料试车，但是真正投产预计推迟至明年。近期进口到港量提升。需求端农膜处于旺季，其他下游需求以刚需为主。库存方面，上游库存压力缓解；中游社会和港口库存下行，线性库存偏低；下游库存抬升。综合看供需边际变化偏中性。 聚丙烯： 聚丙烯基差中等。从估值看，丙烯聚合利润偏低，拉丝与共聚价差偏低，综合估值水平偏低。从供需看，预计当周国内检修损失量6.4万吨，产量环比下行；下游需求旺季趋近尾声，环比走弱。库存方面，上游库存偏高；中游港口和社会库存上升；下游库存压力一般。综合看供需边际变化偏弱。 策略上建议关注甲醇1-5反套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周二国内金融市场情绪逆转，受市场情绪影响，天然橡胶主力合约RU2301减仓上行，上涨440元/吨至12190元/吨，涨幅3.7%。现货方面，山东地区全乳胶上涨400元/吨，越南3L涨200元/吨，泰混涨150元/吨，标二涨150元/吨，非标基差走弱。 标准品方面，由于今年缺乏2020年全球疫情爆发大背景，叠加丁腈产能释放，医用乳胶手套不再对胶水原料构成抢夺，海南胶水跟随期货下跌，贴水云南产区，成为压制期价的关键边际指标；期价反弹后，云南产区交割利润也显现。 11月处于停割季来临前的年度预期产量最大的月份，若期价进一步反弹或在12200元/吨一线维持，那么不论是标准品产量还是未来的进口量，边际来看，均需上调预期。在驱动端偏弱的现实背景下，将提升中期供过于求的可能性。 交易上，上游企业入场参与卖出套保，1-5反套择机入场。以上观点仅供参考。 纸浆： 周二纸浆期货主力合约SP2301上涨158元/吨至6824元/吨，涨幅2.4%。现货市场观望气氛浓郁，山东地区针叶浆含税参考价：太平洋7350（0）元/吨，银星7400（0）元/吨，月亮7450（0）元/吨。 估值方面，主力合约SP2301上涨而现货持平，基差走弱，低估值得到修复。另一方面，驱动端处在供紧需弱的平衡状态，短周期内对期价缺乏指引。 区间震荡，基于估值偏低，逢低做多思路对待。期价上涨后，多单可择机止盈。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨216美元，涨幅2.9%，LME铝收涨31美元，涨幅1.42%，LME锌收涨80美元，涨幅2.98%，LME镍收涨1550美元，涨幅7.08%，LME锡收涨390美元，涨幅2.22%，LME铅收涨19美元，涨幅0.97%。从消息面看，美国10月ISM制造业PMI降至50.2，创2020年5月以来新低，预期为50。欧元区10月CPI初值同比上升10.7%，续创历史新高，高于预期的10.2%及9月终值9.9%。中国10月官方制造业PMI为49.2，非制造业商务活动指数为48.7，综合PMI产出指数为49.0，均回落至临界点以下。SMM大中型铜杆企业开工率约为69.49%，较上周下降0.29个百分点。河南部分铝厂因采暖季到来及近期铝价走势低迷出现减产，目前三家铝产能109万吨电解铝企业计划减产10%-15%，预计影响年化产能达11万吨左右SMM全国主流地区铜库存增加0.87万吨至9.19万吨，国内电解铝社会库存61.3万吨，环比周度降库0.8万吨，铝棒库存5.58万吨，较上周减少1.61万吨，七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周减少0.8万吨。美联储加息持续，美元高位震荡回落，金属震荡回落。操作建议短线交易为主，套利可参与铝正套交易，以上观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 10月份全国钢铁行业PMI为39.3%，环比大幅回落12.0个百分点，重新跌至荣枯线下方。钢厂小幅限产，终端需求有所改善但低于市场预期，钢材合计库存降幅收窄，钢厂库存上升。节后多地疫情爆发影响现货销售并打压市场信心，钢价回调。另外冬季来临，北材南下会使得现货市场进一步承压。整体来看，下游企业可能年前赶工导致钢材需求尚好，但今年冬储预期清淡，整体需求低于市场预期。与此同时疫情多地散点爆发，市场信心受到打压，再加上月底资金紧张，钢价前两日大幅下跌。短期来看，进入11月，基差处于高位，部分钢厂检修，钢价快速下跌后阶段性底部出现。 铁矿石： 截至11月1日，国内20多家钢厂发布检修计划。其中，河钢承钢计划于11月3日对一座1260m3高炉检修停产，为期一个月，日均影响铁水产量0.35万吨。钢材下游消费低于市场预期叠加多地疫情散点爆发，市场信心缺失，钢材贸易商库存跌幅放慢且钢厂库存上升，钢厂对矿石的采购不旺导致港口铁矿库存止跌上升，强势美元使得矿石价格承压下挫。但是短期来看，月初资金稍缓，悲观情绪已有所释放，黑色金属大幅下挫后出现反弹。 双焦： 焦煤方面，疫情依旧散点爆发。晋中灵石地区 因发现多例阳性病例，全县10月29日至今仍处于静态管理中，解封时间暂不明朗，部分煤矿生产及运输持续受阻，煤矿有累库趋势，多数洗煤企业已停产。除此以外，价格方面，多地价格均有不同幅度回调。其中，乌海市场炼焦煤高灰低硫报1950-2000元/吨，中硫肥市场成交价1900元/吨，较上周下调50元/吨。焦炭方面，钢厂方面近期有对于焦化厂进一步压价预期。部分钢厂已开启第一轮100元/吨针对焦化厂的调降。焦化厂方面，受亏损影响，独立焦化厂进一步压低焦煤原料库存，收缩产量。预期近期钢厂与焦化厂博弈力度将有所加强。短期偏空为主。观点仅供参考。 股指期货 昨日沪深两市高开高走，且盘中震荡上行，11 月开门红，上证 50 大幅领涨，沪市回升至 3000 点附近。两市个股呈普涨行情，超 4400 只个股上涨，且近 90 只个股涨停，成交额近 9800 亿，出现明显放量，北向资金共计净流入逾 60 亿。行业方面，餐饮旅游、 机场、白酒等消费板块大幅上涨，医药板块也有较好表现，仅军工板块小幅调整。消息面，中国白酒协会联合白酒龙头发声，促使市场对白酒悲观预期有所改善。另一方面，昨日市场对国内防疫政策优化预期有所升温，可从消费、旅游个股上涨得到印证， 但该消息还待确认。最后，三季报披露完毕，短期利空出尽，预 计盈利底部已现。总体上，当前各指数的估值均处在较低水平， 配置性价比较高，A 股有望迎估值修复行情，消息刺激产生的影响短期内相对有限，在经济不确定性高，宏观面扰动较大的情况， 建议还是操作小盘为主。观点仅供参考。 豆粕油脂 豆粕： 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二全天震荡上行，收出长阳。截至收盘，美豆1月合约较前一交易日上涨27.5美分，或1.94%，收于1446美分/蒲。美豆走高，国内豆粕再度上行，全球大豆的旧作供应紧张明确，但本季作物低产对美豆的运行影响在逐步弱化，市场对巴西大豆1.5亿吨的巨量预估有所忌惮，如果播种和生长一切正常，巴西的产能将能有效弥补全球市场的缺口并进一步挤压美豆价格，但巴西大豆产量明确尚需时日，且当前全球气候多变，过早的压注大豆供应向宽松转换过于激进，我们认为全球大豆价格在南美产能明确之前还将有较强的支撑，而一旦南美产区出现问题，大豆价格则有望再度大幅攀升。目前国内豆粕期货市场高位震荡，当前美豆市场缺乏炒作题材，美国大豆收割接近尾声，大豆装运问题也得以缓解，后续观察南美大豆播种情况。国内方面，由于密西西比河水位降低对美国大豆装运的影响，部分大豆将从11月延迟至12月份，整体而言，11-12月份国内大豆到港量将大幅回升，基差将有所回调。市场对于11月份大豆到港大量后豆粕现货及基差价格下调的预期较为一致，短期现货挺价心态犹存，期货在高基差背景下呈现抗跌性，建议偏多思路操作为主。以上观点仅供参考。 棕榈油： 马来西亚BMD市场棕榈油周二受中国市场油脂反弹影响大幅高开，随后震荡走高，随着中国市场收市小幅回落，夜盘时段再度高开，回落后水平震荡。马棕主力1月合约较前夜上涨168马币，或4.09%，收于4276马币。棕榈油的供应在进入10月后有望收缩，而大豆的供应在短期内偏紧明确，远月则存在较大的不确定性，利空落地后，中短期植物油的行情修复将延续。与此同时，当前的基本面背景下油脂板块同样也很难催生出单边上涨行情，预计依旧维持箱体震荡运行为主，重心抬升的可能性偏大。以上观点仅供参考。 农产品 棉花： 隔夜美棉全线涨停，主力12月主力收高3美分报75美分/磅。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至10月30日，美国棉花收获55%，上周45%，去年同期44%，五年均值47%。美棉上周优良率30%，大幅低于五年均值60%水平。国内郑棉夜盘亦大幅反弹，主力CF2301合约涨390元/吨报12885元/吨。尽管目前新疆机采棉价格有所回落，但当前收购成本在13000元/吨左右。郑棉大幅贴水后有基差修复要求。操作上，郑棉目前价位入多为宜。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖反弹，主力3月合约收高0.46美分报18.43美分/磅。市场正在等待印度2022/23年度出口配额消息，同时巴西国内政治紧张局势引发食糖出口担忧。国内郑糖前期低位附近企稳，小幅反弹。国内基本面消息偏空，新榨季开始供应增加，消费转淡。但国际原糖价格上涨抬升进口成本，为国内市场提供支撑。操作上，郑糖低估值，低吸为主。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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