晨报1102 | 非银、五洲新春、大北农

（以下内容从国泰君安《晨报1102 | 非银、五洲新春、大北农》研报附件原文摘录）
　　1102 音频： 进度条 00:00 08:57 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【非银】保险：寿险资负承压拖累利润，财险盈利超预期 寿险资负承压拖累利润，财险承保盈利超预期：1）寿险尚处底部徘徊，NBV表现分化：新单及价值率同步下行导致上市险企NBV不改深度承压的趋势，22年前三季度上市险企NBV增速：中国人寿（-15.4%） >中国平安（-26.6%） >中国太保（-37.8%）。2）财险保费保费增长延续景气，龙头险企承保盈利改善超预期：22年前三季度上市险企COR：人保财险（96.5%, -2.4pt）、太保财险（97.8%，-1.9pt）、平安财险（97.9%，+0.6pt）。3）投资资产增速趋缓，总投资收益率大幅承压：截至22Q3末上市险企年化总投资收益率：中国太保（4.1%，同比-1.2pt） >中国人寿（4.0%，同比-1.2pt） >新华保险（3.7%，同比-2.7pt） >中国平安（2.7%，同比-1.0pt）。4）投资收益承压拖累寿险利润增长，财险盈利亮眼： 22年前三季度上市险企归母净利润增速：中国人保（+13.1%） >中国平安（-6.3%） >中国太保（-10.6%） >中国人寿（-35.8%） >新华保险（-56.6%）。 改革成效和短期策略推动NBV边际改善：我们认为，前三季度部分公司NBV边际改善的主要原因是寿险改革取得阶段性成效以及短期策略推动的结果。1）渠道端人力规模企稳，质态指标初显优化：22年前三季度人力规模呈现企稳迹象，坚定渠道高质量转型的公司带来优质人力占比提升，叠加阶段性费用激励举措，带动整体队伍人均产能优化。2）加速布局产品+服务体系满足差异化客户需求：随着客户对保险产品认知的加速提升，不同年龄客群呈现出差异化的产品+服务需求，预计聚焦客户需求丰富产品+服务体系供给的保险公司将形成竞争优势。 预计23年开门红回暖，更关注投资端边际变化：1）负债端：预计22年全年NBV增速承压，预测分别为：中国人寿（-17.0%） >中国平安（-22.0%） >中国太保（-35.0%） >新华保险（-52.0%）；居民旺盛的保本理财需求预计带来保险23年开门红业绩回暖，预计23Q1 NBV增速：新华保险（+9.0%） >中国人寿（+8.0%） >中国平安（+7.0%） >中国太保（+5.0%）。2）资产端：预计经济复苏预期将带来长端利率上行，投资端弹性更大的纯寿险公司更为受益。 投资建议：客户保险需求提升预计带来23年业绩回暖；财险在综改影响下马太效应凸显，维持行业“增持”评级。寿险方面，预计23年寿险改革仍将延续，资产端边际修复将带来投资机会，建议增持率先启动开门红抢占客户资源推动23年开门红业绩复苏，以及资产端利率弹性更高的纯寿险公司中国人寿；财险方面，建议增持量价齐升推动承保盈利稳定性超预期的中国财险。 风险提示：疫情反复；寿险改革不及预期；权益市场波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告保险：寿险资负承压拖累利润，财险盈利超预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】五洲新春（603667）：业绩符合预期，滚子入选国家级单项冠军产品 结论：22Q1-Q3公司营收25.12亿元/+42.29%，归母净利1.42亿元/+21.45%。单三季度实现归母净利4995万元/+49.49%/环比-3.79%，创21Q3以来单季最高增速，业绩符合预期。考虑疫情下公司风电滚子投产进度延迟，下调2022-24年EPS至0.56（-0.09）、0.91（-0.08）、1.23（-0.06）元，维持23年估值不变，下调目标价至24.49（-2.15）元，增持。 滚子入选国家级单项冠军产品，体现强大技术实力。据浙江省经信厅，公司风电滚子产品入选第七批国家级制造业单项冠军产品，浙江省内仅10个产品入选。公司成功入选体现了其强大的技术实力，未来有望凭借对轴承磨前技术工艺的深度理解推出更多优质产品。 国产化与出海逻辑兼具，滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。风机大型化驱动变桨轴承中钢球改滚子，滚子用量提升，而国内可量产高精度风电滚子的厂商少，格局好，毛利率维持在30%+。欧洲原材料和能源涨价下，国产滚子性价比优势愈发显著，出海市场潜力大。公司约50%滚子订单来自海外品牌，有望充分受益于欧洲风电加速。 汽车零部件新产品落地，受益于全球新能源车扩产。套圈业务同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应链并于23年放量。 风险提示：疫情反复下风电装机不及预期、新能源车产销不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告五洲新春（603667）：业绩符合预期，滚子入选国家级单项冠军产品，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】大北农（002385）：主业盈利持续改善，大种业布局望超预期 维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024年EPS预计为0.01元、0.41元、0.49元，维持公司目标价12.3元，维持“增持”评级。 事件：公司公布2022年第三季度报告，2022年前三季度公司实现营收220.94亿元，同比增长-5.75%，实现归母净利润-3.29亿元，同比增长-405%；其中单三季度实现营收87.01亿元，同比增长6.46%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长146.55%。 业绩符合预期，主业盈利持续改善。公司生猪业务大幅扭亏，2022Q3 合计生猪出栏量 102.1 万头，同比增长-26%，环比增长11.9%，其中控股子公司出栏生猪 62.4 万头，参股子公司出栏生猪 39.8 万头，主要由于猪价持续大幅增长，公司生产效率逐步提升，成本逐步改善，三季度公司生猪成本17.4元/公斤左右。公司饲料业务盈利显著改善，2022Q3 公司饲料销量约 145 万吨，猪料环比、同比均已实现增长，主要由于下游养殖行业盈利改善推动猪料需求回升。 大种业布局有望超预期。公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。 风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告大北农（002385）：主业盈利持续改善，大种业布局望超预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）