10月A股策略与10月金股组合
（以下内容从中原证券《10月A股策略与10月金股组合》研报附件原文摘录）
9月A股表现回顾 丨A股缩量调整，主线行业先抑后扬 9月是创业板注册制落地后第一个完整交易月，创业板交投热情一度高涨，低价股表现突出；但随后由于美股科技股领跌，导致全球股市震荡，A股盘面缺乏亮点。经历了18日冲高行情后，大小盘一齐调整。9月沪指震荡收跌5.23%，创业板指收跌5.63%，科创50收跌0.31%。9月个股下跌远多于上涨，赚钱效应较差。 9月由于美股科技股估值的调整，以及高估值板块整体压力下，蓝筹股和科技股相对估值持续回落；汽车板块受业绩提振，表现相对较好；强周期板块在9月份受到支持，大金融受事件驱动偶有机会，地产持续低迷；在9月下旬弱势整理中，资金再度关注蓝筹股。因此9月一级行业大多下跌，仅汽车和电力设备及新能源小幅收涨，主线行业先抑后扬；农林牧渔、通信、有色金属和食品饮料等跌幅居前。 10月行情展望核心观点 从行业以及总量数据的季节性表现规律来看，10月业绩驱动力有望得到巩固，大消费板块机会相对更多；从A股季节性表现来看，10月份A股往往会迎来四季度的开门红，行业表现受全年市场风格影响较大，看好主线板块表现；建议10月继续保持仓位在5-6成中性水平，短线继续关注估值已经接近调整到位利空已经部分消化的主线板块，如券商、食品饮料、医药、电子、通信和计算机等，以及受益于季节性景气度的地产、餐饮旅游、汽车、家电和建筑等板块，以及与国内经济循环相关的5G、国产芯片、光刻机和军工等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 当前大势研判 丨国常会&证监会学习组：资本市场改革继续在路上，利好券商板块 9月23日召开国务院常务会议，部署进一步提高上市公司质量，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展；确定加强全民健身场地设施建设的措施，促进提高人民健康水平；通过《中华人民共和国海上交通安全法（修订草案）》。 9月21日，证监会党委召开理论学习中心组（扩大）学习会。党委书记、主席易会满主持会议并作讲话，中央党校（国家行政学院）钟开斌教授作辅导报告。两个会议均对资本市场建设提出了一系列的看法，会议要点整理如下。 两次会议在明确了未来资本市场定位和基本功能的前提下，强调上市公司治理、注册制、退市制度等基础制度建设；保持常态化IPO，以及向境外投资者开放的再融资市场；未来监管重点在于股权质押等市场风险以及打击市场不法行为，严格监管的同时并不代表监管周期拐点出现。我们认为两次会议意味着资本市场改革将继续加快推进，A股将有效形成新陈代谢功能，有助于提振A股整体估值水平，抑制炒作行为，同时直接利好券商板块，提升大金融板块的长期配置价值。 丨关注业绩驱动力分化下的结构性机会 在结束了9月的季报期后，市场将进入一个季报真空期；同时疫情后我国经济持续复苏，A股已经反映业绩驱动力回升的影响。7-9月行情更多呈现出估值“削峰填谷”特征，估值向均值回归趋势较为明显，而业绩较好的食品饮料、家电、医药等一度表现持续低迷；仅汽车依靠短期业绩回升出现一波行情，总体来看当前估值驱动力占据主导。展望10月，我们认为随着估值结构性修复空间收窄，业绩驱动力对A股影响将逐步上升；在基本面修复总体接近到位的情况下，10月业绩驱动力料将更多表现为行业间分化，而不是一致性变化，A股将因为度过季末、双节后再度关注业绩分化带来的结构性机会。 传统上游和出口制造业库存水平总体较低，而新兴制造业和食品制造业库存增速水平较高，表现出厂商对于未来市场前景预期的分化，即传统制造业受制于国内外需求预期，仍然不敢布局高库存战略；而计算机、通信和电子以及食品饮料等行业需求前景较为确定，库存保持高增速，尤其四季度这些行业有望继续呈现出高位库存增速企稳回升态势，而上游加工业延续疫情后库存增速冲高回落态势。 我们认为10月份市场如果如期进入业绩驱动力分化（这也是我们在策略年报和半年报中反复提及逻辑），那么食品饮料、医药、TMT等板块将获得以库存周期分化为代表的业绩分化的机会，即10月行情有望回归主线。 丨大选前夕+新刺激方案未能落地，但10月美股影响有望边际转弱 近期美股科技股的集体调整给全球市场带来不安定因素。其中美股调整的主要原因在于一是美国大选前的不确定性，特朗普和拜登截然不同的政治主张为大选后美国政治走向带来了新的预期，这种不确定性很大程度上会放大市场波动；二是目前来看美国推出新一轮刺激计划的希望不大，而美联储官员在讲话中反复呼吁财政政策的帮助，单独依靠货币政策已经有些难以为继。而刺激计划预期落空打击了市场多头的情绪；三是美股估值较高，尤其是成长龙头回调需求较为明显，所以呈现出持续的外部冲击。 我们认为10月份是大选前的最后一个自然月，市场注意力会集中于大选进度，而中美关系在新形势下的紧张局面不会因为选举结果的不同而有着根本的差异。在美股科技股经历了一轮较为充分调整后，10月外部因素对A股影响料将趋弱，A股将回归自身市场因子的变化催动行情的逻辑上来，这为前期涨幅较多而在美股调整期间压力较大的主线行业提供了一定利好。 10月配置建议 我们认为10月份A股运行重点在于： 首先，从行业以及总量数据的季节性表现规律来看，10月业绩驱动力有望得到巩固，大消费板块机会相对更多。从传统行业指标来看，10月份往往是地产销售的旺季（金九银十）和汽车销售旺季的开端（历史数据表明四季度汽车销售表现较为强劲），但10月社融和通胀率读数将迎来一个下半年的低点；此外，今年双节是疫情后最长的假期，上半年压制的消费需求将在10月得到集中释放；整体来看，10月实体经济的业绩驱动因素作用将较为明显，尤其是大消费（包括汽车、后地产周期的消费、餐饮旅游等）领域有望出现疫情后的小高峰。 其次，从A股季节性表现来看，10月份A股往往会迎来四季度的开门红，行业表现受全年市场风格影响较大，看好主线板块表现。从A股主要指数过去十年平均涨跌幅表现来看，A股往往会在9月份下跌行情后于10月份迎来四季度的开门红行情，且历史上创业板指在10月份表现要好于其他指数，大小盘股表现较为均势，中小板指和中盘股表现相对较弱。我们认为其中的季节性原因可能在于10月份是季报真空期且市场已经度过季末流动性紧张期，10月长假和经济景气度的季节性回升使得市场整体情绪较为宽松，大小盘均有机会，创业板弹性较高表现更加出众。在创业板注册制落地后，当前创业板较往年更具弹性，因此我们看好创业板10月的表现。 从行业表现来看，2014年至今，除2018年外，10月行业均未发生普跌行情，但领涨板块与当年行业表现相关性较高，如2016年的煤炭和建筑、2017年的食品饮料和家电、2019年的农林牧渔、家电和医药等。当前在通胀率回落、前期估值分化收敛、业绩驱动作用逐步上升的情况下，我们预计10月将回归主线行情，即食品饮料、医药、电子和通信等板块表现将有所起色，10月份A股结构性表现也将以这些行业为主。 第三，10月进入国内大循环等前期战略部署的落地阶段，新基建、周期板块等还会有交易性机会。四季度将是完成全年经济工作目标的收官季度，在疫情后我国为了应对疫情以及外部形势变化，积极部署国内大循环、国内国际双循环相互促进发展的新格局，并推动现代流通体系、要素市场建设，深耕基础研究、大力投入芯片、物联网、人工智能、新能源汽车等前沿研究领域。因此10月份预计新基建概念、煤炭和钢铁等周期板块还会有交易性机会。 因此我们建议10月继续保持仓位在5-6成中性水平，短线继续关注估值已经接近调整到位利空已经部分消化的主线板块，如券商、食品饮料、医药、电子、通信和计算机等，以及受益于季节性景气度的地产、餐饮旅游、汽车、家电和建筑等板块，以及与国内经济循环相关的5G、国产芯片、光刻机和军工等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 分析师：杨震宇； 执业证书编号：S0730519050001； 中原证券10月金股 从行业以及总量数据的季节性表现规律来看，10月业绩驱动力有望得到巩固，大消费板块机会相对更多；从A股季节性表现来看，10月份A股往往会迎来四季度的开门红，行业表现受全年市场风格影响较大，看好主线板块表现；短线继续关注估值已经接近调整到位利空已经部分消化的主线板块，如券商、食品饮料、医药、电子、通信和计算机等，以及受益于季节性景气度的地产、餐饮旅游、汽车、家电和建筑等板块，以及与国内经济循环相关的5G、国产芯片、光刻机和军工等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 风险提示：(1)大盘走势表现不及预期；(2)公司业绩不及预期；(3)过往业绩不代表未来表现；(4)本组合所依据的市场预期与市场实际运行情况不一致的风险；(5)本组合所依据的市场预期以月为运行周期。 分析师：周建华； 登记编码：S0730518120001； 详细请点击→→《中原证券10月十大金股组合》 向上滑动参见完整风险提示及法律声明 【风险提示】 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。
9月A股表现回顾 丨A股缩量调整，主线行业先抑后扬 9月是创业板注册制落地后第一个完整交易月，创业板交投热情一度高涨，低价股表现突出；但随后由于美股科技股领跌，导致全球股市震荡，A股盘面缺乏亮点。经历了18日冲高行情后，大小盘一齐调整。9月沪指震荡收跌5.23%，创业板指收跌5.63%，科创50收跌0.31%。9月个股下跌远多于上涨，赚钱效应较差。 9月由于美股科技股估值的调整，以及高估值板块整体压力下，蓝筹股和科技股相对估值持续回落；汽车板块受业绩提振，表现相对较好；强周期板块在9月份受到支持，大金融受事件驱动偶有机会，地产持续低迷；在9月下旬弱势整理中，资金再度关注蓝筹股。因此9月一级行业大多下跌，仅汽车和电力设备及新能源小幅收涨，主线行业先抑后扬；农林牧渔、通信、有色金属和食品饮料等跌幅居前。 10月行情展望核心观点 从行业以及总量数据的季节性表现规律来看，10月业绩驱动力有望得到巩固，大消费板块机会相对更多；从A股季节性表现来看，10月份A股往往会迎来四季度的开门红，行业表现受全年市场风格影响较大，看好主线板块表现；建议10月继续保持仓位在5-6成中性水平，短线继续关注估值已经接近调整到位利空已经部分消化的主线板块，如券商、食品饮料、医药、电子、通信和计算机等，以及受益于季节性景气度的地产、餐饮旅游、汽车、家电和建筑等板块，以及与国内经济循环相关的5G、国产芯片、光刻机和军工等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 当前大势研判 丨国常会&证监会学习组：资本市场改革继续在路上，利好券商板块 9月23日召开国务院常务会议，部署进一步提高上市公司质量，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展；确定加强全民健身场地设施建设的措施，促进提高人民健康水平；通过《中华人民共和国海上交通安全法（修订草案）》。 9月21日，证监会党委召开理论学习中心组（扩大）学习会。党委书记、主席易会满主持会议并作讲话，中央党校（国家行政学院）钟开斌教授作辅导报告。两个会议均对资本市场建设提出了一系列的看法，会议要点整理如下。 两次会议在明确了未来资本市场定位和基本功能的前提下，强调上市公司治理、注册制、退市制度等基础制度建设；保持常态化IPO，以及向境外投资者开放的再融资市场；未来监管重点在于股权质押等市场风险以及打击市场不法行为，严格监管的同时并不代表监管周期拐点出现。我们认为两次会议意味着资本市场改革将继续加快推进，A股将有效形成新陈代谢功能，有助于提振A股整体估值水平，抑制炒作行为，同时直接利好券商板块，提升大金融板块的长期配置价值。 丨关注业绩驱动力分化下的结构性机会 在结束了9月的季报期后，市场将进入一个季报真空期；同时疫情后我国经济持续复苏，A股已经反映业绩驱动力回升的影响。7-9月行情更多呈现出估值“削峰填谷”特征，估值向均值回归趋势较为明显，而业绩较好的食品饮料、家电、医药等一度表现持续低迷；仅汽车依靠短期业绩回升出现一波行情，总体来看当前估值驱动力占据主导。展望10月，我们认为随着估值结构性修复空间收窄，业绩驱动力对A股影响将逐步上升；在基本面修复总体接近到位的情况下，10月业绩驱动力料将更多表现为行业间分化，而不是一致性变化，A股将因为度过季末、双节后再度关注业绩分化带来的结构性机会。 传统上游和出口制造业库存水平总体较低，而新兴制造业和食品制造业库存增速水平较高，表现出厂商对于未来市场前景预期的分化，即传统制造业受制于国内外需求预期，仍然不敢布局高库存战略；而计算机、通信和电子以及食品饮料等行业需求前景较为确定，库存保持高增速，尤其四季度这些行业有望继续呈现出高位库存增速企稳回升态势，而上游加工业延续疫情后库存增速冲高回落态势。 我们认为10月份市场如果如期进入业绩驱动力分化（这也是我们在策略年报和半年报中反复提及逻辑），那么食品饮料、医药、TMT等板块将获得以库存周期分化为代表的业绩分化的机会，即10月行情有望回归主线。 丨大选前夕+新刺激方案未能落地，但10月美股影响有望边际转弱 近期美股科技股的集体调整给全球市场带来不安定因素。其中美股调整的主要原因在于一是美国大选前的不确定性，特朗普和拜登截然不同的政治主张为大选后美国政治走向带来了新的预期，这种不确定性很大程度上会放大市场波动；二是目前来看美国推出新一轮刺激计划的希望不大，而美联储官员在讲话中反复呼吁财政政策的帮助，单独依靠货币政策已经有些难以为继。而刺激计划预期落空打击了市场多头的情绪；三是美股估值较高，尤其是成长龙头回调需求较为明显，所以呈现出持续的外部冲击。 我们认为10月份是大选前的最后一个自然月，市场注意力会集中于大选进度，而中美关系在新形势下的紧张局面不会因为选举结果的不同而有着根本的差异。在美股科技股经历了一轮较为充分调整后，10月外部因素对A股影响料将趋弱，A股将回归自身市场因子的变化催动行情的逻辑上来，这为前期涨幅较多而在美股调整期间压力较大的主线行业提供了一定利好。 10月配置建议 我们认为10月份A股运行重点在于： 首先，从行业以及总量数据的季节性表现规律来看，10月业绩驱动力有望得到巩固，大消费板块机会相对更多。从传统行业指标来看，10月份往往是地产销售的旺季（金九银十）和汽车销售旺季的开端（历史数据表明四季度汽车销售表现较为强劲），但10月社融和通胀率读数将迎来一个下半年的低点；此外，今年双节是疫情后最长的假期，上半年压制的消费需求将在10月得到集中释放；整体来看，10月实体经济的业绩驱动因素作用将较为明显，尤其是大消费（包括汽车、后地产周期的消费、餐饮旅游等）领域有望出现疫情后的小高峰。 其次，从A股季节性表现来看，10月份A股往往会迎来四季度的开门红，行业表现受全年市场风格影响较大，看好主线板块表现。从A股主要指数过去十年平均涨跌幅表现来看，A股往往会在9月份下跌行情后于10月份迎来四季度的开门红行情，且历史上创业板指在10月份表现要好于其他指数，大小盘股表现较为均势，中小板指和中盘股表现相对较弱。我们认为其中的季节性原因可能在于10月份是季报真空期且市场已经度过季末流动性紧张期，10月长假和经济景气度的季节性回升使得市场整体情绪较为宽松，大小盘均有机会，创业板弹性较高表现更加出众。在创业板注册制落地后，当前创业板较往年更具弹性，因此我们看好创业板10月的表现。 从行业表现来看，2014年至今，除2018年外，10月行业均未发生普跌行情，但领涨板块与当年行业表现相关性较高，如2016年的煤炭和建筑、2017年的食品饮料和家电、2019年的农林牧渔、家电和医药等。当前在通胀率回落、前期估值分化收敛、业绩驱动作用逐步上升的情况下，我们预计10月将回归主线行情，即食品饮料、医药、电子和通信等板块表现将有所起色，10月份A股结构性表现也将以这些行业为主。 第三，10月进入国内大循环等前期战略部署的落地阶段，新基建、周期板块等还会有交易性机会。四季度将是完成全年经济工作目标的收官季度，在疫情后我国为了应对疫情以及外部形势变化，积极部署国内大循环、国内国际双循环相互促进发展的新格局，并推动现代流通体系、要素市场建设，深耕基础研究、大力投入芯片、物联网、人工智能、新能源汽车等前沿研究领域。因此10月份预计新基建概念、煤炭和钢铁等周期板块还会有交易性机会。 因此我们建议10月继续保持仓位在5-6成中性水平，短线继续关注估值已经接近调整到位利空已经部分消化的主线板块，如券商、食品饮料、医药、电子、通信和计算机等，以及受益于季节性景气度的地产、餐饮旅游、汽车、家电和建筑等板块，以及与国内经济循环相关的5G、国产芯片、光刻机和军工等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 分析师：杨震宇； 执业证书编号：S0730519050001； 中原证券10月金股 从行业以及总量数据的季节性表现规律来看，10月业绩驱动力有望得到巩固，大消费板块机会相对更多；从A股季节性表现来看，10月份A股往往会迎来四季度的开门红，行业表现受全年市场风格影响较大，看好主线板块表现；短线继续关注估值已经接近调整到位利空已经部分消化的主线板块，如券商、食品饮料、医药、电子、通信和计算机等，以及受益于季节性景气度的地产、餐饮旅游、汽车、家电和建筑等板块，以及与国内经济循环相关的5G、国产芯片、光刻机和军工等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 风险提示：(1)大盘走势表现不及预期；(2)公司业绩不及预期；(3)过往业绩不代表未来表现；(4)本组合所依据的市场预期与市场实际运行情况不一致的风险；(5)本组合所依据的市场预期以月为运行周期。 分析师：周建华； 登记编码：S0730518120001； 详细请点击→→《中原证券10月十大金股组合》 向上滑动参见完整风险提示及法律声明 【风险提示】 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。
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