早报 | 金银延续反弹,猪价高位掉落-20221025

（以下内容从中银国际期货《早报 | 金银延续反弹,猪价高位掉落-20221025》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工1025 音频： 进度条 00:00 09:11 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块1025 音频： 进度条 00:00 04:20 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-股指期货1025 音频： 进度条 00:00 01:06 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品1025 音频： 进度条 00:00 04:23 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 中国三季度经济“成绩单”出炉，主要指标恢复回稳，明显好于二季度。 国家统计局 发布数据显示，第三季度我国GDP同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点。 据海关统计，今年前三季度，我国进出口总值31.11万亿元，同比增长9.9%；贸易顺差4.23万亿元，扩大53.7%。 美国财政部长耶伦在纽约发表演讲时表示，目前能源价格飙升、全球金融市场波动加剧，这些因素可能会造成美国金融市场的不稳定。 耶伦表示，美国财政部正在密切关注着金融体系可能会出现的“风险”。 能源化工 原油： 本期原油板块进行调整，内盘SC原油期货夜盘收跌0.04%，报669.7元/桶；外盘Brent原油期货收跌0.05%，报93.45美元/桶；WTI原油期货收跌0.19%，报84.89美元/桶。欧美经济数据表现较差对于全球需求情绪构成一定短线扰动，从多国10月制造业PMI来看，法国初值录得47.4，为2020年5月以来新低；德国初值录得45.7，为28个月以来新低；欧元区初值录得46.6，为2020年6月以来新低；英国录得45.8，为2020年5月以来新低；美国初值录得49.9，跌至荣枯线下方，刷新28个月低位。美国通胀压力高企问题与经济衰退风险并存，建议持续关注美联储货币政策导向，下月会议或继续加息，目前美元指数在111.8点位附近，警惕国际宏观面潜在短期利空风险。目前OPEC+及俄乌局势高压的下方支撑作用仍较为稳固，但需警惕俄罗斯对乌军事行动升级可能。此外，近期国内外金融市场整体风险较大，建议防范波动传导。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块延续强弱分化，FU高硫燃期货夜盘收涨0.00%，报2687元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.58%，报4829元/吨。高硫燃整体延续偏弱走势，内盘FU 1-5价差走阔至-100元/吨以上，外盘S380近远月月差维持Contango结构。高硫燃供需双弱格局较为稳固，从中东地区库存水平来看，据普氏数据，截至10月17日当周，阿联酋富查伊拉工业区包括发电燃料油和船用燃料油在内的燃料油库存录得1207.1万桶，比前周减少9.9%，为8月21日以来最大降幅，但仍比去年同期高43.19%。由于高低硫二者强弱差异显著，内盘LU-FU 01价差盘中冲高至2100元/吨以上，外盘Hi-5 DEC在275美元/吨附近，不排除后续仍存走阔空间，建议持续关注。观点仅供参考。 沥青： 周一，沥青期货主力合约受成本端原油影响冲高回落，收盘价为3839元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.1%。夜盘则小幅回弹。由于现货端价格有所松动，基差得到修复，收于470元/吨，环比下跌37元/吨，仍然呈现深度贴水结构。从现货端来看，本周山东沥青现货价格相较上周环比下跌了50元/吨，主要原因是地炼报价下跌。西北地区道路施工接近尾声，北方需求整体显著环比转弱，截至11月中旬西北地区开工铺路的窗口将彻底关闭。在北方下游项目施工停止之后，南方整体需求能否支撑起沥青的高价还未可知。隆众公布的11月炼厂排产量与10月几乎环比持平，沥青供需矛盾加剧，基本面转弱的预期仍在，我们认为等待需求转弱后出现累库，现货端价格回落修复高基差。然目前现货端的最低报价距离厂库和贸易商往年愿意实施“冬储”行为还有一段距离，结合仓单库存绝对低位，基差深度贴水，炼厂和贸易商或将更倾向于从盘面买入，不排除从这一路径修复基差的可能。观点仅供参考。 烯烃产业链： 夜盘甲醇主力比前收盘价跌0.79%至2626元/吨；塑料主力比前收盘价跌0.18%至7738元/吨；PP主力比前收盘价跌0.01%至7577元/吨。 甲醇： 甲醇太仓现货成交在2970元/吨自提，涨60元/吨。基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃利润处低位，甲醇华东进口利润略偏低，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率73.23%，环比略降；西北新装置投产，短期内对国内供应造成一定压力。进口方面，预计一周到港量29万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率76.4%，环比下行；传统需求略增，总需求下降。当周港口库存52.5万吨，环比下降11万吨。内地工厂库存49万吨，环比增加1万吨，工厂订单待发量24.85万吨，环比下行。综合看甲醇供需边际变化偏弱。 塑料： 聚乙烯基差偏高。从估值看，进口利润位于均值附近波动；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平偏高。从供需看，预计当周国内装置检修损失量3.6万吨，国内产量环比略降；同时近期进口到港量提升。需求端农膜处于旺季，其他下游需求偏淡。库存方面，上游库存压力偏高，但主要在低压；中游社会和港口库存下行，线性库存偏低；下游库存抬升。综合看供需边际变化偏中性。 聚丙烯： 聚丙烯基差偏高。从估值看，丙烯聚合利润偏低波动，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平略偏低。从供需看，预计当周国内检修损失量5.5万吨，产量略有提升；下游需求改善趋势未能持续，个别行业需求转弱。库存方面，上游库存显著偏高；中游港口和社会库存下行；下游库存压力较小。综合看供需边际变化偏中性。 策略上建议关注甲醇空配交易机会。仅供参考。 橡胶： 周一天然橡胶主力合约RU2301下跌35元/吨至12305元/吨，下跌0.3%。 9月份天胶进口同环比增加：根据海关总署公布的最新数据，2022年9月中国天然橡胶（包含乳胶、混合胶）进口54.75万吨，环比上涨12.5%，同比上涨7.8%。2022年1~9月，累计进口424.8万吨，累计同比8.8%。结合下游开工和成品库存，预计贸易流通环节将继续累库。我们理解，轮胎出口边际下降，国内终端需求疲弱；进口增加的原因或主要在于9月份非标套利策略集中入场。此外，11月份将有20余万吨期货老仓单到期，届时将增加现货流通环节总供应量。 总体而言，现货环节驱动偏弱；结构上来看，深色胶预计仍将弱于浅色胶；随着国内产区11月中下旬后陆续进入停割季，期货高估值在10月份得到阶段性修复后，非标基差存在波动风险。 前低附近空单可进一步减仓，卖出虚值看涨期权头寸继续持有。以上观点仅供参考。 纸浆： 周一纸浆期货主力合约SP2301上涨74元/吨至6846元/吨，涨幅1.1%。山东地区进口针叶浆现货市场业者考量后期成本压力，普遍低价惜售，现货含税参考价：7350至7550元/吨，持平。下游意向接货价偏低，高价成交僵持。 估值方面，主力合约SP2301贴水现货最便宜可交割品，亦贴水远期船货，贴水幅度在10%左右，估值偏低。 驱动方面，国内港口库存趋势性变化不明显，同时，期货库存未延续节后累库态势，边际去库7千余吨、仓单注销1万余吨。短期驱动变化方向不明确。下游除生活用纸板块外，白卡纸、文化用纸需求疲弱，对原料端拉动作用有限。 震荡区间收窄，等待矛盾累积。策略上，观望或逢技术支撑点位入场试多，下游企业根据采购计划进行买入套期保值。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌78美元，跌幅1.03%，LME铝收跌41美元，跌幅1.87%，LME锌收涨24美元，涨幅0.81%，LME镍收跌40美元，跌幅0.18%，LME锡收跌45美元，跌幅0.24%，LME铅收跌9美元，跌幅0.5%。从消息面看，美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线。欧元区10月份制造业PMI初值录得46.6，低于市场预期的47.8，创2020年6月份以来新低。第三季度我国GDP同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点。三季度，工业增加值同比增长4.6%。SMM洋山铜溢价仓单报价145-160美元/吨，创下近8年新高。国内主要大中型铜杆企业开工率约为69.78%，较上周回升2.6个百分点。SMM全国主流地区铜库存减少1.86万吨至10.65万吨，国内电解铝社会库存62.6万吨，环比周度降库1万吨，铝棒库存7.19万吨，较上周减少1.36万吨，七地锌锭库存总量为9.71万吨，较上周减少0.29万吨。美联储加息持续，美元高位震荡，金属振幅加大。操作建议短线交易为主，套利可参与铝正套交易，以上观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 1-9月份，全国房地产开发投资同比下降8.0%，商品房销售面积同比下降22.2%。粗钢产量同比减少3.4%。整体来看，下游企业可能年前赶工导致钢材需求季节性增加，但低于市场预期,而钢厂由于盈利不佳且部分地区限产而供应增长有限，钢材库存下滑但降幅收窄，疫情多地散点爆发，市场信心受到打压，钢价震荡下跌，但跌幅有限。 铁矿石： 上周中国47港铁矿石到港总量2464.8万吨，环比增加212.7万吨；中国45港到港总量2368.4万吨，环比增加255.9万吨。四大矿山3季度产量环比上升，其中淡水河谷环比增长21%，力拓皮尔巴拉业务环比增加7%；BHP环比增加1%。基本面来看，下半年铁矿季节性供应增加，中长期看铁矿石基本面趋弱。短期来看，本周钢厂生铁产量环比下降，对铁矿石需求环比不利。多地疫情散点爆发，，港口库存止跌回升，铁矿石价格震荡下跌。 双焦： 24日双焦盘面延续偏弱运行。焦煤方面，焦煤供应短缺情况得到好转。特别是山西地区疫情得到有效控制，区域内多数煤矿维持正常生产销售。从价格方面来看，焦化、钢厂面临亏损，焦炭供需双双遇冷，焦煤现货估值略偏高，盘面贴水幅度较大。从目前来看，现货价格预计将呈现逐步回落状态。不过仍需关注疫情对于供给端的影响是否会超出预期。焦炭方面，目前焦化企业大多采取主动限产以应对高原料煤所带来的亏损影响，部分企业限产幅度达到20-50%，主要独立焦化企业周产能利用率环比减少3.7%。需求端来看，下游方面，亚洲热卷价格下跌叠加疫情散点爆发致使钢材需求偏弱。焦炭原料补库需求环比转弱。叠加近期焦煤供给逐步放量，焦炭价格支撑力度预计转弱。观点仅供参考。 股指期货 昨日盘前 A50 大幅下挫，此后沪深两市双双低开，在短暂反弹后大幅跳水，大盘板块跌幅明显。两市超 3800 只个股下挫，成交额超 8800 亿，北向资金全天大幅净流出近 180 亿，创 2022 年以来最大净流出。行业方面，安全概念逆市走强，大消费板块领跌，医药板块走弱，半导体板块冲高回落，整体呈现杀估值行情。近期北向资金持续流出，美元指数上行态势未改，北向资金净流出状态难以出现转变，故大盘板块表现将持续弱势。三季报披露高峰临近，在当前经济环境下，上市公司业绩不确定性增加，资金提前止盈。总体上，当前各指数的估值均处在较低水平，继续大幅回落的可能性较低，预计指数将继续处于震荡态势，建议维持谨慎，以区间操作为主。观点仅供参考。 豆粕油脂 豆粕： 芝加哥期货交易所(CBOT)美豆期货周一亚盘、欧盘时段较前一天再度震荡回落，美盘开市后快速下探，随后回升，收盘前再次走低。截至收盘，美豆11合约较前一交易日下跌20.8美分，或1.49%，收于1381.5美分/蒲。国内沿海贸易商豆粕报价5290-5560元/吨之间。国内豆粕近阶段现货的短缺与远月供应趋宽松的预期支撑高基差延续。从目前看，当前国内大豆、豆粕库存均处于低位，供应偏紧问题短期难以有效解决，且由于美国密西西比河水位下降，运往美湾驳船载重已减少，并导致运费显著提高，这将会影响美国大豆出口及装船进度，最终使得到港大豆数量有所延迟，从而将使得国内大豆供应紧张周期延长。我们认为，全球大豆旧作紧缺明确，南美新季大豆宽松预期对于01合约影响有限且丰产具有不确定性，现货有一定的回落空间，但期货01合约不宜作为空头配置。以上观点仅供参考。 棕榈油： 马来西亚BMD市场棕榈油周一因排灯节休市，今天开市。上周棕榈油市场上涨明显，今日出现明显回落，印尼降雨及洪水对产量的影响担忧继续升温，马币汇率疲软，外部植物油市场上涨，全球食用油供应令人担忧，提振棕榈油价格走高。但马来西亚库存仍高企，10月份出口量环比下滑，印度、中国等买家需求减退。另一方面国内库存继续攀升，到港不断增加，持续的宏观压力仍限制市场涨幅。目前多空博弈激烈，油脂基本面利空落地、宏观面对于油脂的影响或会逐步弱化，尽管国内到港增加及商业库存高位，但外盘期货价格连续上涨提振贸易商高报信心，短期棕榈油预计下跌空间有限。以上观点仅供参考。 农产品 棉花： 隔夜美棉跌停，主力12月合约收低3美分，报76.13美分/磅。本月迄今下跌10.78%，今年迄今下跌17.83%，主要因为担心美联储加息可能导致经济放慢甚至衰退，进而损害棉花需求，促使投机资金持续抛售期棉。据中国海关总署最新数据显示，2022年9月，我国纺织品服装出口额为280.51亿美元，同比下降3.71%，环比下降9.44%。2022年1-9月，我国纺织品服装累计出口额为2483.49亿美元，同比增长9.10%。操作上，郑棉低位，基本面偏空，观望或短线参与反弹。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖收跌，主力3月合约收低0.25美分，报18.13美分/磅。全球宏观经济背景利空，而且明年糖供应将会过剩，继续对糖价构成压力。上周印度糖厂协会称，在10月1日开始的年度，印度预计将生产约3650万吨糖，上一年度约为3580万吨。国内方面，据海关总署数据显示，9月份我国进口糖高达78万吨，高于8月份的68万吨，但同比上年9月份仍然减少10.7%。今年1-9月份我国累计进口糖350万吨，同比上年同期减少8.7%。国内白糖进入销售淡季，现货价格微调，昨广西现货市场新糖报价5600-5640元/吨-20元，昆明现货市场新糖报价5570-5590元/吨-20元，大理制糖企业新糖报价5530-5560元/吨-10元。操作上，前期多单离场。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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