【国金晨讯】继续重点看好:储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材
（以下内容从国金证券《【国金晨讯】继续重点看好:储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材》研报附件原文摘录）
国金晨讯10月25日 音频： 进度条 00:00 05:47 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 看好大储量利齐升，欧美光伏需求高增可期 2. 阳光诺和3Q22业绩点评：三季报业绩超预期，业务持续高增长 3. 华如科技3Q22年业绩点评：收入增速超预期，利润增速亮眼 4. 牧原股份3Q22业绩点评：三季度业绩明显改善，现金流好转支撑扩张 5. 恩捷股份3Q22业绩点评：3Q22业绩符合预期，量利环比持续改善 6. 晶盛机电3Q22业绩点评：业绩保持高增长，半导体订单加速 7. 恒立液压3Q22业绩点评：公司Q3业绩反转，多元化布局助力平滑周期 8. 奥普特3Q22业绩点评：新能源业务持续高增长，22Q3业绩符合预期 9. 通策医疗3Q22业绩点评：疫情影响诊疗节奏，蒲公英计划持续推进 10. 鱼跃医疗3Q22业绩点评：高基数导致业绩承压，研发投入持续提升 11. 移为通信3Q22业绩点评：毛利率持续回升，发力冷链物流 12. 中国海外发展3Q22业绩点评：交付影响当期业绩，中长期表现维持稳健 13. 万华化学3Q22业绩点评：价格回落带动业绩下行，看好长期成长性 14. 海晨股份3Q22业绩点评：Q3业绩符合预期，新项目投产驱动公司成长 15. 三季度经济数据点评：内需“接力赛”，潜在的挑战？ 今日精选 【医药王班】持续推荐阳光诺和，公司公告前三季度实现营收4.95亿元，同增45.19%，扣非归母净利润1.20亿元，同增44.41%，业绩小幅超预期。商务及订单层面来看，国内商务网络和商务团队建设已初见成效，新签订单稳步增长。拟发行股份及支付现金购买朗研生命股权并增发募集配套资金，有利于增强未来公司综合竞争力。 【计算机孟灿】持续推荐华如科技，公司公告22年前三季度实现营收3.96亿元，同增53.96%，归母净利润0.16亿元，同增155.17%。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研。公司前三季度归母净利润实现了近三年首度转正，一方面报告期内公司主营业务保持快速增长，另一方面公司费用端得到有效控制。 【食饮刘宸倩】持续推荐牧原股份，生猪养殖龙头，成本行业领先，上调公司22-24年归母净利预测。公司前三季度实现营收/归母净利分别为807.74/15.12亿元，同增+43.52%/-82.63%，符合预期。出栏量稳步提升，预计全年可完成计划上限，完全成本持续优化。能繁母猪存栏量稳中有升，现金流好转支撑扩产。 【电车陈传红】持续推荐恩捷股份，公司3Q22实现归母净利12.1亿元，同增71.1%，环增9.2%，符合预期。公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。四季度出货有望超15亿平，海外占比预计提升，全年出货有望超50亿平。22年底涂敷产线预计达34条，出口比例预计30%以上，提升单平净利水平。远期市占率目标50%。 【电子樊志远】持续推荐晶盛机电，单Q3营收30.93亿元，Y/Y+82%，归母净利润 8.02亿元，Y/Y+57.21%，业绩符合预期。光伏创新性设备加快交付及验收，半导体装备已实现8英寸全覆盖，12英寸批量销售，22年目标半导体设备服务新签订单超 30 亿元，快速增长。材料端加快推进石英坩埚、金刚线等先进耗材扩产，首颗 8 英寸 N 型 SiC晶体成功出炉，23 年6寸碳化硅衬底有望实现规模化销售能力。 【医疗袁维】持续关注通策医疗，公司前三季度实现营收/归母净利分别为21.39/5.15亿元，同增+0.1%/-16.9%。战略布局后集采时代准备工作，造成短期业绩承压。蒲公英分院建设持续推进，大型医院人才储备充分。费用率维持较低水平，集采政策影响部分患者消费意愿。 【通信罗露】持续推荐移为通信，公司公告2年前三季度实现营收7.29亿元，同增20.91%，扣非归母净利润1.39亿元，同增34.12%，符合预期。公司海外收入占比超过80%且以美元结算，在美元升值的大环境下，公司Q3毛利率37.81%，改善明显。当前物联网下游需求旺盛，看好公司营收长期维持高增。上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。 【地产杜昊旻】持续推荐中国海外发展，公司前三季度实现营收/扣非经营性利润分别为1213.1/258.1亿元，同增-19.7%/-34.5%。单季交付体量降低，结转营收主要在四季度，预计全年业绩维持平稳。三季度销售有企稳趋势，9月单月同比转正，预计四季度持续复苏。积极错峰补货，保持合理拿地强度。融资渠道畅通，成本行业最低。 【化工陈屹】持续推荐万华化学，公司公告前三季度实现营收417.84亿元，同增33.44%，归母净利润53.74亿元，同降18.84%。新材料领域持续突破，种类延伸稳步发展。相比于大宗板块，公司的精细化工板块最近获得了不错的进展，多个在研产品比如POE等完成中试阶段，柠檬醛等产品正在加紧规模化建设，而近期4万吨尼龙12项目已经投产生产出合格产品。 【交运郑树明】持续推荐海晨股份，公司前三季度实现营收/归母净利分别为13.1/3.3亿元，同增+25.95%/+33.56%。Q3营收保持增长，增速及毛利率略有下滑。Q3财务费用率大幅降低，净利率小幅下降。下游行业项目投产，为业绩增长创造空间。 ？ 持续推荐 ？ 看好大储量利齐升，欧美光伏需求高增可期 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源组 新能源与电力设备首席分析师 核心观点：光伏&储能：大储是新能源长期高比例渗透的必经之路，也是中期硅料降价的最大受益方，看好2023年大储行业“量利齐升”；欧美光伏PPA持续飙升，2023年高强度需求持续性可期，短期Q4国内需求启动显著，高价位放量趋势明确，有望驱动Q4景气度超预期及2023年一致预期上修。继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链）。 风电：明年风电装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电板块行情持续。 氢能与燃料电池：9月系统装机持续高增长，1-9月累计装机已为去年全年的1.4倍，预计四季度FCV将“量质齐升”；九丰能源发布业绩预告，前三季度实现归母净利约9.3-9.5亿元，同比增长52.70%-55.98%，略超预期，传统业务稳定，氢能打开市场空间；电解槽热度高涨，2022年前三季度可再生能源制氢项目规模约20万吨，电解槽装机约2400MW，预计电解槽需求将在未来1-2年内集中释放。 电力设备与工控：1）电网：6-8月投资较快增长，看好Q3经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。 ？ 业绩点评 ？ 阳光诺和3Q22业绩点评：三季报业绩超预期，业务持续高增长 王班 王班 医药组 医药首席分析师 核心观点：10月24日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入4.95亿元，同比增长45.19%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长51.42%；扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长44.41%。业绩小幅超预期。我们认为研发需求旺盛、订单饱满，三季度经营业绩小幅提速。Q3单季度，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长46.12%；归母净利润0.42亿元，同比增长58.68%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长48.33%。国内研发需求旺盛，公司订单饱满。商务及订单层面来看，国内商务网络和商务团队建设已初见成效，新签订单稳步增长。2022年1-6月新签订单5.45亿元，同比增长24.15%，累计存量订单17.89亿，同比增长32.81%。预计三季度保持上半年高增长态势，持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，同时又拉动公司研发服务能力进一步提升。 风险提示：解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。 华如科技3Q22年业绩点评：收入增速超预期，利润增速亮眼 王倩雯/孟灿 孟灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：10月24日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入3.96亿元，同比增长53.96%，归母净利润0.16亿元，同比增长155.17%。单Q3实现营业收入2.43亿元，同比增长40.34%，归母净利润0.53亿元，同比增长112.2%。经营分析收入端保持快速增长，利润端实现转正。公司前三季度收入以及单Q3收入延续快速增长态势，值得注意的是，公司前三季度归母净利润实现了近三年首度转正，这主要是由于一方面，报告期内公司主营业务保持快速增长，另一方面公司费用端得到有效控制，销售、研发、管理费用分别同比增长约21%、20%、19%。军事仿真领域稀缺标的，步入规模化扩张期。 风险提示：疫情导致项目延误；限售股解禁风险；存货中劳务成本占比较高的风险。 牧原股份3Q22业绩点评：三季度业绩明显改善，现金流好转支撑扩张 刘宸倩 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：公司披露2022年三季报。2022年前三季度实现营业收入807.74亿元，同比增长43.52%；实现归母净利润15.12亿元，同比下降82.63%。公司第三季度实现营业收入365.06亿元，同比增长147.60%；实现归母净利润81.96亿元，同比增长1097.41%。业绩符合预期。公司2022年前三季度共计销售生猪4522.4万头，同比增长73.23%。目前公司养殖完全成本已经降至15.5元/公斤左右，随着公司养殖效率的提升，公司成本端仍有较大下降空间，年底有望实现15元/公斤的阶段性成本目标。目前生猪价格已经进入新一轮上行周期且处在较高位置，公司有望充分受益猪价上涨。 风险提示：猪价波动风险、动物疫病风险、原材料价格波动风险。 恩捷股份3Q22业绩点评：3Q22业绩符合预期，量利环比持续改善 陈传红 陈传红 新能源汽车组 新能源汽车首席分析师 核心观点：10月24日，公司公告3Q22业绩：3Q22，公司实现归母净利12.1亿元，YoY+71.1%，QoQ+9.2%；实现扣非净利11.7亿元，YoY+81.7%，QoQ+10.1%，符合市场预期。我们认为3Q22业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量：预计公司Q3出货12.5亿平，环比+8.7%；2）利：预计Q3单平净利在0.96元/平以上，较Q2（0.92-0.93元/平）有所提升；随着涂覆+出口比例提升，预计Q4及23年单平净利继续提升，有望保持在1元/平以上。四季度排产&业绩：目前公司单月排产在5亿平左右，11月排产预计超5.5亿平，四季度出货有望达15亿平以上，环比提升20%-25%以上；下半年海外如松下项目持续放量，北美大客户订单逐季度提升等，海外占比预计提升，22年全年出货有望达50亿平以上。 风险提示：电动车销量低于预期。 晶盛机电3Q22业绩点评：业绩保持高增长，半导体订单加速 樊志远/赵晋 樊志远 电子组 电子行业首席分析师 核心观点：公司前三季度实现营收74.63亿元，同比增长86.96%；归母净利润20.09亿元，同比增长80.92%；扣非归母净利润19.09亿元，同比增长81.54%，业绩符合预期。前三季度公司毛利率40%、净利率28%。单Q3季度毛利率40%、净利率27.7%。毛利率持续维持高水平，净利率波动主要归因于政府补助。光伏创新性设备加快交付及验收，半导体装备订单量实现同比快速增长。截至2022年9月30日，公司在手订单237.90亿元，其中半导体设备24.6亿元。材料端加快推进石英坩埚、金刚线等先进耗材扩产，首颗8英寸N型SiC晶体成功出炉。 风险提示：半导体设备研发进展、光伏下游扩产、新材料拓展不及预期。 恒立液压3Q22业绩点评：公司Q3业绩反转，多元化布局助力平滑周期 满在朋 满在朋 机械组 机械行业首席分析师 核心观点：下游行业周期下滑，公司三季度业绩实现逆势反转，主要系非标油缸、非标泵阀、马达等销量同比有所增长。公司单季度利润率环比逐步改善，盈利能力有望持续提升，预计Q4随着原材料价格下降，公司新产品占比继续提升，公司盈利能力有望持续改善。公司多元化产品及国际化布局，不惧行业周期波动：公司在保持挖机板块竞争力的同时，积极布局非挖业务，产品在盾构机、高空作业平台、海工海事等领域得到广泛应用，未来有望持续带来业绩增量。公司积极拓展海外市场，成功设立墨西哥生产基地，并在印尼设立全资子公司，进一步渗透东南亚区域，扩大新兴市场份额，成长前景值得期待。 风险提示：下游需求不及预期风险、海外市场风险、原材料价格波动风险、汇率风险。 奥普特3Q22业绩点评：新能源业务持续高增长，22Q3业绩符合预期 满在朋 满在朋 机械组 机械行业首席分析师 核心观点：10月24日，公司发布2022年三季报，2022年Q1-Q3实现营业收入9.10亿元，同比增长41.44%，归母净利润2.80亿元，同比增长28.34%；其中Q3单季度实现收入3.09亿元，同比增长22.97%，归母净利润0.84亿元，同比增长12.76%，符合预期。经营分析新能源领域机器视觉持续高景气，公司新能源板块收入实现翻倍增长。根据公告，公司22年Q1-Q3新能源行业收入同比增长102.2%。受益下游动力电池厂商大规模扩产。 3C业务稳扎稳打，绑定头部客户实现高增长。根据公告，公司22年Q1-Q3新能源行业收入同比增长26.14%，盈利能力维持高位，净利率维持在30%以上。 风险提示：下游需求不及预期、疫情反复风险、新品研发推广不及预期、董事减持风险。 通策医疗3Q22业绩点评：疫情影响诊疗节奏，蒲公英计划持续推进 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：10月24日，公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现收入21.39亿元，同比+0.1%；实现归母净利润5.15亿元，同比-16.9%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比-18.7%。单三季度公司实现收入8.21亿元，同比+0.3%；实现归母净利润2.20亿元，同比-18.5%；实现扣非归母净利润2.11亿元，同比-20.7%。我们认为战略布局后集采时代准备工作，造成短期业绩承压。第三季度义乌区域、宁波区域部分时段出现停诊，疫情对公司的影响仍持续存在。公司主动降存量支持蒲公英发展，90%以上专家前往蒲公英医院进行支援，目标让蒲公英医院在最短的时间成为当地第一的口腔医院。2022Q1-Q3公司存量医院门诊人次同比下降 1.7%；蒲公英分院贡献 2.98亿营业收入,同比增长 102%，由于大多处于筹建或培育期，新增分院净利率仅 8.5%，运行成熟后，各分院有望进入快速爬坡阶段。 风险提示：政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险；种植牙集采事件风险。 鱼跃医疗3Q22业绩点评：高基数导致业绩承压，研发投入持续提升 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：新冠订单基数影响收入增速，未来有望重回增长轨道。研发费用率持续提升，产品规模及品类不断拓展。急救业务引入战略投资者，AED产品放量有望加速。公司9月发布全资子公司迅捷医疗拟增资扩股引进腾讯作为战略投资者的公告，一方面能够优化迅捷医疗股权结构，为其生产、研发与经营提供资金支持，另一方面能够充分结合公司自身及战略投资者资源优势，提高资产运营效率，并进一步推动公司急救板块业务的拓展，AED产品未来有望迎来加速放量。我们看好公司在呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的成长潜力。 风险提示：收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；新产品研发不及预期风险；商誉风险。 移为通信3Q22业绩点评：毛利率持续回升，发力冷链物流 罗露/邵艺开 罗露 通信组 通信行业首席分析师 核心观点：公司发布2022年三季报，实现营收7.29亿元，同比增长20.9%；归母净利润1.39亿元，同比增长34.1%。Q3单季归母净利润0.54亿元，同比增长37.6%，盈利能力延续Q2向好的趋势。公司海外收入占比超过80%且以美元结算，在美元升值的大环境下，公司Q3毛利率 37.81%，较Q1上升 7.14PP，较Q2上升4.63PP，改善明显。前三季度冷链物流方面业务收入超过 5,500 万元，同比增长超过 57%。当前物联网下游需求旺盛，看好公司营收长期维持高增。上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。 风险提示：国际贸易摩擦，疫情影响持续，产品研发不及预期。 中国海外发展3Q22业绩点评：交付影响当期业绩，中长期表现维持稳健 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 地产组 房地产首席分析师 核心观点：2022年10月24日，中国海外发展发布2022年三季度业绩公告。2022年1-9月实现营业收入1213.1亿元，同比-19.7%；扣非经营性利润为258.1亿元，同比-34.5%。2022年第三单季度，实现营业收入175.2亿元，同比-59.5%；扣非经营性利润18.0亿元，同比-77.5%。我们认为单季交付体量降低，财务业绩下滑。三季度销售有企稳趋势，累计降幅有所收窄。积极错峰补货，保持合理拿地强度。融资渠道畅通，融资成本行业最低。 风险提示：政策对市场提振不佳；多家房企债务违约；华北市场下行；汇率大幅波动。 万华化学3Q22业绩点评：价格回落带动业绩下行，看好长期成长性 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 化工组 基础化工&新材料首席分析师 核心观点：整体来看，受到宏观需求的影响，整体销售端相对承压；在此之上，公司大宗产品的平均季度销售价格也出现了明显的回调，聚氨酯环比下行7.18%，石化环比下行17.73%，然而国内三季度的能源价格依旧维持高位，原材料价格虽有所回落，但价差也受到一定的积压，导致公司的整体毛利率有所下行，三季度公司毛利率约为12.99%，环比下行了约3.6个点，毛利率达历史新低，产品盈利水平位于底部区间。新材料领域持续突破，种类延伸稳步发展。相比于大宗板块，公司的精细化工板块最近获得了不错的进展，多个在研产品比如POE等完成中试阶段，柠檬醛等产品正在加紧规模化建设，而近期4万吨尼龙12项目已经投产生产出合格产品，公司在整体的产品种类扩充方向正在加紧布局，在新品研发方面，公司持续凸显出了行业龙头的技术实力。 风险提示：原材料剧烈波动风险，需求不足影响开工和价差，新项目投放不达预期风险。 海晨股份3Q22业绩点评：Q3业绩符合预期，新项目投产驱动公司成长 郑树明 郑树明 交运组 交运团队负责人 核心观点：2022年前三季度，公司营业收入13.1亿元，同比增长25.95%，归母净利润3.3亿元，同比增长33.56%。其中。2022Q3营业收入4.55亿元，同比增长19.6%，归母净利润0.95亿元，同比增长17.68%。2022Q3理想汽车交付新车26524辆，同比增长5.6%，增速低于Q2，叠加消费电子需求偏弱，对公司整体营收增速产生一定影响。2022Q3公司毛利率为26.7%，同比-1.5pct。2022Q3财务费用率为-6.7%，同比-6.3pct，主要系美元升值录得汇兑收益。2022Q3净利率为20.8%，同比-0.34pct。 风险提示：客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。 ？ 今日关注 ？ 三季度经济数据点评：内需“接力赛”，潜在的挑战？ 赵伟 赵伟 宏观组 首席经济学家 核心观点：GDP略超预期，工业较强、服务业分化。3季度，GDP同比3.9%、高于市场平均预期的3.7%和前值的0.4%，其中，第二和第三产业分别为5.2%和3.2%、分别较上季度提升4.3和3.6百分点，而第一产业较上季度回落1个百分点至3.4%。分行业来看，制造业GDP同比4%、低于第二产业；第三产业中建筑业、信息技术、金融表现较强，而批发零售、交运仓储、住宿餐饮、地产偏弱。稳增长支持下，基建和制造业投资保持强劲。9月，基建和制造业投资同比分别为16.3%和10.7%、分别较上月回升0.9和0.1个百分点，其中，基建中电力、交通相关投资拉动显著；制造业主要行业中，计算机通信、专用设备、通用设备、金属制品等投资回升，电气机械、有色冶炼、化学原料等投资维持高位。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。
国金晨讯10月25日 音频： 进度条 00:00 05:47 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 看好大储量利齐升，欧美光伏需求高增可期 2. 阳光诺和3Q22业绩点评：三季报业绩超预期，业务持续高增长 3. 华如科技3Q22年业绩点评：收入增速超预期，利润增速亮眼 4. 牧原股份3Q22业绩点评：三季度业绩明显改善，现金流好转支撑扩张 5. 恩捷股份3Q22业绩点评：3Q22业绩符合预期，量利环比持续改善 6. 晶盛机电3Q22业绩点评：业绩保持高增长，半导体订单加速 7. 恒立液压3Q22业绩点评：公司Q3业绩反转，多元化布局助力平滑周期 8. 奥普特3Q22业绩点评：新能源业务持续高增长，22Q3业绩符合预期 9. 通策医疗3Q22业绩点评：疫情影响诊疗节奏，蒲公英计划持续推进 10. 鱼跃医疗3Q22业绩点评：高基数导致业绩承压，研发投入持续提升 11. 移为通信3Q22业绩点评：毛利率持续回升，发力冷链物流 12. 中国海外发展3Q22业绩点评：交付影响当期业绩，中长期表现维持稳健 13. 万华化学3Q22业绩点评：价格回落带动业绩下行，看好长期成长性 14. 海晨股份3Q22业绩点评：Q3业绩符合预期，新项目投产驱动公司成长 15. 三季度经济数据点评：内需“接力赛”，潜在的挑战？ 今日精选 【医药王班】持续推荐阳光诺和，公司公告前三季度实现营收4.95亿元，同增45.19%，扣非归母净利润1.20亿元，同增44.41%，业绩小幅超预期。商务及订单层面来看，国内商务网络和商务团队建设已初见成效，新签订单稳步增长。拟发行股份及支付现金购买朗研生命股权并增发募集配套资金，有利于增强未来公司综合竞争力。 【计算机孟灿】持续推荐华如科技，公司公告22年前三季度实现营收3.96亿元，同增53.96%，归母净利润0.16亿元，同增155.17%。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研。公司前三季度归母净利润实现了近三年首度转正，一方面报告期内公司主营业务保持快速增长，另一方面公司费用端得到有效控制。 【食饮刘宸倩】持续推荐牧原股份，生猪养殖龙头，成本行业领先，上调公司22-24年归母净利预测。公司前三季度实现营收/归母净利分别为807.74/15.12亿元，同增+43.52%/-82.63%，符合预期。出栏量稳步提升，预计全年可完成计划上限，完全成本持续优化。能繁母猪存栏量稳中有升，现金流好转支撑扩产。 【电车陈传红】持续推荐恩捷股份，公司3Q22实现归母净利12.1亿元，同增71.1%，环增9.2%，符合预期。公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。四季度出货有望超15亿平，海外占比预计提升，全年出货有望超50亿平。22年底涂敷产线预计达34条，出口比例预计30%以上，提升单平净利水平。远期市占率目标50%。 【电子樊志远】持续推荐晶盛机电，单Q3营收30.93亿元，Y/Y+82%，归母净利润 8.02亿元，Y/Y+57.21%，业绩符合预期。光伏创新性设备加快交付及验收，半导体装备已实现8英寸全覆盖，12英寸批量销售，22年目标半导体设备服务新签订单超 30 亿元，快速增长。材料端加快推进石英坩埚、金刚线等先进耗材扩产，首颗 8 英寸 N 型 SiC晶体成功出炉，23 年6寸碳化硅衬底有望实现规模化销售能力。 【医疗袁维】持续关注通策医疗，公司前三季度实现营收/归母净利分别为21.39/5.15亿元，同增+0.1%/-16.9%。战略布局后集采时代准备工作，造成短期业绩承压。蒲公英分院建设持续推进，大型医院人才储备充分。费用率维持较低水平，集采政策影响部分患者消费意愿。 【通信罗露】持续推荐移为通信，公司公告2年前三季度实现营收7.29亿元，同增20.91%，扣非归母净利润1.39亿元，同增34.12%，符合预期。公司海外收入占比超过80%且以美元结算，在美元升值的大环境下，公司Q3毛利率37.81%，改善明显。当前物联网下游需求旺盛，看好公司营收长期维持高增。上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。 【地产杜昊旻】持续推荐中国海外发展，公司前三季度实现营收/扣非经营性利润分别为1213.1/258.1亿元，同增-19.7%/-34.5%。单季交付体量降低，结转营收主要在四季度，预计全年业绩维持平稳。三季度销售有企稳趋势，9月单月同比转正，预计四季度持续复苏。积极错峰补货，保持合理拿地强度。融资渠道畅通，成本行业最低。 【化工陈屹】持续推荐万华化学，公司公告前三季度实现营收417.84亿元，同增33.44%，归母净利润53.74亿元，同降18.84%。新材料领域持续突破，种类延伸稳步发展。相比于大宗板块，公司的精细化工板块最近获得了不错的进展，多个在研产品比如POE等完成中试阶段，柠檬醛等产品正在加紧规模化建设，而近期4万吨尼龙12项目已经投产生产出合格产品。 【交运郑树明】持续推荐海晨股份，公司前三季度实现营收/归母净利分别为13.1/3.3亿元，同增+25.95%/+33.56%。Q3营收保持增长，增速及毛利率略有下滑。Q3财务费用率大幅降低，净利率小幅下降。下游行业项目投产，为业绩增长创造空间。 ？ 持续推荐 ？ 看好大储量利齐升，欧美光伏需求高增可期 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源组 新能源与电力设备首席分析师 核心观点：光伏&储能：大储是新能源长期高比例渗透的必经之路，也是中期硅料降价的最大受益方，看好2023年大储行业“量利齐升”；欧美光伏PPA持续飙升，2023年高强度需求持续性可期，短期Q4国内需求启动显著，高价位放量趋势明确，有望驱动Q4景气度超预期及2023年一致预期上修。继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链）。 风电：明年风电装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电板块行情持续。 氢能与燃料电池：9月系统装机持续高增长，1-9月累计装机已为去年全年的1.4倍，预计四季度FCV将“量质齐升”；九丰能源发布业绩预告，前三季度实现归母净利约9.3-9.5亿元，同比增长52.70%-55.98%，略超预期，传统业务稳定，氢能打开市场空间；电解槽热度高涨，2022年前三季度可再生能源制氢项目规模约20万吨，电解槽装机约2400MW，预计电解槽需求将在未来1-2年内集中释放。 电力设备与工控：1）电网：6-8月投资较快增长，看好Q3经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。 ？ 业绩点评 ？ 阳光诺和3Q22业绩点评：三季报业绩超预期，业务持续高增长 王班 王班 医药组 医药首席分析师 核心观点：10月24日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入4.95亿元，同比增长45.19%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长51.42%；扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长44.41%。业绩小幅超预期。我们认为研发需求旺盛、订单饱满，三季度经营业绩小幅提速。Q3单季度，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长46.12%；归母净利润0.42亿元，同比增长58.68%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长48.33%。国内研发需求旺盛，公司订单饱满。商务及订单层面来看，国内商务网络和商务团队建设已初见成效，新签订单稳步增长。2022年1-6月新签订单5.45亿元，同比增长24.15%，累计存量订单17.89亿，同比增长32.81%。预计三季度保持上半年高增长态势，持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，同时又拉动公司研发服务能力进一步提升。 风险提示：解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。 华如科技3Q22年业绩点评：收入增速超预期，利润增速亮眼 王倩雯/孟灿 孟灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：10月24日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入3.96亿元，同比增长53.96%，归母净利润0.16亿元，同比增长155.17%。单Q3实现营业收入2.43亿元，同比增长40.34%，归母净利润0.53亿元，同比增长112.2%。经营分析收入端保持快速增长，利润端实现转正。公司前三季度收入以及单Q3收入延续快速增长态势，值得注意的是，公司前三季度归母净利润实现了近三年首度转正，这主要是由于一方面，报告期内公司主营业务保持快速增长，另一方面公司费用端得到有效控制，销售、研发、管理费用分别同比增长约21%、20%、19%。军事仿真领域稀缺标的，步入规模化扩张期。 风险提示：疫情导致项目延误；限售股解禁风险；存货中劳务成本占比较高的风险。 牧原股份3Q22业绩点评：三季度业绩明显改善，现金流好转支撑扩张 刘宸倩 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：公司披露2022年三季报。2022年前三季度实现营业收入807.74亿元，同比增长43.52%；实现归母净利润15.12亿元，同比下降82.63%。公司第三季度实现营业收入365.06亿元，同比增长147.60%；实现归母净利润81.96亿元，同比增长1097.41%。业绩符合预期。公司2022年前三季度共计销售生猪4522.4万头，同比增长73.23%。目前公司养殖完全成本已经降至15.5元/公斤左右，随着公司养殖效率的提升，公司成本端仍有较大下降空间，年底有望实现15元/公斤的阶段性成本目标。目前生猪价格已经进入新一轮上行周期且处在较高位置，公司有望充分受益猪价上涨。 风险提示：猪价波动风险、动物疫病风险、原材料价格波动风险。 恩捷股份3Q22业绩点评：3Q22业绩符合预期，量利环比持续改善 陈传红 陈传红 新能源汽车组 新能源汽车首席分析师 核心观点：10月24日，公司公告3Q22业绩：3Q22，公司实现归母净利12.1亿元，YoY+71.1%，QoQ+9.2%；实现扣非净利11.7亿元，YoY+81.7%，QoQ+10.1%，符合市场预期。我们认为3Q22业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量：预计公司Q3出货12.5亿平，环比+8.7%；2）利：预计Q3单平净利在0.96元/平以上，较Q2（0.92-0.93元/平）有所提升；随着涂覆+出口比例提升，预计Q4及23年单平净利继续提升，有望保持在1元/平以上。四季度排产&业绩：目前公司单月排产在5亿平左右，11月排产预计超5.5亿平，四季度出货有望达15亿平以上，环比提升20%-25%以上；下半年海外如松下项目持续放量，北美大客户订单逐季度提升等，海外占比预计提升，22年全年出货有望达50亿平以上。 风险提示：电动车销量低于预期。 晶盛机电3Q22业绩点评：业绩保持高增长，半导体订单加速 樊志远/赵晋 樊志远 电子组 电子行业首席分析师 核心观点：公司前三季度实现营收74.63亿元，同比增长86.96%；归母净利润20.09亿元，同比增长80.92%；扣非归母净利润19.09亿元，同比增长81.54%，业绩符合预期。前三季度公司毛利率40%、净利率28%。单Q3季度毛利率40%、净利率27.7%。毛利率持续维持高水平，净利率波动主要归因于政府补助。光伏创新性设备加快交付及验收，半导体装备订单量实现同比快速增长。截至2022年9月30日，公司在手订单237.90亿元，其中半导体设备24.6亿元。材料端加快推进石英坩埚、金刚线等先进耗材扩产，首颗8英寸N型SiC晶体成功出炉。 风险提示：半导体设备研发进展、光伏下游扩产、新材料拓展不及预期。 恒立液压3Q22业绩点评：公司Q3业绩反转，多元化布局助力平滑周期 满在朋 满在朋 机械组 机械行业首席分析师 核心观点：下游行业周期下滑，公司三季度业绩实现逆势反转，主要系非标油缸、非标泵阀、马达等销量同比有所增长。公司单季度利润率环比逐步改善，盈利能力有望持续提升，预计Q4随着原材料价格下降，公司新产品占比继续提升，公司盈利能力有望持续改善。公司多元化产品及国际化布局，不惧行业周期波动：公司在保持挖机板块竞争力的同时，积极布局非挖业务，产品在盾构机、高空作业平台、海工海事等领域得到广泛应用，未来有望持续带来业绩增量。公司积极拓展海外市场，成功设立墨西哥生产基地，并在印尼设立全资子公司，进一步渗透东南亚区域，扩大新兴市场份额，成长前景值得期待。 风险提示：下游需求不及预期风险、海外市场风险、原材料价格波动风险、汇率风险。 奥普特3Q22业绩点评：新能源业务持续高增长，22Q3业绩符合预期 满在朋 满在朋 机械组 机械行业首席分析师 核心观点：10月24日，公司发布2022年三季报，2022年Q1-Q3实现营业收入9.10亿元，同比增长41.44%，归母净利润2.80亿元，同比增长28.34%；其中Q3单季度实现收入3.09亿元，同比增长22.97%，归母净利润0.84亿元，同比增长12.76%，符合预期。经营分析新能源领域机器视觉持续高景气，公司新能源板块收入实现翻倍增长。根据公告，公司22年Q1-Q3新能源行业收入同比增长102.2%。受益下游动力电池厂商大规模扩产。 3C业务稳扎稳打，绑定头部客户实现高增长。根据公告，公司22年Q1-Q3新能源行业收入同比增长26.14%，盈利能力维持高位，净利率维持在30%以上。 风险提示：下游需求不及预期、疫情反复风险、新品研发推广不及预期、董事减持风险。 通策医疗3Q22业绩点评：疫情影响诊疗节奏，蒲公英计划持续推进 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：10月24日，公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现收入21.39亿元，同比+0.1%；实现归母净利润5.15亿元，同比-16.9%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比-18.7%。单三季度公司实现收入8.21亿元，同比+0.3%；实现归母净利润2.20亿元，同比-18.5%；实现扣非归母净利润2.11亿元，同比-20.7%。我们认为战略布局后集采时代准备工作，造成短期业绩承压。第三季度义乌区域、宁波区域部分时段出现停诊，疫情对公司的影响仍持续存在。公司主动降存量支持蒲公英发展，90%以上专家前往蒲公英医院进行支援，目标让蒲公英医院在最短的时间成为当地第一的口腔医院。2022Q1-Q3公司存量医院门诊人次同比下降 1.7%；蒲公英分院贡献 2.98亿营业收入,同比增长 102%，由于大多处于筹建或培育期，新增分院净利率仅 8.5%，运行成熟后，各分院有望进入快速爬坡阶段。 风险提示：政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险；种植牙集采事件风险。 鱼跃医疗3Q22业绩点评：高基数导致业绩承压，研发投入持续提升 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：新冠订单基数影响收入增速，未来有望重回增长轨道。研发费用率持续提升，产品规模及品类不断拓展。急救业务引入战略投资者，AED产品放量有望加速。公司9月发布全资子公司迅捷医疗拟增资扩股引进腾讯作为战略投资者的公告，一方面能够优化迅捷医疗股权结构，为其生产、研发与经营提供资金支持，另一方面能够充分结合公司自身及战略投资者资源优势，提高资产运营效率，并进一步推动公司急救板块业务的拓展，AED产品未来有望迎来加速放量。我们看好公司在呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的成长潜力。 风险提示：收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；新产品研发不及预期风险；商誉风险。 移为通信3Q22业绩点评：毛利率持续回升，发力冷链物流 罗露/邵艺开 罗露 通信组 通信行业首席分析师 核心观点：公司发布2022年三季报，实现营收7.29亿元，同比增长20.9%；归母净利润1.39亿元，同比增长34.1%。Q3单季归母净利润0.54亿元，同比增长37.6%，盈利能力延续Q2向好的趋势。公司海外收入占比超过80%且以美元结算，在美元升值的大环境下，公司Q3毛利率 37.81%，较Q1上升 7.14PP，较Q2上升4.63PP，改善明显。前三季度冷链物流方面业务收入超过 5,500 万元，同比增长超过 57%。当前物联网下游需求旺盛，看好公司营收长期维持高增。上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。 风险提示：国际贸易摩擦，疫情影响持续，产品研发不及预期。 中国海外发展3Q22业绩点评：交付影响当期业绩，中长期表现维持稳健 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 地产组 房地产首席分析师 核心观点：2022年10月24日，中国海外发展发布2022年三季度业绩公告。2022年1-9月实现营业收入1213.1亿元，同比-19.7%；扣非经营性利润为258.1亿元，同比-34.5%。2022年第三单季度，实现营业收入175.2亿元，同比-59.5%；扣非经营性利润18.0亿元，同比-77.5%。我们认为单季交付体量降低，财务业绩下滑。三季度销售有企稳趋势，累计降幅有所收窄。积极错峰补货，保持合理拿地强度。融资渠道畅通，融资成本行业最低。 风险提示：政策对市场提振不佳；多家房企债务违约；华北市场下行；汇率大幅波动。 万华化学3Q22业绩点评：价格回落带动业绩下行，看好长期成长性 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 化工组 基础化工&新材料首席分析师 核心观点：整体来看，受到宏观需求的影响，整体销售端相对承压；在此之上，公司大宗产品的平均季度销售价格也出现了明显的回调，聚氨酯环比下行7.18%，石化环比下行17.73%，然而国内三季度的能源价格依旧维持高位，原材料价格虽有所回落，但价差也受到一定的积压，导致公司的整体毛利率有所下行，三季度公司毛利率约为12.99%，环比下行了约3.6个点，毛利率达历史新低，产品盈利水平位于底部区间。新材料领域持续突破，种类延伸稳步发展。相比于大宗板块，公司的精细化工板块最近获得了不错的进展，多个在研产品比如POE等完成中试阶段，柠檬醛等产品正在加紧规模化建设，而近期4万吨尼龙12项目已经投产生产出合格产品，公司在整体的产品种类扩充方向正在加紧布局，在新品研发方面，公司持续凸显出了行业龙头的技术实力。 风险提示：原材料剧烈波动风险，需求不足影响开工和价差，新项目投放不达预期风险。 海晨股份3Q22业绩点评：Q3业绩符合预期，新项目投产驱动公司成长 郑树明 郑树明 交运组 交运团队负责人 核心观点：2022年前三季度，公司营业收入13.1亿元，同比增长25.95%，归母净利润3.3亿元，同比增长33.56%。其中。2022Q3营业收入4.55亿元，同比增长19.6%，归母净利润0.95亿元，同比增长17.68%。2022Q3理想汽车交付新车26524辆，同比增长5.6%，增速低于Q2，叠加消费电子需求偏弱，对公司整体营收增速产生一定影响。2022Q3公司毛利率为26.7%，同比-1.5pct。2022Q3财务费用率为-6.7%，同比-6.3pct，主要系美元升值录得汇兑收益。2022Q3净利率为20.8%，同比-0.34pct。 风险提示：客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。 ？ 今日关注 ？ 三季度经济数据点评：内需“接力赛”，潜在的挑战？ 赵伟 赵伟 宏观组 首席经济学家 核心观点：GDP略超预期，工业较强、服务业分化。3季度，GDP同比3.9%、高于市场平均预期的3.7%和前值的0.4%，其中，第二和第三产业分别为5.2%和3.2%、分别较上季度提升4.3和3.6百分点，而第一产业较上季度回落1个百分点至3.4%。分行业来看，制造业GDP同比4%、低于第二产业；第三产业中建筑业、信息技术、金融表现较强，而批发零售、交运仓储、住宿餐饮、地产偏弱。稳增长支持下，基建和制造业投资保持强劲。9月，基建和制造业投资同比分别为16.3%和10.7%、分别较上月回升0.9和0.1个百分点，其中，基建中电力、交通相关投资拉动显著；制造业主要行业中，计算机通信、专用设备、通用设备、金属制品等投资回升，电气机械、有色冶炼、化学原料等投资维持高位。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。
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