【招商电子】纳芯微:22Q3业绩符合预期,产品结构持续优化

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　纳芯微目前已形成信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三条产品线布局，不断推出磁传感器、LED驱动和LDO等新品，公司在汽车电子和工业控制（含新能源）等领域快速放量同时泛能源领域营收占比持续提升。纳芯微发布2022年前三季度业绩预告，结合公告信息，点评如下： 22Q3单季度收入符合预期，盈利能力环比有所提升。公司22Q1-Q3营收12.76亿元，同比+120.35%，归母净利润中值2.41亿元，同比+56.19%，扣非归母净利润中值1.87亿元，同比+23.65%，非经常性损益主要系政府补助和计入投资收益的理财收益。考虑到22Q1-Q3股权支付费用约为1.01亿元，剔除股份支付影响的归母净利润中值为3.42亿元，同比+112.22%。单季度来看，22Q3单季营收4.83亿元，同比+102.34%/环比+6.22%，归母净利润0.46亿元，同比-28.48%/环比-58.55%，扣非归母净利润0.24亿元，环比-69.53%，表观利润环比大幅下降主要系Q3支付了大额股权激励费用。考虑到22H1股份支付费用仅1246万元，因此22Q3单季度股权激励费用将近0.88亿元，预计加回股权激励费用之后归母净利润环比增长近10%，扣非归母净利润环比增长超20%，加回后扣非净利率环比提升，盈利能力持续增强。 新能源业务增长态势明显，产品结构持续优化。根据公司半年报披露，22H1工业控制（含光伏储能等新能源）/汽车电子/信息通讯/消费电子营收占比分别为59.64%/18.26%/12.74%/9.37%。考虑到22Q3消费电子需求疲软，我们预计22Q3消费电子收入环比有所承压；工业控制中光伏和储能依旧保持较高景气度，但其他工业类需求远低于光伏和储能；受益于电动车渗透率持续提升，公司汽车电子业务环比稳健增长。因此我们预计22Q3 汽车/光伏/储能等高景气业务占比环比提升明显，产品结构持续优化。 磁传感器、LED驱动、LDO等新品陆续推出，完善新能源模拟芯片产品版图。22Q1-Q3推出NSM2015 / NSM2016系列电流传感器，满足车规级AEC-Q100要求，可用于汽车OBC、DC/DC和光伏逆变器、工业变频器、UPS电源等。推出高精度磁角度传感器NSM301x系列，提供工控和车规两类型号可选。推出业界领先车规级NSR31/33/35系列LDO芯片，可用于IVI、自动驾驶、车身电子等多种场景。推出首款车规级40V/单通道90mΩ智能低边开关NSE11409系列，广泛应用于驱动汽车和工业场景中的继电器、执行阀等负载元件。推出非隔离高压半桥驱动芯片NSD1624，可用于驱动MOSFET/IGBT等各种功率器件等。 投资建议。纳芯微产品广泛应用于汽车电子、工业控制、信息通讯和消费电子等领域，考虑到汽车和泛能源领域下游成长性长期较好，磁传感器等新品推出和客户开拓顺利。我们预计公司22-24年营收为17.53/24.23/32.53亿元，预计22-24年归母净利润为3.6/4.95/8.11亿元，对应的EPS为3.56/4.9/8.03元，对应PE为87.4/63.6/38.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：技术升级迭代风险、行业需求波动风险、市场竞争加剧导致市场价格下降的风险、存货规模较大及跌价风险、贸易摩擦风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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