【华创电子 耿琛团队#王帅】复旦微电/上海复旦2022Q1-Q3业绩预告点评:产品结构持续优化,业绩保持高增长
（以下内容从华创证券《【华创电子 耿琛团队#王帅】复旦微电/上海复旦2022Q1-Q3业绩预告点评:产品结构持续优化,业绩保持高增长》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件 2022年10月16日，公司发布2022年前三季度业绩预告： 1）公司2022Q1-Q3预计实现营业收入26~28亿元，同比+41.94%~52.86%；预计实现归母净利润8.3~8.9亿元，同比+113.79%~129.25%；预计实现扣非后归母净利润8.02~8.62亿元，同比+138.76%~156.63%； 2）公司2022Q3预计实现营业收入8.98~10.98亿元，同比+27.67%~56.11%；预计实现归母净利润2.99~3.59亿元，同比+54.46%~85.40%；预计实现扣非后归母净利润2.83~3.43亿元，同比+62.52%~96.97%。 点评 业绩持续高增长，高可靠业务快速放量带动公司盈利能力显著提升。行业景气度持续分化，公司适时调整产品结构，努力保障产能，为业务持续增长提供坚实基础。以中位数测算，公司2022Q3预计实现营业收入9.98亿元，同比+41.9%，环比+7.7%；预计实现归母净利润3.29亿元，同比+69.9%，环比+10.7%；预计实现扣非后归母净利润3.13亿元，同比+79.7%，环比+7.0%。我们认为高可靠业务将正成为公司业绩的主要驱动力，同时MCU等业务在汽车等新兴市场持续突破，公司未来业绩有望保持高增长。 公司FPGA芯片技术不断突破，有望持续受益于下游需求旺盛。技术先发优势下高可靠产品持续放量，截至2022年6月底，公司累计向超过500家客户销售相关FPGA产品，考虑到2022年上半年公司FPGA及其他产品实现销售收入仅为3.78亿元，我们认为公司FPGA产品尚处于放量前期，未来收入有望保持高增长。历史上看，公司高可靠产品毛利率超过90%，公司技术持续突破、产品不断切入新领域，收入放量有望带动业绩高增长。 产品结构持续优化升级，公司非挥发存储器、MCU等业务显著受益。公司安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，充分说明公司多年积累的技术优势开始显现。其中公司智能电表MCU产品持续受益于老表更换周期+新标准实施带来的需求增长，同时汽车市场持续突破为公司MCU业务打开成长空间。远期来看，公司把握机遇积极开拓市场与新客户，产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待。 投资建议：公司作为老牌IC设计公司，持续受益于行业高景气，同时FPGA已进入收获期。考虑到公司经营节奏持续向上，我们将公司2022-2024年归母净利润预期由10.01/13.70/17.62亿元上修至10.98/15.00/18.55亿元，对应EPS为1.35/1.84/2.28元。参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速，同时考虑到公司利润受股权激励费影响，我们给予2023年50倍PE，对应目标价92.09元/股，维持“强推”评级；给予公司AH股折价率为50%，即给予港股2023年25倍PE，对应目标价50.84港元/股，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。 注：文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《复旦微电（688385）2022年前三季度业绩预告点评：产品结构持续优化，业绩保持高增长》 对外发布时间 2022年10月17日 华创电子 王火的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件 2022年10月16日，公司发布2022年前三季度业绩预告： 1）公司2022Q1-Q3预计实现营业收入26~28亿元，同比+41.94%~52.86%；预计实现归母净利润8.3~8.9亿元，同比+113.79%~129.25%；预计实现扣非后归母净利润8.02~8.62亿元，同比+138.76%~156.63%； 2）公司2022Q3预计实现营业收入8.98~10.98亿元，同比+27.67%~56.11%；预计实现归母净利润2.99~3.59亿元，同比+54.46%~85.40%；预计实现扣非后归母净利润2.83~3.43亿元，同比+62.52%~96.97%。 点评 业绩持续高增长，高可靠业务快速放量带动公司盈利能力显著提升。行业景气度持续分化，公司适时调整产品结构，努力保障产能，为业务持续增长提供坚实基础。以中位数测算，公司2022Q3预计实现营业收入9.98亿元，同比+41.9%，环比+7.7%；预计实现归母净利润3.29亿元，同比+69.9%，环比+10.7%；预计实现扣非后归母净利润3.13亿元，同比+79.7%，环比+7.0%。我们认为高可靠业务将正成为公司业绩的主要驱动力，同时MCU等业务在汽车等新兴市场持续突破，公司未来业绩有望保持高增长。 公司FPGA芯片技术不断突破，有望持续受益于下游需求旺盛。技术先发优势下高可靠产品持续放量，截至2022年6月底，公司累计向超过500家客户销售相关FPGA产品，考虑到2022年上半年公司FPGA及其他产品实现销售收入仅为3.78亿元，我们认为公司FPGA产品尚处于放量前期，未来收入有望保持高增长。历史上看，公司高可靠产品毛利率超过90%，公司技术持续突破、产品不断切入新领域，收入放量有望带动业绩高增长。 产品结构持续优化升级，公司非挥发存储器、MCU等业务显著受益。公司安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，充分说明公司多年积累的技术优势开始显现。其中公司智能电表MCU产品持续受益于老表更换周期+新标准实施带来的需求增长，同时汽车市场持续突破为公司MCU业务打开成长空间。远期来看，公司把握机遇积极开拓市场与新客户，产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待。 投资建议：公司作为老牌IC设计公司，持续受益于行业高景气，同时FPGA已进入收获期。考虑到公司经营节奏持续向上，我们将公司2022-2024年归母净利润预期由10.01/13.70/17.62亿元上修至10.98/15.00/18.55亿元，对应EPS为1.35/1.84/2.28元。参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速，同时考虑到公司利润受股权激励费影响，我们给予2023年50倍PE，对应目标价92.09元/股，维持“强推”评级；给予公司AH股折价率为50%，即给予港股2023年25倍PE，对应目标价50.84港元/股，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。 注：文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《复旦微电（688385）2022年前三季度业绩预告点评：产品结构持续优化，业绩保持高增长》 对外发布时间 2022年10月17日 华创电子 王火的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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