【华创·每日最强音】气运之末:六问欧盟天然气供需格局|能源化工+汽车(20221021)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】气运之末:六问欧盟天然气供需格局|能源化工+汽车(20221021)》研报附件原文摘录）
　　通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！ 每日最强音1021 音频： 进度条 00:00 02:29 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达！ 重点推荐 华创能源化工 2022/10/20 地缘冲突及能源供应危机预计将持续推升海外天然气价格。俄乌冲突以来的制裁与反制交替，使得欧盟天然气供应危机愈演愈烈，供应端的轮番冲击不断推升海外天然气价格，欧洲TTF基准天然气价格一度涨超350欧元/MWh，折合超100美元/百万英热。往后来看，欧盟将逐步摆脱对俄罗斯化石能源的依赖，而资源端有限的产量及液化能力愈发加剧了气源的抢夺，海外气价中枢上涨的正反馈不断增强。 本篇报告我们将尝试回答市场上关于欧盟天然气供需的若干问题： 一、能源危机如何影响欧盟天然气供应？欧盟25%的天然气消费占比预计短期内不会发生大幅变化，而当前俄罗斯天然气供应量占比已由21年的39%下滑至8%。欧盟计划通过REPowerEU计划加快取消对俄能源依赖，按照最保守预测来看，22年欧盟或可将其对俄气的依赖减少至少1/3约517亿方，25年有望进一步减少2/3。 二、欧盟天然气产量能否增长？荷兰与罗马尼亚合计天然气产量约占欧盟总产量的60%以上，荷兰气田地震的多发及民众要求其关停的强烈意愿，将进一步缩减产量；罗马尼亚具备增产潜力，黑海气田年内预计可提供约5亿方的增量。预计22年欧盟总体天然气产量约456亿方，较21年减少约50亿立方米。 三、欧盟天然气进口量是否会大幅下滑？综合管道气与LNG进口潜力与增量，在俄罗斯保持现有出口量的中性情景下，22年欧盟天然气进口量约3483亿方，较21年增加约33亿方；在俄罗斯年内完全断供的悲观情景下，欧盟天然气进口量约3409亿方，较21年减少约41亿方。22年近忧已解，而23年的供应远虑仍存，在其他进口来源保持满负荷运作的背景下，无论俄罗斯是否断供，23年欧盟天然气进口量均会出现明显下滑。 四、欧盟LNG接收能力能否匹配进口量？欧盟再气化能力超过1600亿立方米，21年闲置产能超800亿立方米，进口终端的分布不均及国家之间的管输能力瓶颈显著制约了进口设施利用率的提升。FSRU正成为欧盟快速提高进口能力的最优途径，随着德国和荷兰FSRU的陆续投放，欧盟22年即可增加约170亿立方米的再气化能力，23年欧盟实际进口能力预计将可匹配日趋增长的LNG进口量。 五、欧盟如何缩减天然气需求？欧盟已从8月初起履行自愿削减天然气用量协议，意在22年8月至23年3月期间削减15%的用量以节省约450亿立方米的天然气库存。非化能源的发力不足，使得天然气发电需求难以缩减，而工业需求或将成为天然气削减用量对象，化工行业首当其冲。往后来看，冬季温度或将成为影响欧盟天然气需求的关键变量，气温若下降1℃将带来100亿立方米的天然气需求增量。 六、结论：欧盟未来两年是否会出现气荒？欧盟虽已提前完成储气目标，但内部储气水平的差异将使合理分配面临挑战。无论供需关系如何演绎，我们认为未来两年欧盟接近或低于历史低位天然气库存水平都将是大概率事件，供给端的缺乏弹性很大程度上会进一步放大供需关系的脆弱，而供应冲击事件将持续推升天然气价格。因此无论“凛冬将至”的近忧，亦或“气荒断供”的远虑是否真的发生，海外天然气价格中枢均有望在更长的时间维度内维持高位，而欧洲或将告别廉价能源时代。 投资建议：在当前全球气源供给紧张、地缘冲突不断加剧的背景下，我们看好海外气价中枢持续上行，并有望带动国内气价保持高位，建议关注锁定海外长协气源且拥有国内接收站的标的：广汇能源、九丰能源及新奥股份等。 风险提示：俄乌冲突与地缘博弈加剧，能源价格波动加大，下游需求不及预期，核心假设与实际结果存在差异。 具体内容详见报告《【华创能源化工】天然气行业深度研究报告之一：气运之末：六问欧盟天然气供需格局‘》 华创汽车 2022/10/20 事项： 公司发布三季度业绩预告，3Q单季归母净利1.77亿-2.07亿元、同比+1.2倍至+1.6倍、环比+38%至+61%，对应中值1.92亿元、同比+1.4倍、环比+50%。 评论： 3Q扣非净利略超预期、同比+2倍、环比+70%。公司前三季度归母净利3.9亿-4.2亿元、同比+40%至+51%。3Q单季归母净利1.77亿-2.07亿元、同比+1.2倍至+1.6倍、环比+38%至+61%，对应中值1.92亿元、同比+1.4倍、环比+50%。单季扣非净利1.94亿-2.24亿元、同比+1.8倍至+2.2倍、环比+57%至+81%，对应中值2.09亿元、同比+2.0倍、环比+69%。收入端，估计公司新能源客户放量叠加富乐太仓并表带动营收高增，3Q产品结构进一步改善，基本实现新能源三电系统、智能驾驶/ADAS影像系统、热管理系统产品全覆盖，单车价值量持续提升；利润端，多因素边际持续改善，3Q市场铝价下降约5%、人民币兑美元贬值约6%、叠加海运费明显回落。 全年经营有望再上一台阶。收入端，国内行业3Q从2Q疫情、供应链等影响中进一步恢复逻辑得到验证，4Q为传统产销旺季，初步预计国内行业4Q批发同比+14%、环比+13%，海外轻型车环比持平至+5%，公司新订单持续放量，4Q营收有望跟随或略超行业增速。利润端，铝价4Q以来延续企稳趋势，考虑成本确认周期，4Q业绩依然有望受益于铝价变动，另一方面，运费、汇率在4Q仍有可能波动，我们预计公司全年归母净利5.6亿元/+82%。 继续看好公司从铝压铸小件到大件的重大战略转型。公司此前主要产品是雨刮、转向系统壳体等铝压铸小件，典型单车价值量为500-1000元水平。电动化催生大吨位压铸等新赛道，公司正推动产品结构从中小件不断延伸至新能源三电系统零部件及结构件，预计潜在单车配套价值将实现从数百元到数千元再到上万元的飞跃。公司力争在维持中小件竞争力的基础上，推动2025、2030年三电系统核心零部件及结构件等新能源汽车产品占比达到30%、70%。 投资建议：公司2Q、3Q业绩恢复逻辑得到验证，4Q原材料降价积极影响有望延续，另外公司从小件到大件的战略转型有望强化公司中长期成长展望。公司在手订单有望在未来两年持续放量，22年盈利能力处于底部恢复阶段，23-24年有望保持较好的业绩表现，我们维持公司2022-2024年归母净利预期5.64亿、8.24亿、10.57亿元，增速对应+82%、+46%、+28%，对应当前PE 29.8倍、20.4倍、15.9倍。我们维持公司2023年目标PE 25-30倍，对应空间22%-47%，分别对应23年PB 3.7-4.4倍。维持“强推”评级。 风险提示：汇率、原材料涨价、运费等成本端影响、芯片恢复过慢、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。 具体内容详见报告《【华创汽车】爱柯迪（600933）2022年三季度业绩预告点评：多因素改善，3Q净利创历史新高》 公司研究 【华创交运】招商轮船（601872）2022年三季报点评：Q3归母净利同比+6%至9.8亿，需求边际催化向好将推动短期油运盈利进一步释放 【华创轻工纺服】李宁（02331.HK）2022Q3最新运营情况点评：流水韧性凸显，高质经营步伐扎实 【华创建筑建材】四川路桥（600039）2022Q3业绩预增点评：Q3业绩超预期，料主业量质齐升 【华创能源化工】广汇能源（600256）2022年三季度报告点评：Q3业绩再创新高，能源景气下高质量成长有望延续 月度金股 销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）