【国君交运】中远海能A:未来两年复苏确定,“油运ETF”弹性可期

（以下内容从国泰君安《【国君交运】中远海能A:未来两年复苏确定,“油运ETF”弹性可期》研报附件原文摘录）
　　长按二维码关注我们 报告发布：2022年10月18日 报告导读 中远海能拥有全球第一大油轮船队，类似航运股中的“油运ETF”，油运盈利弹性充足。油运业未来两年景气复苏确定，地缘冲突提供“超级牛市”期权。评级增持。 投资要点 一、评级增持。 公司专注能源运输，运营油轮规模全球居首，类似航运股中的“油运ETF”。未来两年油运业供需确定复苏，地缘冲突提供“超级牛市”期权。预计2022-24年EPS分别为0.29/0.79/1.22元。参考历史周期估值，按照PE和PB两种估值方法，给予目标价23.78元，评级增持。 二、“油运ETF”，兼具盈利韧性与弹性。 公司主营外贸油运、内贸油运与LNG运输。其中，内贸油运和LNG业务提供稳定收益；外贸油运运营全球第一大油轮船队，拥有自有及租入VLCC 54艘。2021年外贸油运市场陷入过去二十年周期谷底，若剔除49.6亿元的船舶减值计提，公司仍逆势基本保持盈亏平衡，背后是内贸油运与LNG业务贡献近20亿元盈利。 三、未来两年油运业复苏确定，且叠加超级牛市期权。 未来两年油运业复苏确定。1）需求端：传统能源更具韧性，原油终费逐步恢复增长，原油去库完成，油运需求滞后加速恢复。2）供给端：新船订单有限，且IMO环保新政将加速运力出清。同时，若对俄制裁严格执行，将可能导致“需求意外”，提供“超级牛市”期权。目前油运业复苏已开启，需求意外仍在路上，预计未来两年公司油轮船队盈利能力将确定上行。 四、外贸为“矛”，内贸+LNG为“盾”，盈利弹性可期。 估算内贸油运与LNG业务每年贡献稳定净利约15-20亿元。外贸油运盈利弹性充足，估算TCE每上升1万美元/天，公司VLCC船队将年化增加净利超10亿元人民币。待产能利用率越过阈值，运价中枢将加速上行，公司将展现盈利弹性。 五、风险提示。 环保新政实施不及预期，经济衰退，疫情反复，安全事故。 相关报告 【国君交运|2022年秋季策略】至暗时刻已过，布局确定复苏 2022.08.28 【国君交运|2022中期策略】全球复苏中寻找新的“需求意外” 2022.06.18 【国君交运|2022春季策略】把握盈利修复，逆向布局复苏 2022.04.04 【国君航运|2022年度策略】集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏 2021.12.16 【国君快递|2022年度策略】行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启 2021.12.08 【国君航空|2022年度策略】双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机 2021.12.08 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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