【华创交运】快递行业9月数据点评:淡季件量增速基本稳定,通达系单价持续维持稳定,韵达提升幅度最大
(以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心数据: 1、上市公司披露8月数据:申通增速最快,韵达调整结构 1)9月业务量增速:申通(22.6%)>顺丰(8.7%)>圆通(7.6%)>韵达(-7.9%) 2)1-9月累计业务量增速:申通(22.1%)>圆通(8.9%)>顺丰(2.9%)>韵达(1.1%)。 2、9月单票收入:基数效应减弱,通达系同比依旧明显增长,韵达涨幅最大 1)9月单票收入:圆通2.52元,同比提升10.7%,还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.43元,同比增长6.5%;韵达单票收入2.63元,同比提升22.9%,单价增幅最高;申通2.44元,同比提升15.6%,还原后单票收入2.32元,同比提升10%。顺丰16.05元,同比下降5.8%,系预计因公司退货业务及丰网业务件量占比有所提升导致。 2)1-9月票均收入:顺丰15.91元,同比增长2.3%,圆通2.56元,同比上涨17.2%,韵达2.55元,同比上涨21.9%,申通2.50元,同比提升15.7%。 3、投资建议: 1)强调我们提出的重要产业判断:电商快递行业不再具备价格战基础,核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。 同时,我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利,行业估值体系有望迎来整体抬升。 中长期看:产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面,若叠加单票成本的持续下降,行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献,且弹性巨大。 2)我们强调电商快递从量->价转变的重大投资机会,以及顺丰长期价值修复的重要机遇期。 3)精选标的: 业绩高增长的圆通仍处于被低估状态,看好市值目标约900亿; 我们认为韵达股份处于产业逻辑与公司节奏共振阶段,公司短期困境已过、向上动力明确。公司股权激励计划(草案)及推出回购彰显公司信心,看好公司Q4业绩弹性释放,即我们预计Q4单票净利有望达到0.16元以上,即有望实现10亿+利润。强调“强推”评级。 持续看好综合物流巨头顺丰控股:健康发展、稳健经营理念强贯彻,市值存在被低估成分,更长期维度看,供应链与国际业务或为未来看点,鄂州机场将助力公司体系升级,“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑,行业业务量增速显著下滑,价格战明显扩大。 1、上市公司9月业务量:申通增速最快,韵达调整结构。 1)9月业务量增速:申通(22.6%)>顺丰(8.7%)>圆通(7.6%)>韵达(-7.9%),电商淡季环境下,我们预计行业维持个位数增长(测算预计在3-4%)。申通业务量增速保持领先,圆通、顺丰增速超越行业,韵达预计进行产品结构调优,相佐证公司单票收入增幅最大; 2)1-9月累计业务量增速:申通(22.1%)>圆通(8.9%)>顺丰(2.9%)>韵达(1.1%)。 3)环比看:顺丰提升1.8%、圆通提升2.9%、韵达增长0.8%、申通持平。 2、上市公司快递收入增速: 1)9月收入增速:申通(41.4%)>圆通(19.1%)>韵达(13.3%)>顺丰(2.5%)。 2)1-9月累计收入增速:申通(41.3%)>圆通(27.6%)>韵达(23.3%)>顺丰(5.1%)。 3、单票收入:基数效应减弱,通达系同比依旧明显增长,韵达涨幅最大。 2021年9月1号通达系全网涨派费0.1元,作为本轮价格逻辑的起点,一年过去,基数效应减弱,但票均收入同比依旧明显增长。 1)9月单票收入:圆通2.52元,同比提升10.7%,还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.43元,同比增长6.5%;韵达单票收入2.63元,同比提升22.9%,单价增幅最高;申通2.44元,同比提升15.6%,还原后单票收入2.32元,同比提升10%。顺丰16.05元,同比下降5.8%,系预计因公司退货业务及丰网业务件量占比有所提升导致。 2)环比看,圆通持平,还原口径下降0.01元,韵达提升0.01元,还原口径提升0.02元,申通提升0.02元,还原口径提升0.01元,通达系均价环比基本持平;顺丰提升0.45元(或2.9%)。 3)1-9月票均收入:顺丰15.91元,同比增长2.3%,圆通2.56元,同比上涨17.2%,韵达2.55元,同比上涨21.9%,申通2.50元,同比提升15.7%。 4、顺丰、圆通先后披露业绩(预告):淡季盈利强表现佐证行业逻辑、坚定市场信心,韵达亦提出拟回购股份用于激励等。 5、投资建议: 1)强调我们提出的重要产业判断:电商快递行业不再具备价格战基础,核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。 同时,我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利,行业估值体系有望迎来整体抬升。即:价格战不再具备基础得到进一步的认可—>价格实现一定程度的修复—>产能、效率优化带动的成本端下降—>结构加速升级优化带来的票均收入提升—>价格、成本共同作用下的盈利水平持续提升。 中长期看:产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面,若叠加单票成本的持续下降,行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献,且弹性巨大。 2)我们强调电商快递从量->价转变的重大投资机会,以及顺丰长期价值修复的重要机遇期。 3)精选标的: 业绩高增长的圆通仍处于被低估状态,看好市值目标约900亿; 我们认为韵达股份处于产业逻辑与公司节奏共振阶段,公司短期困境已过、向上动力明确。公司股权激励计划(草案)及推出回购彰显公司信心,看好公司Q4业绩弹性释放,即我们预计Q4单票净利有望达到0.16元以上,即有望实现10亿+利润。强调“强推”评级。 持续看好综合物流巨头顺丰控股:健康发展、稳健经营理念强贯彻,市值存在被低估成分,更长期维度看,供应链与国际业务或为未来看点,鄂州机场将助力公司体系升级,“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑,行业业务量增速显著下滑,价格战明显扩大。 具体内容详见华创证券研究所2022年10月20日发布的报告《快递行业9月数据点评:淡季件量增速基本稳定,通达系单价持续维持稳定,韵达提升幅度最大》 电商快递系列深度: 【华创交运*深度】韵达股份:产业逻辑与公司节奏共振,上调评级至“强推” 格局、破局:电商快递重要判断,步入承前启后新阶段——大物流时代系列研究(十四) 兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来——大物流时代系列研究(七) 【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之圆通速递:价格战放缓预期呈现业绩弹性,数字化赋能预期强化竞争力 解码顺丰系列深度1-17 时效快递业务: 【华创交运*深度】如何理解时效快递?——解码顺丰系列(十七) 2021/1产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深度融合发展——解码顺丰系列研究(十三) 2020/12 时效快递价值探讨:为时间效率付溢价之产品分层优化价格分布——解码顺丰系列研究(十二) 2020/7 聚焦顺丰时效件(中):高端消费驱动或将延续,利润率存潜在提升可能——顺丰控股专项研究(七) 2020/6 “脱钩”GDP,“挂钩”高端消费,假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化(上)——顺丰控股专项研究(五) 国际业务: 2022/5 国际供应链能否成为顺丰第二增长曲线?——解码顺丰系列(十六) 经济快递业务: 2020/6聚焦特惠专配:“一年期测评”优秀,新征程开启,未来10亿+利润可期?——顺丰控股专项研究(六) 2021/10兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来 快运业务: 2022/2 顺丰、安能、德邦,万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究(九) 2020/11起底顺丰快运(中):海外经验看快运业务盈利提升路径及市值空间——解码顺丰系列研究(十一) 2020/10 起底顺丰快运(上):后起之秀,收入行业第一;“多”网融合,生态赋能样本——解码顺丰系列研究(十) 供应链业务: 2021/9 我们看好的ToB供应链业务是怎样一门生意?——解码顺丰系列研究(十五) 2021/4 数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”(服装篇)——解码顺丰系列研究(十四) 冷链: 2020/4海外启示:时代背景催生行业发展,生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——解码顺丰系列研究(二) 顺丰航空与鄂州机场: 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算?(中):鄂州机场或可有效优化飞机利用率,推动顺丰航空贡献额外可观利润——解码顺丰系列研究(四) 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算?(上):从参与者角色看我国航空货运市场——解码顺丰系列研究(三) 2020/4更少成本,更多选择,从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起——解码顺丰系列研究(一) 海外比较: 2020/8 UPS9000亿市值启示:枢纽机场、国际业务、供应链——解码顺丰系列研究(八) 2019/8 复盘联邦快递,探索顺丰棋局 顺丰生态 2020/8 如何理解4000亿市值的顺丰?生态赋能新征程开启!——解码顺丰系列研究(九) 《解码顺丰》报告册(印刷版)新鲜出炉!华创交运吴一凡团队深度出品 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心数据: 1、上市公司披露8月数据:申通增速最快,韵达调整结构 1)9月业务量增速:申通(22.6%)>顺丰(8.7%)>圆通(7.6%)>韵达(-7.9%) 2)1-9月累计业务量增速:申通(22.1%)>圆通(8.9%)>顺丰(2.9%)>韵达(1.1%)。 2、9月单票收入:基数效应减弱,通达系同比依旧明显增长,韵达涨幅最大 1)9月单票收入:圆通2.52元,同比提升10.7%,还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.43元,同比增长6.5%;韵达单票收入2.63元,同比提升22.9%,单价增幅最高;申通2.44元,同比提升15.6%,还原后单票收入2.32元,同比提升10%。顺丰16.05元,同比下降5.8%,系预计因公司退货业务及丰网业务件量占比有所提升导致。 2)1-9月票均收入:顺丰15.91元,同比增长2.3%,圆通2.56元,同比上涨17.2%,韵达2.55元,同比上涨21.9%,申通2.50元,同比提升15.7%。 3、投资建议: 1)强调我们提出的重要产业判断:电商快递行业不再具备价格战基础,核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。 同时,我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利,行业估值体系有望迎来整体抬升。 中长期看:产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面,若叠加单票成本的持续下降,行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献,且弹性巨大。 2)我们强调电商快递从量->价转变的重大投资机会,以及顺丰长期价值修复的重要机遇期。 3)精选标的: 业绩高增长的圆通仍处于被低估状态,看好市值目标约900亿; 我们认为韵达股份处于产业逻辑与公司节奏共振阶段,公司短期困境已过、向上动力明确。公司股权激励计划(草案)及推出回购彰显公司信心,看好公司Q4业绩弹性释放,即我们预计Q4单票净利有望达到0.16元以上,即有望实现10亿+利润。强调“强推”评级。 持续看好综合物流巨头顺丰控股:健康发展、稳健经营理念强贯彻,市值存在被低估成分,更长期维度看,供应链与国际业务或为未来看点,鄂州机场将助力公司体系升级,“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑,行业业务量增速显著下滑,价格战明显扩大。 1、上市公司9月业务量:申通增速最快,韵达调整结构。 1)9月业务量增速:申通(22.6%)>顺丰(8.7%)>圆通(7.6%)>韵达(-7.9%),电商淡季环境下,我们预计行业维持个位数增长(测算预计在3-4%)。申通业务量增速保持领先,圆通、顺丰增速超越行业,韵达预计进行产品结构调优,相佐证公司单票收入增幅最大; 2)1-9月累计业务量增速:申通(22.1%)>圆通(8.9%)>顺丰(2.9%)>韵达(1.1%)。 3)环比看:顺丰提升1.8%、圆通提升2.9%、韵达增长0.8%、申通持平。 2、上市公司快递收入增速: 1)9月收入增速:申通(41.4%)>圆通(19.1%)>韵达(13.3%)>顺丰(2.5%)。 2)1-9月累计收入增速:申通(41.3%)>圆通(27.6%)>韵达(23.3%)>顺丰(5.1%)。 3、单票收入:基数效应减弱,通达系同比依旧明显增长,韵达涨幅最大。 2021年9月1号通达系全网涨派费0.1元,作为本轮价格逻辑的起点,一年过去,基数效应减弱,但票均收入同比依旧明显增长。 1)9月单票收入:圆通2.52元,同比提升10.7%,还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.43元,同比增长6.5%;韵达单票收入2.63元,同比提升22.9%,单价增幅最高;申通2.44元,同比提升15.6%,还原后单票收入2.32元,同比提升10%。顺丰16.05元,同比下降5.8%,系预计因公司退货业务及丰网业务件量占比有所提升导致。 2)环比看,圆通持平,还原口径下降0.01元,韵达提升0.01元,还原口径提升0.02元,申通提升0.02元,还原口径提升0.01元,通达系均价环比基本持平;顺丰提升0.45元(或2.9%)。 3)1-9月票均收入:顺丰15.91元,同比增长2.3%,圆通2.56元,同比上涨17.2%,韵达2.55元,同比上涨21.9%,申通2.50元,同比提升15.7%。 4、顺丰、圆通先后披露业绩(预告):淡季盈利强表现佐证行业逻辑、坚定市场信心,韵达亦提出拟回购股份用于激励等。 5、投资建议: 1)强调我们提出的重要产业判断:电商快递行业不再具备价格战基础,核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。 同时,我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利,行业估值体系有望迎来整体抬升。即:价格战不再具备基础得到进一步的认可—>价格实现一定程度的修复—>产能、效率优化带动的成本端下降—>结构加速升级优化带来的票均收入提升—>价格、成本共同作用下的盈利水平持续提升。 中长期看:产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面,若叠加单票成本的持续下降,行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献,且弹性巨大。 2)我们强调电商快递从量->价转变的重大投资机会,以及顺丰长期价值修复的重要机遇期。 3)精选标的: 业绩高增长的圆通仍处于被低估状态,看好市值目标约900亿; 我们认为韵达股份处于产业逻辑与公司节奏共振阶段,公司短期困境已过、向上动力明确。公司股权激励计划(草案)及推出回购彰显公司信心,看好公司Q4业绩弹性释放,即我们预计Q4单票净利有望达到0.16元以上,即有望实现10亿+利润。强调“强推”评级。 持续看好综合物流巨头顺丰控股:健康发展、稳健经营理念强贯彻,市值存在被低估成分,更长期维度看,供应链与国际业务或为未来看点,鄂州机场将助力公司体系升级,“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑,行业业务量增速显著下滑,价格战明显扩大。 具体内容详见华创证券研究所2022年10月20日发布的报告《快递行业9月数据点评:淡季件量增速基本稳定,通达系单价持续维持稳定,韵达提升幅度最大》 电商快递系列深度: 【华创交运*深度】韵达股份:产业逻辑与公司节奏共振,上调评级至“强推” 格局、破局:电商快递重要判断,步入承前启后新阶段——大物流时代系列研究(十四) 兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来——大物流时代系列研究(七) 【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之圆通速递:价格战放缓预期呈现业绩弹性,数字化赋能预期强化竞争力 解码顺丰系列深度1-17 时效快递业务: 【华创交运*深度】如何理解时效快递?——解码顺丰系列(十七) 2021/1产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深度融合发展——解码顺丰系列研究(十三) 2020/12 时效快递价值探讨:为时间效率付溢价之产品分层优化价格分布——解码顺丰系列研究(十二) 2020/7 聚焦顺丰时效件(中):高端消费驱动或将延续,利润率存潜在提升可能——顺丰控股专项研究(七) 2020/6 “脱钩”GDP,“挂钩”高端消费,假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化(上)——顺丰控股专项研究(五) 国际业务: 2022/5 国际供应链能否成为顺丰第二增长曲线?——解码顺丰系列(十六) 经济快递业务: 2020/6聚焦特惠专配:“一年期测评”优秀,新征程开启,未来10亿+利润可期?——顺丰控股专项研究(六) 2021/10兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来 快运业务: 2022/2 顺丰、安能、德邦,万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究(九) 2020/11起底顺丰快运(中):海外经验看快运业务盈利提升路径及市值空间——解码顺丰系列研究(十一) 2020/10 起底顺丰快运(上):后起之秀,收入行业第一;“多”网融合,生态赋能样本——解码顺丰系列研究(十) 供应链业务: 2021/9 我们看好的ToB供应链业务是怎样一门生意?——解码顺丰系列研究(十五) 2021/4 数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”(服装篇)——解码顺丰系列研究(十四) 冷链: 2020/4海外启示:时代背景催生行业发展,生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——解码顺丰系列研究(二) 顺丰航空与鄂州机场: 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算?(中):鄂州机场或可有效优化飞机利用率,推动顺丰航空贡献额外可观利润——解码顺丰系列研究(四) 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算?(上):从参与者角色看我国航空货运市场——解码顺丰系列研究(三) 2020/4更少成本,更多选择,从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起——解码顺丰系列研究(一) 海外比较: 2020/8 UPS9000亿市值启示:枢纽机场、国际业务、供应链——解码顺丰系列研究(八) 2019/8 复盘联邦快递,探索顺丰棋局 顺丰生态 2020/8 如何理解4000亿市值的顺丰?生态赋能新征程开启!——解码顺丰系列研究(九) 《解码顺丰》报告册(印刷版)新鲜出炉!华创交运吴一凡团队深度出品 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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