【招商电子】华海清科:22Q3单季盈利能力环比大幅提升,长期利润率曲线上行态势明显

（以下内容从招商证券《【招商电子】华海清科:22Q3单季盈利能力环比大幅提升,长期利润率曲线上行态势明显》研报附件原文摘录）
　　事件：华海清科公布2022三季报，前三季度收入11.33亿元，同比+108.4%；归母净利润3.43亿元，同比+131.4%。收入和利润同比高增长，维持“增持”评级。 2022前三季度收入和利润同比高增长。2022前三季度公司收入11.33亿元，同比+108.4%；归母净利润为3.43亿元，同比+131.4%；扣非归母净利润为2.66亿元，同比+238.6%；非经常损益主要为政府补助和投资收益，其中政府补助计入5822万元，投资收益计入2151万元。2022前三季度半导体设备行业维持高景气，公司产品快速放量，各产品线营收均实现较快增长。 22Q3单季扣非净利润同环比大幅提升。22Q3单季收入4.16亿元，同比+66.3%/环比+12.8%；毛利率48.1%，环比+1.4ppts；归母净利润1.57亿元，同比+102.5%/环比+66.4%；扣非净利润1.22亿元，同比+177.9%/环比+85.8%。22Q3单季扣非净利润环比大幅提升同时增速远超收入增速，单季扣非归母净利率高达29.4%，环比+11.5ppts，一方面系公司规模效应继续提升，销售、管理、研发费用率环比下降；另一方面，销售产品中嵌入式软件增值税实际税负超过3%的部分享受增值税即征即退政策，并且退税属于公司正常经营产生的持续性收益，计入经常性收益，2022前三季度这部分退税产生的其他收益为4886万元，22Q3单季度为3222万元。 公司在手订单依旧饱满。公司22H1新签大额订单20.2亿元，同比+133%；截至22Q3，公司存货为22.54亿元，相较22H1末增加3亿元；合同负债为10.64亿元，相较22H1末增加0.6亿元。考虑到22H1公司新签订单仍以CMP设备为主，交货周期大约7个月，加上运输及客户端安装、测试时间，从签订订单到实现销售一般超过12个月，同时公司对目前新签订单情况乐观，因此我们预计公司2023年收入增长动力充沛。 公司长期利润率曲线上行态势明显。从毛利率端来看，1）CMP设备：22H1 CMP设备毛利率超40%，未来伴随规模效应和议价能力的提升，以及300X、300T等高端产品占比提高，预计毛利率稳中有升；2）耗材维保：截至22H1设备维护量超200台，当前公司耗材维保业务收入占比预计不足15%，海外龙头相关业务占比为20~30%，因此公司7分区抛光头耗材及服务业务等占比预计仍有较大提升空间，同时2021年该业务毛利率约57%，因此对毛利率水平有一定拉动；3）晶圆再生业务：本质是代工服务，按照代加工的控挡片数量收取加工费，毛利率低于CMP设备和耗材及维保业务，但由于公司相关费用率可能较低，因此净利率水平较好。从净利率端来看，伴随公司规模化效应提升，同时公司CMP设备新品也已逐步推出，未来研发费用预计不会明显上涨，因此未来期间费用率有望逐步下降，净利率曲线有望进一步上行。 投资建议。公司22H1新签大额订单20.2亿元，同比+133%，当前在手订单饱满，我们预计公司22/23/24年收入为16.3/30.2/36.2亿元，对应PS为16.9/9.1/7.6倍；考虑到公司规模化效应继续显现，利润率有望逐步上行，我们上修公司22/23/24年归母净利润至4.44/8.23/9.98亿元，对应PE为62.0/33.5/27.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、美国出口管制加剧、2023年行业需求下滑、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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