【兴证策略】“信军医”:有望成为成长新战场

（以下内容从兴业证券《【兴证策略】“信军医”:有望成为成长新战场》研报附件原文摘录）
　　前言：兴证策略今年首创“新半军”，并成为市场最强主线。9月开始提示“新半军”10月中下旬有望开启新一轮上行，近期“新半军”如期修复，框架有效性再次得到验证。 当前，基于估值、持仓、拥挤度、资金、政策五大维度的分析，我们认为以“信军医”（信创、军工、医药）为代表的有边际变化的低位成长当前配置价值已经凸显。详见报告： 报告正文 1、估值：“信军医”估值已处于历史低位 “信军医”估值已处于低位。计算机与军工板块经历近期调整后，估值已再度降至低位。截至10月14日，计算机当前估值为42.6x，处于2010年以来18%分位，2015年以来8%分位，军工当前估值为54x，处于2010年以来25%分位，2015年以来3%分位。而医药生物自2020年8月以来持续回调，PE估值最低一度降至2010年以来的最低水平20.3x，当前医药生物PE估值为23.1x，仍处于2010年以来1%分位，2015年以来2%分位，估值均已处于低位区间。 2、持仓：“信医”公募仓位处于历史低位 为了更加准确地捕捉公募基金股票资产配置的特征，本部分对于基金仓位的分析样本均基于主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型），且持仓数据口径为基金季报披露数据（即前十大重仓股口径）。 主动偏股基金当前计算机、医药生物行业的仓位处于历史底部，军工仓位的超配幅度整体有限。2020年以来，计算机、医药行业的基金仓位水平明显回落。截至22Q2末，计算机行业的基金仓位已经回落至2.69%，处于2010年以来10.2%的历史低位，超配比例回落至-0.62%，处于2010年以来的最低水平；医药行业的基金仓位已经回落至10.82%，处于2010年以来22.40%的较低分位，超配比例回落至3.0%，处于2010年2.0%的底部水平。军工行业的基金仓位水平则自2020年以来震荡提升，截至22Q2已经抬升至3.61%，处于2010年以来95.9%的较高分位，超配比例抬升至1.27%，也处于2010年以来93.8的较高分位。整体来看，计算机、医药生物行业的仓位水平已经处于历史底部，后续仓位提升的空间较大，军工行业的仓位水平虽然处于历史较高水平，但超配比例整体有限，仍有进一步抬升空间。 3、拥挤度：“信军医”拥挤度已回到低位 拥挤度是兴证策略团队独家构建的反映热门赛道交易情绪的重要指标，由量能、价格、资金、分析师预测四大维度、七大指标合成而来，量化跟踪市场情绪变化，对于股价短期走势有较强指示意义。 “信军医”拥挤度已回到低位。9月底计算机与医药生物拥挤度一度降至4月低位，当前已自底部开始抬升，但仍处于中等偏低水平；军工板块拥挤度当前也已降至较低区间，拥挤度压力已显著释放。 4、资金：“信军医”主力资金均现净流入拐点 “信军医”主力资金均已出现净流入拐点。主力资金的流入流出对于识别股价拐点具有一定的领先性，当前“信军医”主力资金指标均已出现净流入拐点，将对“信军医”形成支撑。 5、政策：“信军医”政策密集催化 近期“信军医”迎来利好政策密集催化，信创、军工领域政策支持加码，医药方面政策边际向好。 信创方面，高层定调中“科技自立自强”的重要性进一步提升，后续“数字中国”建设战略有望得到进一步深化，相关政策推进将带来产业不断孵化和格局重塑。国家战略中“2+8+N”的生态也将向“N”不断扩展，即信创产品全面应用至消费市场，继党政、金融之后，在电信、交通、电力、石油等第二、第三梯队行业的渗透率有望得到加速提升。信创进程不断推进下，中国IT产业从基础硬件-基础软件-行业应用软件等领域正迎来科技自立浪潮。 军工方面，重要会议强调实现建军百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。“实现建军一百年奋斗目标”、“加快建设世界一流军队”的目标下，国防及军队现代化建设预计加快推进，国防科技、武器装备、航空航天等领域高景气有望长期持续。 医药方面，近期医药板块政策边际宽松信号频现。从骨科脊柱类耗材集采落地，集采方案与降价幅度相对温和，到医疗创新器械暂不纳入带量采购，再到财政贴息贷款更新改造医疗设备，随着医保控费走向精细化，政策端担忧情绪有望迎来缓和。 总结：综合五大维度，“信军医”配置窗口已经来临 1）估值方面，“信军医”估值均已处于历史低位； 2）持仓方面，主动偏股基金在计算机、医药生物行业的仓位水平已经处于历史底部； 3）拥挤度方面，“信军医”拥挤度已回到低位； 4）资金方面，“信军医”主力资金均已出现净流入拐点； 5）政策方面，近期“信军医”迎来利好政策密集催化，信创、军工领域政策支持加码，医药方面政策边际向好，政策催化有望支撑“信军医”的预期进一步改善。 综合估值、持仓、拥挤度、资金和政策五大维度来看，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，中期有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要，当前位置的配置价值已经凸显。 风险提示 1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《 “信军医”：有望成为成长新战场》 对外发布时间：2022年10月18日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005 程鲁尧 SAC执业证书编号：S0190521120004 研究助理： 陈禹豪 推荐阅读 壹 近期哪些资金在加仓医药？ 贰 ”新半军“择时框架发出积极信号——A股策略周报 叁 ”新半军“：七个指标对比当前与4月底 肆 40大热门赛道：当前拥挤度与4月底对比 伍 10类资金：近期变化及与4月对比 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外).评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅.A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数，中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%，审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间，中性-相对同期相关证券市场代表性指数幅在-5%~5%之间，减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。 本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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