【浙商轻工|史凡可/马莉】顾家家居:回购彰显成长信心,长期价值凸显

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】顾家家居:回购彰显成长信心,长期价值凸显》研报附件原文摘录）
　　基本事件 公司公告：10月14日，顾家家居发布以集中竞价交易方式回购公司股份（二期）方案，拟以自有资金不低于3亿元且不超过6亿元回购公司股份，回购股份价格不超过60元/股，回购期限为自公司董事会通过回购方案之日起12个月内，回购股份用于股权激励或员工持股计划、可转债转股。公司积极回购股份，彰显对自身长期成长信心。 投资要点 经销商事件影响逐步消散，Q4百日冲刺把握份额提升良机 随着区域零售中心接管前期沈阳跑路经销商门店，助力门店恢复正常经营秩序，我们认为经销商跑路事件影响已逐步消散。Q4经营展望：1）内销：公司于9-12月开启百日奋战活动，加大对三大高潜品类的培育力度，持续推出多系列产品，覆盖不同渠道及价格带，有效扩大消费者触达面积。保交付政策效果或在Q4显现且房企推动项目年底前集中竣工结算意愿强，Q4地产竣工面积增速或有所回暖，定制业务有望延续高速增长。整装渠道积极布局，推出顾家星选与业之峰知名装企合作，前置获单流量入口。2）外销：收入在Q4有望随海外渠道库存消化逐步修复，外销利润率有望随着效率提升&墨西哥基地抽检&原材料价格回落实现可观回升。 融合店推动客单值提升助力公司成长，区域精细化运营筑高竞争壁垒 公司不断推动“床+床垫”、“软体+定制”多品类融合，融合店数量占比提升至约15%，融合定制后客单值提升显著，软体+定制客单值由2.5万向6万+迈进。同时融合店客户进店后锁客能力强、成交率高。渠道端布局传统、线上、样板房及整装，流量入口日趋多元。运营端公司区域精细化运营构建公司长期效率壁垒， 对终端渠道的把控、对消费需求变化的敏锐度以及品牌价值不断提升。看好公司作为消费白马长期价值。 盈利预测与估值 我们认为顾家家居22H2收入结构将重新向内贸倾斜，外贸利润率持续修复，经营持续向好；长期来看，公司是软体+定制一体化大家居强α龙头，运营逐渐零售化，份额提升确定性强。预计22-24年实现收入216亿（+17.9%)、261亿(+20.7%)、313亿（+20.05%），归母净利20.03亿(+20.3%)、23.79亿(+18.8%)、29.09亿（+22.3%），对应PE分别为14.66X、12.34X、10.10X，维持“买入”评级。 风险提示 渠道建设不达预期，房地产调控超预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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