【国金晨讯】三大方向看好医药板块反转行情!英镑“平价”,或并非“终点”

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】三大方向看好医药板块反转行情!英镑“平价”,或并非“终点”》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯10月19日 音频： 进度条 00:00 02:38 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 科德数控首次覆盖：数控系统功能部件一体化，打造五轴机床龙头 2. 汇率研究系列之十：英镑“平价”，或并非“终点” 3. 三大方向看好医药板块反转行情 4. 中鼎股份点评：再获轻量化订单，业绩稳健增长 5. 杭州银行三季报点评：增速不减，拨备充足 6. 医药行业政策点评：政策持续边际回暖，看好医药创新成长 今日精选 【机械满在朋】首次覆盖科德数控，公司为国内五轴机床领先企业，目前国内五轴机床市场依赖进口，国产化率不足10%，进口替代空间巨大。公司自研数控系统+核心功能部件，构筑稀缺技术壁垒，毛利率领先可比公司，有望斩获较大市场份额。 【宏观赵伟】英镑汇率波动加剧，一度跌近“平价”，随后震荡反弹，英美利差的走阔并未对英镑汇率形成有效支撑，股债市场同样受到显著冲击。减税计划导致预期混乱与信任危机或是本轮英镑波动的主因，货币政策节奏分化与能源危机也有所冲击。短期“平价”位附近或有支撑；但中期跌破“平价”或在所难免。英债利率飙升下的短期违约风险值得关注，或阶段性拖累英镑汇率表现。 【电车陈传红】持续推荐中鼎股份，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂底盘轻量化产品批量供应商（项目生命周期为6年，总金额为18.5亿元），业绩有望稳健增长。公司智能底盘业务未来成长空间和弹性充足，新能源车企成为公司重要客户，基本已实现造车新势力全覆盖，长期持续受益于新势力的崛起。 【金融戚星】持续推荐杭州银行，公司22年前三季度实现营收/归母净利为260.62/92.75亿元，同增16.47%/31.82%，ROE11.71%同比提升1.72pct。贷款和存款分别增长15.14%/7.44%。不良率下降至0.77%，拨备覆盖率583.67%，拨备充足。公司归母净利润保持较高增速，和江苏银行、成都银行的业绩快报呼应，缓释市场对城商行风险的担忧。 【医药王班】医药政策持续边际回暖，建议关注药明生物、药明康德、昭衍新药、恒瑞医药、百济神州。国家高度重视医疗保障体系建设工作，将继续扩大保险产品覆盖范围并引导完善罕见病支付机制；加强慢病门诊保障，完善门诊统筹机制，加强门诊共济；推动医药企业创新发展，加快调整药品目录频率和实施落地。 ？ 重点推荐 ？ 科德数控首次覆盖：数控系统功能部件一体化，打造五轴机床龙头 满在朋/李嘉伦 满在朋 机械组 机械行业首席分析师 核心观点：公司为国内五轴机床领先企业，17至21年营收CAGR35.66%，21年归母净利润同比+107%，1H22营收、归母净利润分别同比+34.01%、+26.25%。深耕航空航天领域，1H22新签订单1.55亿元，同比+62.02%。2022年8月公司定增落地募资1.6亿元，募资将加速产能扩张，年产能将从22年底250-300台增长至24-25年500台，预计公司22至24年数控机床收入分别为3.04/4.87/7.30亿元。目前国内五轴机床市场依赖进口，国产化率不足10%，进口替代空间巨大。公司自研数控系统+核心功能部件，构筑稀缺技术壁垒，毛利率领先可比公司，有望斩获较大市场份额。 风险提示：限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。 汇率研究系列之十：英镑“平价”，或并非“终点” 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 宏观组 首席经济学家 核心观点：减税计划导致预期混乱与信任危机，或是本轮英镑波动的主因。1）特拉斯上台后，试图通过减税提振疲软经济，财政赤字双赤字下，大规模减税计划加剧市场对偿付能力的不信任，直接刺破英国养老金危机，英镑贬值明显加速；2）9月28日英央行购债计划短期有所支撑，但未完全缓解矛盾；3）10月17日英国新任财长回撤大部分减税政策后，英镑汇率才趋于稳定。货币政策节奏分化与能源危机也有所冲击。从交易面来看，短期英镑在平价位或有支撑。但中期基本面恶化、政策面掣肘下，英镑或跌破美元“平价”，1）能源价格攀升与最大贸易伙伴欧洲的衰退风险，将加深英国衰退程度；2）财政货币政策的内生矛盾将加剧中期贬值压力。3）英债利率飙升，LDI养老金被迫抛售英债，陷入死亡螺旋，若抛售潮趋于恶化，英央行或难完全应对，同时短期违约风险也值得关注。 风险提示：美联储货币政策收紧不及预期、英国财政政策调整超预期。 ？ 持续推荐 ？ 三大方向看好医药板块反转行情 王班 王班 医药组 医药首席分析师 核心观点：新冠跟踪：1.万泰生物新冠疫苗已完成III期临床试验的中期主数据分析。2.FDA授权Moderna、辉瑞/BioNTech二价新冠疫苗用于6岁/5岁以下儿童的加强针接种。3.国内疫情反复，美国新型变异株BQ1.1、BQ.1、BF.7的占比快速上升，美国继续延长新冠疫情的全国公共卫生紧急状态。周观点更新：CXO板块处于历史估值底部，看好估值切换和估值修复。泽布替尼ALPINE试验PFS数据读出催化创新药板块行情。医药上游供应链受贴息贷款政策利好影响，款项迅速落地，科学仪器行业保持持续高景气。 投资建议：四季度重点关注CXO板块高成长、医药新基建与专精特新仪器设备、疫情防控与reopen三大反弹方向。建议关注：药明生物、药明康德、聚光科技、森松国际、国邦医药等。 风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。 ？ 今日关注 ？ 中鼎股份点评：再获轻量化订单，业绩稳健增长 陈传红/江莹 陈传红 新能源汽车组 新能源汽车首席分析师 核心观点：国内业务占比提升，带动盈利能力增强。根据公司22年半年报，公司亚洲地区收入占比56%（21年占比为51%），持续提升。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高。开拓新业务，公司未来成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元以上，市场空间翻5倍。我们预计25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000元，未来有望通过拓展产品品类，进一步提升配套价值量。客户结构有亮点，新能源车企成为公司重要客户。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，未来持续受益于新势力的崛起。 风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。 杭州银行三季报点评：增速不减，拨备充足 戚星 戚星 金融组 金融行业首席分析师 核心观点：我们认为归母净利润维持高速增长。报告期内，杭州银行营收和归母净利润分别为260.62亿元和92.75亿元，同比分别增长16.47%和31.82%。Q3单季度实现营收和归母净利润87.60和26.82亿元，同比分别增长16.8%和32.2%，保持高速增长。贷款和存款稳健增长。报告期末，公司总资产余额/贷款总额分别为15634.43亿元和6776.45亿元，较上年末增长12.43%和15.14%。总负债余额和存款总额分别为14662.47亿元和8709.45亿元，较上年末分别增长12.75%和7.44%。不良率下降，拨备充足。报告期末，杭州银行不良率0.77%，同比下降0.09个百分点，环比下降0.02个百分点。拨备覆盖率583.67%，同比上升15.96个百分点，环比上升2.07个百分点。杭州银行归母净利润保持较高增速，和江苏银行、成都银行的业绩快报呼应，表明高速增长的稳健，缓释市场对城商行风险的担忧。 风险提示：宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。 医药行业政策点评：政策持续边际回暖，看好医药创新成长 王班 王班 医药组 医药首席分析师 核心观点：10月12日，国家医疗保障局关于政协十三届全国委员会第五次会议第04434号（医疗卫生类423号）提案进行答复，答复内容主要包括关于建立多方共筹医疗保障体系、加强基本医保门诊保障工作、推动医药企业创新发展和创新药企业上市和增发情况。国家医保局持续释放信号，不断完善医药改革、鼓励医药创新。 我们认为国家高度重视医疗保障体系建设工作，将继续扩大保险产品覆盖范围并引导完善罕见病支付机制；加强慢病门诊保障，完善门诊统筹机制，加强门诊共济；推动医药企业创新发展，加快调整药品目录频率和实施落地。 投资建议：医药政策持续边际回暖，目前医药板块处于历史估值和基金配置底部，建议重点关注医药创新、医药先进制造和医药消费三大方向。建议关注：药明生物、药明康德、昭衍新药、恒瑞医药、百济神州等。 风险提示：政策执行低于预期风险，医保控费加剧风险，医保资金不足风险、政策监管风险、研发进展不及预期风险等。

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