【天风银行】江苏银行:业绩维持高增,资产质量稳步提升

（以下内容从天风证券《【天风银行】江苏银行:业绩维持高增,资产质量稳步提升》研报附件原文摘录）
　　点评 业绩维持高增，有望保持领先 公司发布业绩预增公告，预计 2022 年前三季度，归母净利润同比增长 30%到 32%，营收增速、资产质量较上半年稳步提升。22年前三季度公司归母净利润预计同比增速中枢31%，与22H1增速（31.2%）基本持平，依然保持较高同比增速。与上市银行上半年业绩同比增速相比，仍然处于行业领先水平。公司上半年营收同比增长14.22%，净利息收入和非息收入皆表现优异，分别同比增长14.08%、14.59%，从公司三季度喜人的业绩预告来看，我们预计公司三季度营收有望保持两位数增长态势。 区域经济强韧，政策托举下信贷高景气可期 从公司上半年信贷增长情况看，22H1江苏银行贷款总额同比增长15.2%，高于整体资产增速2.77pct。在二季度疫情扰动下，22Q2末贷款总额仍实现同比多增72.86亿元，显示出区域旺盛的信贷需求。三季度以来，江苏省7、8月贷款余额均保持14%以上增速，公司深耕江苏，我们预计三季度贷款增速仍维持高景气。 信贷结构方面，江苏银行对公业务占优，22H1对公贷款增幅较年初达18.4%，高于整体贷款增幅7.45pct，对公贷款在贷款总额中占比达55.53%。从9月末全国社融数据和江苏省7、8月信贷增长情况看，基建投资带动下对公贷款率先回暖，我们预计江苏银行三季度对公业务板块有望继续发力。 定价方面，22H1受益于资产负债结构持续调优，公司净息差为2.36%，较年初大幅上升8bp，在上市银行中居于前列。具体来看，公司优质项目储备较多，22H1贷款收益率较年初提升5bp至5.41%，在LPR利率下行背景下不降反升，并拉动生息资产收益率较年初提升6bp至4.59%。而22H1计息负债成本率也较年初下降7bp，支撑净息差上行。近期多家银行下调存款利率，在市场存款定价下行的大背景下，公司的负债成本有望进一步优化。 资产质量稳中向好，风险抵补能力持续增强 公司加快存量不良清降，22Q2末不良率环比下降5bp至0.98%。同时，22Q2末关注率环比下降2bp至1.31%，逾期率较年初下降12bp至1.05%，此外，22Q2末公司拨备覆盖率340.65%，环比上升10.58pct，风险抵补能力不断增强。 投资建议：区位优势+政策红利下，业绩高增可持续 公司深耕经济发达的江苏省，在享受当地制造业发达的产业红利的同时，宽信用推动区域基建投资发力可催生大量信贷需求。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长30.98%、20.99%、21.88%。目前对应公司PB（MRQ）0.69倍，维持2022年目标PB 0.9 倍，对应目标价10.30元，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动，业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】利率周报：央行重启PSL投放，政策性银行持续发力 【天风银行周报】政策工具箱充足，稳增长信号愈发强烈，把握板块修复机遇 【天风银行】9月社融详解：信贷扩张迈开步子，积极把握板块修复窗口 【天风银行周报】房地产政策密度与力度空前，把握银行板块修复机遇 【天风银行】利率周报：地产政策打出“组合拳”，用足用好政策工具箱 【天风银行周报】政策反转，关注板块拐点机遇！ 【天风银行】利率周报：LPR利率“按兵不动”，当前利率水平已是“最优策略” 【天风银行】助力稳增长，把握拐点机遇-政策性开发性金融工具简评 【天风银行】利率周报：基建投资发力，信贷投放量价皆有空间 【天风银行】8月社融详解:中长期贷款再度高增，板块拐点曙光已至 【天风银行】逆风破局！砥砺前行的业绩是怎么练成的？ 【天风银行】MLF调降10bp，稳增长决心不改 【天风银行】不必悲观，实物工作量尽快落地托底社融 【天风银行】社融再超预期，信贷量增质优 【天风银行】宽信用重启，银行继续起舞 【天风银行】稳增长信心不改，宽信用仍在途 【天风银行】稳增长助力开门“红”，银行继续起舞 【天风银行】银行角度看社融：黎明已至，宽信用力度超预期 【天风银行】银行角度看社融：总量超预期，发力稳增长 【天风银行】银行业2022年度策略-新分化时代 【天风银行】天风问答系列：银行四问四答 【天风银行】中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确 【天风银行】银行角度看社融：增速继续向上，信用发力方兴未艾 【天风银行】周报：专项债发行早准快，财政前置可期 【天风银行】两项直达工具接续转换，普惠小微再迎政策利好 【天风银行】规范金融产品网络营销，强化持牌机构经营优势 【天风银行】宁波银行：拿下消金牌照，财富管理更进一步 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银行业联席首席分析师，南开大学金融学硕士。曾任职于南华基金，2019年加入天风证券，曾获得2020年新财富非银第三名、新浪金麒麟第二名（团队成员）。具备金融、地产、轻工等多行业研究经验，擅长银行业、“保险+健康”、金融IT等领域的研究。 范清林 天风证券银行业助理分析师，西南财经大学保险双语实验班本科、吉林大学数学院保险硕士。曾就职于华金证券研究所金融组，研究领域覆盖银行、非银及金融科技。2021年加入天风证券。 付思雨 天风证券银行业助理研究员，西南财经大学国贸双语实验班本科、香港中文大学经济学硕士。曾就职于中原银行总行。2022年加入天风证券。 谢文旭 天风证券银行业助理研究员，香港大学金融学硕士，CFA三级。从事上市银行投资逻辑及银行业行业趋势研究。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《江苏银行：业绩维持高增，资产质量稳步提升》 对外发布时间：2022年10月18日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 SAC 执业证书编号：S1110521120002

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