【山证纺服】行业周报:周大福FY23Q2零售额同比+26%,中国大陆门店净开595家 (20221009-20221015)

（以下内容从山西证券《【山证纺服】行业周报:周大福FY23Q2零售额同比+26%,中国大陆门店净开595家 (20221009-20221015)》研报附件原文摘录）
　　山证纺服 投资要点： 本周专题：周大福公布截至2022年9月30日止三个月经营数据 周大福2022年7-9月集团零售额同比增长26.0%，其中，中国内地同比增长27.8%，港澳及其他市场同比增长11.0%。分渠道看，直营方面，季度内集团于中国大陆净开设70家周大福珠宝直营门店，同店同比增长3.4%，7月开始公司举办各钻石巡展、黄金工艺文化艺术展等活动，7月同店增长超过20%，8-9月同店再次受到疫情影响发生下滑。加盟方面，季度内集团于中国大陆净开设525家周大福珠宝加盟门店，同店同比增长11%，受益于门店的加速扩张与同店保持稳健增长，加盟渠道零售额同比增长47.1%，占终端零售额的66.5%。截至2022年9月末，周大福品牌于中国大陆共有6392家门店，其中75.3%为加盟店。集团预计2023财年于中国大陆净开1200-1300家周大福珠宝门店。线上方面，季度内零售额同比增长13.8%，占终端零售额的4.3%。分产品看，中国大陆珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店同比下降10.5%，其中销售均价由7100港元增长7.0%至7600港元。黄金首饰同店同比增长9.4%，其中销售均价由5200港元增长3.8%至5400港元。公司今年7月推出“人生四美”产品系列，将“传承系列”黄金产品与T-Mark钻石产品技术进行结合，打造当代东方艺术珠宝，该系列平均销售价格为2万元人民币，7月推出至今卖出超过8000件。 行业动态：迅销集团公布截至2022.8.31止年度业绩；波司登重启伦敦旗舰店；欧派发布新整装战略 1）迅销集团公布2022财年业绩。优衣库母公司迅销集团截至2022年8月31日止年度，公司收益2.3万亿日元/+ 7.9%，母公司拥有人应占溢利2733.35亿日元/+60.9%。分区域看，日本UNIQLO(优衣库)事业分部本财政年度收益总额为8102亿日元/-3.8%，经营溢利总额为1240亿日元/+0.6%，同店销售净额(含网络商店)同比下降3.3%。海外UNIQLO(优衣库)事业分部本财政年度收益总额为1.12万亿日元/+20.3%，经营溢利总额为1583亿日元/+42.4%，录得收益及溢利双双大幅增长，其中中国市场销售额同比增长1.2%至5385亿日元，在品牌总收入中占比23.4%，仅次于日本市场的35.2%。 2）波司登伦敦旗舰店升级更新。10月7日,位于南莫尔顿街的波司登伦敦旗舰店经过装修升级后盛大开业。活动现场,专业舞蹈团队与街头风格的足球运动员身穿波司登新款轻薄羽绒服,呈现精彩表演。旗舰店专门设有互动式雪屋与品牌文化体验区域,让所有来宾在充满科技与乐趣的开业活动中,沉浸式感受波司登的别样「温暖文化」。门店共设有三层, 一、二层展示波司登服饰及多个品类的新品,三层则是波司登品牌档案馆,消费者可在此区域如同游览博物馆一般,纵观品牌创始历程,探秘产品设计的“黑科技”。 3）欧派家居发布新整装战略。10月12日,“新整装 向未来 共生长”欧派整装大家居新整装战略正式发布。欧派新整装是通过一体化设计、一站式产品整合、一揽子施工服务来满足消费者整体家人生活方式需求的零售服务模式。战略提出六大主张：开店1＋N（以核心大店为中心和周边小店组合形式开店，串联生活场景展示和全品类产品展示）；产品自营（核心利润产品建店自营，加强货品管理、提升利润效益）；服务自营（仓储、物流、配送、安装售后全流程自营）；团队自建（以架构齐全、专业过硬的自建团队提高服务的自主性和可控性）供应链短名单（单品类合作2至3个头部品牌，做精做短）；深耕本地（做深做透一个城市，在当地树立壁垒）。 行情回顾（2022.10.10-2022.10.14） 本周纺织服饰板块跑赢大盘，家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨3.04%，SW轻工制造板块上涨1.29%，沪深300上涨0.99%，SW纺织服饰板块跑赢大盘2.1pct，SW轻工制造板块跑赢大盘0.3pct。各子板块中，SW纺织制造上涨3.12%，SW服装家纺上涨3.08%，SW饰品上涨2.79%，SW家居用品下跌1.25%。截至10月14日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为17.12倍，为近十年的11.11%分位；SW服装家纺的PE为13.57倍，为近十年的3.56%分位；SW饰品的PE为15.97倍，为近十年的5.82%分位；SW家居用品的PE为23.21倍，为近十年的6.22%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，当前时点受欧美通胀压力及品牌库存较高影响，纺企订单压力较大，但盈利水平在美元升值、原材料价格回落背景下修复确定性较强，建议继续关注运动服饰产业链龙头制造企业健盛集团、华利集团、申洲国际。品牌服饰方面，疫情仍然为影响线下消费的最大因素，进入四季度，冬装销售旺季来临叠加节日频至，我们继续建议优选景气度更高、经营韧性更佳的运动及功能服饰和疫后恢复弹性较大、销售旺季将至的珠宝首饰赛道，推荐波司登（公司羽绒服专家定位清晰，品牌力持续提升，今年受疫情影响弱于其它品牌，羽绒服进入销售旺季，发力轻薄羽绒服拉长销售周期并拓宽价格带，估值合理），继续关注安踏体育、李宁、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，9月，央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，财政部、税务总局发布支持居民换购住房有关个人所得税政策，地方新一轮宽松政策序幕拉开，56城出台59次放松政策。地产政策暖风劲吹，有望促进改善型及刚需购房需求释放，提振家居板块估值水平。我们继续建议优选头部家居企业，看好其通过在品类、渠道、供应链能力的提升来加速获取市场份额，继续推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚，建议积极关注慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。 报告正文: 1. 本周专题：周大福公布截至2022年9月30日止三个月经营数据 10月14日晚，周大福公布截至2022年9月30日止三个月（2022年7-9月）经营数据。2022年7-9月集团零售额同比增长26.0%，其中，中国内地同比增长27.8%，港澳及其他市场同比增长11.0%，中国内地、港澳及其他市场占集团零售额比重分别为90.7%、9.3%。 1.1 2022年7-9月中国内地直营同店转正，周大福品牌门店突破6000家 直营渠道方面，2022年7-9月集团于中国大陆净开设70家周大福珠宝直营门店，周大福中国内地直营门店同店同比增长3.4%，国内疫情形势环比上一季度有所改善，内地直营同店实现转正。逐月来看，7月开始公司举办各类型大型宣传活动，如钻石巡展、黄金工艺文化艺术展等，加强与顾客互动，消费者反馈良好，7月同店增长超过20%，8-9月门店再次受到疫情影响，9月初疫情严重期间公司关店率约10%，目前关店率为6%-7%，8-9月同店发生下滑。受益于稳定的本地消费需求，香港同店销售增长21.2%，澳门由于季度内收紧疫情管控措施及游客减少，同店销售同比下滑28.6%。 加盟渠道方面，2022年7-9月集团于中国大陆净开设525家周大福珠宝加盟门店，加盟同店同比增长11%，受益于门店的加速扩张与同店保持稳健增长，加盟渠道零售额同比增长47.1%，占终端零售额的66.5%。截至2022年9月末，周大福品牌于中国大陆共有6392家门店，其中75.3%为加盟店。集团预计2023财年于中国大陆净开1200-1300家周大福珠宝门店。 智慧零售方面，2022年7-9月零售额同比增长13.8%，其中销量上升5.9%，占终端零售额的4.3%。 1.2 本季度镶嵌产品销量表现乏力，黄金产品实现量价齐升 分产品看，中国大陆珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店同比下降10.5%，其中销售均价保持强韧，同店平均售价由7100港元增加至7600港元，增幅7.0%。黄金首饰同店同比增长9.4%，其中销售均价由5200港元增加至5400港元，增幅3.8%。公司今年7月推出“人生四美”产品系列，将“传承系列”黄金产品与T-Mark钻石镶嵌产品进行结合，打造当代东方艺术珠宝，该系列平均销售价格为2万元人民币，7月推出至今卖出超过8000件。 2. 本周行情回顾 2.1 板块行情 本周，SW纺织服饰板块上涨3.04%，SW轻工制造板块上涨1.29%，沪深300上涨0.99%，SW纺织服饰板块跑赢大盘2.1pct，SW轻工制造板块跑赢大盘0.3pct。 SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造上涨3.12%，SW服装家纺上涨3.08%，SW饰品上涨2.79%。 SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨3.80%，SW文娱用品上涨2.59%，SW家居用品下跌1.25%，SW包装印刷上涨2.19%。 2.2 板块估值 截至10月14日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为17.12倍，为近十年的11.11%分位；SW服装家纺的PE为13.57倍，为近十年的3.56%分位；SW饰品的PE为15.97倍，为近十年的5.82%分位。 截至10月14日，SW家居用品的PE为23.21倍，为近十年的6.22%分位。 2.3 公司行情 SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：萃华珠宝（+21.28%）、棒杰股份（+18.83%）、红豆股份（+18.05%）、开润股份（+12.48%）、安正时尚（+11.98%）；本周跌幅前5的公司分别为：*ST中潜（-6.37%）、洪兴股份（-5.82%）、*ST金洲（-4.93%）、台华新材（-2.91%）、菜百股份（-2.91%）。 SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：德力股份（+15.93%）、德尔未来（+11.17%）、永安林业（+10.4%）、华瓷股份（+9.31%）、联翔股份（+8.62%）；本周跌幅前5的公司分别为：海鸥住工（-25.82%）、梦天家居（-9.76%）、索菲亚（-7.39%）、顾家家居（-6.84%）、喜临门（-6.63%）。 3. 行业数据跟踪 3.1 原材料价格 纺织服装原材料： 1）棉花：截至10月14日，中国棉花328价格指数为15986元/吨，环比上涨3.1%，截至10月13日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为17524元/吨，环比上涨0.9%。 2）金价：截至10月14日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为392.45元/克，较9/30日上涨0.6%。 家居用品原材料： 1）板材：截至3月1日，中国木材指数CTI:刨花板、中国木材指数CTI:中纤板为1130.09、2028.07。 2）五金：截至6月5日，永康五金市场交易价格指数为104.73。 3）皮革：截至10月7日，海宁皮革:价格指数:总类为74.02。 4）海绵：截至10月14日，华东地区TDI主流价格为25500元/吨，华东地区纯MDI主流价格为21200元/吨，TDI、MDI价格较10/8日分别上涨4100元/吨、700元/吨。 汇率：截至10月14日，美元兑人民币（中间价）为7.1088，较9/30日上涨0.13%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：截至10月14日，CCFI综合指数为2026.26，同比下降38.1%，较9/30日下降13.0%。 3.2 出口数据 纺织品服装：22年8月纺织品服装出口309.49亿美元，同比增长2.77%,今年1-8月，纺织品服装累计出口2203.03亿美元，同比增长11.0%。其中，22年8月纺织品出口124.73亿美元，同比下降0.7%，1-8月纺织品出口1022.68亿美元，同比增长10.2%。22年8月服装出口184.76亿美元，同比增长5.1%，1-8月服装出口1180.34亿美元，同比增长11.6%。 家具及其零件：22年8月家具及其零件出口54.44亿美元，同比下降12.70%,今年1-8月，家具及其零件累计出口465.31亿美元，同比下降1.3%。 3.3 社零数据 22年8月，国内实现社零总额3.63万亿元/+5.4%，增速环比提升2.7pct，表现超出Wind市场一致预期（+4.2%）。 分渠道看，8月实物商品网上零售额实现9261亿元/+12.8%，增速环比提升2.7pct，8月实物商品网上零售额占当月商品零售比重为28.5%，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为2.3万亿元/+2.3%，增速环比提升1.4pct。 分品类看，8月限上纺织服装、金银珠宝、家具同比分别增长5.1%、增长7.2%、下滑8.1%，纺织服装增速环比提升4.3pct，金银珠宝增速环比下滑14.9pct，家具降幅扩大1.8pct。 3.4 房地产数据 本周(10.09-10.15日)，30大中城市商品房成交25986套、成交面积291.84万平方米，较上周环比分别增长244.1%、285.9%；同比下降27.4%、23.6%。 22年8月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为6495.25、8315.97、3457.50万平方米，同比下降47.2%、24.5%、5.2%。新开工数据单月降幅扩大，销售、竣工数据环比改善。 4. 行业新闻 4.1 优衣库最新财年2.3万亿日元：“成功的一半归功于中国市场” 【来源：中服网2022-10-14】 昨日，优衣库母公司迅销集团发布截至2022年8月31日止年度全年业绩公告。 截至2022年8月31日止年度，公司收益2.3万亿日元，同比增长7.9%;年内溢利2847.5亿日元,同比增长62.1%;母公司拥有人应占溢利2733.35亿日元，同比增长60.9%。 迅销表示，海外UNIQLO(优衣库)事业分部成为集团业绩成长支柱。在海外UNIQLO(优衣库)事业分部方面，本财政年度收益总额为1.12万亿日元(较上年度增长20.3%)，经营溢利总额为1583亿日元(同比增长42.4%)，录得收益及溢利双双大幅增长。 而日本UNIQLO(优衣库)事业分部方面，本财政年度收益总额为8102亿日元(较上年度下降3.8%)，经营溢利总额为1240亿日元(同比增长0.6%)，录得收益下降而经营溢利增长。同店销售净额(含网络商店)录得同比下降3.3%。 按品牌分，优衣库整体销售额同比增长近9%至1.93万亿日元，但优衣库日本销售额下滑3.8%至8102亿日元，优衣库在国际市场的销售额则上涨20.3%至1.11万亿日元，中国市场销售额增长1.2%至5385亿日元，中国市场在品牌总收入中的占比为23.4%，仅次于日本业务的35.2%。 柳井正在财报会议中坦言，“优衣库的成功有一半要归功于中国市场”，自疫情发生以来，优衣库从未放缓过在中国的战略布局。迅销集团首席财务官冈崎健在此前的财报会上曾强调，虽然大环境仍存在不确定性，但迅销集团继续看好中国市场，“6月至7月，集团旗下品牌大中华市场的销售额再次回升，并超过了上一年的水平。” 4.2 波司登重启伦敦旗舰店 【来源：中服圈2022-10-12】 10月7日,位于南莫尔顿街的波司登伦敦旗舰店经过装修升级,重新盛大开业。 活动现场,专业舞蹈团队与街头风格的足球运动员身穿波司登新款轻薄羽绒服,呈现精彩表演。旗舰店经过重新装修焕然一新,专门设有互动式雪屋与品牌文化体验区域,让所有来宾在充满科技与乐趣的开业活动中,沉浸式感受波司登的别样「温暖文化」。据了解,门店共设有三层, 一、二层展示波司登服饰及多个品类的新品,其中一部分是仅限英国市场销售的产品,在现场的消费者可抢先体验;三层则是波司登品牌档案馆,消费者可在此区域如同游览博物馆一般,纵观品牌创始历程,探秘产品设计的“黑科技”。 另外值得一提点是，波司登已成立由副总裁为组长的节能环保小组,配合能源环保办公室共同推进节能环保事项。包括,联合生产供应商改进生产技术,促进绿色生产。同时,不断加大清洁能源投资。举例而言,品牌在具备条件的华东仓库屋顶铺设了光伏发电设备。2021年,华东仓库光伏发电量为934兆瓦时,占华东仓库电力消耗的23%。 今年2月,波司登MSCI ESG 评级上升为BBB,这是目前国内纺织服装行业的最高MSCI ESG评级成绩。 4.3 新整装开启万亿大市场 欧派与龙头装企、产品品牌商共创整装新生态 【来源：维科网2022-10-14】 伴随消费者一站式家居服务需求兴起，整装成为行业大势所趋。如何探寻整装增长模式、构建有市场竞争力的商业生态，成为全行业不断探索的命题。10月12日，欧派与众多龙头装企、产品品牌商成立新整装战略联盟，推动全新的整装产业生态构建，携手共赴万亿整装产业新未来。由欧派整装大家居、网易家居联合发起的“新整装 向未来 共生长”中国整装行业发展峰会暨欧派整装大家居高峰论坛成功举办，协会专家、头部装企、产品品牌商高层与权威媒体聚焦整装热点话题，共话整装发展新趋势，共商整装发展新蓝图。会上，“新整装 向未来 共生长”欧派整装大家居新整装战略正式发布，携手装企、产品品牌商破局整装转型难题、构建整装新生态。 中国室内装饰协会会长张丽在致辞中表示，在新一轮经济重启的浪潮中，家居行业将充分发挥重要的经济带动作用。整装将真正满足消费者对美好家居的期待与向往，为行业同行者驱动新一轮增长引擎。红树林创始人、家装界知名专家许瑞在发言中表示，整装的核心是供应链，整装之争是供应链之争。供应链体系的整合，将有效为装企赋能，助推企业迈向全新发展阶段。网易家居、网易设计全国总编辑胡艳力在会上提出五大整装发展趋势，包括整装新零售、整装定位多元化、整装企业规模打破百亿、整装成为行业最大的流量入口、催生大体量供应链品牌等。胡艳力指出，整装可以打破行业集中度低和无规模效益的顽疾，助推家装家居产业升级迭代。欧派家居集团总裁助理张秀珠在致辞中表示，欧派家居集团将继续为欧派整装大家居在产品力、服务力与供应链的整合能力上提供更强有力的支持，与实力装企强强联合，创领美好家居。欧派家居集团董事长姚良松表示，欧派整装大家居将持续强化线上电商引流能力，以及线下大家居的到店转化能力，赋能装企可持续与高质量发展，在不确定的时代创造确定性增长。欧派将持续积极推进可持续与高质量发展，朝着世界卓越的家居企业阔步迈进。顺应行业趋势 欧派新整装战略正式发布。 当下，装修从过去以房为中心，变成以家为中心，满足一家人的生活方式。家装公司只有从以硬装为主导的“设计施工型公司”转变为主张产品化家装的“零售服务类企业”，才能以专业化的产品与设计能力，满足消费者对一家人生活方式的需求。装企在转型零售服务类企业的道路上，面临诸多转型抉择：供应链做长还是做短、开大店还是开小店灯，欧派整装大家居事业部总经理张晓锋认为这些本质上是“整装做重还是做轻”的选择题。张晓锋提出欧派整装做重的主张，而做重的最优解便是“新整装”。据张晓锋介绍，欧派新整装是通过一体化设计、一站式产品整合、一揽子施工服务来满足消费者整体家人生活方式需求的零售服务模式。 新整装做重的6大主张 为更好支撑新整装战略，欧派整装大家居将运营系统全面升级，提出新整装“做重”的6大主张，为整装做重策略的落地执行强力赋能。 开店1＋N：以核心大店为中心和周边小店组合形式开店，串联生活场景展示和全品类产品展示； 产品自营：核心利润产品建店自营，加强货品管理、提升利润效益 服务自营：仓储、物流、配送、安装售后全流程自营，才能建立壁垒； 团队自建：以架构齐全、专业过硬的自建团队提高服务的自主性和可控性； 供应链短名单：单品类合作2至3个头部品牌，做精做短； 深耕本地：做深做透一个城市，在当地树立壁垒。 欧派整装大家居发布美好家居5好标准 峰会现场，张晓锋官宣了“美好家居 一家搞定”全新品牌价值主张，致力于让高颜高品、个性化、高性价比的美好家居生活走进千家万户。为满足消费者对美好家居的诉求，发布美好家居5好标准：好看、好用、好品质、好服务、好价格，为消费者打造真正的温馨舒适家。 好看：从成立欧派意大利设计院顶级设计联盟到设立铂伦斯全球设计奖寻找美学设计创造者，欧派整装大家居持续构建欧派家居美学体系，升级定制全屋高颜家； 好用：即空间、功能和生活方式的整体有效规划，根据一家人的生活方式需要，规划空间分区、家居动线； 好品质：欧派凭借净醛抗菌专利技术成为环保典范，更以590多项专利保障硬核品质，同时联合全球家居大牌，专研美好家居； 好服务：欧派全国遍布7000多家门店和2000多个服务团队，更有金保姆服务体系保驾护航，落实及时、完善、无忧的售前、售中、售后服务； 好价格：背靠集团供应链集采优势，为消费者提供极具性价比的产品套餐，让消费者轻松实现拎包入住。 新整装实现用户、装企、产品品牌商三方共赢，张晓锋表示，欧派新整装不仅满足消费者美、好、快、省的需求，也将深度赋能装企模式升级，还将为产品品牌商开辟增长新蓝海，是真正实现生态共享、三方共赢的可持续发展战略！ 强强联合，共创整装发展新生态，前瞻产业研究院研报数据显示，2023年家装行业市场规模将达到3.2万亿元，其中整装市场的规模将达到1.3万亿元，并将以超过20％的增速持续高增长。整装已然成为家居建材产业潮动万亿市场的新赛道，行业走向共生共赢的整合浪潮。定制家居企业、家装公司、产品品牌商的强强联合、相互赋能，已然成为当下产业融合的重要走向。为了推动行业全产业链的整合，本次峰会现场，定制龙头欧派、以圣都、红杉树、沪佳装饰为代表的众多实力装企、产品品牌商共同成立新整装战略联盟，推动全新的整装产业生态构建，携手共赴整装产业新时代。这意味着欧派整装大家居、装企与产品品牌商将展开更深层次的战略合作，实现优势互补、强强联合、资源互通，共赴整装万亿大未来。 5. 重点公司公告 【周大生】关于公司9月份新增自营门店情况简报 [2022-10-13] 公司9月新增4家自营门店： 【豪悦护理】关于股份回购进展情况的公告 [2022-10-12] 截至2022年9月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为805,071股，已回购股份占公司总股本的比例为0.52%，成交的最高价格为37.850元/股，成交的最低价格为36.195元/股，交易总金额为人民币30,002,157.56元（不含交易费用）。 【顾家家居】关于以集中竞价交易方式回购公司股份（二期）方案的公告 [2022-10-14] 为进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期，构建长期稳定的投资者结构，同时充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可，公司拟以不超过60元/股的价格以集中竞价方式回购公司股票，回购金额不低于3亿元、不超过6亿元，回购期限为12个月。 【报喜鸟】关于公司获得政府补助的公告 [2022-10-14] 报喜鸟控股股份有限公司（以下简称 “公司”）及其部分下属全资子公司、控股子公司、孙公司近日收到政府补助资金共计人民币60,638,324.60元，占最近一年经审计归属于母公司所有者净利润的13.06%。截止本公告日，上述补助资金已经全部到账。 6. 风险提示 1.地产销售或不达预期； 2.国内疫情持续出现反复； 3.品牌竞争加剧； 4.原材料价格波动 5.汇率大幅波动。 本报告分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理： 孙萌 邮箱：sunmeng@sxzq.com 地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室 太原市府西街69号国贸中心A座28层 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 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