【贵州茅台(600519.SH)】龙头经营稳健,改革强化品牌势能——2022年三季报点评(叶倩瑜)
(以下内容从光大证券《【贵州茅台(600519.SH)】龙头经营稳健,改革强化品牌势能——2022年三季报点评(叶倩瑜)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【贵州茅台(600519.SH)】龙头经营稳健,改革强化品牌势能——2022年三季报点评 报告摘要 贵州茅台发布2022年三季报,前三季度实现营业总收入897.86亿元,同比增长16.52%,归母净利润444.00亿元,同比增长19.14%。Q3单季实现总营收303.42亿元,同比增长15.23 %,归母净利润146.06亿元,同比增长15.81%,三季度业绩符合此前发布的经营数据。 Q3保持稳健增长,电商平台推动直销渠道增幅显著 三季度局部区域仍有疫情反复,但茅台动销较为稳健,未受到太大疫情冲击,继上半年亮眼表现之后,Q3单季总营收和净利润依旧保持15%以上的同比增幅,继续彰显韧性。分产品看,22Q3茅台酒/系列酒营收244.35/49.42亿元,同比增长10.85%/42.04%,茅台酒需求较为刚性、品牌壁垒深厚,保持稳健增长,系列酒增长进一步提速(22Q1/Q2同比增幅29.7%/22.0%),估计茅台1935贡献较高。分渠道看,22Q3直销/批发渠道营收109.32/184.45亿元,同比增长111.03%/减少9.32%,直销渠道占主营业务收入比重达到37%,同比提升约17pct。“i茅台”表现亮眼,估计贡献主要增量,自3月底上线试运营以来,“i茅台”实现酒类不含税收入84.62亿元,其中Q2/Q3分别约44.16/40.45亿元,传统批发渠道继续控制配额。截至Q3末,国内经销商数量2084个,环比Q2末保持稳定。 盈利能力相对稳定,回款/预收款表现良好验证信心 1)22Q3综合毛利率91.42%,同比提升0.59pct,估计渠道结构改善推动均价稳步提升。销售费用率2.96%,同比提升0.56pct,管理及研发费用率6.56%,同比下降0.83pct,税金及附加项占总营收比重16.24%,同比提升2.38pct。综合来看净利率51.48%,同比下滑0.83pct,主要受税金项扰动。2)22Q3销售现金回款348.71亿元,同比增长19.58%,经营活动现金流净额94.17亿元,同比下降37.36%。截至Q3末合同负债118.37亿元,环比Q2末增加21.68亿元,同比去年Q3末增加27.0亿元,预收款表现亮眼,亦验证外部不利环境下公司较强的经营韧性与抵御风险能力。 风险提示:高端白酒需求疲软,渠道改革不及预期,国内疫情反复。 发布日期:2022-10-16 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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