【华创食饮】泸州老窖:弹性延续,应对从容
(以下内容从华创证券《【华创食饮】泸州老窖:弹性延续,应对从容》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司公布2022年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润80.5-82.6亿元,同增28.3%-31.6%,实现扣非归母净利润80.0-82.1亿元,同增27.4%-30.7%。测算单Q3预计实现归母净利润25.2-27.3亿元,同增23.0%-33.0%。实现扣非归母净利润25.0-27.1亿元,同增21.0%-31.0%。 评论 Q3符合预期,低度国窖及特曲贡献弹性。根据公司预告,预计公司单Q3归母净利润同增23.0%-33.0%,符合预期。结合渠道反馈,具体分产品看,高度国窖延续控货挺价思路,销量端相对平稳,年前打款价的提升预计贡献个位数增速。低度国窖终端渠道工作细致,氛围营造良好,华北、华东等市场铺设下量增弹性持续释放。特曲启动核心城市流通试点,持续铺货增速优秀。分区域看,华北低度带动良好增速,山东分销发展较好消费提振,川渝地区基地市场因疫情影响承压,但江浙地区疫情防控有效,消费场景修复,动销加速回暖。 渠道理性健康,应对余地较足。结合渠道调研反馈,三季度公司渠道端保持理性健康,一方面不向渠道压货,回款、库存、价盘等指标维持稳定健康,同时公司推广高端赞助与扫码返现政策,虽疫情影响部分活动开展,但公司仍积极开启名酒进名企培育活动,培育意见领袖,营造消费氛围。展望Q4及春节,公司9月下旬全年计划内配额就已提前执行完毕,有力保障全年业绩弹性的同时,对于今年较早的春节,应对空间亦可较为从容。同时公司目前已拥有多个势能相对成熟可出击的单品,不同产品和区域可交替发力,来年应对空间仍足,弹性有望延续。 管理优势凸显,费效持续提升。需求承压背景下,公司管理优势放大,管理层决策灵活前瞻,政策落地高效,在始终维持库存和价盘健康的前提下,不同产品体系结合内外部环境精准出击,并持续完善产品体系。高度国窖挺价为先,低度国窖在华北培育成熟后逐步承担量增主力,逐步向高度区域渗透,抢占不同消费群体。特曲在过去几年连续提价后,今年进入势能释放期,成为新的增长驱动点。同时,在疫情反复和地推活动受限的背景下,公司费用率持续优化,费用投放精准,保障盈利弹性持续释放。 投资建议 弹性延续,应对从容,维持目标价266元,维持“强推”评级。需求承压背景下,公司管理层应对从容,产品端灵活发力,渠道端推力不减的同时,费效持续提升,股权激励保障下业绩弹性持续释放确定性强,对应23年估值仅24倍,性价比进一步凸显。我们维持公司盈利预测,预计2022-2024年EPS为6.91/8.81/11.14元,维持目标价266元,维持“强推”评级。 风险提示 疫情影响超预期、竞争加剧等。 附录:财务预测表 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】泸州老窖:再超预期,弹性优选 【华创食饮】泸州老窖:超出预期,收放有度 【华创食饮】泸州老窖:Q4略超预期,盈利提升延续 具体内容详见华创证券研究所10月17日发布的报告《泸州老窖(000568)2022年前三季度业绩预告点评:弹性延续,应对从容》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司公布2022年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润80.5-82.6亿元,同增28.3%-31.6%,实现扣非归母净利润80.0-82.1亿元,同增27.4%-30.7%。测算单Q3预计实现归母净利润25.2-27.3亿元,同增23.0%-33.0%。实现扣非归母净利润25.0-27.1亿元,同增21.0%-31.0%。 评论 Q3符合预期,低度国窖及特曲贡献弹性。根据公司预告,预计公司单Q3归母净利润同增23.0%-33.0%,符合预期。结合渠道反馈,具体分产品看,高度国窖延续控货挺价思路,销量端相对平稳,年前打款价的提升预计贡献个位数增速。低度国窖终端渠道工作细致,氛围营造良好,华北、华东等市场铺设下量增弹性持续释放。特曲启动核心城市流通试点,持续铺货增速优秀。分区域看,华北低度带动良好增速,山东分销发展较好消费提振,川渝地区基地市场因疫情影响承压,但江浙地区疫情防控有效,消费场景修复,动销加速回暖。 渠道理性健康,应对余地较足。结合渠道调研反馈,三季度公司渠道端保持理性健康,一方面不向渠道压货,回款、库存、价盘等指标维持稳定健康,同时公司推广高端赞助与扫码返现政策,虽疫情影响部分活动开展,但公司仍积极开启名酒进名企培育活动,培育意见领袖,营造消费氛围。展望Q4及春节,公司9月下旬全年计划内配额就已提前执行完毕,有力保障全年业绩弹性的同时,对于今年较早的春节,应对空间亦可较为从容。同时公司目前已拥有多个势能相对成熟可出击的单品,不同产品和区域可交替发力,来年应对空间仍足,弹性有望延续。 管理优势凸显,费效持续提升。需求承压背景下,公司管理优势放大,管理层决策灵活前瞻,政策落地高效,在始终维持库存和价盘健康的前提下,不同产品体系结合内外部环境精准出击,并持续完善产品体系。高度国窖挺价为先,低度国窖在华北培育成熟后逐步承担量增主力,逐步向高度区域渗透,抢占不同消费群体。特曲在过去几年连续提价后,今年进入势能释放期,成为新的增长驱动点。同时,在疫情反复和地推活动受限的背景下,公司费用率持续优化,费用投放精准,保障盈利弹性持续释放。 投资建议 弹性延续,应对从容,维持目标价266元,维持“强推”评级。需求承压背景下,公司管理层应对从容,产品端灵活发力,渠道端推力不减的同时,费效持续提升,股权激励保障下业绩弹性持续释放确定性强,对应23年估值仅24倍,性价比进一步凸显。我们维持公司盈利预测,预计2022-2024年EPS为6.91/8.81/11.14元,维持目标价266元,维持“强推”评级。 风险提示 疫情影响超预期、竞争加剧等。 附录:财务预测表 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】泸州老窖:再超预期,弹性优选 【华创食饮】泸州老窖:超出预期,收放有度 【华创食饮】泸州老窖:Q4略超预期,盈利提升延续 具体内容详见华创证券研究所10月17日发布的报告《泸州老窖(000568)2022年前三季度业绩预告点评:弹性延续,应对从容》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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