【国金晨讯】医疗:短期板块修复普涨,中长期选股非常重要

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】医疗:短期板块修复普涨,中长期选股非常重要》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯10月17日 音频： 进度条 00:00 04:25 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 复工跟踪系列报告第26期：疫情反复下，节后恢复不及过往 2. 禾川科技首次覆盖：工控新锐趁势而上，技术驱动打开成长空间 3. 医疗周报：短期板块修复普涨，中长期选股非常重要 4. 璞泰来22年三季报点评：业绩超预期，各业务稳健发展 5. 中航重机22年三季报业绩预告点评：前三季度业绩延续高增，保交付推进产能释放 6. 合锻智能22年三季度业绩预告点评：军工、汽车双轮驱动，22Q3业绩超预期 7. 复旦微电22年三季报预告点评：多轮驱动业绩持续高增长 8. 中国海油22年三季报业绩预增点评：现金牛，稳！ 9. 惠泰医疗22年三季度业绩预告点评：三季度业绩高速增长，各产品线发展稳步推进 10. 益丰药房22年三季度业绩预告点评：业绩增长符合预期，经营确定性不断加强 11. 联泓新科22年三季报点评：业绩符合预期，光伏EVA价格拐点已现 12. 贵州茅台22年三季报点评：高质量业绩兑现，多维改革持续推进 13. 洋河股份22年前三季度经营情况点评：业绩符合预期，Q3控节奏行稳致远 14. 思摩尔22年三季报点评：3Q业绩承压，23年国内业务有望逐季改善 15. 中材科技首次覆盖：叶片龙头迎盈利拐点，隔膜业务盈利改善 今日精选 【机械满在朋】持续推荐合锻智能，得益于收入结构优化，22年前三季度预计实现归母净利1.21-1.26亿元，同增141-153%，超市场预期。汽车、军工双轮驱动，锻压机营收预计高速增长。成本控制优异，盈利能力明显提升。色选机业务经营稳健，新品煤炭干选机产能有望释放。盈利向好业绩改善，在手订单充足支撑业绩释放。 【机械满在朋】持续推荐容知日新，22年前三季度预计实现营收/归母净利分别为3.20/0.44亿元，同增35.7%/41.7%，符合预期。股份支付费用叠加项目交付递延，两因素小幅影响业绩。跨行业持续推进，未来营收、净利增长动力充足。看护设备数量持续提升，先发优势持续凸显。 【食饮刘宸倩】持续推荐贵州茅台，公司22年三季报实现营收/归母净利分别为897.9/444.0亿元，同增+16.5%/+19.1%。Q3单季茅台1935明显放量，但茅台酒增速较弱，或是发货节奏差异。经销渠道延续增速下滑，直销渠道高增，利润端表现受纳税节奏扰动。公司仍是基本面稳固性最强的标的。 【食饮刘宸倩】持续推荐泸州老窖，2022Q1-3预计实现归母净利润80.52-82.57亿元，同比+28.3%-31.6%，略高于预期。公司产品架构日渐完善，从光瓶黑盖到次高端的特曲、窖龄，再到高端价位的国窖，使得公司秉承确定性的同时兼顾一定的弹性，在股权激励的保障下我们认为今明年的业绩仍具备高质量完成的确定性，分产品放量等保留措施充足。 【食饮刘宸倩】持续关注洋河股份，2022Q1-3预计实现营收264.4亿元（同比+20.5%），扣非归母净利润86.65亿元（同比+26.5%），业绩符合预期。Q3梦系列主动控节奏，但动销实现高增，当前库存已恢复合理（2个多月）。公司对费用效率、人员激励、组织架构均有优化，红利将持续释放。 【食饮刘宸倩】持续关注安井食品，22年三季报实现营收/归母净利分别为81.56/6.89亿元，同增+33.78%/+39.62%，表现亮眼。 Q3主业增长15-20%，冻品保持翻倍增长，归母净利率同比+1.57pct，环比-0.29pct，成本总体呈下行趋势。公司表现稳健，剔除并表的增量，主业在疫情下依旧表现出较强韧性，利润优化能力优秀。火锅旺季叠加新品推出，Q4有望环比继续改善。 【轻工张杨恒】持续关注思摩尔国际，公司22年前三季度经调整后净利润同比-48.9%至21.6亿元，3Q毛利率环比正趋稳，研发投入持续加大。随着水果味产品库存消化叠加公司客户过审的新国标产品逐渐丰富、迭代，公司国内电子烟业务明年收入或在今年4Q基础上逐季改善。 【电新姚遥】首次覆盖中材科技，公司为叶片龙头，盈利能力领先，行业盈利将临拐点。2021、1H22年由于原材料价格高增、大型化下风机招标价格骤降，行业毛利率出现较大回落。公司布局上游玻纤，毛利率领先行业平均。预计随原材料价格持稳下跌、风机招标价格企稳，行业盈利能力将出现拐点。我们预计未来叶片行业稳态毛利率为15%+。 ？ 数研融合 ？ 复工跟踪系列报告第26期：疫情反复下，节后恢复不及过往 赵伟/刘道明/杨飞 赵伟 宏观组 首席经济学家 核心观点：全国疫情散发下，节后人流、物流恢复力度不及过往，线下消费走弱、商品房成交延续低迷，节后工业产需活动表现相对较好。多地疫情散发下，节后人流物流恢复力度不及过往同期，线下消费走弱全国新增感染人数显著增长，受疫情封控影响的地区明显增多。节后城市地铁客运量有所回升，但回升幅度明显不及过往。疫情扰动下，代表连锁餐饮疫情歇业率显著回升，流水恢复强度持续走弱，指向部分线下消费活动有所走弱。节后全国卡车物流强度明显回升，但恢复力度不及过往。国庆假期后全国商品房成交有所回升、但回升幅度弱于过往，二手房表现好于新房。工业产需相对较好，商品房成交延续低迷，多外贸指标指向出口或加速走弱国庆假期后，钢铁、沥青、水泥等工业产需活动好于假期、但弱于节前。港口贸易集装箱吞吐、韩国出口、美国进口等多个外贸景气指标下行，指向全球贸易活动放缓、我国出口或加速走弱。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 ？ 重点推荐 ？ 禾川科技首次覆盖：工控新锐趁势而上，技术驱动打开成长空间 满在朋 满在朋 机械组 机械行业首席分析师 核心观点：公司为工控领域核心部件新锐，为国内伺服市场第二大本土厂商（21年市占率3%）。公司主要产品为伺服系统，同时完善PLC产品矩阵，业务全面覆盖控制层、驱动层和执行传感层。公司已覆盖工业富联、宁德时代、捷佳伟创、先导智能等多家行业龙头企业。公司重视研发，具备深度制造能力，产品性能对标国外主流品牌。2018-2021年公司平均研发费用率高达12.44%，高于同业可比公司平均水平。公司强调自主研发生产，具备深度制造能力，打通上下游产业链，涉足上游工控芯片、传感器和下游高端精密数控机厂等领域。公司绑定锂电、光伏等高景气行业，公司趁势抓住OEM市场国产替代机遇，在锂电领域已进入宁德时代、比亚迪等知名终端供应商名录；光伏领域前段已完成切入，后段持续增长，公司市占率较高。预计公司未来有望凭借自身产品性价比优势，以及快速响应下游客户需求定制化需求的能力，订单持续放量，收入端保持40%以上高速增长。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，国内疫情反复、产品开发不及预期、限售股解禁风险。 医疗周报：短期板块修复普涨，中长期选股非常重要 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：我们认为医药强势反攻行情逐渐向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。中长线配置风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的（如医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质生物制品、优质高值耗材、优质中药OTC和家用医疗器械标的等），这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 重点公司：长春高新、迈瑞医疗、安图生物 、新产业 、智飞生物等。 风险提示：疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。 ？ 业绩点评 ？ 璞泰来22年三季报点评：业绩超预期，各业务稳健发展 陈传红/姚云峰 陈传红 新能源汽车组 新能源汽车首席分析师 核心观点：2022年10月14日，公司公告2022Q1-Q3归母净利润22.7亿元，扣非归母净利润21.8亿元。22Q3业绩归母净利润8.77亿元，环比+15.5%，扣非归母净利润8.5亿元，环比+18.1%。经营分析业绩超预期，业务多点开花。预计公司22Q3负极出货3.75万吨，22Q2负极出货约2.85万吨，环比约+31.6%，单吨盈利维持1.25万元/吨，贡献4.7亿元利润。我们预计22Q3涂覆出货约11亿平，22Q2涂覆出货9.3亿平，单平盈利约0.22元/平，贡献2.42亿元利润。预计PVDF出货约1200吨，贡献权益净利润约0.65亿，设备贡献0.5亿元利润。负极：高端负极盈利稳定，专注成本下降&新品突破。公司已有石墨化产能6.5万吨，内蒙5万吨22Q2完成部分爬坡，22Q3基本达产，四川项目23Q1有望逐步释放。公司持续对石墨化工艺进行改进，有望进一步降低。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险。 中航重机22年三季报业绩预告点评：前三季度业绩延续高增，保交付推进产能释放 杨晨 杨晨 军工组 军工首席分析师 核心观点：公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润9.15亿元、同比增长50.36%，扣非净利润9.06亿元、同比增长53.55%。整体业绩表现符合预期。我们认为生产交付节奏符合预期，单季度业绩保持高位。公司22Q3预计实现归母净利润3.55亿元，同比增长4.82%、环比增长0.70%。9月份贵阳地区受疫情影响，公司生产交付按计划节点顺利进行，Q3在前期高增长基数上、业绩保持高位。重要子公司实现稳定增长，技改推进助力产能释放。根据公司及宏远公众号，宏远公司前期主要经济指标实现同比两位数增长，景航公司营业收入同比实现快速增长。宏远公司压力成型厂加热炉技改项目预计10月份投入使用，届时将彻底解决万吨设备产能问题，释放梁、框及盘类产品的产出效能，提升供应保障能力。 风险提示：重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期。 合锻智能22年三季度业绩预告点评：军工、汽车双轮驱动，22Q3业绩超预期 满在朋 满在朋 机械组 机械行业首席分析师 核心观点：22年前三季度实现归母净利1.21～1.26亿元，同增141%～153%；扣非后归母净利润0.85～0.94亿元，同增114%～126%，超出市场预期，业绩大幅增长主要得益于锻压机板块和智能分选机板块收入增长及结构优化。我们认为锻压机龙头，受汽车、军工双轮驱动。1）公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度，成功供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，受益下游高景气；2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。我们预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。成本控制优异，盈利能力明显提升。报告期内，公司成功控制原材料价格波动，锻压机板块毛利率水平明显提升，我们预计22年锻压机板块毛利率有望达到22%（同比+3pcts），为公司带来较高业绩弹性。 风险提示：汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。 复旦微电22年三季报预告点评：多轮驱动业绩持续高增长 赵晋/樊志远 赵晋 电子组 半导体研究员 核心观点：公司预计2022年1-9月实现营收26-28亿元，同比增长42%-53%；1-9月归母净利润8.3-8.9亿元，同比增长114%-129%；1-9月扣非归母净利润8.0-8.6亿元，同比增长139%-157%。22Q3净利率按中值33%，环比+1.2pct，盈利能力继续环比提升。公司高可靠产品，安全识别等产品线收入均实现了不同程度增长。公司高可靠产品持续供不应求，22H1FPGA同比增长120%，22H1的MCU产品约70%-80%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升，安全识别、存储等多款产品进入车用领域。 风险提示：FPGA市场需求不及预期；存储器周期性风险；中美贸易风险；限售股解禁风险。 中国海油22年三季报业绩预增点评：现金牛，稳！ 许隽逸 许隽逸 石化组 石油化工首席分析师 核心观点：中国海油于2022年10月16日发布前三季度业绩预增公告，预计2022年1-9月归母净利约为1078亿元-1098亿元，相比去年1-9月归母净利同比增长104%到108%，预计Q3实现归母净利359亿元-379亿元，业绩符合预期。高油价推动业绩维持高位：由于全球原油消费恢复及供应边际增量有限，全球原油价格在1-9月持续维持较高水平，原油价格的上涨及持续维持高位推动中国海油业绩相较于去年同期大幅增长。供应大幅减少或推动原油价格维持高位：虽然由于市场对于原油消费需求的悲观预期，当前原油价格相较于前三季度略有回落，但由于OPEC+的高油价诉求、大规模战略库存释储周期结束以及地缘政治持续紧张等因素，预计全球原油供应在11月-12月合计减少约387万桶/天原油供应，全球原油供应或大幅减少，全球原油价格或持续维持高位。 风险提示：1.油气田投产进度不及预期；2.原油供需受到异常扰动；3.三方数据误差影响；4.能源政策及制裁对企业经营的影响；5.限售股解禁风险；6.汇率风险。 惠泰医疗22年三季度业绩预告点评：三季度业绩高速增长，各产品线发展稳步推进 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：医院覆盖及渗透率不断提升，业绩实现高速增长。三维设备装机及入院不断推进，持续研发升级迭代。海外研发拓展加速，打开长期市场空间。公司国际市场将在亚太、拉美及俄罗斯等地区深耕，欧洲、美国处于布局阶段。目前电生理三维设备处于CE注册阶段，未来有望进入欧洲等市场。Conqueror PTCA球囊导管、Conqueror NC 后扩张PTCA球囊导管、Elong微导管有望获得FDA认证。未来公司在海外研发布局有望加速，国际市场将成为公司重要发展引擎。 风险提示：医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险，院内需求受疫情影响风险。 益丰药房22年三季度业绩预告点评：业绩增长符合预期，经营确定性不断加强 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：10月16日，公司发布2022年三季度业绩预告，前三季度公司实现营业收入132.4-134.2亿元（+21%至+23%），归母净利润8.15-8.25亿元（+17%支+19%），扣非归母净利润7.9-8.1亿元（+16%至+19%）。从单三季度来看，2022年Q3公司实现收入44.9-46.7亿元(+25%至+30%)，归母净利润2.39-2.49亿元(+25%至+30%)，扣非归母净利润2.35-2.45亿元（+25%至+30%）。我们认为业绩增长符合预期，行业利好持续释放。随着疫情常态化、防控措施精准化，药店行业稳步回暖，公司Q3业绩增长符合预期；叠加行业政策持续规范与医药分开的大趋势，药品零售行业规模扩大确定性强，公司业绩有望持续向好。门店数量效率双提升，公司盈利能力不断加强。公司坚持“新开+并购+加盟”和区域聚焦的拓展模式，门店网络不断完善和优化，同时深耕优势区域市场，提高运营能力和数字化管理水平，带动门店经营效率提升。截至2022年上半年，公司共拥有门店数量9200家。随着门店数量和经营效率的提升，公司盈利能力有望不断强化。 风险提示：收购后发展不及预期、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性。 联泓新科22年三季报点评：业绩符合预期，光伏EVA价格拐点已现 姚遥 姚遥 新能源组 新能源与电力设备首席分析师 核心观点：公司发布2022年三季报，Q3实现归母净利3.21亿元，同增14.32%、环降8.11%，扣非归母净利2.81亿元，同增36.8%、环降13.55%，在Q3产品价格环比下降、硅料事故影响光伏产业链排产的背景下，业绩符合预期。预计三季度EVA树脂销量环比持平，测算公司三季度EVA产品均价2.4~2.5万元/吨。随着光伏需求进入传统旺季，四季度EVA树脂需求确定性高；供给方面，考虑爬坡因素，预计天利高新新增产能年内光伏料贡献较少，同时道达尔、韩华、LG等在产产能均有停产检修计划，预计光伏EVA树脂供需基本面具有较强支撑。目前EVA树脂、胶膜、组件环节的树脂及胶膜库存维持合理水平，EVA价格拐点已现。光伏EVA供需持续紧张，或为23年产业链最紧缺环节之一，EVA产品持续高景气。 风险提示：光伏需求不及预期，EVA价格不及预期，扩产项目建设进展不顺风险。 贵州茅台22年三季报点评：高质量业绩兑现，多维改革持续推进 刘宸倩 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：10月16日，公司披露三季报。前三季度实现营业总收入897.9亿元，同比+16.5%；归母净利444.0亿元，同比+19.1%。其中，单三季度实现营业总收入303.4亿元，同比+15.2%；归母净利146.1亿元，同比+15.8%。单三季度来看，茅台酒实现营收244.3亿元，同比+10.9%；系列酒实现营收49.4亿元，同比+42.0%，和渠道反馈茅台1935明显放量相一致。对于茅台酒较弱的增速，或是发货节奏的差异。从渠道层面看，单三季度直销渠道营收109.3亿元，同比+111.0%；经销渠道营收184.4亿元，同比-9.3%，延续四个季度增速下滑。利润端表现受纳税节奏扰动。单三季度归母净利率48.1%，同比+0.2pct。其中，毛利率同比+0.6pct至91.4%，销售费用率同比+0.6pct，管理费用率同比-1.0pct，税金及附加占比+2.4pct。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，渠道改革不及预期，食品安全问题。 洋河股份22年前三季度经营情况点评：业绩符合预期，Q3控节奏行稳致远 刘宸倩 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：22Q3预计营收同比+17.7%左右，扣非归母净利同比+20.2%左右。Q3梦系列主动控节奏，但动销实现高增。公司全年回款已完成，对应增速20-25%。Q3主动控货挺价，重视渠道良性，蓄力长期发展。南京市场反馈，双节期间针对梦6+、部分水晶梦有控货举措，国庆旺季动销后库存已降低。预计梦系列Q3报表增速受发货节奏压制，但回款端增长良好。双节宴席、商务宴请恢复向好，从实际动销角度看，Q3梦系列增速在30-40%以上（快于海、天），占比持续提升，结构升级推进。当前库存已恢复合理（2个多月），新版海经销商、终端利润率高达10%，消费者认可度高，明年春节有望放量，冲击第2个百亿。梦系列省外占比仅30%，水晶梦宴席复苏态势足，渠道利润优于4K；梦6+批价稳在590-600、成交价630-640，中长期百亿仍可期。公司对费用效率、人员激励、组织架构均有优化，红利将持续释放。 风险提示：疫情反复风险，梦6+拓展不及预期，区域市场竞争加剧风险，食品安全问题。 思摩尔22年三季报点评：3Q业绩承压，23年国内业务有望逐季改善 张杨桓/谢丽媛 张杨桓 轻工组 轻工行业研究员 核心观点：公司公布2022年三季度业绩，前三季度经调整后净利同比-48.9%至21.6亿元，其中3Q调整后净利润同比-42.3%至7.2亿元。1、海外业务方面，依托于一次性电子烟产品的快速增长叠加换弹式产品的稳健发展，预计3Q海外收入环比已开始改善。国内业务方面，由于原水果味产品步入9月后基本停止生产，预计3Q整体国内业务收入同比下滑幅度较大。2、3Q毛利率环比正趋稳，研发投入持续加大；3、23年国内电子烟业务或迎逐季改善，静待新业务成果显现：随着消费者水果味产品库存消化叠加公司客户过审的新国标产品逐渐丰富、迭代，公司国内电子烟业务明年收入或在今年4Q基础上逐季改善。 风险提示：行业政策监管力度超出预期；PMTA认证不通过；汇率大幅波动。 ？ 今日关注 ？ 中材科技首次覆盖：叶片龙头迎盈利拐点，隔膜业务盈利改善 姚遥 姚遥 新能源组 新能源与电力设备首席分析师 核心观点：公司为叶片龙头，盈利能力领先，行业盈利将临拐点。2020年是风电行业的抢装年，行业毛利率处于阶段性高位；2021、1H22年由于原材料价格高增、大型化下风机招标价格骤降，行业毛利率出现较大回落。公司布局上游玻纤，毛利率领先行业平均。预计随原材料价格持稳下跌、风机招标价格企稳，行业盈利能力将出现拐点。我们预计未来叶片行业稳态毛利率为15%+。我们预计公司叶片业务2022-2024年收入为69/91/109亿元。 高景气下游需求支撑玻纤价格，公司盈利能力行业领先。风电+新能源车轻量化拉动国内玻纤需求增长，玻纤价格有支撑。据我们测算，2022-2025年新能源对玻纤的总需求分别为65/104/119/141万吨，年复合增速达29%。1H22公司玻纤毛利率为37.89%，同比下降5.92PCT，毛利率下降主要原因为原材料价格上涨。但公司通过优化产品结构，抓住海外市场恢复机遇，出口销量同比增长15%，使得单吨净利润同比提升12%。我们预计公司玻纤业务2022-2024年收入为94/110/126亿元。 风险提示：国际化实施风险、汇率损失风险、投融资风险。

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