【国盛量化】过程会有反复,但中期底部性质不变

（以下内容从国盛证券《【国盛量化】过程会有反复,但中期底部性质不变》研报附件原文摘录）
　　1.市场走势分析 Market Index 本周，大盘先抑后扬，全周收涨1.57%。在此背景下，市场迎来了一波30分钟级别反弹。自2021年初以来，以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹的周线下跌已经下跌了35%，下跌时间超过18个月，而且下跌走出了7浪结构，无论时间、幅度、结构下跌都已充分，因此我们认为从中期来看，上证50、沪深300的周线级别下跌已经步入尾声。上证50、沪深300正在构筑中期底部，后续大概率将会迎来周线级别上涨，而一波周线级别上涨一般时间在半年到1年以上，幅度超过30%。未来，上证50、沪深300的下行空间有限，上行空间较大，形成周线上涨的概率也较高，因此无论从胜率还是赔率我们认为目前都是逐步布局上证50、沪深300好时机。消费、医药的走势比较类似，都可以关注起来，只是50、300下跌的更充分些。上证50、沪深300的底部什么时候到来要取决于其短期的日线下跌什么时候结束。目前上证50、沪深300的第7段日线级别下跌已经走了5浪结构，后续再有下跌，大概率是下跌尾声。我们认为未来过程会有反复，但市场处于中期底部的性质没有变化。中期，我们建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。 1.1 过程会有反复，但中期底部性质不变 本周，大盘先抑后扬，全周收涨1.57%。在此背景下，市场迎来了一波30分钟级别反弹。自2021年初以来，以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹的周线下跌已经下跌了35%，下跌时间超过18个月，而且下跌走出了7浪结构，无论时间、幅度、结构下跌都已充分，因此我们认为从中期来看，上证50、沪深300的周线级别下跌已经步入尾声。上证50、沪深300正在构筑中期底部，后续大概率将会迎来周线级别上涨，而一波周线级别上涨一般时间在半年到1年以上，幅度超过30%。未来，上证50、沪深300的下行空间有限，上行空间较大，形成周线上涨的概率也较高，因此无论从胜率还是赔率我们认为目前都是逐步布局上证50、沪深300好时机。消费、医药的走势比较类似，都可以关注起来，只是50、300下跌的更充分些。上证50、沪深300的底部什么时候到来要取决于其短期的日线下跌什么时候结束。目前上证50、沪深300的第7段日线级别下跌已经走了5浪结构，后续再有下跌，大概率是下跌尾声。我们认为未来过程会有反复，但市场处于中期底部的性质没有变化。中期，我们建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。 1.2 创业板可逢低加仓 节前，创业板继续震荡下行，全周收跌0.65%。目前，创业板处于日线级别下跌中，而且下跌走了7浪结构，结束概率80%。我们认为创业板目前的日线下跌开始进入尾声，再出现回调可逢低加仓。 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 2.市场行业分析 Industry Index 2.1 中期看多汽车、新能源、非银，看空地产、军工、传媒、通信、化工 继汽车之后，电力设备及新能源也实现了逆转，正式确认周线级别上涨，而且周线在日线上只走出了第一波，同汽车一样，我们对电力设备及新能源的看法由悲观转为乐观，对于汽车、电力设备及新能源后续的操作建议是逢回调加仓。 非银金融自2020年7月以来，周线级别下跌走了5波，时间将近20个月，跌幅超过30%。事实上，若不算2020年6月份那波快速反弹，非银金融已经调整了近3年，我们认为非银金融的调整已经比较充分，目前正在筑底，可以长线布局。 房地产已经重新进入了周线熊市，并没能延续年初的强势格局，而且地产的周线下跌在日线上只走完了1浪结构，这意味着周线下跌大概率没结束，我们的建议逢日线反弹的高点降低仓位。 军工、基础化工、轻工制造刚确认周线熊市，而且在日线上只走完了1波，周线下跌刚开始。对于军工、基础化工及轻工制造，中期我们的建议是逢反弹降低仓位。 传媒、通信近期的走势非常弱，并没有延续年前的牛市格局，最终纷纷于近期确认了周线级别下跌，而且在日线上只走完了1波，这意味着周线下跌刚刚开始，大概率意味着元宇宙板块的终结，我们的建议是逢日线反弹的高点降低仓位。 2.2 仅有煤炭、地产处于日线级别上涨中 本周，大盘先抑后扬，全周收涨1.57%。在此背景下绝大部分行业迎来了一波30分钟级别反弹，目前仅有煤炭、地产处于日线级别上涨中。短期配置上，有色、食品饮料的日线级别下跌已经走出了9-11浪结构，短期有望迎来日线级别反弹；非银、家电、轻工、农林牧渔、电子、交运、公用事业刚确认日线级别下跌，且日线下跌只走完了一波，短期下跌大概率结束不了。 行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。 3.市场景气与情绪观察 Prosperity & Emotion 3.1 A股景气指数观察 我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。 本轮景气下行周期起始于2021年10月，至今已经过12个月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看目前仍处于下行中继位置，如若本轮下行周期特征类似历史平均，则预计2023年二三季度见底。 截至2022年10月14日，A股景气指数达到18.19，相比9月底变化-4.05。景气继续大幅下行（2022-Q1、2022-Q2、2022-Q3表现：-9.24、-1.94、-7.78）。 3.2 A股情绪指数观察 情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。 当前市场波动率即将确认上行区间，市场成交额处于下行区间，总体仍为看多区间，但未来如若波动率进入系统性上行则市场不确定性将加大。近期市场与成交额趋势相关性较高，成交缩量市场明显下跌。本轮下跌波动率指标捕捉效果较弱，可能原因在于模型采用较长时间波动率，而当前市场节律可能与更短周期波动率匹配。 A股情绪见底指数信号（价）：多 A股情绪见顶指数信号（量）：空 综合信号为：多 4.情绪择时与主题投资 Sentiment & Themes 4.1 情绪指标择时 我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据，并通过对每条数据进行情感打分，构造出投资者情绪指标，该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断，如下图所示。 从历史数据不难看出，情绪指标指数大部分时候都在[0.6，1.4]的区间内波动，如果构造其上下轨曲线，则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。 本周情绪指标处于下轨之下，模型维持看多信号。 4.2 医药概念股机会 主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，本周推荐概念热度异动较高的概念：医药概念。其驱动事件为：医药板块长期需求确定，目前估值处于底部区域，叠加近期持续政策利好。医药概念股如下： 4.3 中证500增强组合 近一周策略基准中证500收益率4.54%，中证500增强组合收益率5.38%，跑赢基准0.84%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益33.73%，最大回撤-4.22%。 本周根据策略模型，组合持仓如下： 4.4 沪深300增强组合 本周策略基准沪深300收益率-0.35%，沪深300增强组合收益率0.45%，跑赢基准0.81%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益19.56%，最大回撤-5.86%。 根据策略模型，组合持仓如下： 5.市场风格分析 Market Style 我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。 5.1 风格因子表现 回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、盈利和杠杆因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。 从纯因子收益来看，近一周医药、计算机、农林牧渔和电力设备与新能源等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，煤炭、消费者服务、食品饮料和房地产等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为负，市场呈现明显的小盘风格；量价类因子整体表现优异，动量和Beta因子获得较高超额收益；基本面因子中价值因子超额收益为正，其他超额收益不明显。从近二十日因子表现来看，高动量和高盈利股表现优异，波动率和流动性等因子表现不佳。 5.2 市场主要指数收益风格归因 因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。 指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好小市值、高Beta和高动量的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值和盈利因子上暴露较多，在风格因子上表现不佳；而中证500主要呈现出市值的负向暴露和非线性市值因子的正向暴露，在风格因子上表现较好；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露大市值、高Beta和高成长，上周在风格因子上表现不错。 主要指数收益归因统计如下： 附录 指数分析及投资建议 >>>>风险提示 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 本文节选自国盛证券研究所已于2022年10月16日发布的报告《量化周报：过程会有反复，但中期底部性质不变》，具体内容请详见相关报告。 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com 林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 yangye3657@gszq.com 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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