美国CPI再超预期,10月之后可能回落加快【国盛宏观熊园团队】

（以下内容从国盛证券《美国CPI再超预期,10月之后可能回落加快【国盛宏观熊园团队】》研报附件原文摘录）
　　国盛证券首席经济学家，熊园 博士 国盛证券宏观分析师，刘新宇 CFA 事件：北京时间10月13日20:30，美国公布9月CPI。 核心结论：美国9月CPI略超预期，主因服务价格上涨和低基数。往后看，美国通胀回落速度将有所加快，美联储11月加息75bp已几成定局，但12月加75bp还是50bp尚有悬念。短期内，美股处在多空博弈的激烈阶段，预计仍将维持高波动。 1、美国9月CPI同比8.2%，预期8.1%，前值8.3%，连续第三个月回落；核心CPI同比6.6%，预期6.5%，前值6.3%，创1983年以来新高。主要分项中，交通运输分项大幅上涨，能源和商品分项延续回落。 2、CPI数据公布后，美股先跌后涨，标普500指数收涨2.6%，加息预期明显升温。目前市场预期11月至少加75bp，并有接近20%的概率加100bp；12月有过半的概率会加75bp。 3、根据我们最新测算，美国10月CPI、核心CPI同比分别为7.7%、6.4%左右，年底将分别降至7%、6%左右，明年底CPI同比有望降至3%以下，核心CPI同比预计仍略高于3%。 4、我们认为，11月3日加息75bp基本已是板上钉钉，12月加75bp还是50bp仍有较大悬念。继续提示，11月将是观察美联储是否转向的关键窗口，未来1-2个月的加息预期仍可能出现较大变化。 5、短期内，美股处在多空博弈激烈的阶段，预计仍会维持高波动；年底或明年初（即美国经济衰退到来之前），美股有望迎来阶段性修复。 正文如下： 1、美国9月CPI略超预期、核心CPI再创新高，服务价格是最大驱动项。 >整体表现：美国9月未季调CPI同比8.2%，预期8.1%，前值8.3%，连续第三个月回落；核心CPI同比6.6%，预期6.5%，前值6.3%，创1983年以来新高。季调后的CPI环比0.4%，核心CPI环比0.6%，作为对比，年初以来二者环比均值分别为0.6%、0.5%，2000年以来二者环比均值均为0.2%。需注意的是，去年9月美国CPI和核心CPI的基数均较低，对本月数据有一定的助推效果。 >分项表现：美国CPI主要分项中，9月能源分项同比19.9%，明显低于8月的23.9%，已连续3个月同比回落且环比为负；食品分项同比11.2%，小幅低于8月的11.4%，环比0.8%与上个月持平，是年初以来最低水平；商品分项同比6.7%，小幅低于8月的7.0%，并且环比仅为0%；服务分项同比6.7%，大幅高于8月的6.1%，其中交通运输同比从8月的11.4%抬升至14.6%，医疗护理服务同比从5.6%抬升至6.5%，住宅同比也从6.3%抬升至6.6%，并且环比均保持较大涨幅。综合看，服务价格上涨是9月CPI的主要支撑，而能源和商品价格回落继续对整体通胀带来缓解。 2、CPI数据公布后，美股先跌后涨，美债收益率上行，加息预期明显升温。 >大类资产表现：CPI公布后，美股和黄金快速跳水，美元指数和美债收益率直线拉升，标普500指数期货一度下跌2.4%。但一个小时后，资产价格出现V型反转，美股转涨并且涨幅持续扩大。截至收盘，标普500指数上涨2.6%，10Y美债收益率上行7bp至3.97%，美元指数下跌0.7%至112.5，现货黄金下跌0.4%至1666美元/盎司。 >加息预期变化：利率期货数据显示，CPI公布前，市场预期11月加75bp，12月加50bp，明年2月加25bp，之后停止加息，最终利率峰值为4.5-4.75%。CPI公布后，市场预期11月至少加75bp，并有接近20%的概率加100bp；12月有过半的概率会加75bp；明年2月加25bp后，有近40%的概率还会再加一次25bp，最终利率峰值为4.75-5.0%。此外，市场仍预期2023年底会降息25或50bp，与CPI公布前一致。 3、后续美国通胀、加息节奏、美股展望 >美股通胀展望：前期报告中我们多次指出，综合考虑各分项价格和基数差异，三季度美国通胀仍将维持高位，但10月之后回落速度将有所加快。根据我们最新测算，美国10月CPI、核心CPI同比分别为7.7%、6.4%左右，年底将分别降至7%、6%左右，明年底CPI同比有望降至3%以下，核心CPI同比预计仍略高于3%。 >美联储加息展望：目前看来，美联储11月加息75bp基本已是板上钉钉，但更关键的是12月加75bp还是50bp，这将直接关乎到美联储的政策立场是否转向，目前看来仍有较大悬念。考虑到9月会议的点阵图显示年内再加125bp（11月75、12月50），若美联储准备在12月加75bp，则需要提前与市场沟通。继续提示，11月将是观察美联储是否转向的关键窗口，未来1-2个月的加息预期仍可能出现较大变化。停止加息和降息方面，根据我们构建的景气指标模型，目前制造业PMI和服务业PMI均显示距离衰退仅有5个月左右，即：美国经济将在明年3月前后发生衰退，这意味着美联储最后一次加息大概率不会迟于明年3月，并且明年下半年大概率会降息。 >美股展望：情绪指标显示，目前投资者对美股的悲观程度已经达到1990年后的最高水平，这意味着市场对美联储鹰派、美国经济衰退均已有充分预期，而根据历史经验，市场情绪最悲观的时点往往对应美股的底部。另一方面，美股存在明显的季节性规律，8月和9月往往是美股表现最差的月份，10月通常会有所好转，而11月至次年1月往往是美股表现最好的时间段。此外，前期报告中我们曾指出，年初以来的美股累计下跌幅度已经达到历史上中等衰退时期的跌幅，而本次衰退大概率不会特别严重。综合以上因素，倾向于认为：后续美股持续大幅下跌的可能性较低，短期内由于加息前景仍存在不确定性，美股处在多空博弈激烈的阶段，预计仍会维持高波动；但看到年底或明年初（即美国经济衰退到来之前），美股有望迎来阶段性修复。 风险提示： 美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员；刘安林，国盛宏观研究员；穆仁文，国盛宏观研究员；朱慧，国盛宏观研究员。 相关文章： [1]近期美债、美元、人民币走势的复盘与展望，2022-9-29 [2]转向和衰退，哪个先到来？—美联储9月议息会议点评，2022-9-22 [3]美国8月CPI略超预期，为何市场反应激烈？，2022-9-14 [4]从杰克逊霍尔会议，看美联储加息和美股前景，2022-8-27 [5]高通胀+低失业率=加息不会停？—兼评美国7月CPI，2022-8-11 本文节选自国盛证券研究所已于2022年10月14日发布的报告《 美国CPI再超预期，10月之后可能回落加快 》，具体内容请详见相关报告。 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）