【浙商宏观||李超】9月通胀解读:食品涨、核心弱,CPI难破“3”

（以下内容从浙商证券《【浙商宏观||李超】9月通胀解读:食品涨、核心弱,CPI难破“3”》研报附件原文摘录）
　　文 | 浙商证券首席经济学家 李超 / 张迪 执业证书编号：S1230520030002 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 05:16 后退15秒 倍速 快进15秒 全文约1200字，阅读需要3分钟左右 内容摘要 >> 核心观点 9月CPI环比+0.3%，同比+2.8%（前值2.5%），其中CPI食品环比+1.9%，猪价持续上行，菜价冲高回落，CPI上涨动力主要来源于食品项。核心CPI表现较弱，CPI同比难以突破3%的阈值上限。9月PPI环比-0.1%，同比+0.9%（前值2.3%），PPI延续回落趋势，强美元以及全球经济衰退预期持续冲击大宗商品价格。10月OPEC+减产加码，原油价格反转，四季度能源价格仍有上行空间。 >> 食品涨、核心弱，CPI同比继续上行 9月CPI环比+0.3%，同比+2.8%，前值2.5%，低于市场一致预期3.0%。其中，食品项环比+1.9%，是CPI上涨的主要动力，猪价持续上涨，菜价冲高回落。由于高温干旱天气，9月上旬蔬菜价格延续8月上涨趋势，涨幅明显超出季节性水平。中旬以来，随着全国气温恢复到正常区间，蔬菜长势较好，供给量有所回升，节后需求减弱，菜价开始回落。9月全国疫情延续多点散发、多地频发态势，疫情所涉的市、县较多，人员流动强度下降，出行旺季机票、酒店、旅游等消费价格难以提振，核心CPI环比持平，弱于季节性，同比增长0.6%，较前值0.8%进一步回落。 >> 猪价持续上攻，10月涨幅扩大 9月农业农村部口径全国猪肉平均价超过36元/公斤，延续上涨趋势，10月涨幅进一步扩大。由于去年下半年能繁母猪存栏去化较快，对应今年上半年仔猪出生数量较少，导致近期生猪出栏数量不足，从定点企业屠宰量、疫苗注射量、猪饲料产量等数据均可以看出，现阶段生猪供给依然偏紧。而由于养殖户对四季度供需偏紧的一致性预期较高，叠加需求旺季的到来，养殖户压栏增重和二次育肥情绪提升，出栏均重小幅上升，短期内供需缺口进一步放大，10月生猪价格上涨尤为明显。往前看，进入腌腊季节，需求对猪价的支撑因素较强，预计年内猪价保持震荡向上趋势，年底猪肉平均价有望达到40元/公斤附近。 >> 美元强、预期弱，PPI同比持续回落 9月PPI环比-0.1%，同比+0.9%，前值2.3%，PPI延续回落趋势，强美元以及全球经济衰退预期持续冲击大宗商品价格。鲍尔威“鹰派”讲话不惜以激进加息遏制通胀，在全球掀起新一轮“加息潮”，海外经济衰退预期进一步强化，需求端利空成为市场主旋律。9月美国CPI环比上升幅度再超市场预期，其中核心CPI上涨幅度更大，金融条件收紧和经济基本面回落预期进一步强化。中国经济处于弱修复状态，地产投资较弱拖累开工旺季的工业品需求，国内定价品种如钢铁、水泥等价格维持稳定。 >> OPEC+减产加码，原油价格反转 强势美元叠加市场忧虑情绪，9月原油价格震荡走弱，9月下旬布伦特原油现货价格跌破85美元/桶，为今年1月中旬以来最低水平。10月5日，为了稳定油价，OPEC+再度启动大规模减产，自2022年11月起，OPEC+石油产量将在8月的产量水平基础上下调200万桶/日，在此减产力度之下，原油供需格局将再度发生逆转，油价应声大涨。向前看，北半球逐渐进入采暖季，能源供应风险、叠加俄乌局势升级风险和伊朗问题僵局，能源价格仍有上升空间。 风险提示 疫情超预期恶化；政策落地不及预期；大国博弈超预期 近期视角 [ 1 ] 2022年半年度宏观策略报告 【浙商宏观||李超】逆转，新生（上篇） 【浙商宏观||李超】逆转，新生（下篇） 【浙商宏观||李超】逆转，新生（一）：半年度策略之预期差 【浙商宏观||李超】逆转，新生（二）：半年度策略之国内经济 【浙商宏观||李超】逆转，新生（三）：半年度策略之货币政策 【浙商宏观||李超】逆转，新生（四）：半年度策略之财政政策 【浙商宏观||李超】逆转，新生（五）：半年度策略之海外经济 【浙商宏观||李超】逆转，新生（六）：半年度策略之大类资产展望 [ 2 ] 2022年年度宏观策略报告 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（上篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（下篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（PPT） [ 3 ] 新制造稳增长系列报告 【浙商宏观||李超】链长制是强链补链的新机制——新制造稳增长系列研究之一 【浙商宏观||李超】产业新能源化成为强变量——新制造稳增长系列研究之二 【浙商宏观||李超】产业智能化是高壁垒的慢变量——新制造稳增长系列研究之三 【浙商宏观||李超】为何不能再用盈利来预测制造业投资？——新制造稳增长系列研究之四 【浙商宏观||李超】供给短缺驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之五 【浙商宏观||李超】企业转型驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之六 【浙商宏观||李超】稳增长为什么不能看传统中观变量——新制造稳增长系列研究之七 【浙商宏观||李超】PMI为何对指示新制造稳增长的作用更大？——新制造稳增长系列研究之八 【浙商宏观||李超】制造业的中观高频变量有哪些？——新制造稳增长系列研究之九 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些财税支持？——新制造稳增长系列研究之十 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些金融支持？——新制造稳增长系列研究之十一 [ 4 ] 城市更新系列研究 【浙商宏观||李超】为什么城市更新值得重点关注？ 【浙商宏观||李超】城市更新是地产投资的强变量——城市更新系列研究一 【浙商宏观||李超】城市更新有哪些投资类型？——城市更新系列研究二 【浙商宏观||李超】城市更新可以拉动多少地产投资？——城市更新系列研究三 【浙商宏观||李超】城市更新谁来干？——城市更新系列研究四 【浙商宏观||李超】城市更新资金从哪来？——城市更新系列研究五 [ 5 ] “新能源+”系列报告 【浙商宏观||李超】从新能源到“新能源+”——拥抱“新能源+”系列研究一 【浙商策略】产业新能源化带来的价值重估——拥抱“新能源+”系列研究二 【浙商电子】“新能源+”重构供应链，重视能源产业链全方位机遇——拥抱“新能源+”系列研究三 【浙商化工】新能源大背景下，化工行业的“立”与“变”——拥抱“新能源+”系列研究四 【浙商交运建筑|匡培钦】赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+——拥抱“新能源+”系列研究五 【浙商机械 邱世梁‖王华君】聚焦“发电端”低碳、“用电端”低碳——拥抱“新能源+”系列研究六 【浙商汽车|王敬】“新能源+”驱动汽车行业迎历史性变局 ──拥抱“新能源+”系列研究七 【浙商新材料|马金龙】供需错配难解，"新能源+"金属牛市在途——拥抱“新能源+”系列研究八 【浙商|计算机田杰华/邱世梁】“数字新能源化”的两大变局——拥抱“新能源+”系列研究九 【浙商宏观||李超】全球碳中和如何拉动国内需求？——拥抱“新能源+”系列研究十 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