【华创·每日最强音】晶科能源深度研究:多措并举助力盈利修复,N型量产静待王者归来|固收+电新(20221014)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】晶科能源深度研究:多措并举助力盈利修复,N型量产静待王者归来|固收+电新(20221014)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音1014 音频: 进度条 00:00 02:08 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创固收 2022/10/13 摘要: 干式变压器龙头,产能稳步扩张 金盘转债正股为及金盘科技,公司Q2利润改善明显,上半年新签订单金额同比+42%。2022H1公司营收19.75亿元,同比+32.3%,归母净利润0.96亿元,同比下降14.9%。销售毛利率为18.62%,同比-5.5pct;销售净利率为4.84%,同比-2.7pct。Q2单季度,公司实现营收10.6亿元,同比+14.1%,环比+14.8%;实现归母净利润0.54亿元,同比-17.1%,环比+28.6%。销售毛利率为18.96%,同比-4.1pct,环比+0.7pct;销售净利率为5.08%,同比-1.9pct,环比+0.5pct。2022H1,公司新签订单金额达29.95亿元(含税),同比+42%,新增国内客户327家,订单数量391个,创造订货金额11.47亿元。 数字化工厂产能逐步释放,料将满足新增订单需求,有望带来业绩增长。公司海口数字化工厂于2020年10月正式投运,2021年较传统工厂产能提升超100%,桂林一期成套数字化工厂于2021年投入运营,产能逐步释放后,预计也将比改造前提升100%。此外,募投项目桂林、武汉数字化工厂预计将于2023年投产。数字化工厂产能逐步释放将满足公司新增订单需求,截至2022H1,公司已累计承接超3亿元数字化工厂整体解决方案业务订单,其中,公司承接的第一个数字化工厂解决方案订单预计在今年9-10月交付,第二个订单预计在2023年交付。 发行转债布局储能领域,打开成长空间。公司拟募集资金9.77亿元用于储能系列产品数字化工厂建设项目(桂林)、储能系列产品数字化工厂建设项目(武汉)以及节能环保输配电设备智能制造项目,预计将于2023年投产,完全达产后可带来年营收5.58亿元,年利润1.1亿元。 转债条款及上市定价分析 金盘科技于10月11日发布公告,金盘转债将于2022年10月13日上市。金盘科技发行规模9.77亿元,债券评级AA,根据10月11日中债同等级企业债到期收益率3.8180%测算,债底约为95.84元,10月11日金盘转债平价为94.85元,债底和平价提供较强安全垫。 条款方面,三大条款中规中矩。本次转债有条件下修条款为:15/30,85%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为 110元;回售条款为:30/30,70%。 根据2022年10月11日金盘科技收盘价测算转债平价为94.85元,预计金盘转债上市首日转股溢价率预计在30%-35%,上市价格预计在123.3元至128.05元。金盘转债规模评级尚可,正股金盘科技为干变领域龙头,数字化工厂产能逐步释放满足新增订单需求,发行转债布局储能领域,打开成长空间。 风险提示:产能投产不及预期、上游原材料涨价、行业竞争加剧、疫情扰动等。 具体内容详见报告《【华创固收】干式变压器龙头,发行转债布局储能领域——金盘转债上市定价分析》 华创电新 2022/10/12 摘要: 全球领先的一体化组件龙头,N型新技术布局领先。公司是一体化光伏组件的领先企业,多年来出货量位居行业前列,龙头地位稳固。2022H1,公司组件出货18.21GW,全球组件出货排名第一。N型新技术方面,公司TOPCon电池效率和量产进度均处于行业前列,2022年预计将率先实现10GW的TOPCon组件出货,引领光伏行业N型技术转型升级。海外布局方面,公司多国市占率领先,海外营收占比处于行业领先水平,目前东南亚已形成7GW的一体化产能布局,有望享受海外市场更高的溢价及利润空间。 光伏装机规模高速增长,产业链利润向中下游转移,组件龙头将迎量利双升。1)量:碳中和浪潮下,全球光伏装机保持高速增长,预计2022/2023年,全球光伏新增装机将达到250/350GW,同比+47%/+40%。2)利:随着硅料供应紧张局势缓解,硅料降价将使得产业链利润向中下游重新分配。组件环节头部企业竞争力强,集中度呈上升趋势,一体化组件环节有望获取硅料降价释放的利润,或将迎来量利双升的局面。 多措并举助力盈利修复,业绩高弹性未来可期。1)补齐一体化电池产能短板:回A后融资渠道打开,公司将补齐电池产能短板,加强一体化成本优势,预计单瓦盈利可提升2-3分/W。2)N型技术率先大规模量产:公司引领N型新技术布局,预计2022年公司组件出货35-40GW,其中N型出货预计10GW,公司作为先发企业有望在出货量及盈利上享受额外红利,我们预计公司TOPCon放量带来单瓦盈利提升2-3分/W。3)供应链管理优化:公司加强与产业上下游企业的合作关系,保障供应链的稳定,成本将进一步优化。4)回A后融资成本降低,财务费用有望下降,改善公司盈利水平。 储能+BIPV与组件形成协同,新战略抢滩分布式市场。公司依托组件业务的渠道及品牌影响力,横向布局多项协同性业务,有望为公司贡献新的利润增长点。随着“1+2+3+N“全场景全案战略的执行,公司凭借自身的品牌渠道优势以及完善的产品矩阵,可以一站式满足客户的多样化需求,进而获取更多的市场份额,打开公司新的成长空间。 投资建议:公司为光伏组件领先企业,中短期看有较强的盈利修复能力,同时考虑公司N型新技术以及海外布局行业领先,未来业绩有望保持较高增速。我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为26.4/52.9/74.5亿元,当前市值对应PE分别为62/31/22倍。参考可比公司估值,给予2023年36x PE,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期、硅料产能释放不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险、相关测算具有一定主观性等。 具体内容详见报告《【华创电新】晶科能源(688223)深度研究报告:多措并举助力盈利修复,N型量产静待王者归来》 总量研究 【华创固收】短端下沉策略占优,区域性博弈机会值得关注——9月信用债策略月报 公司研究 【华创电新】天赐材料(002709)2022年三季度业绩预告点评:业绩符合预期,一体化优势持续体现 【华创电新】恩捷股份(002812)2022年三季度业绩预告点评:业绩符合预期,单平净利稳步提升 【华创电新】德方纳米(300769)2022年三季度业绩预告点评:业绩符合预期,磷酸锰铁锂即将放量 月度金股 销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音1014 音频: 进度条 00:00 02:08 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创固收 2022/10/13 摘要: 干式变压器龙头,产能稳步扩张 金盘转债正股为及金盘科技,公司Q2利润改善明显,上半年新签订单金额同比+42%。2022H1公司营收19.75亿元,同比+32.3%,归母净利润0.96亿元,同比下降14.9%。销售毛利率为18.62%,同比-5.5pct;销售净利率为4.84%,同比-2.7pct。Q2单季度,公司实现营收10.6亿元,同比+14.1%,环比+14.8%;实现归母净利润0.54亿元,同比-17.1%,环比+28.6%。销售毛利率为18.96%,同比-4.1pct,环比+0.7pct;销售净利率为5.08%,同比-1.9pct,环比+0.5pct。2022H1,公司新签订单金额达29.95亿元(含税),同比+42%,新增国内客户327家,订单数量391个,创造订货金额11.47亿元。 数字化工厂产能逐步释放,料将满足新增订单需求,有望带来业绩增长。公司海口数字化工厂于2020年10月正式投运,2021年较传统工厂产能提升超100%,桂林一期成套数字化工厂于2021年投入运营,产能逐步释放后,预计也将比改造前提升100%。此外,募投项目桂林、武汉数字化工厂预计将于2023年投产。数字化工厂产能逐步释放将满足公司新增订单需求,截至2022H1,公司已累计承接超3亿元数字化工厂整体解决方案业务订单,其中,公司承接的第一个数字化工厂解决方案订单预计在今年9-10月交付,第二个订单预计在2023年交付。 发行转债布局储能领域,打开成长空间。公司拟募集资金9.77亿元用于储能系列产品数字化工厂建设项目(桂林)、储能系列产品数字化工厂建设项目(武汉)以及节能环保输配电设备智能制造项目,预计将于2023年投产,完全达产后可带来年营收5.58亿元,年利润1.1亿元。 转债条款及上市定价分析 金盘科技于10月11日发布公告,金盘转债将于2022年10月13日上市。金盘科技发行规模9.77亿元,债券评级AA,根据10月11日中债同等级企业债到期收益率3.8180%测算,债底约为95.84元,10月11日金盘转债平价为94.85元,债底和平价提供较强安全垫。 条款方面,三大条款中规中矩。本次转债有条件下修条款为:15/30,85%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为 110元;回售条款为:30/30,70%。 根据2022年10月11日金盘科技收盘价测算转债平价为94.85元,预计金盘转债上市首日转股溢价率预计在30%-35%,上市价格预计在123.3元至128.05元。金盘转债规模评级尚可,正股金盘科技为干变领域龙头,数字化工厂产能逐步释放满足新增订单需求,发行转债布局储能领域,打开成长空间。 风险提示:产能投产不及预期、上游原材料涨价、行业竞争加剧、疫情扰动等。 具体内容详见报告《【华创固收】干式变压器龙头,发行转债布局储能领域——金盘转债上市定价分析》 华创电新 2022/10/12 摘要: 全球领先的一体化组件龙头,N型新技术布局领先。公司是一体化光伏组件的领先企业,多年来出货量位居行业前列,龙头地位稳固。2022H1,公司组件出货18.21GW,全球组件出货排名第一。N型新技术方面,公司TOPCon电池效率和量产进度均处于行业前列,2022年预计将率先实现10GW的TOPCon组件出货,引领光伏行业N型技术转型升级。海外布局方面,公司多国市占率领先,海外营收占比处于行业领先水平,目前东南亚已形成7GW的一体化产能布局,有望享受海外市场更高的溢价及利润空间。 光伏装机规模高速增长,产业链利润向中下游转移,组件龙头将迎量利双升。1)量:碳中和浪潮下,全球光伏装机保持高速增长,预计2022/2023年,全球光伏新增装机将达到250/350GW,同比+47%/+40%。2)利:随着硅料供应紧张局势缓解,硅料降价将使得产业链利润向中下游重新分配。组件环节头部企业竞争力强,集中度呈上升趋势,一体化组件环节有望获取硅料降价释放的利润,或将迎来量利双升的局面。 多措并举助力盈利修复,业绩高弹性未来可期。1)补齐一体化电池产能短板:回A后融资渠道打开,公司将补齐电池产能短板,加强一体化成本优势,预计单瓦盈利可提升2-3分/W。2)N型技术率先大规模量产:公司引领N型新技术布局,预计2022年公司组件出货35-40GW,其中N型出货预计10GW,公司作为先发企业有望在出货量及盈利上享受额外红利,我们预计公司TOPCon放量带来单瓦盈利提升2-3分/W。3)供应链管理优化:公司加强与产业上下游企业的合作关系,保障供应链的稳定,成本将进一步优化。4)回A后融资成本降低,财务费用有望下降,改善公司盈利水平。 储能+BIPV与组件形成协同,新战略抢滩分布式市场。公司依托组件业务的渠道及品牌影响力,横向布局多项协同性业务,有望为公司贡献新的利润增长点。随着“1+2+3+N“全场景全案战略的执行,公司凭借自身的品牌渠道优势以及完善的产品矩阵,可以一站式满足客户的多样化需求,进而获取更多的市场份额,打开公司新的成长空间。 投资建议:公司为光伏组件领先企业,中短期看有较强的盈利修复能力,同时考虑公司N型新技术以及海外布局行业领先,未来业绩有望保持较高增速。我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为26.4/52.9/74.5亿元,当前市值对应PE分别为62/31/22倍。参考可比公司估值,给予2023年36x PE,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期、硅料产能释放不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险、相关测算具有一定主观性等。 具体内容详见报告《【华创电新】晶科能源(688223)深度研究报告:多措并举助力盈利修复,N型量产静待王者归来》 总量研究 【华创固收】短端下沉策略占优,区域性博弈机会值得关注——9月信用债策略月报 公司研究 【华创电新】天赐材料(002709)2022年三季度业绩预告点评:业绩符合预期,一体化优势持续体现 【华创电新】恩捷股份(002812)2022年三季度业绩预告点评:业绩符合预期,单平净利稳步提升 【华创电新】德方纳米(300769)2022年三季度业绩预告点评:业绩符合预期,磷酸锰铁锂即将放量 月度金股 销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)
郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。