开源晨会1014丨京东方精电、泰和新材、祥鑫科技、完美世界等
（以下内容从开源证券《开源晨会1014丨京东方精电、泰和新材、祥鑫科技、完美世界等》研报附件原文摘录）
观点精粹 行业公司 【家电：海信视像(600060.SH)】Q3业绩高增，产品创新、面板跌价驱动净利率提升——公司信息更新报告-20221013 【海外：京东方精电(00710.HK)】京东方唯一车载显示平台，布局tier-1驱动持续成长——港股公司首次覆盖报告-20221013 【化工：泰和新材(002254.SZ)】氨纶为体，芳纶添翼，高质量扩张引领业绩高增长——公司首次覆盖报告-20221013 【传媒：完美世界(002624.SZ)】Q3业绩稳定，储备游戏陆续上线或开启新产品周期——公司信息更新报告-20221013 【汽车：祥鑫科技(002965.SZ)】新能源业务快速增长，向平台化供应商迈进——公司首次覆盖报告-20221013 研报摘要 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 海信视像(600060.SH)：Q3业绩高增，产品创新、面板跌价驱动净利率提升——公司信息更新报告-20221013 1、竞争格局优化、品牌产品升级驱动2022Q3业绩高增，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，公司2022Q3预计实现归母净利润4.75至5.18亿元，同比增加100.02%至118.02%；归属于母公司所有者的扣非净利润4.21至4.53亿元，同比增加155.05%至175.05%。考虑到品牌产品端升级成效显著、面板跌价持续增厚公司盈利能力，我们上调2022年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为15.9/18.8/22.1亿元（2022年原值14.7亿元），对应EPS分别为1.2/1.4/1.7元（2022年原值1.1元），当前股价对应PE为10.3/8.7/7.4倍，维持“买入”评级。 2、公司主业市占率提升、龙头地位稳固，品牌产品端持续升级 （1）竞争格局优化，中国电视市场公司龙头地位加固，市场份额保持持续提升。根据奥维云网，2022Q3国内线上渠道海信+Vidda品牌彩电合计零售量+43.3%、零售量市占率达24.1%（+5.8pcts），零售额+11.1%（+4.8pcts）。（2）技术升级、场景创新持续推动产品结构升级，拉动毛利率稳增。9月20日公司发布全新一代显示技术平台ULEDX，并推出了基于该技术平台的U8H、UX等新品，其中U8H搭载公司自研的行业首颗8KAI画质芯片，引领行业画质创新、产品升级持续推进。4K全色激光微投热销，拉动第二增长曲线稳步构建。5月30日，公司推出首款4K全色激光微投产品ViddaC1，根据洛图数据，2022年1-8月家用4K超高清投影销量同比+81.5%。到9月底，ViddaC1已实现全网4K投影销量占比超20%的成绩，伴随激光光机的降本，价格带有望持续拓展。（3）品牌升级、世界顶级赛事营销持续拉动消费升级，提升全球市场竞争力，看好份额稳增。 3、9月上游面板价格延续下跌趋势，利好毛利率持续提升 公司持续受益于上游面板跌价，自2021年7月以来液晶电视面板价格持续回落，2022年9月的32/43/50/55/65寸液晶电视面板价格分别为27/48/69/81/106美元每片，同比分别-46%/-43%/-55%/-52%/-56%，环比分别+0%/-4%/-3%/-2%/-2%，我们预计伴随面板价格的持续下降，成本端改善利好公司毛利率保持提升趋势。 风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新业务开拓不及预期风险。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 京东方精电(00710.HK)：京东方唯一车载显示平台，布局tier-1驱动持续成长——港股公司首次覆盖报告-20221013 1、全球车载显示模组第一大龙头，持续受益汽车智能化浪潮 公司是全球第一大车载显示模组龙头，尤其是在中大尺寸显示面板优势显著，有望继续受益于车载显示屏行业量价齐升趋势；同时积极布局tier-1车载显示系统业务，目标打通全产业链供应能力，有望提振长期盈利前景。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.5/7.4/10.6亿港元，同比增速为69%/34%/43%，对应EPS为0.72/0.97/1.38港元。公司当前股价12.80港元对应2022-2024年17.8/13.3/9.3倍PE，首次覆盖予以“买入”评级。 2、公司为京东方集团的唯一车载显示平台，占据产能、技术、客户优势 车载显示屏行业量价齐升,“大屏化+多屏化”拉动市场需求，预计单车屏幕数将由2021年的1.82块增长至2024年的2.47块，同时“高清化+智能化”提升单车显示屏价值量。京东方精电作为行业龙头有望继续受益，2022Q2位居全球车载显示屏市场份额第一。京东方集团面板业务能力处于全球前列，公司作为其唯一的车载显示平台，占据产能、技术及客户优势。（1）产能：公司可获得的LCD和OLED产能充足，高世代产线能力处于全球第一梯队，较同业可获得更好的经济效益。（2）技术：公司积极布局新一代智能座舱显示技术，其BDCell、AMOLED等高端显示技术获得市场认可，已收获多个车厂订单。（3）客户：2022H1公司在国内20大车厂的覆盖率达到了42%，在国内纯电动车市场覆盖率达到52%，较2021年分别增长了8个百分点和11个百分点，处于行业领先地位。 3、积极布局Tier-1系统组装业务，目标打通全产业链供应能力 传统车载显示模组约占车载显示屏成本的62%，公司积极布局Tier1组装业务，未来公司将一步深入布局智能座舱业务，提供包含自动驾驶芯片、车载显示系统、传感器/软件在内的整套解决方案，增强全产业链供应能力，有望持续提升盈利空间。公司已于2022H1已经获得多家车厂系统显示解决方案定点项目，公司河源系统产线已经以Tier1身份提供了12.3寸和15.6寸的系统总成产品，并且于2022年5月出货AR-HUD产品。 风险提示：新能源车渗透不及预期；市场竞争格局加剧；研发进度不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 泰和新材(002254.SZ)：氨纶为体，芳纶添翼，高质量扩张引领业绩高增长——公司首次覆盖报告-20221013 1、公司加速扩产芳纶纤维并向产业链下游延伸，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是国内芳纶龙头企业，现有间位芳纶1.1万吨，位居国内第一、全球第二；对位芳纶0.6万吨，位居国内第一、全球第四；芳纶纸1,500吨。我们预计2022年底公司将形成氨纶产能9.5万吨，位居国内前五。公司加速扩产芳纶产品：预计最晚2024年底建成间位芳纶2万吨、对位芳纶2.15万吨，芳纶纸3,000吨，产能将翻倍增长。公司3,000万平米芳纶涂覆隔膜中试线有望于2023H1投产，进军锂电行业。我们看好公司将成长为全球芳纶龙头并有望迎来氨纶行业底部反转机遇。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.28亿元、9.94亿元、12.16亿元，EPS分别为0.92、1.45、1.78元/股（暂未考虑定增股本稀释），当前股价对应2022-2024年PE为17.8、11.2、9.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、芳纶生产壁垒高、需求增长快，公司聚焦优质下游赛道做差异化扩产 由于芳纶纤维生产对工艺控制及生产设备有较高要求，全球芳纶市场呈高度垄断的竞争格局。近年来，芳纶及下游制品芳纶纸凭借优异性能在个体防护服、防弹及安全防护、新能源汽车等领域快速渗透，产品盈利能力强劲。公司作为国内芳纶龙头企业，聚焦需求高速增长的下游赛道，差异化扩产对位芳纶1.7万吨/年、间位芳纶1.6万吨/年、芳纶纸2,400吨/年，并规划3,000万平/年芳纶涂覆隔膜。未来新增产能将驱动公司业绩快速增长，公司行业竞争地位或将持续巩固增强。 3、氨纶行业或至周期底部，未来上行弹性充足，公司产能置换强化成本优势 自2022H2起，随着国内疫情扰动影响消散及宏观经济稳步复苏，我国氨纶价差触底回弹，自7月初的9,698元/吨稳步攀升至9月底的1.4万元/吨，行业累积库存也有所出清。我们认为当前氨纶行业或已行至底部区间，未来随着宏观经济及需求持续复苏，氨纶具备充足的上行弹性。此外，公司氨纶老旧产能置换预计于年底全部完成，未来公司宁夏基地的氨纶产能占比将达84%。宁夏基地氨纶生产成本或比烟台基地低2000-3000元/吨，未来公司氨纶竞争力将进一步提升。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求萎靡、产品价格大幅下跌。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 完美世界(002624.SZ)：Q3业绩稳定，储备游戏陆续上线或开启新产品周期——公司信息更新报告-20221013 1、2022Q3业绩表现稳定，高基数致同比下滑，维持“买入”评级 公司发布2022Q3业绩预告，预计2022Q3实现归母净利润2.9-3.1亿元（同比-42.8%至-46.5%，环比-2.4%至+4.4%），实现扣非归母净利润2.4-2.6亿元（同比-50.3%至-54.1%，环比-6.3%至+1.5%）。净利润同比减少主要系2021Q3《梦幻新诛仙》产生了较高业绩贡献，形成业绩高基数，同时部分子公司不再纳入合并范围，叠加部分游戏受生命周期影响，流水有所回落以及季度间递延收入差异所致。我们维持盈利预测，预测公司2022/2023/2024营业收入分别为112.32/129.19/143.51亿元，归母净利润分别为18.10/20.63/23.63亿元，对应EPS分别为0.93/1.06/1.22元，当前股价对应PE分别为13.6/11.9/10.4倍，我们看好公司游戏业务战略转型升级及新游上线推动公司业绩释放，维持“买入”评级。 2、公司聚焦创新与转型升级，精品化、全球化产品推动游戏业务健康发展 2022年前三季度，公司预计实现归母净利润14.27-14.47亿元（同比+78.45%至80.95%），其中游戏业务预计实现净利润15.33-15.53亿元（同比+97.74%至100.32%）。创新回合制手游《梦幻新诛仙》上线一年后表现稳中有升，根据七麦数据，Q3维持在IOS畅销榜前60名；《幻塔》海外版于8月上线，根据SensorTower数据，《幻塔》登顶8月收入增长榜，在出海手游收入榜和下载榜上也名列前茅。公司战略转型逐渐成效，产品风格逐渐从传统MMO游戏转向创新型、全球化游戏，有望推动公司游戏业务持续健康发展。 3、公司国内与海外储备产品丰富，新游陆续上线或开启新的产品周期 公司储备的手游产品包括《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》，端游产品包括《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》，其中多款产品已处于测试阶段。我们认为，公司经过近两年战略转型，积累了大量精品在研项目，随着游戏版号恢复发放，新游有望加速上线，同时公司多个产品为全球化产品，或将先于海外上线，国内与海外产品的陆续上线或开启公司新的产品周期，推动公司业绩持续释放。 风险提示：游戏版号获取存在不确定性，新游上线表现不及预期等风险。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 祥鑫科技(002965.SZ)：新能源业务快速增长，向平台化供应商迈进——公司首次覆盖报告-20221013 1、公司概况：主营冲压模具及金属结构件，积极拓展新能源业务边界 公司深耕冲压模具和金属结构件，积极拓展动力电池结构件、储能和光伏设备结构件、底盘系统部件等产品品类，向平台化的供应商迈进。公司在手订单充足，伴随募投项目产能逐步落地，业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2022-2024年归母净利润2.15/4.76/7.11亿元，对应EPS为1.21/2.68/3.99元，对应当前股价PE为45.2/20.4/13.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 2、新能源车+储能结构件齐头并进，进入成长加速期 （1）新能源汽车结构件：公司拥有超高强度钢板和铝镁合金冷冲成型等模具开发技术，能够为新能源汽车客户提供从模具到结构件的轻量化整体解决方案，进入广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等配套体系，且公司与本特勒中国设立的合资公司有望打开底盘结构件市场，并带来公司在轻量化领域技术实力的提升。（2）动力电池箱体：新能源汽车市场的快速发展带动动力电池箱体市场规模持续扩大。公司产品包括上盖、下托盘、液冷板、端板、铜排等，能为客户提供整套的技术方案，单车配套价值量可达4,000-5,000元。同时，公司兼具宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技、威睿等头部动力电池客户资源和产能布局完善等优势，有望享受行业快速发展红利。（3）储能和光伏设备结构件：双碳战略推动能源转型，光储赛道蓄势待发，带动结构件市场需求增长。公司前瞻布局逆变器结构件、储能机柜等产品，有望跟随华为、新能安、EnphaseEnergy等国内外龙头客户快速成长。 3、围绕主要客户就近布局产能，2022-2024年是产能释放期 公司拥有东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等生产基地，墨西哥生产基地有望于2022年内投产。伴随募投项目产能逐步落地，2022-2024年将迎来产能释放期，有望支撑公司业绩持续高增长。 风险提示：汽车行业景气度不及预期、募投项目进展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.10.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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观点精粹 行业公司 【家电：海信视像(600060.SH)】Q3业绩高增，产品创新、面板跌价驱动净利率提升——公司信息更新报告-20221013 【海外：京东方精电(00710.HK)】京东方唯一车载显示平台，布局tier-1驱动持续成长——港股公司首次覆盖报告-20221013 【化工：泰和新材(002254.SZ)】氨纶为体，芳纶添翼，高质量扩张引领业绩高增长——公司首次覆盖报告-20221013 【传媒：完美世界(002624.SZ)】Q3业绩稳定，储备游戏陆续上线或开启新产品周期——公司信息更新报告-20221013 【汽车：祥鑫科技(002965.SZ)】新能源业务快速增长，向平台化供应商迈进——公司首次覆盖报告-20221013 研报摘要 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 海信视像(600060.SH)：Q3业绩高增，产品创新、面板跌价驱动净利率提升——公司信息更新报告-20221013 1、竞争格局优化、品牌产品升级驱动2022Q3业绩高增，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，公司2022Q3预计实现归母净利润4.75至5.18亿元，同比增加100.02%至118.02%；归属于母公司所有者的扣非净利润4.21至4.53亿元，同比增加155.05%至175.05%。考虑到品牌产品端升级成效显著、面板跌价持续增厚公司盈利能力，我们上调2022年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为15.9/18.8/22.1亿元（2022年原值14.7亿元），对应EPS分别为1.2/1.4/1.7元（2022年原值1.1元），当前股价对应PE为10.3/8.7/7.4倍，维持“买入”评级。 2、公司主业市占率提升、龙头地位稳固，品牌产品端持续升级 （1）竞争格局优化，中国电视市场公司龙头地位加固，市场份额保持持续提升。根据奥维云网，2022Q3国内线上渠道海信+Vidda品牌彩电合计零售量+43.3%、零售量市占率达24.1%（+5.8pcts），零售额+11.1%（+4.8pcts）。（2）技术升级、场景创新持续推动产品结构升级，拉动毛利率稳增。9月20日公司发布全新一代显示技术平台ULEDX，并推出了基于该技术平台的U8H、UX等新品，其中U8H搭载公司自研的行业首颗8KAI画质芯片，引领行业画质创新、产品升级持续推进。4K全色激光微投热销，拉动第二增长曲线稳步构建。5月30日，公司推出首款4K全色激光微投产品ViddaC1，根据洛图数据，2022年1-8月家用4K超高清投影销量同比+81.5%。到9月底，ViddaC1已实现全网4K投影销量占比超20%的成绩，伴随激光光机的降本，价格带有望持续拓展。（3）品牌升级、世界顶级赛事营销持续拉动消费升级，提升全球市场竞争力，看好份额稳增。 3、9月上游面板价格延续下跌趋势，利好毛利率持续提升 公司持续受益于上游面板跌价，自2021年7月以来液晶电视面板价格持续回落，2022年9月的32/43/50/55/65寸液晶电视面板价格分别为27/48/69/81/106美元每片，同比分别-46%/-43%/-55%/-52%/-56%，环比分别+0%/-4%/-3%/-2%/-2%，我们预计伴随面板价格的持续下降，成本端改善利好公司毛利率保持提升趋势。 风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新业务开拓不及预期风险。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 京东方精电(00710.HK)：京东方唯一车载显示平台，布局tier-1驱动持续成长——港股公司首次覆盖报告-20221013 1、全球车载显示模组第一大龙头，持续受益汽车智能化浪潮 公司是全球第一大车载显示模组龙头，尤其是在中大尺寸显示面板优势显著，有望继续受益于车载显示屏行业量价齐升趋势；同时积极布局tier-1车载显示系统业务，目标打通全产业链供应能力，有望提振长期盈利前景。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.5/7.4/10.6亿港元，同比增速为69%/34%/43%，对应EPS为0.72/0.97/1.38港元。公司当前股价12.80港元对应2022-2024年17.8/13.3/9.3倍PE，首次覆盖予以“买入”评级。 2、公司为京东方集团的唯一车载显示平台，占据产能、技术、客户优势 车载显示屏行业量价齐升,“大屏化+多屏化”拉动市场需求，预计单车屏幕数将由2021年的1.82块增长至2024年的2.47块，同时“高清化+智能化”提升单车显示屏价值量。京东方精电作为行业龙头有望继续受益，2022Q2位居全球车载显示屏市场份额第一。京东方集团面板业务能力处于全球前列，公司作为其唯一的车载显示平台，占据产能、技术及客户优势。（1）产能：公司可获得的LCD和OLED产能充足，高世代产线能力处于全球第一梯队，较同业可获得更好的经济效益。（2）技术：公司积极布局新一代智能座舱显示技术，其BDCell、AMOLED等高端显示技术获得市场认可，已收获多个车厂订单。（3）客户：2022H1公司在国内20大车厂的覆盖率达到了42%，在国内纯电动车市场覆盖率达到52%，较2021年分别增长了8个百分点和11个百分点，处于行业领先地位。 3、积极布局Tier-1系统组装业务，目标打通全产业链供应能力 传统车载显示模组约占车载显示屏成本的62%，公司积极布局Tier1组装业务，未来公司将一步深入布局智能座舱业务，提供包含自动驾驶芯片、车载显示系统、传感器/软件在内的整套解决方案，增强全产业链供应能力，有望持续提升盈利空间。公司已于2022H1已经获得多家车厂系统显示解决方案定点项目，公司河源系统产线已经以Tier1身份提供了12.3寸和15.6寸的系统总成产品，并且于2022年5月出货AR-HUD产品。 风险提示：新能源车渗透不及预期；市场竞争格局加剧；研发进度不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 泰和新材(002254.SZ)：氨纶为体，芳纶添翼，高质量扩张引领业绩高增长——公司首次覆盖报告-20221013 1、公司加速扩产芳纶纤维并向产业链下游延伸，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是国内芳纶龙头企业，现有间位芳纶1.1万吨，位居国内第一、全球第二；对位芳纶0.6万吨，位居国内第一、全球第四；芳纶纸1,500吨。我们预计2022年底公司将形成氨纶产能9.5万吨，位居国内前五。公司加速扩产芳纶产品：预计最晚2024年底建成间位芳纶2万吨、对位芳纶2.15万吨，芳纶纸3,000吨，产能将翻倍增长。公司3,000万平米芳纶涂覆隔膜中试线有望于2023H1投产，进军锂电行业。我们看好公司将成长为全球芳纶龙头并有望迎来氨纶行业底部反转机遇。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.28亿元、9.94亿元、12.16亿元，EPS分别为0.92、1.45、1.78元/股（暂未考虑定增股本稀释），当前股价对应2022-2024年PE为17.8、11.2、9.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、芳纶生产壁垒高、需求增长快，公司聚焦优质下游赛道做差异化扩产 由于芳纶纤维生产对工艺控制及生产设备有较高要求，全球芳纶市场呈高度垄断的竞争格局。近年来，芳纶及下游制品芳纶纸凭借优异性能在个体防护服、防弹及安全防护、新能源汽车等领域快速渗透，产品盈利能力强劲。公司作为国内芳纶龙头企业，聚焦需求高速增长的下游赛道，差异化扩产对位芳纶1.7万吨/年、间位芳纶1.6万吨/年、芳纶纸2,400吨/年，并规划3,000万平/年芳纶涂覆隔膜。未来新增产能将驱动公司业绩快速增长，公司行业竞争地位或将持续巩固增强。 3、氨纶行业或至周期底部，未来上行弹性充足，公司产能置换强化成本优势 自2022H2起，随着国内疫情扰动影响消散及宏观经济稳步复苏，我国氨纶价差触底回弹，自7月初的9,698元/吨稳步攀升至9月底的1.4万元/吨，行业累积库存也有所出清。我们认为当前氨纶行业或已行至底部区间，未来随着宏观经济及需求持续复苏，氨纶具备充足的上行弹性。此外，公司氨纶老旧产能置换预计于年底全部完成，未来公司宁夏基地的氨纶产能占比将达84%。宁夏基地氨纶生产成本或比烟台基地低2000-3000元/吨，未来公司氨纶竞争力将进一步提升。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求萎靡、产品价格大幅下跌。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 完美世界(002624.SZ)：Q3业绩稳定，储备游戏陆续上线或开启新产品周期——公司信息更新报告-20221013 1、2022Q3业绩表现稳定，高基数致同比下滑，维持“买入”评级 公司发布2022Q3业绩预告，预计2022Q3实现归母净利润2.9-3.1亿元（同比-42.8%至-46.5%，环比-2.4%至+4.4%），实现扣非归母净利润2.4-2.6亿元（同比-50.3%至-54.1%，环比-6.3%至+1.5%）。净利润同比减少主要系2021Q3《梦幻新诛仙》产生了较高业绩贡献，形成业绩高基数，同时部分子公司不再纳入合并范围，叠加部分游戏受生命周期影响，流水有所回落以及季度间递延收入差异所致。我们维持盈利预测，预测公司2022/2023/2024营业收入分别为112.32/129.19/143.51亿元，归母净利润分别为18.10/20.63/23.63亿元，对应EPS分别为0.93/1.06/1.22元，当前股价对应PE分别为13.6/11.9/10.4倍，我们看好公司游戏业务战略转型升级及新游上线推动公司业绩释放，维持“买入”评级。 2、公司聚焦创新与转型升级，精品化、全球化产品推动游戏业务健康发展 2022年前三季度，公司预计实现归母净利润14.27-14.47亿元（同比+78.45%至80.95%），其中游戏业务预计实现净利润15.33-15.53亿元（同比+97.74%至100.32%）。创新回合制手游《梦幻新诛仙》上线一年后表现稳中有升，根据七麦数据，Q3维持在IOS畅销榜前60名；《幻塔》海外版于8月上线，根据SensorTower数据，《幻塔》登顶8月收入增长榜，在出海手游收入榜和下载榜上也名列前茅。公司战略转型逐渐成效，产品风格逐渐从传统MMO游戏转向创新型、全球化游戏，有望推动公司游戏业务持续健康发展。 3、公司国内与海外储备产品丰富，新游陆续上线或开启新的产品周期 公司储备的手游产品包括《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》，端游产品包括《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》，其中多款产品已处于测试阶段。我们认为，公司经过近两年战略转型，积累了大量精品在研项目，随着游戏版号恢复发放，新游有望加速上线，同时公司多个产品为全球化产品，或将先于海外上线，国内与海外产品的陆续上线或开启公司新的产品周期，推动公司业绩持续释放。 风险提示：游戏版号获取存在不确定性，新游上线表现不及预期等风险。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 祥鑫科技(002965.SZ)：新能源业务快速增长，向平台化供应商迈进——公司首次覆盖报告-20221013 1、公司概况：主营冲压模具及金属结构件，积极拓展新能源业务边界 公司深耕冲压模具和金属结构件，积极拓展动力电池结构件、储能和光伏设备结构件、底盘系统部件等产品品类，向平台化的供应商迈进。公司在手订单充足，伴随募投项目产能逐步落地，业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2022-2024年归母净利润2.15/4.76/7.11亿元，对应EPS为1.21/2.68/3.99元，对应当前股价PE为45.2/20.4/13.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 2、新能源车+储能结构件齐头并进，进入成长加速期 （1）新能源汽车结构件：公司拥有超高强度钢板和铝镁合金冷冲成型等模具开发技术，能够为新能源汽车客户提供从模具到结构件的轻量化整体解决方案，进入广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等配套体系，且公司与本特勒中国设立的合资公司有望打开底盘结构件市场，并带来公司在轻量化领域技术实力的提升。（2）动力电池箱体：新能源汽车市场的快速发展带动动力电池箱体市场规模持续扩大。公司产品包括上盖、下托盘、液冷板、端板、铜排等，能为客户提供整套的技术方案，单车配套价值量可达4,000-5,000元。同时，公司兼具宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技、威睿等头部动力电池客户资源和产能布局完善等优势，有望享受行业快速发展红利。（3）储能和光伏设备结构件：双碳战略推动能源转型，光储赛道蓄势待发，带动结构件市场需求增长。公司前瞻布局逆变器结构件、储能机柜等产品，有望跟随华为、新能安、EnphaseEnergy等国内外龙头客户快速成长。 3、围绕主要客户就近布局产能，2022-2024年是产能释放期 公司拥有东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等生产基地，墨西哥生产基地有望于2022年内投产。伴随募投项目产能逐步落地，2022-2024年将迎来产能释放期，有望支撑公司业绩持续高增长。 风险提示：汽车行业景气度不及预期、募投项目进展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.10.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
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