【国金晨讯】8月用电看经济:煤炭减产,电新中游高景气;CXO龙头三季度加速高成长,全球化布局持续推进

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】8月用电看经济:煤炭减产,电新中游高景气;CXO龙头三季度加速高成长,全球化布局持续推进》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯10月13日 音频： 进度条 00:00 05:20 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 药明康德Q3业绩预增点评：三季度加速高成长，全球化布局持续推进 2. 华东医药Q3业绩预告点评：业绩增长符合预期，看好四季度边际改善 3. 贵州茅台Q3业绩预告点评：稳健性首选，基本面态势向好无虞 4. 山西汾酒Q3业绩预告点评：弹性如期而至，势能多点开花 5. 今世缘1-9月经营数据点评：业绩略超预期，改革步伐向前 6. 东鹏饮料Q3业绩预告点评：收入增势良好，全国化持续推进 7. 海信视像Q3业绩预告点评：盈利能力持续优化，业绩预增超预期 8. 致远互联首次覆盖：信创驱动短期增长，低代码打开长期空间 9. 8月用电看经济：煤炭减产，电新中游高景气 10. FCV车型目录月报：FCV上榜车型创新高，新玩家加速涌入 今日精选 【医疗袁维】持续推荐迈瑞医疗，公司22Q3经营数据及业绩符合预期，营收及归母净利同增约20%，受益医疗新基建和全球持续复苏，凸显经营韧性。财政贴息等政策为业绩持续增长奠定坚实基础。围绕院内需求深耕综合解决方案，有望率先抓住市场机遇，三大基础业务+四大种子业务相继拉动企业稳健增长。 【电车陈传红】持续推荐德方纳米，公司预告22年前三季度实现归母净利17.5-18.5亿元，Q3单季实现归母净利5.1-5.6亿元。公司Q3铁锂权益出货约4.5万吨，吨盈利约1.2万元，显著高于可比公司，预计22年磷酸铁锂正极权益产能18.4万吨。新型磷酸盐系正极预计明年Q1逐步放量，23年有望大幅增厚公司利润。 【传媒互联网陆意】持续关注三七互娱，预计公司前三季度实现归母净利润22-23亿元，同比增长27.82%-33.63%；单Q3季度预计实现归母净利润5-6亿元，同比下滑30.83%-42.36%。受制新游戏上线及存量产品步入成熟期，Q3业绩有所承压。公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。公司坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。 【纺服免税杨欣】持续推荐波司登，今年国庆以来我国多地出现大范围强降温，剧烈冷热切换为公司旺季开启创下较好的外部条件，叠加轻薄新品推出及极寒等热销系列陆续迭代，有望拉动羽绒服销售。公司坚持品牌引领，预计将通过品牌/渠道/供应链全方位升级实现量价齐升，叠加夏季防晒系列、秋冬轻薄羽绒服填补淡季销售空缺，旺季来临动销可期。 ？ 业绩点评 ？ 药明康德Q3业绩预增点评：三季度加速高成长，全球化布局持续推进 王班 王班 医药组 医药首席分析师 核心观点：收入端持续加速。公司前三季度收入增速分别为71%、66%、78%，Q3大订单稳健交付，拉动业绩高速增长；其他常规业务与二季度相比有明显改善（二季度受到上海疫情影响，常规业务增速有所下降），预计同比增长30%以上。不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现。公司预计前三季度归母净利润、扣非后归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润增速均高于同期收入增速，盈利能力持续提升。公司通过不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现。全球化布局及一体化优势充分保障业务稳定进行，成长确定性强。需求端来看，全球医药创新需求旺盛，特别是新分子实体、创新疗法相关需求。公司持续强化独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式；在多地疫情持续反复的影响下，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划。预计到2024年，公司全球产能布局将达到170万m2，有望能够支持未来五年的增长需求。 风险提示：新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险等。 华东医药Q3业绩预告点评：业绩增长符合预期，看好四季度边际改善 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：工业板块渡过阵痛稳步增长，工业微生物拉升业绩。公司集采和疫情压力逐步消化，生产经营逐渐企稳，工业板块恢复正增长， Q3主要产品销售均保持增长，带动公司整体业绩稳步提升。创新药板块潜力逐步兑现，新品种预计将陆续上市，驱动公司长期发展。此外公司工业微生物板块表现亮眼，美琪健康、美华高科、珲达生物逐步投产，产能释放后，驱动业绩持续增长。医美业务增长亮眼，“酷雪”上市丰富产品矩阵。重磅产品“伊妍仕上市后销售表现较好，后续有望持续放量。公司最新光电医美器械“酷雪”正式上市，丰富公司产品矩阵，并进一步带动全年业绩提升。随着在研产品的陆续获批，医美板块高速增长趋势有望保持。 风险提示：疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。 贵州茅台Q3业绩预告点评：稳健性首选，基本面态势向好无虞 刘宸倩 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：公司披露1-9月主要经营数据，22年1-9月预计实现营业总收入897.85亿元，同比+16.5%；预计实现归母净利润443.99亿元，同比+19.1%。其中单三季度实现营业总收入303.4亿元，同比+15.2%；实现归母净利润146.1亿元，同比+15.8%。业绩基本符合预期，始终是基本面稳健首选。单三季度公司收入及利润端均实现15%以上增速，和此前披露的年度规划目标一致，在外部风险扰动下仍秉持了稳健的态势。我们认为茅台的真实消费动销表现仍稳健，部分炒作性质的情况有减少。我们认为公司多维度的改革延续进行中，产品架构上茅台1935补足千元价位后更阶梯化，渠道端i茅台延续放量的同时，经销渠道的专卖店体系建设也在加码推进，持续将基础打扎实。逆势下公司消费侧韧性突出，看好市场化改革充沛的势能。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，渠道改革不及预测，食品安全问题。 山西汾酒Q3业绩预告点评：弹性如期而至，势能多点开花 刘宸倩 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：22年1-9月预计实现营业总收入221亿元，同比+28%；预计实现归母净利润70亿元，同比+42%。其中单三季度实现营业总收入67.7亿元，同比+31.7%；实现归母净利润19.5亿元，同比+44.3%。利润端的弹性如期而至，公司单三季度净利率为28.7%，同比提升2.5pct。预计产品结构提升贡献盈利能力提升的增量。具体分产品看：1）我们预计玻汾基本无增量，河南、山东等地小批量地投放了献礼版玻汾；2）腰部省内稳健增量，省外环山西加码推进，Q3增速预计20%+；3）青花无论省内的青花25、省外的青花20、复兴版预计延续了上半年的高增速，会明显高于营收增速。整体来看，我们预计产品结构基本延续上半年的态势。我们认为省内预计维持双位数的增速无虞，环山西区域预计在20%+，华东、华南区域增速预计会明显优于整体增速，外拓态势较好，始终是兼顾成长性&稳健性的高势能标的。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，渠道改革不及预测，食品安全问题。 今世缘1-9月经营数据点评：业绩略超预期，改革步伐向前 刘宸倩/李本媛 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：22Q3营收同比+26.1%左右；归母净利同比+27.2%左右。业绩略超预期，公司6月起开启百日大会战，加速追赶进度，力争前三季度回款到80%。Q3归母净利率同比+0.2pct，预计：1）结构升级加速，双节4K在苏南、苏北放量，对开和四开累计增速差距缩小。V3经过H1去库存后（价格从500挺至650），工作重心已转向消费者培育。2）疫情边际改善，费用投放力度加大，人员薪酬水平提升。当前库存2-3个月，4K渠道利润趋于稳定；V3双节南京有针对婚宴做买一赠一活动（单瓶批价350、成交价450），加快触达消费者。新管理层上任后动作积极，组织架构重新梳理（省内新增2个大区+事业部重新划分+高沟销售公司成立），推进干部年轻化，人员激励也日益完善。中长期看，省内在苏中、苏南市占率较低，提升空间较大；省外会做好费用、年轻骨干团队的倾斜，优选10多个地级市打造超亿元市场，做出两三个重点省级样板。 风险提示：疫情反复风险，省外拓展不及预期，V系列培育低于预期，食品安全问题。 东鹏饮料Q3业绩预告点评：收入增势良好，全国化持续推进 刘宸倩 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：预计22Q3营收同比+19.58-25.36%；归母净利同比+20.45-31.71%；扣非归母净利同比+9.71-16.61%。收入略超预期，扣非符合预期。Q3天气热于往年，饮料需求旺盛。我们预计，Q3广东省内有增长，趋势环比H1向好；省外开拓终端网点，冰柜投放+冰冻化提升自点率和单点产出。Q3非经常性损益或来自投资收益、公允价值变动收益，扣非净利率同降1+pct至15%，我们预计：1）PET、白砂糖等价格虽环降，但成本仍有不小压力，预计毛利率降幅收窄；2）费用投放收缩，且21Q3额外有0.33亿上市推广费（占收入1.8%），以及上市酒会、路演费用。Q3并未延续Q2扣非净利率改善的态势（Q2同比+0.4pct），或系：1）疫情态势边际向好，费用投放缩减力度在减小；2）预估21Q2上市推广费占收入3.4%，21Q3仅1.8%。未来疫情好转带动需求修复，成本压力环比减弱，业绩改善可期。 风险提示：疫情反复风险，区域市场竞争加剧风险，省外扩张不及预期，食品安全问题。 海信视像Q3业绩预告点评：盈利能力持续优化，业绩预增超预期 谢丽媛 谢丽媛 家电组 家电首席分析师 核心观点：10月12日，公司发布22Q3业绩告， 22年Q1-Q3预计实现归母净利润10.65亿元到11.08亿元，同比+70.95%-77.85%；扣非后归母8.24亿元到8.56亿元，同比+120.91%-129.49%。我们认为公司业绩表现有所超预期，份额提升+高端化持续推进+面板价格下行多因素利好：（1）竞争格局优化，中国电视市场龙头地位加固，公司双品牌市占率持续提升，根据奥维云网，2022年7、8月海信品牌线上销额市占率分别提升0.7、4.4pct，vidda品牌线上销额市占率分别提升3.5、1.9pct。（2）持续加码高端化，三季度推出U8、UX等高质量新型产品，技术升级、场景创新推动产品结构升级，提升公司毛利率。9月20日，公司召开ULED新品发布会，高端化战略再进一步，主推U8、UX系列产品，在画质、音响、设计和体验四个方面都进行了升级，U8系列85寸售价26999元；UX系列85、110寸分别售价55999、269999元。（3）主要尺寸面板价格三季度延续下行趋势，以65英寸为例，7-9月价格分别同比-60.9%、-61.4%、-55.8%，成本端持续优化。 风险提示：激光显示技术降本节奏不及预期；原材料价格波动；人民币汇率波动。 ？ 今日关注 ？ 致远互联首次覆盖：信创驱动短期增长，低代码打开长期空间 王倩雯/孟灿 孟灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：OA市场集中度提升是公司过往及现在增长的重要驱动力；近年政务及行业信创需求旺盛，为公司市占率提升提供了新的契机。信创业务的高速发展使得公司的客户结构进一步向大型企业及政府客户倾斜。协同管理软件未来的增长主要依靠模块的泛化及功能深化。目前，公司重点推动项目管理、资产管理、费控管理、供应商管理、合同管理和采购管理6大高频应用的标准化。经销体系的变化也为公司增长动力从市占率提升走向模块拓展奠定初步基础。 风险提示：模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；解禁风险；股东及董监高解禁风险。 8月用电看经济：煤炭减产，电新中游高景气 许隽逸 李蓉 公用事业组 公用事业首席分析师 核心观点：8月全社会用电量8520亿千瓦时，增速达10.7%，主要由极端高温影响下城乡居民用电高增所致（同比+33.5%）。煤炭安全事故叠加重大会议召开在即，安全生产要求下，煤炭扩产进度放缓，8月产量下行，对应开采用电量下滑（同比-0.67%、环比-6.8pct）。电新产业链持续高景气，光伏设备及元器件、新能源整车制造用电持续高增，分别同比+96.5%、+79.1%。我们认为火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环境治理政策释放不及预期等。 9月货币金融数据点评：社融超预期，能持续吗？ 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 宏观组 首席经济学家 核心观点：信贷结构延续改善、依然为企业端贡献，与政策加力等有关，持续性还待观察。9月，新增信贷2.47万亿元、同比多增近8100亿元，其中。企业中长贷同比多增6540亿元至1.35万亿元、创有数据来历史同期新高，或缘于政策性、开发性金融工具落地加快等，也有可能与政策性银行贷款释放等有关；企业短贷延续增长、同比多增超4740亿元，票据融资转负、同比降幅进一步扩大至2180亿元。居民端需求延续低迷、中长贷连续第10个月同比走弱，短贷也弱于以往。9月，居民贷款同比少增超1380亿元，短贷同比小幅走弱、或与疫情的阶段性干扰等因素有关；中长贷拖累明显、同比少增超1200亿元至3456亿元，创近7年同期新低，或与地产景气度的持续降温等有关。此背景下，9月底央行、银保监会、财政部等陆续发布三项措施，重在激发刚需和改善性住房需求，效果还待跟踪。 风险提示：政策效果不及预期。 FCV车型目录月报：FCV上榜车型创新高，新玩家加速涌入 姚遥 姚遥 新能源组 新能源与电力设备首席分析师 核心观点：FCV上榜车型39款，创历史新高，客车数量第一。工信部10月10日发布了第9批推荐目录，其中FCV车型共39款，同比增长63% ；其中客车第一，有14款；并且客车、重卡和专用车数量较上月均有较大幅度提升。高功率系统占比超八成，系统高功率化已成主要趋势。从系统功率变化来看， 2022年9批高功率系统占比高达82%，达到了32款，同比增长28%；本批次中燃料电池系统额定功率最高为163kw的汕德卡牌燃料电池牵引汽车，配套系统公司为潍柴动力。上榜系统厂家数量持续上升，新玩家大量入场，地方政府多样化支持氢能产业。2022年第9批上榜的系统厂商一共28家，重塑科技、亿华通位居榜首，有4款，占比10%；锋源氢能上榜3款，占比7%；上海氢晨、航天氢能、鸿力氢动、东方电气上榜两款，占比5%；其余21家系统厂商均只上榜1款。 风险提示：政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。

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