【国信宏观固收】宏观经济周报:政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】宏观经济周报:政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间》研报附件原文摘录）
　　分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间： 从国信高频宏观扩散指数、国内流通领域生产资料价格、PMI指数表现来看，9月国内经济大概率继续向上修复，预计三季度国内实际GDP同比增速落在3.0%至3.5%之间。考虑到在疫情持续反复的背景下，2021年国内实际GDP两年平均同比增速约为5.1%，相比之下今年三季度国内实际GDP同比增速可能明显偏低，四季度在政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间。 四季度可能出现的国内政策支持：（1）财政支出继续增加，促进国内投资增长；（2）房地产行业限制政策进一步放松，加快房地产行业修复速度；（3）防疫政策进一步优化，疫情反复对经济运行的干扰继续降低。 9月最后一周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周消费领域、投资领域景气有所回落，房地产领域景气上升。 截止2022年9月30日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得109.3，指数C录得-2.4%（+0.3pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，与上周两项均上升相比有所转弱；与投资相关的分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周回落，水泥价格较上周继续上升，与上周两升一降相比有所转弱；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均回升，与上周一升一降相比有所好转。 周度价格高频跟踪: （1）9月最后一周食品和非食品价格继续下跌。2022年9月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或仍低于季节性。预计9月CPI食品环比约为2.0%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.5%，今年9月CPI同比或明显上升至3.0%。 （2）9月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，或表明9月以来国内经济持续向上修复。预计9月国内PPI环比转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至1.4%。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续上升 9月最后一周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周消费领域、投资领域景气有所回落，房地产领域景气上升。 截止2022年9月30日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得109.3，指数C录得-2.4%（+0.3pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，与上周两项均上升相比有所转弱；与投资相关的分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周回落，水泥价格较上周继续上升，与上周两升一降相比有所转弱；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均回升，与上周一升一降相比有所好转。 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均下跌 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 9月最后一周（2022年9月24日至9月30日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续下跌0.9%。分项来看，本周肉类、蛋类价格上涨，禽类、蔬菜、水果、水产品价格下跌。 截至9月23日，商务部农副产品价格9月环比为3.0%，明显高于历史均值1.3%。 （1）农业部农产品批发价格 9月最后一周（2022年9月24日至9月30日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续下跌0.9%。 分项来看，本周肉类、蛋类价格上涨，禽类、蔬菜、水果、水产品价格下跌。 截至9月30日，农业部农产品批发价格200指数拟合值9月环比为3.7%，明显高于历史均值1.1%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 9月17日至9月23日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.4%。 分项中，9月17日至9月23日当周与前一周相比，油脂、禽类、乳类、肉类、水产品价格上涨；粮食、蛋类、调味品、蔬菜、水果价格下跌；糖类价格维持不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格9月环比为3.0%，明显高于历史均值1.3%。分项中，9月商务部油脂、蛋类、禽类、肉类、蔬菜、水产品、水果价格价格环比高于历史均值；粮食、糖类、调味品、乳类环比低于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 9月最后一周（9月24日至9月30日）非食品综合高频指数继续下跌0.7%。分项来看，黄金饰品、建材价格上涨；电子产品、柴油指导价价格下跌；中药价格维持不变。 截至目前的统计数据，9月非食品综合高频指数环比为-0.3%，低于历史均值1.3%。分项中，中药价格环比高于历史均值, 黄金饰品、柴油、电子产品、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：9月CPI同比或明显上升至3.0% 截至9月23日，商务部农副产品价格9月环比为3.0%，明显高于历史均值1.3%，2022年9月食品价格环比或明显超过季节性水平。截至9月30日，9月非食品高频指标环比为-0.3%，仍低于历史均值1.3%，预计9月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计9月CPI食品环比约为2.0%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约0.5%，今年9月CPI同比或明显上升至3.0%。 PPI高频跟踪：9月下旬流通领域生产资料价格继续上涨 流通领域生产资料价格高频跟踪：9月下旬继续上涨 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年9月下旬流通领域生产资料价格总指数较9月中旬继续上涨0.5%。 流通领域生产资料九大产品类别中，9月下旬化工产品、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品价格上涨；黑色金属、有色金属、石油天然气价格下跌。 PPI同比预测：9月PPI同比或继续明显下行至1.4% 6、7月海外主要经济体货币政策加速紧缩，带动大宗商品价格明显回落，7月上、中、下旬国内流通领域生产资料价格持续明显下跌。8月上旬国内流通领域生产资料价格仍在下跌，但下跌幅度明显收窄，与此同时8月上旬价格上涨的产品数量较7月明显增加；8月中旬国内流通领域生产资料价格整体小幅上涨；8月下旬国内流通领域生产资料价格继续上涨；9月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格延续上涨。国内流通领域生产资料价格的旬环比变化或表明国内经济持续向上修复。预计9月国内PPI环比转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至1.4%。

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