【国君钢铁|周策略】长假扰动行业趋势,节后有望边际改善

（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|周策略】长假扰动行业趋势,节后有望边际改善》研报附件原文摘录）
　　投资摘要 国庆长假扰动需求、库存运行趋势。上周五大品种钢材社库升54.8万吨、厂库升32.66吨；总库存升87.46万吨。其中螺纹社库、厂库分别升24.1、升18.17万吨；热轧社库、厂库分别升18.13、3.85万吨。五大品种钢材表观消费量877.88万吨，环比降167.37万吨。上周国庆假期间，市场多处于休市状态，钢材需求下降，库存累积。短期行业仍处于旺季阶段，且节后终端补库需求有望增加，因此短期需求有望边际改善。而后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产端的改善情况。据中指研究院数据，9月50家代表房企拿地总额环比大幅涨130.2%，释放积极信号。总体来看，在稳增长背景下，我们认为地产端需求触底回升的弹性仍在，叠加基建、制造业端需求持续回暖，我们预期钢材需求仍有改善空间，市场不必过于悲观。 上周五大品种钢材周产量965.34万吨，较前一周环比增4.92万吨，较去年同期同比升2.89%。上周247家钢厂高炉开工率82.81%，与上周持平；全国电炉开工率59.62%，环比降0.64个百分点。据国家统计局数据，8月全国粗钢产量8387万吨，同比升0.5%；粗钢日均产量270.55万吨，同比降0.76%，环比升2.97%。全年来看，根据平控要求，9-12月粗钢月均产量较1-8月份将至少下降2%，因此我们认为后期钢材产量向上增长弹性有限，后期需求一旦大幅回升，行业供需基本面将显著改善。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为325、-125元/吨，环比分别上升约60元/吨、下降10元/吨。从成本端来看，上周在前期澳巴季末冲量高发运的背景下，45港铁矿到港延续增势，到港量环比升33.8万吨至2342万吨；需求端日均疏港量环比降26.88万吨至305万吨，维持相对高位；45港进口铁矿库存维持小幅降库趋势。短期考虑钢厂复产趋势，叠加节后补库需求，我们认为矿价仍有支撑。此外，上周焦炭价格提涨100元/吨，废钢价格维持稳定。综合来看，目前钢厂成本压力仍较大，部分钢厂仍维持亏损状态。后期随着需求逐步回补，钢价企稳回升，钢企利润有望改善。 维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、钛精矿龙头安宁股份、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。 1. 钢材价格小幅震荡运行， 钢材库存转为累库 1.1 螺纹钢现货价格、期货价格上升，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货涨60元/吨至4040元/吨，涨幅1.51%；期货涨33元/吨至3799元/吨，涨幅0.88%。热轧卷板现货跌10元/吨至3990元/吨，跌幅0.25%；期货涨22元/吨至3841元/吨，涨幅0.58%。上海中板价格持平，冷卷价格上升，线材价格上升。中板4060元/吨与前一周持平；冷卷涨10元/吨至4830元/吨，涨幅0.21%；线材涨110元/吨至4680元/吨，涨幅2.41%。上周国庆假期间，市场多处于休市状态，钢材需求显著下降。短期行业仍处于旺季阶段，节后终端补库需求增加，我们认为需求有望重新回升。而后期整体需求向上弹性及节奏仍有赖于地产端的改善情况。根据中指研究院数据，9月50家代表房企拿地总额环比大幅涨130.2%，释放积极信号。总体来看，在稳增长背景下，我们认为地产端需求触底回升的弹性仍在，叠加基建、制造业端需求持续回暖，我们预期钢材需求仍有改善空间，市场不必过于悲观。 钢材社会库存上升，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升54.80万吨，钢厂库存上升32.66万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存479.48万吨，环比上升24.10万吨；线材社会库存113.32万吨，环比上升1.33万吨；热卷社会库存250.06万吨，环比上升18.13万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存215.29万吨，环比上升18.17万吨；线材钢厂库存79.44万吨，环比上升3.97万吨；热卷钢厂库存84.11万吨，环比上升3.85万吨。上周国庆长假影响下游需求，钢材库存显著累库。短期来看，行业仍处于旺季阶段，且节后终端补库需求有望增加，钢材需求及库存情况均有望边际改善。全年来看，根据平控要求，后期钢材产量向上增长弹性有限，叠加当前低位库存水平，若后期需求能显著回升，行业供需基本面将显著改善。 1.2 钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比下降。上周五大品种钢材表观需求量887.88万吨，环比降16.01%，同比升5.70%。其中，螺纹钢表观需求量258.90万吨，环比降28.43%，同比升4.39%。 上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值22.622万吨，环比升38.56%，同比升0.50%。 1.3 唐山高炉开工率持平，全国247家钢厂高炉开工率持平 唐山高炉开工率与前一周持平，全国247家钢厂高炉开工率与前一周持平。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率59.52%，与前一周持平；全国电炉开工率59.62%，较前一周下跌0.64个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率82.81%，与前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率82.81%，与前一周持平。全国盈利钢厂比率为51.52%，较前一周上升4.33个百分点。 上周钢材产量上升。上周钢材周度总产量965.34万吨，环比上升4.92万吨。其中螺纹钢产量301.17万吨，环比下降1.51万吨。热卷产量305.99万吨，环比上升6.22万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润升60.0元/吨至325元/吨，热卷生产利润降10.0元/吨至-125元/吨。 1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本钢价持平 美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。 2. 铁矿石现货价格下跌、期货价格上升， 焦炭现货价格持平，期货价格上升 上周铁矿石现货价格下跌，期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌3元/吨至752.0元/吨，跌幅0.40%；铁矿石主力期货价格涨2.5元/吨至721.5元/吨，涨幅0.35%。焦炭方面，焦炭现货价格2810.0元/吨与前一周持平；焦炭期货价格涨66元/吨至2791.0元/吨，涨幅2.42%。上周焦煤现货价格，2250.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨26.5元/吨至2107.0元/吨，涨幅1.27%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，下半年海外四大矿山及非主流矿铁矿供应仍有增量，我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将维持在合理区间。 上周铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数下降。上周铁矿石港口库存13075.64万吨，下跌108.56万吨。上周钢厂铁矿石可用天数19天，较前一周下降2天。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。9月25日，巴西铁矿石总发货量695.90万吨，周环比上升85.20万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1818.40万吨，周环比上升143.50万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所上升。 铁矿石到货量下降，铁矿石日均疏港量周环比上升。9月25日，铁矿石到货量1230.40万吨，周环比下降186.70万吨；上周铁矿石日均疏港量331.72万吨，周环比上升16.58万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。9月25日，力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷铁矿石生产商总发货量1786.60万吨，周环比上升288.61万吨。其中，力拓铁矿石发货量639.70万吨，周环比上升62.70万吨；必和力拓铁矿石发货量456.40万吨，周环比上升63.40万吨；FMG铁矿石发货量378.50万吨，周环比上升12.50万吨；淡水河谷发货量312.00万吨，周环比上升150.01万吨。 钢厂焦炭库存下降，钢厂焦炭平均可用天数下降。上周样本钢厂焦炭库存645.30万吨，较前一周下降2.73万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.66天，较前一周下降0.15天。 焦化厂焦炭库存环比下降，港口焦炭库存环比下降。上周100家焦化企业焦炭总库存75.50万吨，环比下降2.80万吨；北方四港口焦炭库存总计262.80吨，周环比下降8.70万吨。 钢厂焦煤库存环比上升，钢厂焦煤平均可用天数与上周上升。上周焦煤钢厂库存824.16万吨，环比上升0.90万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.23天，较前一周上升0.12天。 独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存957.3万吨，环比上升27.6万吨。上周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存187.1万吨，周环比下降12.2万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存192.1万吨，较前一周下降12.2万吨。 3. 炉料基本面：废钢价格持平， 高功率、超高功率石墨电极价格 持平，钒铁价格持平 3.1 废钢价格持平，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格持平 2022年1-8月生铁粗钢比为83.99%，环比上升0. 14个百分点。即粗钢产量中16.01%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格与前一周持平，普通功率石墨电极价格与前一周持平，高功率石墨电极价格与前一周持平，超高功率石墨电极价格与前一周持平。上周唐山废钢价格2860元/吨与前一周持平。上周电弧炉炼钢成本跌21元/吨至3732.5元/吨，跌幅0.56%。上周普通功率石墨电极价格20000元/吨与前一周持平；高功率石墨电极价格20625元/吨与前一周持平；超高功率石墨电极价格22750元/吨与前一周持平。 3.2 硅铁价格持平，硅锰价格上升 上周硅铁价格持平，硅锰价格上升。上周硅铁价格8200元/吨，较上周持平升。上周硅锰价格7460元/吨，涨幅0.13%。 3.3 钒铁价格持平、五氧化二钒价格持平 上周钒铁价格持平、五氧化二钒价格持平。钒铁127000元/吨；五氧化二钒118000元/吨，与上周持平。 3.4 菱镁块矿价格持平、燃结矾土价格上升 菱镁块矿价格持平、燃结矾土价格上升。上周菱镁块矿价格为420元/吨，与上周持平；燃结矾土价格为2800元/吨，较前一周上升100元/吨。 4. 特钢及新材料： 不锈钢价格持平，碳酸锂价格上升 4.1 不锈钢价格持平，吨钢毛利下降 上周不锈钢价格与前一周持平，电解镍价格上升。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格16000元/吨与前一周持平；电解镍降6500元/吨至190000元/吨，降幅3.42%。 高铁镍、废不锈钢生产模式下的不锈钢单吨毛利持平，纯镍生产模式下的不锈钢单吨毛利上升。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本为15769.00元/吨，与上周持平；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本下降399.93至23385.02元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本为15821.00元/吨，与上周持平。对应测算得高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利与上周持平为231.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利升398.93元/吨至-7783.95元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利为179.00元/吨，与上周持平。 4.2 碳酸锂价格上升 上周碳酸锂（工业级/电池级）价格上升。上周工业级碳酸锂价格为494500元/吨；电池级碳酸锂价格为501500元/吨，分别上升8000元/吨、与上周持平。 4.3 氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格上升 上周氧化镨钕价格价格上升、钕铁硼价格上升。上周氧化镨钕价格670000元/吨，较上周上升17000.00元/吨；钕铁硼价格177.50元/吨，较上周上升2.00元/吨。 5. 钢材供给持续收窄，下游基建投资、 汽车产销量情况继续好转 5.1 粗钢产量累计同比降幅收窄，钢材累计出口量同比降幅收窄 1-8月粗钢产量累计同比增速小幅上升，8月粗钢日均产量环比上升、同比上升。2022年1-8月全国粗钢累计产量较2021年同期同比增加0.5%；其中，8月粗钢单月产量8387万吨，日均产量为270.55万吨/天，环比上升7.87万吨/天，较去年同期上升13.38万吨/天。 1-8月生铁产量累计同比增速上升，8月生铁日均产量环比上升，同比上升。2022年1-8月我国生铁累计产量较2021年同期减少4.10%；其中，7月生铁单月产量7137.00万吨，日均产量当月值为230.23万吨/天，环比上升2.84万吨/天，较去年同期上升6.21万吨/天。 钢材出口量累计同比降幅持续收窄。2022年8月我国钢材累计出口4622.50万吨，累计同比增速-3.90%，较6月上升3.0个百分点；钢材累计进口745.20万吨，累计同比增速为-21.20%，较7月上升0.7个百分点，累计净出口钢材3877.2万吨。 铁矿石进口量累计同比增速上升。2022年8月我国铁矿石累计进口7.23亿吨，累计同比增速-3.1%，较7月累计同比增速上升0.3个百分点。 5.2 8月累计基建投资增速持续上升、地产投资增速环比下降 8月全国固定资产投资（不含农户）累计增速上升。2022年8月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速5.80%，增速较7月上升0.10个百分点。 8月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。8月我国基建投资完成额累计10.22万亿元，较去年同期同比增加8.30%，增速较7月上升0.90个百分点；8月我国房地产开发投资完成额累计9.08万亿元，较去年同期同比下降7.40%，增速较7月下降1.0个百分点。 地产新开工面积累计同比增速下降。8月我国商品房待售面积54605万平方米，较7月下降50万平方米。在购地和新开工方面，8月土地购置面积累计同比增速为-49.70%，较7月下降1.60个百分点；8月房屋新开工面积累计同比增速为-37.20%，较7月下降1.10个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-21.10%，较7月上升2.20个百分点。 30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。 工业增加值累计同比增速微升。8月份我国工业增加值累计同比增速为3.60%，较7月上升0.10个百分点。 水泥产量累计同比增速持平，汽车产量累计同比增速上升。8月我国水泥产量累计同比增速为-14.20%，较7月份持平；汽车产量累计同比增速为6.10%，较7月上升3.2个百分点。 8月我国电冰箱、洗衣机、空调产量累计同比增速上升，彩电产量累计同比增速下降。8月我国空调产量累计同比增速为1.90 %，较7月上升0.80个百分点；电冰箱产量累计同比增速为-5.70%，较7月上升0.20个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-2.30%，较7月上市0.60个百分点；彩电产量累计同比增速为7.20%，较7月下降1.30个百分点。 8月份发电量累计值同比增速上升。8月我国发电量累计同比增速为2.50%，较7月上升1.10个百分点。 6. 投资建议 维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、钛精矿龙头安宁股份、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 7. 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈供弱需稳的格局，我们认为后期供给端受限产政策影响的确定性较大，而需求端有望逐步边际回暖，钢铁供需格局将逐步改善，钢价中枢有望重新回升。但在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。 7.2 需求修复不及预期 截至目前，房地产开发投资、新开工等数据仍在继续下降，地产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。

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