【国君家电 | 公司】佛山照明:LED封装竞争力有望提升,为下游LED照明发展助力——关于收购东山精密全资子公司盐城东山事件点评
（以下内容从国泰君安《【国君家电 | 公司】佛山照明:LED封装竞争力有望提升,为下游LED照明发展助力——关于收购东山精密全资子公司盐城东山事件点评》研报附件原文摘录）
摘 要 报告导读：收购开启公司通过收购发展壮大的新篇章。国星光电收购盐城东山有望在LED封装领域形成协同效应；利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额。 摘要： 国星光电收购盐城东山有望在LED封装领域形成协同效应；利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额；为下游LED照明业务发展提供助力。因收购尚存不确定性，我们在本次收购落地之后再调整盈利预测。因此我们维持原预测，预计2022-2024年EPS分别为0.28/0.35/0.43元，同比+53.46%/24.72%/22.86%。考虑到公司收购南宁燎旺和国星光电后业绩增长前景广阔，参考同行业我们给予公司2022年30xPE，维持目标价8.40元，维持“增持”评级。 事件：公司控股子公司国星光电与苏州东山精密制造股份有限公司签署股权转让意向协议，国星光电拟购买东山精密全资子公司盐城东山60%股权。交易完成后，国星光电将持有盐城东山60%股权，盐城东山将成为国星光电控股子公司，纳入国星光电合并报表。 本次收购开启公司通过收购发展壮大的新篇章。公司不仅通过内生增长，更是通过收购持续进行外延扩张，本次对盐城东山的收购证明了公司持续进行收购扩张的路径。 国星光电收购盐城东山有望形成协同效应，扩大国星光电市场份额，封装领域竞争力提升为下游LED照明业务发展提供助力。LED封装领域竞争力提升将为车灯和新照明业务在降本和技术提升上提供助力。 风险提示：原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期、新照明业务发展存在不确定性。 目 录 1. 事件 公司控股子公司国星光电与苏州东山精密制造股份有限公司签署《股权转让意向协议》，国星光电拟通过现金方式购买东山精密全资子公司盐城东山精密制造有限公司60%股权。交易完成后，国星光电将持有盐城东山60%股权，盐城东山将成为国星光电控股子公司，纳入国星光电合并报表范围。 2.本次收购开启公司通过收购发展壮大的新篇章 公司持续通过收购进行车灯、LED等主营业务的外延式扩张，本次对盐城东山的收购开启公司持续通过外延式扩张进行公司发展的新篇章。公司此前于21年7月收购南宁燎旺实现从光源和模组向车灯灯具的转型，在22年2月收购国星光电向LED产业链上游和中游延展。公司不仅通过内生增长，更是通过收购持续进行外延扩张，本次对盐城东山的收购证明了公司持续进行收购扩张的路径。 3. 国星光电和盐城东山业务重合，有望形成协同效应 国星光电的主营业务为LED封装及组件产品，21年这一业务的营收占比达到81.04%。盐城东山精密制造有限公司成立于2017年，主营业务包括LED芯片封装、LED显示器件、LED背光源及LED显示屏的生产销售等。国星光电和盐城东山在业务上重合，有望发挥技术协同效应和规模效应。盐城东山作为LED显示领域的国家高新技术企业，在LED显示器件领域具备专业实力。盐城东山拥有较强的研发实力，LED显示器件在室内外小间距高清显示屏存在广泛应用。国星光电和盐城东山也有望发挥规模效应，降低产品生产成本。 4.利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额 国星光电在LED封装领域处于行业领先地位，收购盐城东山有望进一步提升国星光电在LED封装领域的市场地位。根据2020年华经产业研究院的数据，国星光电在LED封装领域排名第三，市占率4.02%，仅次于木林森和日亚化学。LED封装行业整体市场较为分散，存在进一步扩大市场份额的空间。国星光电21年LED封装及组件业务营收30.8亿元，在收购盐城东山后LED封装领域的规模将有所提升，市场份额有望扩大。 5.封装领域竞争力提升为下游LED照明业务发展提供助力 此前，佛山照明于22年2月收购国星光电，实现LED全产业链覆盖，上游LED芯片和外延片制造和中游LED封装为下游照明应用业务发展在原材料和技术等方面提供重要支持。LED封装领域竞争力的提升将为佛山照明的LED照明业务，尤其是增长前景较好的车灯业务和新照明业务在降本和技术提升上进一步提供助力。 6.投资建议 国星光电收购盐城东山有望在LED封装领域形成协同效应；利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额；为下游LED照明业务发展提供助力。因收购尚存不确定性，我们在本次收购落地之后再调整盈利预测。因此我们维持原预测，预计2022年、2023年、2024年EPS分别为0.28/0.35/0.43元，同比分别为+53.46%/+24.72%/+22.86%。考虑到公司收购南宁燎旺和国星光电后业绩增长前景广阔，参考同行业我们给予公司2022年30xPE，维持目标价8.40元，维持“增持”评级。 7. 风险提示 原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期、新照明业务发展存在不确定性。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
摘 要 报告导读：收购开启公司通过收购发展壮大的新篇章。国星光电收购盐城东山有望在LED封装领域形成协同效应；利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额。 摘要： 国星光电收购盐城东山有望在LED封装领域形成协同效应；利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额；为下游LED照明业务发展提供助力。因收购尚存不确定性，我们在本次收购落地之后再调整盈利预测。因此我们维持原预测，预计2022-2024年EPS分别为0.28/0.35/0.43元，同比+53.46%/24.72%/22.86%。考虑到公司收购南宁燎旺和国星光电后业绩增长前景广阔，参考同行业我们给予公司2022年30xPE，维持目标价8.40元，维持“增持”评级。 事件：公司控股子公司国星光电与苏州东山精密制造股份有限公司签署股权转让意向协议，国星光电拟购买东山精密全资子公司盐城东山60%股权。交易完成后，国星光电将持有盐城东山60%股权，盐城东山将成为国星光电控股子公司，纳入国星光电合并报表。 本次收购开启公司通过收购发展壮大的新篇章。公司不仅通过内生增长，更是通过收购持续进行外延扩张，本次对盐城东山的收购证明了公司持续进行收购扩张的路径。 国星光电收购盐城东山有望形成协同效应，扩大国星光电市场份额，封装领域竞争力提升为下游LED照明业务发展提供助力。LED封装领域竞争力提升将为车灯和新照明业务在降本和技术提升上提供助力。 风险提示：原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期、新照明业务发展存在不确定性。 目 录 1. 事件 公司控股子公司国星光电与苏州东山精密制造股份有限公司签署《股权转让意向协议》，国星光电拟通过现金方式购买东山精密全资子公司盐城东山精密制造有限公司60%股权。交易完成后，国星光电将持有盐城东山60%股权，盐城东山将成为国星光电控股子公司，纳入国星光电合并报表范围。 2.本次收购开启公司通过收购发展壮大的新篇章 公司持续通过收购进行车灯、LED等主营业务的外延式扩张，本次对盐城东山的收购开启公司持续通过外延式扩张进行公司发展的新篇章。公司此前于21年7月收购南宁燎旺实现从光源和模组向车灯灯具的转型，在22年2月收购国星光电向LED产业链上游和中游延展。公司不仅通过内生增长，更是通过收购持续进行外延扩张，本次对盐城东山的收购证明了公司持续进行收购扩张的路径。 3. 国星光电和盐城东山业务重合，有望形成协同效应 国星光电的主营业务为LED封装及组件产品，21年这一业务的营收占比达到81.04%。盐城东山精密制造有限公司成立于2017年，主营业务包括LED芯片封装、LED显示器件、LED背光源及LED显示屏的生产销售等。国星光电和盐城东山在业务上重合，有望发挥技术协同效应和规模效应。盐城东山作为LED显示领域的国家高新技术企业，在LED显示器件领域具备专业实力。盐城东山拥有较强的研发实力，LED显示器件在室内外小间距高清显示屏存在广泛应用。国星光电和盐城东山也有望发挥规模效应，降低产品生产成本。 4.利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额 国星光电在LED封装领域处于行业领先地位，收购盐城东山有望进一步提升国星光电在LED封装领域的市场地位。根据2020年华经产业研究院的数据，国星光电在LED封装领域排名第三，市占率4.02%，仅次于木林森和日亚化学。LED封装行业整体市场较为分散，存在进一步扩大市场份额的空间。国星光电21年LED封装及组件业务营收30.8亿元，在收购盐城东山后LED封装领域的规模将有所提升，市场份额有望扩大。 5.封装领域竞争力提升为下游LED照明业务发展提供助力 此前，佛山照明于22年2月收购国星光电，实现LED全产业链覆盖，上游LED芯片和外延片制造和中游LED封装为下游照明应用业务发展在原材料和技术等方面提供重要支持。LED封装领域竞争力的提升将为佛山照明的LED照明业务，尤其是增长前景较好的车灯业务和新照明业务在降本和技术提升上进一步提供助力。 6.投资建议 国星光电收购盐城东山有望在LED封装领域形成协同效应；利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额；为下游LED照明业务发展提供助力。因收购尚存不确定性，我们在本次收购落地之后再调整盈利预测。因此我们维持原预测，预计2022年、2023年、2024年EPS分别为0.28/0.35/0.43元，同比分别为+53.46%/+24.72%/+22.86%。考虑到公司收购南宁燎旺和国星光电后业绩增长前景广阔，参考同行业我们给予公司2022年30xPE，维持目标价8.40元，维持“增持”评级。 7. 风险提示 原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期、新照明业务发展存在不确定性。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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