睿智投资|黄金周跨行业报告 – 黄金周后点评:看好BToC复苏潜力;谨慎看待BToB

（以下内容从招银国际《睿智投资|黄金周跨行业报告 – 黄金周后点评:看好BToC复苏潜力;谨慎看待BToB》研报附件原文摘录）
　　黄金周的房地产销售、国内旅游消费和汽车销售数据相较市场预期偏弱。我们认为四季度可能不会有太大惊喜，市场主要受房地产及其供应链（占 GDP 的 20-30%）拖累，抵销汽车行业较为具备韧性的表现及消费行业的逐步恢复。另加考虑到市场在疫情反复及宏观事件影响下可能较为波动，我们建议投资者避免单边的做多或做空，而注重配对交易（Pair trade idea）：做多B2C业务的公司，而用B2B公司去对冲，主因经济下行时，B2B公司容易形成坏账、且议价能力相较B2C公司更弱。 以下为各行业黄金周数据点评： 房地产：国庆期间30城销售低于预期，同比跌幅扩大到-42%，差过8月和9月的-19%/-14%。我们对4季度的恢复也不乐观。因为政策支持力度只有2015年的60%而市场远差于当时，短期的10月销售根据我们领先指数来看环比会变差，加上民企的还债高峰来临可能导致更多暴雷。 汽车: 我们在国庆期间渠道调研了部分城市的10个汽车品牌，并结合8-9月部分新能源品牌在十几个一二线城市的客流和线索量的抽样数据，总体国庆汽车表现差强人意，这也与9月末冲量有一定关系（单周上险数同比上升35%）。我们认为10月的销量节奏有可能复制8月和9月的情况，逐周上升，尤其在燃油车购置税减半年底到期和新能源补贴年底推出的背景下，十一的情况可能并不能代表4季度的总体走势。我们预计10月上险数同比增长13%，4Q22同比增长19%。在调研品牌中，我们认为特斯拉和理想的十一表现在新能源品牌中相对较好，可能跟贴息（特斯拉）与新车（理想L8）有关。宝马奔驰表现低于预期，宝马在4季度增加经销商的补贴来保量，所以我们认为可能在11月开始放量。丰田华南区的订单超预期。 国庆期间国内岀游人数/人均消费恢复至2019年同期的61%/44%，均为2020年下半年以来最低的假期。国内岀游人数同比下跌18%至4.22亿人次，仅为2019年的61%，相较中秋的73%以及端午节的83%更弱，是自2020年下半年以来的最低值。人均消费表现也较为疲弱，同比下跌26%至2,872亿元人民币（仅恢复至2019年同期44%的水平，逊于今年中秋/端午节的61%/66%，但与五一/清明节的44%/39%相若。）疫情期间出行更偏向于短途及周边游，也是数据转弱的原因之一。 疫情反复及二十大会议对市场预期带来的变化或将进一步为市场表现带来波动：除了数据疲弱，我们认为新冠疫情反复以及投资者对二十大会议的期望变化，将会是两个影响市场情绪的主要因素。疫情反复进一步抑压消费情绪及商业活动。关于中共会议期间（从 10 月 16 日开始）的股市表现，我们的历史数据分析显示，上证指数表现更偏向于负数区域，3 周（前一周、会议周和后一周）回报率为 -2.3%，如果只计算会议周及后一周则为-3.7%。 如何布局：目前存在诸多不确定性，股市面临下行压力但估值便宜，我们建议投资者避免单边的做多或做空，应注重配对交易，做多B2C公司，而用B2B公司对冲。因为当经济下行的时候，B端公司比C端公司面对更大风险：1) B端客户容易形成坏账；2) B端公司在短期及中期需要预留成本缓冲供应链风险；3) 终端市场放缓影响整个B端公司营运链；4) C端公司将首先受惠于疫情措施放寛以及消费情绪复苏。 免 责 声 明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： https://isec.cmbi.com

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）