【招商化工】金禾实业事件点评:拟签订项目投资协议书,大幅提升未来成长空间

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布公告，拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000亩，总投资约99亿元。此外，公司近日发布2022年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润12.8亿~13.4亿元，同比增长79.4%~87.8%，其中三季度单季实现归母净利润4.26亿~4.86亿元，同比增长55.6%~77.4%，环比增长3.4%~18.0%，符合预期。 评论 ？ 1）拟签订项目投资协议书，打开未来成长空间。 公司基于定远盐化工业园区以推动盐化工及下游产业、化工新材料、配套加工制造业等特色产业加速聚集的发展规划，结合自身产业发展方向和发展模式，计划投资建设：基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地，进一步巩固公司在食品添加剂领域的地位，增强公司整体的市场竞争力和持续盈利能力。该项目规划用地约2000亩，总投资约99亿元，预计2027年12月31日前全部建成投产，大幅提升公司未来成长空间。 ？ 2）甜味剂保持较高盈利水平，新产能持续放量。 甜味剂行业经过多年发展，形成了以公司为龙头的竞争格局，在全球低糖、减糖化大趋势下，代糖市场空间广阔。目前公司安赛蜜全球市占率超过60%，三氯蔗糖全球市占率超过50%，具有较强的市场话语权，继续保持较高盈利水平。阿洛酮糖代糖甜度是蔗糖的70%左右，可替代烘焙类食品用糖，2022年6月公司年产1500吨的阿洛酮糖项目正式投料开车，未来发展前景看好；此外公司5000吨/年甲乙基麦芽酚新产能已达标达产，进一步提升其行业龙头地位。 ？ 3）不断完善原材料配套，打造循环经济产业链。 2022年6月公司氯化亚砜二期4万吨/年产能建成投产，为三氯蔗糖发展提供了原料保障；积极推进年产3万吨DMF项目建设和设备调试工作。公司将围绕现有生产工艺技术，降低生产成本，提高产品综合竞争力，同时以基础化工产业链构建的循环经济、公共设施完备的产业平台以及部分原材料供应来源为基础，持续向下游领域延伸。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.34亿、19.18亿、20.9亿元，EPS分别为3.09、3.42、3.73元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年10月10日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 从婉宁 上海财经大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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