[国君建筑韩其成]基建央企三季报前瞻:业绩加速,估值再进增持区间_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]基建央企三季报前瞻:业绩加速,估值再进增持区间_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅:基建投资加速/原材料利息下降/订单充足/低基数等推动央企业绩加速向上,目前估值近十年新低再进加仓区间，首推中国电建/中国中铁/中国建筑/中国交建/中国铁建等。 摘要 1、2021年Q1-4基建央企净利润增速与基建投资一致逐季减速,同向。(1)基建投资增速2021年Q1-4累积为26.8%、7.2%、1.5%、0.2%,累积增速逐季减速。建筑行业净利润增速2021年Q1-4累积为75.3%、33.6%、23.3%、-4%,与基建投资增速趋势一致逐季减速。(2)基建央企净利润增速2021年Q1-4累积增速也是与基建投资增速一致逐季减速:中国电建43/16/9/8%,中国能建375/165/69/39%,中国铁建68/32/20/10%,中国建筑45/29/21/14%,中国中铁81/12/13/10%,中国交建85/90/48/11%。 2、2022年三季度基建投资加速,将推动基建央企三季度业绩加速向上。(1) 2022年Q1-2累积增速:基建投资减速10.5%、9.3%,建筑净利润减速10.5%、5.6%,基建央企净利润增速:中国电建5/19%,中国能建16/18%,中国铁建12/9%,中国建筑17/11%,中国中铁16/15%,中国交建18/13%。(2)前8月基建投资增速10.4%高于前7月的9.6%,9月施工旺季PMI建筑业商务活动指数60.2%、高于上月3.7个百分点,预期前9月基建投资增速或高于前8月继续加速，也大概率高于前6月增速,意味着基建央企业绩增速前三季度应该比上半年业绩增速高,三季度业绩将加速。 3、新签在手订单充足、钢铁原料/利息下降等多因素支撑三季度业绩加速。中国电建2022年1-8月新签累积增速42%,截至21年末在手订单增速32%,保障倍数3.3倍,集团电网辅业注入。中国能建2022年上半年新签累积增速10%,截至21年末在手订单增速20%,保障倍数5倍。中国铁建2022年上半年新签累积增速26%,截至22年上半年在手订单增速22%,保障倍数5.1倍。中国建筑2022年1-8月新签累积增速11%,截至21年末在手订单增速17%,保障倍数3.4倍。中国中铁2022年上半年新签累积增速17%,截至22年上半年在手订单增速23%,保障倍数4.5倍。 4、国家稳增长政策继续加码,基建央企估值近十年新低再进增持区间。(1)9月28日国务院指出四季度经济在全年份量最重,抓住时间窗口和时间节点,用好政策性开发性金融工具,加快资金使用和基础设施项目建设,在四季度形成更多实物工作量。依法依规提前下达明年专项债部分限额。有效投资重要项目协调机制要不间断高效运转。(2)中国电建2022PE8.7倍(历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.09倍（PB三峡能源2.16倍/龙源电力2.26倍）,中国中铁2022PE4.1倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.56倍,中国铁建2022PE3.3倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)PB0.44倍,中国建筑2022PE3.9倍是地产万保招金平均PE的46%(过去5年平均是万保招金PE的73%最大99%)。 5、中国电建四季度定增在望,目前PB1.09再次进入增持区间。(1)参照2021年中国化学定增获批日股价见底,到定价日二级市场1.5PB(发行价1.18PB)股价上涨78%,定增成功后一个月股价再上涨46%。(1)中国电建目前定向增发进展：7月9日证监会受理,8月13日第一次反馈意见,9月6日第二次反馈意见,9月27日公告《关于请做好中国电建非公开发行股票发审委会议准备工作的函》之回复公告。(3)央国资定增发行PB必须大于1,中国电建目前PB1.09倍再次进入增持区间。稳增长电力是最快赛道中国电建最大EPC充分受益,绿电运营高增受益成本下降。 6、风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩,全球疫情反复。 目录 正文 01 重点公司推荐 （一）9月15日《中国电建:在全球“一带一路”能源电力发展潜力和竞争优势被低估》 国家以共建“一带一路”为引领，构建开放共赢能源国际合作新格局。1) 国家主席要支持发展中国家能源绿色低碳发展。2)推进”一带一路”绿色能源务实合作，鼓励光伏风电等企业”走出去”,深化能源技术装备领域合作。目前我国与50多个国家和地区建立政府间能源合作机制，与100多个国家和地区开展绿色能源合作。3)14-16日国家主席将出席上合峰会，并访问哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦。日前电建海投公司与卡泽纳基金签署谢列克二期可再生能源项目开发合作备忘录。过去两年公司承接哈萨克斯坦订单总金额超过30亿，承接约4个乌兹别克斯坦项目。 中国电建全球最大能源工程电力公司，海外执行合同7062亿装机3982MW。1) 21年全球工程设计150强中列第1位，连续两年居榜首；全球工程承包商250强中第5位。两项排名在电力行业领域均位列全球第一。2)截至 2022 年 6 月末，公司在 111 个国家设立了 359 个驻外机构，在 123 个国家或地区执行在建合同 2627 份总金额 7062亿元。在 14 个国家有投资项目 28 个总投资 752 亿元，境外控股电力装机 3982MW 。3）在“一带一路”沿线 65 个重点国家中的 43 个国家设有驻外机构，在其中 45 个国家执行 1558 份项目合同，合同金额 4157 亿元。 中国电建上半年境外营收增11%占比14%，海投公司净利润14亿同增42%。1）22H1境外业务营收381亿元(+11%)占14%；境外业务新签664亿元(-6%)占12%。抢装越南海上风电，新签茶荣东城一、二期共 200MW 项目。签约阿根廷阿劳科 199MW 光伏项目，中标埃及 500MW 风电项目。2）海外投资公司在海外电力能源投资开发领域具有良好的资本运作和项目开发建设能力。3）中国电建上半年净利润调整后可比同增19%（今年调整后/去年调整前增35%）。海投公司营收55亿、总资产为556亿、净利润14亿元。同增42%。国际工程公司上半年净利润2.4亿同增16%。 中国电建十四五或新增约50GW装机，火电/特高压/电网辅业置入的150亿定增9月6日完成第二次意见反馈。1）控股19GW（水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW）。22H1新获取新能源建设指标10GW，前期工作的抽水蓄能23GW。2）绿色砂石已投产0.5亿吨/上半年净利润4.7亿，2025年末计划产能4亿吨左右。3）中国电建目前PE10倍(历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍) PB1.2倍（PB三峡能源2.3倍/龙源电力2.8倍）。4）维持预测22-24年EPS至0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，维持目标价14.2元对应22年17.5倍PE。 （二）8月31日《中国中铁:上半年净利增16%符合预期,稳增长加码估值近十年底部》 维持增持。维持预测2022-24年EPS至1.30/1.45/1.62元增 16/11/12%。维持目标价9.93元，对应22年7.6倍PE。 中国中铁上半年归母净利润增16%，受益稳增长经营性现金流改善。1）上半年营收5606亿元增13%（22Q1/Q2增13/12%，21Q1-Q4增51/1/0/6%），归母净利润151亿元增16%（22Q1/Q2增17/14%，21Q1-Q4增81/-19/15/1%） 。2）毛利率8.87% （-1.13pct），归母净利率2.7%（+0.07pct）。3）经营现金流-377亿元（21年同期-589亿元），应收账款1591亿元（同增17%），计提减值35.6亿元（同比多计提11%），资产负债率74.1%（21年末73.7%）。 中国中铁上半年新签同增17%，在手订单增23%保障倍数4.5倍。1)上半年新签1.2万亿增17%。2)新签分行业：基建1.03万亿增14%(占85%)，其中铁路993亿降17%(占8%)，公路1459亿增28%(占12%)，市政及其他7897亿增17%(占65%)，此外勘察设计209亿增119%(占2%)，工程设备与零部件制造348亿增23%(占3%)，房地产开发216亿降31%(占2%)。3）水利水电、机场工程等新签超2000亿，水利水电新签742亿元增820%。 PE4.4倍/PB0.61倍处于过去15年底部，稳增长加码下半年施工旺季业绩继续好转。1)中国中铁2022PE4.8倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.61倍处于过去15年底部区域。2)在上半年国内大中型铁路建设市场占有率达51.2%，继续保持国内第一。3)国常会部署在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目基础上，再增加3000亿元以上额度。 （三）8月30日《中国建筑：净利增11%符合预期,中海地产信用优势被低估》 维持增持。维持预测中国建筑2022-24年EPS为1.35/1.48/1.60元增10/10/8%。维持目标价8.52元，对应22年6.6倍PE。 中国建筑上半年营业收入增13%，归母净利润增11%。(1)2022上半年营业收入1.1万亿元增13%(22Q1/Q2增8/20%，21Q1-Q4增53/15/15/3%)，归母净利润285亿元增11%(22Q1/Q2增18/6%，21Q1-Q4增45/19/8/-2%)；(2)2022上半年毛利率10.2% (-0.32pct)，归母净利率2.7%(-0.05pct)，加权ROE7.99%(-0.15pct)。(3)经营现金流-689亿元(21年同期-497亿元)，应收账款2277亿元(同比增加24%)，资产负债率74.6%(21年末73.2%)。 中国建筑上半年新签2万亿增11%，其中基建新签增速31%。(1)上半年新签2万亿增11%(21年同期新签增速21%，21全年增速10%)，2年CAGR+16%，3年CAGR+12%。(2)房建新签1.3万亿同增9.1%，其中工业厂房1781亿增71%，教育设施736亿增12%，医疗设施981亿下降6%。(3)基建新签5148亿增31%，其中公路595亿增49%，轨交583亿增39%，生态环保346亿增47%，机场282亿增57%，铁路89亿增6%。 中国建筑行业全球最高信用评级，央国资信用优势被低估。(1)中国建筑是全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”的商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)PB0.62倍低于万保招金平均PB1.12倍。 国常会允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，LPR1/5年期以上分别下调5/15BP。(1) 8月24日国常会允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。(2)8月22日LPR1/5年期以上分别下调5/15BP，央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会要求要保障房地产合理融资需求。(3)银保监会8月12日表示积极支持更加有力地推进“保交楼、稳民生”工作，积极指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，千方百计推动“保交楼、稳民生”。 （四）9月1日《中国交建：净利增13%符合预期,发行全国规模最大高速公路REITs》 维持增持。维持预测中国交建2022-24年EPS为1.27/1.42/1.58元增速14/11/11%，维持目标价13.46元，对应22年11倍PE。 中国交建上半年归母净利润增13%，经营性现金流改善。(1)22上半年营收3639亿元增7%(22Q1/Q2增13/2%，21Q1-Q4增59/25/8/-22%)，归母净利润111亿元增13%(22Q1/Q2增18/10%，21Q1-Q4增85/95/5/-51%)；(2)22上半年毛利率10.3%(-0.91pct)，归母净利率3.05%(+0.18pct)。(3)经营现金流-457亿元(21年同期-646亿元)，应收账款1073亿元(同比下降5.3%)，计提减值28.3亿(同比多计提75%)，资产负债率73.4%(21年末71.9%)。 中国交建上半年新签同增17%，在手订单增8%保障倍数4.6倍。(1)22上半年新签8019亿增17%，完成年度目标的57%，两年CAGR+23%，三年CAGR+17%。(2)新签分业务，基建建设新签7051亿增17%，其中港口384亿增19%，道路桥梁1789亿增18%，铁路179亿增60%，城建3599亿增14%，境外工程1100亿增22%。此外基建设计新签293亿增13%，疏浚新签601亿增14%。(3)在手订单3.2万亿增8%，保障倍数4.6倍。 中国交建发行全国规模最大高速公路REITs，控股投入运营期项目1857亿。(1)世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司，中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商。(2)截至6月30日控股投入运营期项目33条投资1857亿，运营收入34亿。特许经营权在建项目20个，投资概算5792亿。(3)发行全国规模最大、央企首单高速公路公募REITs项目。 （五） 9月7日《中国能建:特高压火电勘察设计龙头,获取风光开发指标22GW》 维持增持。维持预测2022-24年EPS为0.20/0.23/0.26元增速27/16/15%。维持目标价3.08元，对应22年15.6倍PE。 中国能建是传统能源电力建设的国家队、排头兵和主力军。(1)在火电建设领域代表着世界最高水平，在水电工程领域施工市场份额超过30%（大型水电超过50%），承担国内已投运核电90%以上常规岛勘察设计、66%以上常规岛工程建设和几乎所有大型清洁能源输电通道工程的勘察设计任务。(2)在境内电力规划咨询、火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率超70%，对中国90%以上火电站、核电站常规岛及电网的勘察设计标准做出了贡献，享有较高的行业领导地位和话语权。 上半年新签增10%，其中Q2增21%加速。(1)上半年新签5328亿增10%，其中Q1新签2441亿增0.1%，Q2新签2887亿增21%加速。(2)工程建设中，传统能源新签1310亿同比下降3%，新能源及综合智慧能源新签2041亿增117%，城市建设新签1097亿下降30%，综合交通新签263亿下降15%。(3)抽水蓄能业务新签合同额同比增长144倍。(4)上半年归母净利润28亿元增19% (22Q1/Q2增16/20%，21Q1-Q4增375/29/-9/17%)。 在建风光装机4.8GW，累计获取风光开发指标22GW。(1)控股并网装机容量4.8GW，其中风电、太阳能、生物质等新能源控股装机2.8GW。在建风光新能源项目37个，装机容量合计约4.8GW。十四五或规划20GW。(2)上半年获取风光新能源开发指标8.4GW，累计获取风光新能源开发指标22GW。(3)上半年风光等新能源发电收入9.3亿元，同比增长55%。 （六） 8月31日《中国铁建：上半年净利润增9%,新签增26%/在手订单增22%》 维持增持。维持预测2022-24年EPS为2.13/2.37/2.61元增速17/11/10%，维持目标价13.84元，对应2022年6.5倍PE。 中国铁建上半年营收增11%，净利润增9%。(1)营收5405亿增11%(21Q1-22Q2单季+61/+13/-2/-1/+13/+8%)，净利润135亿增9%(21Q1-22Q2单季+69/+15/0/-9/12/8%);(2)毛利率8.67%(+0.26pct)，净利率2.94%(+0.06pct)，信用及资产减值24亿(+67%)，应收账款1818亿(+11%)。(3)经营性净现金流-196亿元(去年同期-562亿)，资产负债率75.63%(+0.02%)。 中国铁建上半年新签增26%，在手订单同增22%。1)22上半年新签13312亿(+26%）,其中境外新签1073亿(+34%)占比8%。2)22上半年分业务：工程承包11235亿(+31%)占比84%，其中铁路885亿(-35%)占8%/公路1644亿(+71%)占15%/房建4794亿(+38%)占43%/城轨317亿(-59%)占3%/市政1813亿(+9%)占16%/水利电力713亿(+580%)占6%/机场码头航道195亿(+252%)占2%。3）未完合同额 5.4万亿元，同比增长21.78%。 中国铁建估值几近十年底部，稳增长加码下半年业绩有望提速。1）形成“设计-投资-建设-运营”全产业链发展模式，逐步向投资建设运营商的转型升级。2）以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，加快进军水风电领域，助力绿色环保成为新的重要增长点。3）国常会部署稳经济一揽子接续政策措施加力巩固经济恢复发展基础。公司在手订单增22%，下半年旺季赶工期叠加低基数，业绩有望提速。4）目前3.6倍PE估值几近十年底部。 （七）8月16日《中国化学：H1净利润增37%超预期,推行股权激励加速实业落地》 维持增持。维持预测中国化学2022-24年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。维持目标价14.89元，对应2022年16.5倍PE。 中国化学H1营收增34%净利润增37%，ROE提升负债率下降。1）H1营收753亿元同增34%（Q1-Q2增速分别为41/27%），净利润26.5亿通增37%（Q1-Q2增速20/50%）。分业务看，化学工程574亿同增32%（占比76%），基础设施91亿同增41%（占比12%），实业38亿同增20%（占比5%）。2）毛利率8.22%（-1.78pct），负债率70.37%（-0.84pct），加权ROE5.39（+0.14pct）。 中国化学拟回购不超过9.1亿元用于股权激励。1）拟回购4880-6109万股用于股权激励。按回购6109万股、回购价格上限 14.89 元/股测算，预计回购资金总额不超过9.1亿元（约占归母净资产的1.82%），资金来源为自由资金。2）拟以4.81元/股向公司董事高管及骨干授予限制性股票激励6109万股（≤总股份1%）。考核条件2023-25年扣非加权平均ROE不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速不低于15%（以2021年为基数）等。 中国化学卡脖子项目己二腈、年产 5 万方纳米气凝胶项目和可降解材料 PBAT 实业项目投产，实业项目加速推进。1）7月31日天辰齐翔己二腈项目开车成功并产出优级产品，项目转入正常生产，进入优化调整期。打破了国外的技术封锁和垄断，入选山东省新材料产业特种尼龙产业链“链主”企业。2）硅基纳米气凝胶至 2022 年7 月底已实现近 6000m3的销售。3）一期年产10万吨PBAT工程项目6月20日一次性开车成功。 （八）9月4日《中国中冶：上半年净利润增19%，光伏/风电等项目加速》 维持增持。维持预测2022-24年EPS为0.47/0.55/0.61元增速17/15/12%。维持目标价6.66元，对应2022年14倍PE。 中国中冶上半年归母净利润增19%，经营性净现金流好转。1)2022上半年营业收入2892亿元增15%(21Q1-22Q2单季+30/+45/+13/+14/+25/+9%)，归母净利润58.7亿元增19%（21Q1-22Q2单季+13/+65/+17/-31/+25/+14%)；2)2022上半年毛利率9.34% (-0.4pct)，归母净利率2.54%(-0.08pct)。3)经营现金流1.68亿元(21年同期-85.7亿元)，应收账款946亿元(+22%)，减值29亿元（+38%），资产负债率74.46%(+0.35%)。 上半年新签增5%，光伏/风电等项目加速。1) 上半年新签6470亿（+5%）。新签工程合同6281亿（+6%），包括冶金工程986亿（+0.55%）占比16%，非冶金工程5,294 亿（+7.26%）占比84%。2)资源开发业务共计营收36亿（+3%），毛利率46.3%（+3.89pct）。其中镍钴、铜金、铅锌矿合计营收27.2亿元，净利润10.2亿元。3）新签韶钢光伏项目（厂房一期）EPC 总承包、华润中卫沙坡头区新井沟 50MW 分散式风电项目主体工程、照旺新能源乌拉特中旗巴音乌兰源网荷储一体化 50MW 风储供热项目等大型项目。 发力新兴产业，打造“四梁八柱”综合业务体系。1）做世界一流冶金建设国家队，基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长期坚持走高技术高质量创新发展之路”的战略定位，加快转型升级，打造“四梁八柱”综合业务体系。2）旗下洛阳中硅高科技有限公司负责多晶硅的生产和加工。3）战略定位“新兴产业领跑者”，凭借在钢铁冶金和基本建设领域积累的技术优势，持续发力新兴产业。4）国常会部署稳经济一揽子接续政策措施加力巩固经济恢复发展基础。 02 盈利预测表 03 宏观、行业图表 04 风险提示 通胀超预期宏观策紧缩，全球疫情反复 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]周观点:中国电建再进增持区间,中国建筑地产再迎催化_第276期_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （19）[国君建筑韩其成]周观点:政策推动基建旺季加速上行,基建央国企龙头估值近十年新低_第275期_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （18）[国君建筑韩其成]新能源基建系列:8月电源工程投资增28%(光伏增394%),推荐中国电建/中国能建等_国君建筑韩其成团队 （17）[国君建筑韩其成]储能34页深度:抽水蓄能产业链/竞争格局/盈利模式,中国电建具一体化优势_新赛道系列7_国君建筑韩其成团队 （16）[国君建筑韩其成]周观点:政策金融推动基建旺季加速,中国电建定增在即_第274期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]163场电话会议/184篇报告(20页以上44篇)代表性报告集_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]163场电话会议/184篇报告(20页以上44篇)代表性报告集_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]新能源基建163场电话会议合集_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]中国电建80%空间:在全球“一带一路”能源电力发展潜力和竞争优势被低估_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]46页深度:一带一路新能源等数据解析，首推中国电建/中国能建等_新赛道系列6_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）韩其成_85页深度:智能电网(特高压/微电网/运维)产业链/竞争格局与发展趋势_新赛道系列5_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]中国电建75%空间:火电特高压EPC电网资产注入,十四五或新增约50GW绿电_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]永福股份:特高压勘察设计第一梯队,发力储能/户用光伏_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]安科瑞:建设智能微电网产业园,加速源网荷储一体化_国君建筑韩其成/庞均文/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]智洋创新:输电线路智能运维先发优势,上半年营收增32%_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]苏文电能:定增提升一站式服务能力,新签订单增89%超预期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]中国能建涨停:特高压火电勘察设计龙头,获取风光开发指标22GW_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]50页深度:三大变化催化基建央企行情,首推新能源中国电建等八大央企_基建央企系列_国君建筑韩其成团队 （2）[国君建筑韩其成]三大变化催化基建央企行情,首推新能源中国电建等八大央企_基建央企系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]三大超预期重启基建行情,估值十年新低重估空间大_第273期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师（2021年新财富核心成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）