【华创交运*业绩点评】招商轮船三季报预增点评:预计Q3归母净利中值同比+8%至10亿,油运旺季盈利有望释放
（以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】招商轮船三季报预增点评:预计Q3归母净利中值同比+8%至10亿,油运旺季盈利有望释放》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司公告2022年三季度预告： 1）归母净利润：2022年前三季度预计归母净利润36.9-40.8亿元，同比增长58.7%-75.4%（同一控制下合并调整后，下同）；中值38.9亿元，同比增长67.1%； Q3预计归母净利8.0-11.9亿元，同比-13.0%至+29.1%；中值10.0亿元，同比增长8.0%（调整后）、环比-37.0%。 2）扣非归母净利润：2022年前三季度预计扣非归母净利润34.8-38.4亿元，同比增长144.7%-170.5%；中值36.6亿元，同比增长157.6%； Q3预计扣非归母净利7.7-11.4亿元，同比增长48.1%-118.5%；中值9.5亿元，同比增长83.3%、环比-32.6%。 3）经营数据： 2022年三季度VLCC-TCE均值3.17万美元/天，同比+6209%、环比转正；带脱硫塔VLCC-TCE指数均值4.94万美元/天，同比+904%、环比+459%。 三季度BDI均值1655点，同比-56%、环比-35%；BCI、BPI、BSI分别同比-68%、-49%、-42%，环比-37%、-35%、-32%。 4）成本费用端，受美元加息、公司新业务拓展、所得税费用计提增加等影响，预计报告期公司利息支出、所得税费用等大幅增加。 油运三季度扭亏为盈，Q4盈利有望显著释放。 三季度以来受益于美湾出口大增带来的长距离货盘运需增加、原油价差套利贸易、区域运力供需不平衡（船舶摆位）、以及成本端改善等因素，VLCC-TCE开始上行；同时也带动中东区域运力供需改善，TD3C运价明显上涨。公司油轮船队9月份开始显著盈利，三季度预计将实现单季度盈利，并在市场相对高位锁定多个长航次，预计Q4油运业绩释放可观。 展望后市：我们认为本轮VLCC运价行情的核心为长周期复苏过程中的短期需求异动带来局部性、阶段性的有效供需错配。后续运价依旧取决于需求边际催化：1）美湾原油出口节奏与战略储备进一步释放的持续性与量级；2）OPEC+实际减产量对运需的影响程度；3）旺季欧洲能源危机预期对原油的影响；4）12月5日对俄原油制裁落地。 集运、散运盈利维持高位、环比有所下滑。 1）散运：Q3预计盈利超5.34亿，公司凭借船位合理布局、高位适时锁定，干散货船队在BDI大幅下行中充分显现韧性，前三季度盈利贡献预计首次突破20亿元。9月起受FFA远期协议止跌、太平洋台风影响，以及铁矿发货回升、阿根廷粮食出口增加等需求侧利好，大、中船运价已明显反弹。展望后市，Q4铁矿石冬储行情、煤炭季节性需求以及长航线替代性需求、北美粮季等或继续支撑运价。 2）集运：前三季度盈利继续大幅上升，三季度CCFI日本、韩国、东南亚航线运价均值同比26%、38%、4%，环比-2%、2%、-18%，公司主营的亚洲区域内市场总体稳健。 投资建议： 1）盈利预测：基于集运、散运盈利维持高位、油运Q4景气预期，我们上调2022年归母净利预测为56.6亿（原预测52.5亿），维持2023-24年预测59.1、70.4亿，对应EPS为0.70/0.73/0.87元，对应PE为10/10/8倍。 2）看好公司弱周期成长性全船型航运平台正式启航，维持“推荐”评级。 风险提示：美湾/中东等产油国出口超预期下滑，旺季需求不及预期，成本大幅增加，海外经济衰退导致集装箱、大宗商品贸易需求下降等。 具体内容详见华创证券研究所2022年10月10日发布的报告《招商轮船三季报预增点评：预计Q3归母净利中值同比+8%至10亿，油运旺季盈利有望释放》 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司公告2022年三季度预告： 1）归母净利润：2022年前三季度预计归母净利润36.9-40.8亿元，同比增长58.7%-75.4%（同一控制下合并调整后，下同）；中值38.9亿元，同比增长67.1%； Q3预计归母净利8.0-11.9亿元，同比-13.0%至+29.1%；中值10.0亿元，同比增长8.0%（调整后）、环比-37.0%。 2）扣非归母净利润：2022年前三季度预计扣非归母净利润34.8-38.4亿元，同比增长144.7%-170.5%；中值36.6亿元，同比增长157.6%； Q3预计扣非归母净利7.7-11.4亿元，同比增长48.1%-118.5%；中值9.5亿元，同比增长83.3%、环比-32.6%。 3）经营数据： 2022年三季度VLCC-TCE均值3.17万美元/天，同比+6209%、环比转正；带脱硫塔VLCC-TCE指数均值4.94万美元/天，同比+904%、环比+459%。 三季度BDI均值1655点，同比-56%、环比-35%；BCI、BPI、BSI分别同比-68%、-49%、-42%，环比-37%、-35%、-32%。 4）成本费用端，受美元加息、公司新业务拓展、所得税费用计提增加等影响，预计报告期公司利息支出、所得税费用等大幅增加。 油运三季度扭亏为盈，Q4盈利有望显著释放。 三季度以来受益于美湾出口大增带来的长距离货盘运需增加、原油价差套利贸易、区域运力供需不平衡（船舶摆位）、以及成本端改善等因素，VLCC-TCE开始上行；同时也带动中东区域运力供需改善，TD3C运价明显上涨。公司油轮船队9月份开始显著盈利，三季度预计将实现单季度盈利，并在市场相对高位锁定多个长航次，预计Q4油运业绩释放可观。 展望后市：我们认为本轮VLCC运价行情的核心为长周期复苏过程中的短期需求异动带来局部性、阶段性的有效供需错配。后续运价依旧取决于需求边际催化：1）美湾原油出口节奏与战略储备进一步释放的持续性与量级；2）OPEC+实际减产量对运需的影响程度；3）旺季欧洲能源危机预期对原油的影响；4）12月5日对俄原油制裁落地。 集运、散运盈利维持高位、环比有所下滑。 1）散运：Q3预计盈利超5.34亿，公司凭借船位合理布局、高位适时锁定，干散货船队在BDI大幅下行中充分显现韧性，前三季度盈利贡献预计首次突破20亿元。9月起受FFA远期协议止跌、太平洋台风影响，以及铁矿发货回升、阿根廷粮食出口增加等需求侧利好，大、中船运价已明显反弹。展望后市，Q4铁矿石冬储行情、煤炭季节性需求以及长航线替代性需求、北美粮季等或继续支撑运价。 2）集运：前三季度盈利继续大幅上升，三季度CCFI日本、韩国、东南亚航线运价均值同比26%、38%、4%，环比-2%、2%、-18%，公司主营的亚洲区域内市场总体稳健。 投资建议： 1）盈利预测：基于集运、散运盈利维持高位、油运Q4景气预期，我们上调2022年归母净利预测为56.6亿（原预测52.5亿），维持2023-24年预测59.1、70.4亿，对应EPS为0.70/0.73/0.87元，对应PE为10/10/8倍。 2）看好公司弱周期成长性全船型航运平台正式启航，维持“推荐”评级。 风险提示：美湾/中东等产油国出口超预期下滑，旺季需求不及预期，成本大幅增加，海外经济衰退导致集装箱、大宗商品贸易需求下降等。 具体内容详见华创证券研究所2022年10月10日发布的报告《招商轮船三季报预增点评：预计Q3归母净利中值同比+8%至10亿，油运旺季盈利有望释放》 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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