【国君非银】双措并举促进交易,交易规模有望提升——关于香港特区提议优化双币股票交易机制的点评

（以下内容从国泰君安《【国君非银】双措并举促进交易,交易规模有望提升——关于香港特区提议优化双币股票交易机制的点评》研报附件原文摘录）
　　双措并举促进交易，交易规模有望提升 —关于香港特区提议优化双币股票交易机制的点评 本报告导读 为提升香港市场的流动性和吸引力，香港特区政府拟提议设立双币股票市场庄家机制并豁免相关交易的印花税，这将有助于提升香港市场的交易量。 摘要 事件：10月3日，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇在向香港立法会财经事务委员会进行简介时透露：特区政府拟在年内修订法例，豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税。 点评： 优化政策出台原因：为了提升香港市场的流动性和吸引力，以及更好推动香港离岸人民币业务的发展。虽然早在2010年港交所已设立机制允许发行人在港发行及交易人民币证券，但时至今日人民币柜台流动性较低，同一证券的港币及人民币柜台间存在价差，投资者参与人民币柜台交易的意愿也普遍较低。以人民币计价股票为例，2019年以来人民币计价股票日均市值仅主板总市值的0.02%，日均换手率仅为0.001%远低于主板0.315%，目前对港股市场交易量贡献度极低。 优化政策具体内容：通过设立双币股票市场庄家机制提升交易流动性，以及通过豁免印花税提升投资者作为庄家参与人民币柜台交易的积极性。首先，通过建立庄家机制，市场庄家可以在流动性较低的人民币柜台提供持续报价及回应报价，这将便利一般投资者参与双币股票交易。其次，政府还将豁免庄家进行特定双币股票交易原须缴纳的股票买卖印花税，创造有利条件让市场庄家进行庄家活动。考虑到现时股票印花税占证券交易费用超过九成，有关豁免将让市场庄家在较低的交易成本下完成套利交易，起到缩窄双币柜台价差的效果。 优化政策对香港资本市场政策的影响：进一步提升对投资者的吸引力，市场活跃度有望进一步提升。如相关政策得以落实，将提高人民币计价股票的流通量和价格效益，有利于推动人民币证券的发行和交易，提升投资者参与人民币股票交易柜台的活跃度。虽然具体实施细则尚未披露，但我们预计该政策将吸引更多资金流入，长期看有助于提升香港资本市场的流动性和市场规模，香港市场交易量也有望提升。另外，多家在港上市的发行人已经表示支持有关提议，并将积极探索在其发行股份增设人民币股票交易柜台的可行性，预计此优化政策提议将深化离岸人民币金融产品的流动性和深度，吸引更多海外投资者持有离岸人民币资产，进一步巩固香港人民币离岸业务枢纽地位。 投资建议：我们重点推荐香港交易所（00388.HK），作为香港地区具有市场独占性的交易中介机构，港交所将充分受益于增设人民币股票交易柜台、设立庄家机制、减免相关股票买卖印花税等举措带来的交易量提升。 风险提示：政策执行进度不及预期、港股市场大幅下跌 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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