【浙商轻工|史凡可/马莉】周观点:购房刺激政策频出,关注包装和必选三季度业绩兑现

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】周观点:购房刺激政策频出,关注包装和必选三季度业绩兑现》研报附件原文摘录）
　　投资要点 家居：购房刺激政策迭出，拉动刚需及改善性家居需求 本周持续出台新购房刺激政策，看好家居板块估值修复。1）信贷政策再放松，央行自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15pct，刚需购房者成本有望降低。2）本周还出台了针对改善性购房的换房退税政策。继8月底以来，各部门&地方政府持续出台地产利好政策，我们认为10月楼市销售有望回暖，催化家居板块估值修复。跟踪8-9月家居龙头订单具备韧性、表现显著优于社零数据，行业格局持续集中。持续推荐强α的欧派家居（23X）、顾家家居（16X），弹性标的首选喜临门（18X）、索菲亚（12X）、志邦家居（13X）、金牌厨柜（11X）、慕思股份（19X）。 本周我们调研了慕思总部，参观展厅、工厂&检测中心。1）引进行业优秀高管，销售活力有望激发。2）年轻品牌V6切入定制，配套家装风格主动推荐软体，提升客单值。3）渠道管理体系成熟，未来2-3年保持较快拓店速度。4）生产端自动化水平高，检测中心实验室配置完善。 造纸：包装纸集中发布涨价函，期待停机及旺季维稳价格 包装纸集中发布涨价函，文化纸、特种纸提涨陆续落地。具体来看：1）纸浆系：龙头提价执行情况良好，看好10月第二轮涨价落地。2）废纸系：继浆纸系文化纸企陆续提价后，包装纸企涨价函频发，考虑龙头企业停机延续（玖龙12台纸机自9月26日起轮停4-16天，预计减产约17万吨）叠加进入旺季，期待供需格局改善。3）特种纸：涨价函陆续发布，缓解纸企成本压力。持续推荐优质龙头太阳纸业的长期价值，并关注纸浆价格走势及成本压力高位的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技等。 必选消费：电子烟10.1国标正式生效，细分龙头Q3环比修复 必选消费：需求具备韧性，关注细分赛道冠军和疫情修复的边际弹性。（1）晨光推出体育用品，产品矩阵再拓宽。2）8月社零数据来看必选消费需求边际修复明显。3）高频跟踪必选下游需求情况来看，线下客流陆续修复，建议密切关注疫情防控政策带来的客流弹性。持续推荐核心资产公牛集团、晨光股份，并关注景气赛道龙头明月镜片。 电子烟：国标正式生效、水果味全面禁售。1）生产端：截止9月底，业内已有近400家企业通过《烟草专卖生产企业许可证》的申请，包括悦刻等40家电子烟品牌。2）零售端：全国确定发放54706张第一批电子烟零售许可证，第二批电子烟零售许可证申请正式开始，明确电子烟与卷烟二选一。3）国标新品：国标产品的复购率远低于水果味产品，短期销售承压；随着后续各品牌将推出符合国标、且电子烟民能接受的口味，销售有望迎来拐点。4）JUUL：与34个州达成和解协议，但预计经营压力仍然较大。展望后市，国内监管落地优化格局、口味向新国标产品转化，美国JUUL经营压力加大、Vuse份额有望持续提升，关注制造龙头思摩尔国际。 出口：必选赛道三季度持续兑现，宠物食品业绩高增 汇兑&原材料Q3预期贡献可观业绩增量，重点推荐宠物食品赛道优质个股。汇率：若仅考虑汇率因素，以21年年报数据测算，人民币每贬值1%，主要出口企业净利率普遍提升0.5pct以上、净利润提升5%以上。原材料：随着美联储持续加息，以及战争影响逐步减弱，大宗商品Q2末至Q3进入下行通道。综合汇率&原材料表现，预期Q3-Q4出口链企业盈利弹性将有所释放，需求是否具备韧性是分化核心关注点。其中宠物食品8月海关数据维持高增（8月出口金额同比+28.4%），且后续预期持续性较强，重点关注优质个股中宠股份、佩蒂股份。 本周我们集中调研宠物赛道龙头企业：1）中宠股份：产能落地保障干粮战略实施，疫后线下优势凸显国内增长提速。22H1疫情影响国内业务，增速21%，随着疫情好转，Q3开始增长提速，预计全年自主品牌有望实现40%以上增长。当前订单需求仍然较好，Q3有望贡献增量。2）源飞宠物：研发构筑壁垒，深度绑定PetSmart等优质客户。公司将狗绳定位为宠物时尚单品，由此带来重复购买以及更新需求。公司核心壁垒主要为研发壁垒，狗带产品SKU约2万，每年更新7-8千款，新品自主定价，保证强盈利能力，客户上目前前五大都是行业头部客户，疫后会加强海外市场拓展。 包装：盈利拐点逻辑兑现，需求持续向好 金属包装：盈利改善趋势确认，关注龙头业绩改善。上游原材料铝材价格自3月高点回落21.24%，马口铁回落18.13%。22年内二片罐二次提价落地（年初、二季度各提3-4分；7月部分客户下调1-2分），三片罐亦有向上调价。伴随原材料价格回落，格局优化的二片罐行业的盈利改善尤其值得期待，推荐关注宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金。 纸包装：进入22Q3白卡等原材料继续走低，均价环比22Q2下滑幅度8-17%，同比下滑3-11%，成本端压力持续下降、利好盈利释放。裕同科技下游需求仍然较好叠加汇兑&纸价成本带来盈利弹性，预计Q3收入+15-20%、利润增速更好于收入表现。中荣股份耕耘纸制包装三十年，是国内优秀的纸制印刷包装解决方案服务商，为下游日化、食品与保健品、消费电子等领域消费品提供纸制印刷包装。2018-2021年收入CAGR为10.48%，2021年前五大客户为宝洁/好丽友/高露洁/玛氏/亿滋，均为国际知名企业，且多数与公司合作超过15年。此外公司已开拓功能性护肤领域龙头华熙生物、电子烟领域龙头英美烟草、潮流玩具领域的泡泡玛特，并布局绿色包装纸浆模塑业务等，上述赛道的快速成长有望为公司带来新的业绩增长点。 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。 1. 购房刺激政策频出，关注包装、必选个股三季报业绩兑现 1.1. 家居：购房刺激政策迭出，拉动刚需及改善性家居需求 本周持续出台新购房刺激政策，看好家居板块估值修复。1）信贷政策再放松，央行自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15pct，5年以下和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%，第二套公积金贷款利率政策不变，刚需购房者成本有望降低。2）本周还出台了针对改善性购房的换房退税政策。对出售住房并重新购买的购房者，已缴纳的个税可享退税优惠；新房价格大于出售房屋价格的，免征收个税，新房价格小于出售房屋价格，按照（新房/出售房屋）比例减免个税，可降低房屋交易环节税费，利好改善型购房需求。继8月底以来，各部门&地方政府持续出台地产利好政策，我们认为10月楼市销售有望回暖，催化家居板块估值修复。跟踪8-9月家居龙头订单具备韧性、表现显著优于社零数据，行业格局持续集中。看好优质龙头估值修复和后续业绩释放，持续推荐强α的欧派家居（23X）、顾家家居（16X），弹性标的首选喜临门（18X）、索菲亚（12X）、志邦家居（13X）、金牌厨柜（11X）、慕思股份（19X）。 本周我们调研了慕思总部，参观展厅、工厂&检测中心，反馈如下： 1）引进行业优秀高管，销售活力有望激发。公司组织架构搭建、补短板、希望发展狼性文化，激发组织的活力。杨鑫总加入慕思后，负责慕思经典业务（占线下70%）。分工来看，杨鑫总主要在前线负责，董事长在后端做支撑，从生产、质量、资源配置上会去支持杨鑫总的业务开展需求。 2）年轻品牌V6切入定制，配套家装风格主动推荐软体，提升客单值。V6业务布局软体+定制，注重为消费者提供一体化风格产品，并根据定制风格推荐配套软体套餐，提升客单值。开拓整装渠道，市场试用型套餐在一级城市客单值达7w+，软体部分可达4w+。公司正积累设计师资源，打造供应链，控制交付流程，跑通后可发力增长。22H1开设了5-10个V6样板店，Q3加速开店、后续推进速度预期较快。 3）渠道管理体系成熟，未来2-3年保持较快拓店速度。销售团队有600-700个区域经历管理六大区2000个经销商，多维度给予帮扶和指导。公司配有完善的指导手册，对同一级城市同一品牌业绩前三的经销商给予折扣，严格规范经销商的淘汰。门店布局上未来2-3年将保持每年800家的拓店速度，同一区域内系列排他经营。 4）生产端自动化水平高，检测中心实验室配置完善。检测中心配有较多实验室，可对材料、新品、成品进行定量检测，包括耐光、滚压测试、贴合度、回弹性、软硬度、环保性等多项性能，公司高端产品品质把控严格。工厂自动化水平较高，配有智能化立体仓库，生产流程实现数字化打通，有效提升生产效率 1.2. 造纸：包装纸集中发布涨价函，期待停机及旺季维稳价格 汇率&供应持续扰动，浆价延续高位震荡。本周针叶浆、阔叶浆外盘现货价格分别972美元/吨（持平）、791美元/吨（持平）；针叶浆、阔叶浆内盘现货价格分别为7547元/吨（+18元/吨）、6697元/吨（+26元/吨）。海外浆价维持高位，国内供应偏紧叠加人民币贬值支撑内盘，短期关注汇率波动对浆价影响。本周化机浆和溶解浆分别为720美元/吨（持平）、8700元/吨（-100元/吨），溶解浆需求下行价格小幅承压。 包装纸集中发布涨价函，文化纸、特种纸提涨陆续落地。具体来看：（1）纸浆系：铜版纸5620元/吨（持平），双胶纸6425元/吨（+62元/吨），白卡纸5330元/吨（+20元/吨），龙头提价执行情况良好，看好10月第二轮涨价落地。（2）废纸系：本周欧废125美元/吨(持平）、国废1915元/吨（-16元/吨），持续下行；箱板纸4579元/吨（-22元/吨）、瓦楞纸3383元/吨（-10元/吨）、白板纸4330元/吨（持平）。继浆纸系文化纸企陆续提价后，包装纸企涨价函频发，考虑龙头企业停机延续（玖龙12台纸机自9月26日起轮停4-16天，预计减产约17万吨）叠加进入旺季，期待供需格局改善。（3）特种纸：涨价函陆续发布，缓解纸企成本压力。10月8日五洲特纸食品卡上调300元/吨，9月1日仙鹤热转印纸上调1000元/吨。持续推荐优质龙头太阳纸业的长期价值，并关注纸浆价格走势及成本压力高位的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技等。 1.3. 必选消费：电子烟10.1国标正式生效，细分龙头Q3环比修复 必选消费：需求具备韧性，关注细分赛道冠军和疫情修复的边际弹性。（1）晨光推出体育用品，产品矩阵再拓宽：晨光体育用品上市，覆盖篮球、足球、排球、羽毛球、乒乓球五大品类，分为娱乐、考试、进阶、竞赛四大系列，并与运动品牌Spalding、Yonex联名合作。本次体育用品产品推出，进一步拓宽产品矩阵，丰富晨光办公场景，有望贡献增量。（2）8月社零数据来看必选消费需求边际修复明显，文化办公用品8月同比+6.2%（三年复合增速11.8%），日用品8月同比+3.6%（增速环比+2.9pct、三年复合增速4.8%），建议持续关注必选消费的需求修复。（3）高频跟踪必选下游的需求情况来看，疫情之后线下客流已经陆续修复，但受限于散点疫情或有影响部分区域表现，建议密切关注疫情防控政策带来的客流弹性。综合展望龙头业绩具备韧性，部分细分赛道个股经营颇具亮点，持续推荐核心资产公牛集团、晨光股份，并关注景气赛道龙头明月镜片。 电子烟：国标正式生效、水果味全面禁售。10月1日，电子烟管理办法和电子烟强制国标两大监管措施全面生效和施行，全产业链实行持牌许可经营，行业迎来全新合规时代。从产业链各环节监管落地进度来看，（1）生产端：截止9月底，业内已有近400家企业通过《烟草专卖生产企业许可证》的申请，其中包括悦刻、柚子和魔笛等40家电子烟品牌。同时，这40家品牌均已通过电子烟强制国标技术测评，对应至少有51款烟杆和100款烟弹口味。（2）零售端：全国确定发放54706张第一批电子烟零售许可证，第二批电子烟零售许可证申请正式开始，明确电子烟与卷烟二选一、暂不受理已持有烟草专卖零售许可证的市场主体申请增加电子烟零售许可范围或已持有烟草专卖零售许可证的市场主体申请增加卷烟零售许可范围。（3）国标新品：根据蓝洞新消费调查，国标产品的复购率远低于水果味产品，且过去很多用户有囤货水果味产品行为，短期销售承压；然而，随着后续审核陆续放松，各品牌将推出符合国标、且电子烟民能接受的口味，销售有望迎来拐点。（4）JUUL：据彭博社报道，JUUL可能正就资金问题展开破产谈判，并寻求各种融资选择。此前JUUL与34个州达成跨州和解协议，和解金为4.385亿美元、在6-10年内付清，资金压力高企。展望后市，国内监管生效优化格局、口味向新国标产品优化，美国JUUL经营压力加大、Vuse份额有望持续提升，关注制造龙头思摩尔国际。 1.4. 出口：必选赛道三季度持续兑现，宠物食品业绩高增 汇兑&原材料Q3预期贡献可观业绩增量，重点推荐宠物食品赛道优质个股。汇率：截至9月30日，Q3离岸美元人民币平均汇率6.85，相比21Q4/22Q1分别贬值7.2%/7.9%（22Q2该等值为3.4%/4.1%），贬值幅度扩大预期毛利率端汇率对出口链公司贡献相比Q2表现更优秀，汇兑收益部分与Q2表现预期接近。原材料：随着美联储持续加息，以及战争影响逐步减弱，大宗商品Q2末至Q3进入下行通道，Q3标普高盛商品全收益指数均值环比Q2下降8.6%，考虑美联储控通胀目标，Q4有望延续下降趋势。综合汇率&原材料表现，预期Q3-Q4出口链企业盈利弹性将有所释放，需求是否具备韧性是分化核心关注点。其中宠物食品8月海关数据维持高增（8月出口金额同比+28.4%），且后续预期持续性较强，重点关注优质个股中宠股份、佩蒂股份。 汇率弹性测算：若仅考虑汇率因素，以21年年报数据测算，人民币每贬值1%，主要出口企业净利率普遍提升0.5pct以上、净利润提升5%以上。其中永艺股份、海象新材、乐歌股份、恒林股份、麒盛科技利润弹性大于10%；麒盛科技、匠心家居、嘉益股份、海象新材、共创草坪净利率弹性大于1pct。 本周我们集中调研宠物赛道龙头企业： 中宠股份：产能落地保障干粮战略实施，疫后线下优势凸显国内增长提速。国内品牌：22H1疫情影响国内业务，增速21%，其中zeal主要销售地区为一二线城市，受疫情冲击更为明显，随着疫情好转，Q3开始增长提速，预计全年自主品牌有望实现40%以上增长。营销投入：下半年费率保持稳定，目前营销投入渠道较为分散，未来可能会集中打重点渠道。海外业务：订单周期较短，目前订单较好，美国需求仍然较好，欧洲地区部分受通货膨胀以及战争影响。汇率Q3有望贡献增量。产能&产能利用率：当前零食2.5万吨，干粮4月智慧工厂投产后产能提升至4万吨，目前产能利用率60%-70%，随着产能利用率持续提升预计23年投产剩余3万吨产能。湿粮国内3万吨，新西兰8000吨。 源飞宠物：研发构筑壁垒，深度绑定PetSmart等优质客户。产品定位：公司将狗绳定位为宠物时尚单品，由于猫狗天然不适合穿衣服等产品，宠物主人更需要通过狗绳这类产品展现个性，由此带来重复购买以及更新需求。核心壁垒：主要为研发壁垒，公司狗带产品SKU约2万，每年更新7-8千款，以满足客户更新的潮流需求，由此公司在美国及上海建立了研发团队以支持快速更新迭代，目前研发团队总人数60-70人，是行业唯一建立了大体量研发团队的企业。产能：此前由于产能不足外采比例达到50%，随着柬埔寨工厂投产目前降低到20%，未来希望降低至5%-10%，进一步提升盈利能力。定价&客户：每年更新大量新品，新品自主定价，保证强盈利能力，客户上目前前五大都是行业头部客户，CR5贡献超50%营收，疫后会加强海外市场拓展。 1.5. 包装：盈利拐点逻辑兑现，需求持续向好 （1）金属包装：盈利改善趋势确认，关注龙头业绩改善。金属包装上游原材料铝材价格自3月高点23870元/吨回调至当前的18800元/吨，回落21.24%；马口铁价格自3月高点8550元/吨回调至当前的7000元/吨，回落18.13%。21年原材料价格大幅波动的背景下金属包装转向季度调价，22年内二片罐二次提价落地（年初、二季度各提3-4分；7月部分客户下调1-2分），三片罐亦有向上调价。伴随原材料价格回落（三片罐原材料成本占比80%+、二片罐原材料成本占比70%+），格局优化的二片罐行业的盈利改善尤其值得期待，推荐关注宝钢包装（纯正二片罐标的）、昇兴股份（泰国红牛三片罐放量，海外两片罐工厂盈利表现优秀；三季度预计收入、利润维持高增）、奥瑞金（金属包装龙头，二片罐和三片罐盈利后续有望盈利改善；三季度预计收入维持较好增长、盈利能力显著修复）。 （2）纸包装：进入22Q3白卡、白板、箱板、瓦楞纸价继续走低，22Q3均价环比22Q2下滑幅度8-17%，同比21Q3下滑幅度3-11%，成本端压力持续下降、利好盈利释放。裕同科技下游需求仍然较好（烟酒订单环比向好，根据Sandalwood电商市场监测数据，iPhone 14前7 天预售销量+7%，销售额+17%），叠加汇兑&纸价成本带来盈利弹性，预计Q3收入+15-20%、利润增速更好于收入表现。中荣股份耕耘纸制包装三十年，是国内优秀的纸制印刷包装解决方案服务商，为下游日化、食品与保健品、消费电子等领域消费品提供纸制印刷包装。2018-2021年公司收入从18.86亿元增长至25.44亿元，CAGR为10.48%，其中日化/食品与保健品/消费电子/其他领域分别实现收入12.08/7.55/3.25/2.1亿元。公司盈利整体稳定，2021年ROE为17.77%。公司深度绑定下游优质客户，支撑业绩稳健增长，2021年前五大客户为宝洁/好丽友/高露洁/玛氏/亿滋，均为国际知名企业，且多数与公司合作超过15年，维持非常稳定的合作。公司对新客户的供应份额提升空间巨大，新合作欧莱雅、物联网巨头小米、河北中烟等客户，未来通过开拓更多合作产品线提升业绩。此外，公司把握市场机遇，切入快速成长赛道，共享下游行业发展红利。公司已开拓功能性护肤领域龙头华熙生物、电子烟领域龙头英美烟草、潮流玩具领域的泡泡玛特，并布局绿色包装纸浆模塑业务等，上述赛道的快速成长有望为公司带来新的业绩增长点。 2. 市场行情：三大指数走低，卫浴用品表现最佳 2.1. 市场回顾：三大指数走低，卫浴用品表现最佳 本周大盘整体表现来看，上证综指跌2.07%收于3,024.39点；深证成指跌2.07%收于10,778.61点；沪深300跌1.33%收于3,804.89点。 轻工制造周内跌2.02%，具体来看：卫浴制品（16.11%）本周涨幅领先，其次成品家居（1.52%）、其他家居（-1.82%）、定制家居（-2.31%）、印刷（-2.36%）、瓷砖地板（-2.83%）、塑料包装（-3.12%）、特种纸（-3.26%）、纸包装（-3.32%）、大宗用纸（-3.40%）、娱乐用品（-5.11%）、金属包装（-5.70%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括海鸥住工（61.2%）、皮阿诺（13.5%）、山东华鹏（11.9%）、嘉美包装（9.4%）、易尚展示（6.9%）；跌幅居前的公司包括吉宏股份（-20.4%）、龙利得（-18.6%）、大胜达（-13.2%）、好太太（-11.8%）、中国黄金（-10.6%）。 2.2. 公司公告：重点公司信息跟踪 包钢股份：减持股份：长峡金石拟减持公司股份数量不超过公司总股本2.99%，其中拟通过集中竞价减持股份数量不超过公司总股本2%。安徽交控金石拟减持公司股份数量不超过公司总股本1.87%。长峡金石及安徽交控金石通过集中竞价减持公司股份数量不超过公司总股本2%，通过大宗交易减持股份数量合计不超过公司总股本4%。 曲美家居：子公司股权融资：公司全资子公司Qumei Runto与珠海德祐诺辉就股权融资事项签署了《增发股份认购协议之补充协议》，珠海德祐诺辉认购价格总额从2亿元人民币增至2.5亿元人民币，拟认购股份由600股增至750股。增资完成后，投资人将持有Qumei Runto 5.88%股份。 张小泉：减持股份：公司股东万志美计划以集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份合计不超过11.583万股，占公司总股本比例0.74%。 山鹰国际：出售股权：公司全资子公司山鹰资本拟将其持有的云印技术23.71%股权转让给宿州创想，股权转让金额为7040.92万人民币。 永安林业：发行股票：公司拟非公开发行A股4360万股（占发行前公司总股本12.95%），发行价格6.88元/股，发行对象为中林集团。中林集团是公司间接控股股东，本次非公开发行构成关联交易。本次非公开发行股票募集资金总额不超过3亿元人民币，拟全部用于“保定市生物质能循环利用项目”、“邢台市生物质能循环利用项目”、“生物质发酵微生物研发中心项目”。 永安林业：设立全资子公司：公司拟在河北省雄安新区投资设立全资子公司，注册资本1亿元。新公司主要从事生物质能源领域，包括沼气的生产、净化，生物天然气提纯及销售，压缩二氧化碳生产、销售，生物有机肥、有机无机复混肥、微生物肥、液体肥料生产、销售等。 泡泡玛特：增持股票：公司主席及行政总裁王宁于9月23日、9月29日、9月30日增持公司股票，合计增持公司股票数量111.42万股，涉资1737.09万港元。增持后，王宁最新持股数量6.76亿股，持股比例升至48.97%。 2.3. 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走低 2.3.1. 价格数据：国内废纸到厂平均价格走低 截至9月30日的原纸价格：箱板纸市场价4579元/吨（周变化-22元/吨，月变化-49元/吨）；瓦楞纸3393元/吨（周变化-10元/吨，月变化-36元/吨）；白板纸4330元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；白卡纸5330元/吨（周变化+20元/吨，月变化+30元/吨）；铜版纸5620元/吨（周变化+0元/吨，月变化+200元/吨）；双胶纸6425元/吨（周变化+62元/吨，月变化+250元/吨）。 截至9月30日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格1915元/吨（周变化-38元/吨，月变化-182元/吨）。 截至9月30日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价791美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化-3美元/吨）；针叶浆外商平均价972美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化-14美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2212（SP2212）9月30日收6968（周变化+164元/吨，涨跌幅+2.41%）。 截至9月30日的溶解浆价格：溶解浆价格8700元/吨（周变化-100元/吨，月变化-800元/吨）；粘胶长丝43000元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；粘胶短纤13550元/吨（周变化-200元/吨，月变化-650元/吨）。 2.3.2 库存数据：原纸库存各有增减，木浆库存增加 截至8月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存172.8万吨，环比增加7.50万吨。截至9月底，双胶纸企业库存67.43万吨，环比减少3.84万吨；铜版纸企业库存52.80万吨，环比增加0.35万吨。瓦楞纸社会库存121.74万吨，环比减少2.18万吨；箱板纸社会库存194.10万吨，环比减少1.76万吨；白卡纸社会库存155万吨，环比增加2万吨。白板纸社会库存124万吨，环比减少1.8万吨。 2.3.3 贸易数据：纸浆8月进口同比上升4.20%，环比上升19.50% 原材料方面，22年8月进口纸浆260.5万吨，同比上升4.2%，环比上升19.5%；成品纸方面，21年12月进口瓦楞纸22.15万吨，同比下降36.50%；进口箱板纸33.38万吨，同比下降10.04%。 2.3.4 固定资产：造纸业22年5月固定资产投资完成额累计增速14.00% 22年5月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速14.00%。 2.4家具产业：社零数据公布，8月家具零售额同比下降8.10% 2.4.1 销售数据：22年8月家具零售额同比下降8.10% 22年8月家具零售额133.9亿元，同比下降8.10%；22年8月建材家居卖场销售额862.95亿元，同比下降10.65%，环比下降22.82%；22年8月我国家具及零件累计出口销售额465.31亿美元，累计同比下降1.20%。 2.4.2 地产数据：8月房屋新开工面积同比下降37.20% 截至22年8月，房屋新开工面积累计8.51亿平方米，同比下降37.20%；商品房销售面积累计8.79亿平方米，同比减少23.00%。30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交29530套，同比下降-19.26%，环比增加-1.73%；成交面积315.77万平，同比下降-19.25%，环比增加-2.24%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交54463套，同比下降-21.54%，环比增加-11.56%；成交面积646.04万平，同比下降-17.93%，环比增加-11.65%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交28121套，同比下降-22.54%，环比增加2.80%；成交面积260.78万平，同比下降-21.70%，环比增加2.71%。 2022年1-8月，中国商品住宅精装项目新开盘累计数量1265个，同比-40.4%；开盘房间累计数量95.2万套，同比-47.3%。在市场结构方面，商品住宅开盘精装项目主要分布在华东、二线城市，占比分别为43.2%和64.8%。 2.4.3 原料数据：本周TDI走高，纯MDI走低 截至9月30日，软体家具TDI国内现货价20000元/吨（周变化+500元/吨）；纯MDI现货价20300元/吨（周变化-100元/吨）。 2.5必选消费&包装：日用品类零售额4,831亿元，同比上升1.50% 2.5.1文娱行业：22年8月办公用品零售额同比上升6.20% 2022年8月办公用品零售额同比上升6.20%。 2.5.2烟草行业：22年7月卷烟产量累计同比上升2.00% 2022年7月卷烟累计产量为15,322.50亿支，累计同比上升2.00%。 2.5.3消费类电子：22年7月国内智能手机出货量同比增长9.10% 2022年7月国内智能手机出货量1911.7万部，同比下降31.2%。 2022年Q2全球智能手机出货量2.86亿部，同比下降8.70%；全球平板电脑出货量4050万台，同比上升0.15%；2022年Q1全球PC出货量8050万台，同比下降4.14%。 2.5.4 日用消费：日用品类零售额4831亿元，累计同比上升1.50% 2022年8月限额以上批发零售业日用品类零售额4831亿元，累计同比上升1.50%；2022年7月啤酒产量421.60万千升，同比上升10.8%；2022年7月软饮料产量1,972.97万千升，同比上升5.00%。 2.5.5 金属包装：镀锡板持稳、铝材走低 截至2022年9月23日，镀锡板卷全国主流市场均价为6950元/吨（周变化+0元/吨），铝材日最高价为23790元/吨（周变化-360元/吨）。 2.5.6塑料包装：原油期货下滑 截至2022年9月30日，BRENT原油本周均价为87.22美元/桶（上周均价为89.87美元/桶，-2.89%），WTI本周均价为79.62美元/桶（上周均价为82.97美元/桶，-4.04%）；截至2022年9月23日，聚氯乙烯(PVC)本周均价6,265.80元/吨（上周均价为6,349.80元/吨，-1.32%）；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价8,117.80元/吨（上周均价为8,202.40元/吨，-1.03%）。 3. 板块解禁和估值情况梳理 3.1. 板块估值情况一览 4. 风险提示 1、 贸易环境持续恶化 2、 地产调控超预期 3、 原材料价格上涨 4、 纸价涨幅低于预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名，2021年新财富轻工及纺织服装第2名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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