【华创·周知道】国庆假期:疫情多点散发,消费依然低迷(20221010)

（以下内容从华创证券《【华创·周知道】国庆假期:疫情多点散发,消费依然低迷(20221010)》研报附件原文摘录）
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09年将软包应用于现代混动，先后拿下MEB、GM等大单，21年遭遇召回索赔、大众改用方形电池等挫折。 优缺点对比：1）圆柱：膨胀小、散热好、良率和生产效率高，但电芯容量小。2）方形：容量大、成本低、集成难度低，但一致性差、良率和生产效率低。3）软包：灵活性好、能量密度高、快充性能好、但一致性差、良率和生产效率低、成本高、CTP集成难度大。 多因素制约圆柱电池发展，4680专为动力电池设计。优质供给少、下游车企少、成本高、路径依赖等多因素制约，随着4680的出现，成本及系统集成难度降低、白名单放开、CATL和EVE等企业加入、宝马切换圆柱等有望扭转圆柱颓势。 圆柱电池热安全优势明显。 滥用工况：圆柱电池单体释放能量最低，单位散热能力、与周边电芯的隔热能力最强，热失控防护难度和成本最低。 极限工况：Model 3实车测试，连续90min激烈驾驶+快充，电池最高温度49.5℃，空调仅短暂小功率开启，Model 3电池热安全性能上限极高。 快充性能：高电压+大电流快充是趋势，全极耳为大电流快充而生。 手机快充复盘：初期有大电流和高电压两条路线，但最终路线均为高电压+大电流。 预计汽车快充最终路线：高电压+大电流，全极耳为大电流快充而生。Model 3电压350V，最大功率250kw，保时捷Taycan电压800V，最大功率262kw，单纯提高电压无优势。各车企密集发布高电压+大电流快充技术，最大功率480kw，全极耳圆柱电池更适合大电流快充。 全极耳集流体内阻降低3个数量级，解决大电流快充发热问题。铜/铝箔内阻为常规极耳铜/铝箔内阻的1/3602和1/825。 投资建议：建议关注特斯拉电池产业链及国内4680产业链：1）4680动力电池：宁德时代，亿纬锂能；2）高镍三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技；3）负极：贝特瑞、信德新材；4）隔膜：星源材质、恩捷股份；5）电解液：新宙邦、天赐材料；6）结构件：科达利、东山精密、东方电热；7）导电剂：天奈科技、道氏技术；8）激光设备：联赢激光、海目星。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：新能源车销量不及预期、新车上市进程不及预期，原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销，新技术落地不及预期。 具体内容详见华创证券研究所9月30日发布的报告《【华创电新】前瞻新技术之三：锂电三国，数“封”流路线，还看4680》 02 【华创宏观】国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷——每周经济观察第39期 国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷 国庆假期，受疫情形势及各地防控政策变化的影响，公众出行仍受到抑制。一方面，近期疫情呈现多点散发，国庆期间31省市均出现本土疫情；另一方面，国庆期间跨省市防控措施仍较为严格。整体来看，国庆假期出行仅恢复至去年同期的7成左右，修复程度较中秋假期未见明显提升。 （一）出行：恢复至去年7成，与中秋假期一致 国庆假期（10月1日-7日）全国日均发送旅客约3789万人次，同比2021年为-33%，中秋、端午和五一分别为-32%、-48%、-63%；国庆假期日均发送旅客人数同比2019年为-58%，中秋、端午和五一分别为-53%、-60%、-63%。 受疫情形势影响，不同区域的恢复程度差异较大。国庆期间，全国高速公路日均流量预计同比下降20%-24%。疫情有所反复的京津冀、成渝区域，流量同比降幅分别达到25%和54%左右；疫情形势相对平稳的长三角、粤港澳地区，流量分别下降13%、5%左右，降幅明显小于全国总体水平。 （二）旅游：同比预计仍为负增 环比继续修复。据出行平台数据，国庆假期首日，整体旅游产品订单较中秋假期首日增长125%。同比预计仍为负增。首先，与中秋假期对比，两个节假日出行人数同比均下降约3成，而中秋假期旅游收入同比下降22.8%。其次，近期疫情多点散发，跨省旅游限制较为严格。国庆假期，全国31个省份均被疫情波及。9月29日，国家卫健委已要求旅行社和在线旅游企业暂停在有中高风险区的县（市、区、旗）和直辖市的区（县）经营团队旅游及机酒业务。 不同地区旅游市场表现分化。此前疫情较为严峻的四川，景区门票收入同比下跌超7成，而湖南、云南、安徽等地部分区域，旅游收入小幅下跌或实现微增。 （三）机票、酒店：机票量价齐跌，酒店量价齐升 机票：量，同比下跌5成，环比有所修复。国庆前6日，国内日均执行航班数为6370架，恢复至去年同期的50%，中秋假期为40%。价，创近五年同期最低。据出行平台数据，国庆机票价格平均支付价格同比2021年下跌12%，较2019年同期下跌2成。酒店：量价齐升。据出行平台数据，假期前三天，国内酒店预订夜数比中秋假期增长33%。截至9月26日，国庆度假酒店平均订单花费金额同比增长8%。 （四）电影票房：同比下降7成，为2015年来最低 据灯塔专业版数据，2022年国庆档总票房（含预售）超14亿元，日均票房在2亿元左右，同比-68%，中秋、端午和五一电影同比分别为-40%、-67%、-81%。此外，今年国庆电影票房为2015年至今最低，2015-2021年国庆档日均票房平均在4.1亿元左右，其中2019-2020年维持在5亿元以上。 （五）商品消费：快递揽件小幅增长 国家邮政局监测数据显示，国庆前6日，全国邮政快递业共揽收快递包裹17.99亿件，同比+5.4％。今年中秋、端午、五一假期，全国邮政快递业揽收快递包裹同比分别为+0.24%、+17%和+2.3%，去年国庆假期同比为+28.3%。 （六）地产成交：降幅扩大 我们统计已公布数据的31个城市，国庆前6日地产成交面积累计为85.8万平，较去年同期-27%，9月全月为-10%，8月全月为-16%。 每周经济观察： 华创宏观中国WEI指数回升，截至2022年9月25日，华创宏观中国周度经济活动指数为7.45，较9月18日回升1.62。内需，9月地铁出行较8月降幅扩大，地产成交降幅较8月收窄。外需，9月韩国、越南出口均回落。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：消费修复不及预期。 具体内容详见华创证券研究所10月8日发布的报告《【华创宏观】国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷——每周经济观察第39期 》 03 【华创非银】个人养老金投资前瞻：万亿蓝海，打造新风口——养老主题系列报告之四 何以解忧：基本养老保险基金投资受限于稳健性要求，年金收益则囿于投资组合碎片化与短期因素干扰有待进一步提升。第一支柱基本养老保险基金投资资金不足总量的四分之一，且其投资运作风格呈现显著的低风险偏好特征。究其原因，现收现付制与国民养老的“压舱石”资金性质使其稳健性成为必要条件。第二支柱企业年金投资运作充分，但投资组合间的收益率方差较大。年金可配置权益资产比例较高，但业绩弹性小于基本养老保险基金，除去统计因素与部分企业委托人锚定绝对安全以外，投资组合碎片化与若干短期因素干扰是表现分化，拉低整体收益率的主要原因。优化投资管理效率、注重长期战略配置，年金投资收益率有望更上一层楼。个人养老金也有望吸取第一、二支柱经验，注重投资收益对养老资产增值保值带来的正向贡献。 星罗棋布：据《个人养老金发展意见》，参加人可自主选择使用个人养老金账户资金购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。 （1）养老目标基金：2018年2月，证监会颁布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，同年9月养老目标基金正式启程。养老目标基金多品类扩大受众面，偏股型配置+“养老”属性使其在一定程度的波动范围内获取高收益。截至2022年8月13日，养老目标基金规模约1211.2亿元，单只基金年化收益率在-12.9%-18.7%之间。 （2）养老理财：2021年8月，银保监会颁布《关于开展养老理财产品试点的通知》，同年12月试点正式推行。早期萌芽奠定实践基础，叠加银行网点优势养老理财产品发展迅速。截至2022年8月13日，养老理财规模约662.7亿元，单只理财产品年化收益率在1.4%-11.6%之间。 （3）商业养老保险：目前主要有个税递延型商业养老保险与专属型商业养老保险两种产品。其中个税递延型发展历程坎坷，2008年首次试点被叫停，时隔十年2018年再次运行仍不顺利，截至2021年底累计保费仅6.3亿元。专属型另辟蹊径，自2021年6月试行，截至2022年7月末累计保费达23.5亿元。 （4）特定养老储蓄：2022年7月，银保监会、央行联合发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》。试点暂未运行，但特定养老储蓄能为市场上风险极度厌恶的人群提供最为恰当的投资选择，未来发展空间可期。 他山之石：负债端夯实抗风险能力，资产端向权益类倾向增厚收益是必然趋势。美国目前已形成以二三支柱为主体的养老金体系。在负债端，一方面一二支柱养老金合计规模庞大，夯实资金抗风险能力；另一方面得益于来自二支柱养老金转存，IRAs账户资金规模迅速崛起。在资产端，QDIA提高投资效率，加速驱动资金入市。在资产配置上，IRAs账户资金主要投向共同基金、证券及其他资产，其中共同基金主要配置股票型，提升了投资收益。未来，我国也将逐步形成更均衡、充实的养老保障体系，并在此基础上向权益类资产倾向配置，从资产端增厚养老金规模。 前瞻十年：（1）产品视角：养老目标基金将会成为主流发展方向，而商业养老保险结合养老服务也将在低风险人群市场中具有较好的表现。对于风险偏好人群，养老目标基金核心优势在于权益资产配置能力，背后逻辑是基金公司强大的投研能力。对于风险厌恶人群，商业养老保险相比储蓄更加契合养老保障需求，且险企布局养老具有天然优势，“保险+养老”将打造新风口。（2）入市测量：经测算，2031年我国个人养老金账户累计金额将达到33639亿元。我们预计，2031年个人养老金配置养老目标基金、养老理财产品、特定养老储蓄、商业养老保险的比例将分别达到35%、30%、25%、10%，个人养老金投向股市的资金总量有望突破万亿。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：个人养老金参与率不及预期，政策落地不及预期，老龄化进程超预期，资本市场波动。 具体内容详见华创证券研究所9月30日发布的报告《【华创非银】个人养老金投资前瞻：万亿蓝海，打造新风口——养老主题系列报告之四》 04 【华创环保公用】皖仪科技（688600）深度研究报告：精密科学仪器平台谱写价值发现新篇章 公司是安徽省精密科学仪器样板平台。皖仪科技业务板块有攻有守，以受益于新能源高景气度和国产替代的检漏仪器与实验室分析仪器为“矛”；以提供稳定支撑的环境监测为“盾”，前有精英研发团队保驾护航后有政府支持高端仪器自主可控政策加成，公司有望在科学仪器国产化浪潮到来之际谱写价值发现的新篇章。 公司高端仪器布局效果已现，后续成长空间巨大。1）工业检漏板块：工业检漏仪在动力电池、半导体领域均有应用，国内市场空间约45-60亿，近年维持30%以上增长，公司在国产品牌中处于领军地位，是宁德时代、比亚迪、科达利等在工业检漏环节的核心供应商，伴随产品成熟完善以及政策扶持，未来有望维持复合50%以上高增。2）色谱质谱板块：以质谱、色谱、光谱为代表的实验室仪器领域空间最大，未来有望诞生超级龙头公司，公司当前超高液相色谱已推向市场（获得中科院订单），竞逐50亿以上市场空间，行业领军企业雏形已现，近年低基数下有望实现高增长。 环境监测板块继续提供稳定支撑。当前中国生态环境监测市场规模已达540亿元，行业增速虽不及十三五但近年仍维持个位数稳增。公司相关产品同样位居行业前列，过去三年维持20%左右增长。伴随大气、水领域国控点到省控点的不断下沉，考核的精细化带动市场规模维持高位，公司作为环境监测领域领军企业持续受益。 区位+研发资产是核心竞争优势。公司研发底层资产优质，以中科大硕博为班底，研发人员数量（400人+）、研发费用率水平在行业位居前列；同时公司位于安徽省会合肥市，安徽省是国内对科学仪器行业发展政策支持力度最大的省份之一，包括但不限于仪器园区的规划、国产仪器的强推文件等，公司作为属地重要公司，未来有望持续受益。 投资建议：首次覆盖给予“强推”评级，我们预计2022-2024年公司净利润分别为0.78、1.20和1.80亿元，对应 PE为38/24/16倍。我们采用分部估值法，将公司的业务分为传统环保监测仪器和高端科学仪器。环保监测仪器板块我们选取公司的主要竞争对手聚光科技、雪迪龙、禾信仪器作为可比公司，给予2023年目标PE 20倍（聚光科技亦有高端科学仪器业务故给予一定折价）；高端科学仪器板块，我们选取鼎阳科技和普源精电作为可比公司，给予2023年目标PE 50倍。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。 具体内容详见华创证券研究所9月27日日发布的报告《【华创环保公用】皖仪科技（688600）深度研究报告：精密科学仪器平台谱写价值发现新篇章》 05 【华创商社】2022年国庆旅游数据点评：出游半径下降，客源地支撑内生消费 文旅部数据：国庆国内旅游人次和收入按可比口径分别恢复至2019年的60.7%和44.2%，弱于去年国庆的7成和6成。截至10.6，全国共有24个省及直辖市新增本土病例，面积相对较广，且部分目的地区域疫情相对严重，长途游（目的地旅游）恢复较慢，客源地和人口大省依托本地游客支撑内生消费。今年国庆游客平均出游半径118.7公里，同比下降16.0%；游客在目的地的平均游憩半径9.6公里，同比下降26.5%。后疫情时代短途周边占比提升（携程数据：国庆本地游、周边游占比65%），因此官方推算的收入恢复一直弱于人次恢复。 国庆期间发送旅客数量约恢复到2019年的42%。根据交通运输部，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量2.56亿人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期（国庆7天）日均下降36.4%，比2020年同期（国庆8天）日均下降41.4%，比2019年同期（国庆7天）日均下降58.1%。根据航班管家，民航执飞量约恢复到2019年国庆同期的43%。 本地游为主。根据携程数据，国庆7天，本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。报告显示，国庆假期，本地周边酒店订单占比超六成，本地周边的酒店订单平均花费较去年增长近一成。 露营持续火热。携程报告数据显示，国庆期间，露营旅游订单量同比增长超10倍，其中本地订单占比近八成，市外周边订单占比15%。人均露营花费为650元左右，相较中秋露营人均花费贵30%左右。 机票价格受长线游影响，价格较低：根据去哪儿数据，2022年十一黄金周机票平均支付价格约650元，同比2021年十一降低12%，较2019年低2成，10月3日-4日是假期价格洼地，低至500元。 离岛免税：根据海南省商务厅，9.30~10.2，海南10家离岛免税店三天销售额超6.3亿元，进店人数近15万人次。 分省市/景区/主题公园： 四川省：国庆假期全省累计接待游客4326.33万人次，实现旅游综合收入146.41亿元，分别恢复到2021年同期的64.5%和53.5%，2019年同期的63.8%和51.1%。 湖南省：国庆前四天，全省纳入假日统计的939家监测单位累计接待游客606.05万人次，实现营业收入6.26亿元（2019年国庆全省共接待游客6736.21万人次，共实现旅游收入416.98亿元）。 黄山：国庆假期，黄山景区共接待游客10.2万人，恢复至2019年同期的60%，其中10.2和10.3分别达到最大承载量，“限量、预约、错峰”要求下，黄山每天接待游客数量不超过2.5万人，核定最大承载量为5万人。 黟县（西递、宏村等）：2022年“十一”黄金周7天全县景区共接待游客15.1万人，门票收入985.9万元，分别同比下降15.30%和17.67%。其中：西递接待游客3.0万人，同比下降21.74%，门票收入204.9万元，同比下降21.75%；宏村接待游客10.0万人，同比下降2.71%，门票收入722.7万元，同比下降12.47%。 澳门：首4日访澳旅客合计11.72万人次，日均2.9万；同比去年国庆日均人次（1289)上升逾21.7倍，较今年9月日均人次（1.96万)上升49.5%。首3日澳门酒店场所平均入住率录得80.6%，较去年 国庆黄金周首3日（48.1%)上升32.5%。各酒店场所平均房价录得957.7澳门元，较去年平均房价上升23.9%。 海昌海洋公园：国庆期间，面向全国10.1日出身的游客免费开放，推出国庆家庭特惠票、限定潮玩年卡、汉服变装夜场票等优惠政策。国庆期间整体出行热度高于上海市场平均水平，上海海昌海洋公园度假酒店国庆黄金周的平均客房预定量提前10天已达85%，其中部分出行高峰时段已满房。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：疫情反复、出入境政策变动、消费复苏不及预期。 具体内容详见华创证券研究所10月8日发布的报告《【华创商社】2022年国庆旅游数据点评：出游半径下降，客源地支撑内生消费》 本周热门电话会议 06 本周热门电话会议 【华创消费观察】10月观点汇报与精选组合推荐 【华创固收·周观点】第129期：融资修复期，债市调整压力大不大？ 【华创交运·航空复苏之路】第8期：出行链困境反转，标的如何选 【华创轻工纺服】申洲国际近期经营情况交流 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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