【源飞宠物(001222.SZ)】用宠物时尚的理念,牵引宠物的世界——投资价值分析报告(姜浩/聂博雅)
(以下内容从光大证券《【源飞宠物(001222.SZ)】用宠物时尚的理念,牵引宠物的世界——投资价值分析报告(姜浩/聂博雅)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【源飞宠物(001222.SZ)】用宠物时尚的理念,牵引宠物的世界——投资价值分析报告 报告摘要 宠物产品代工小巨人,深耕宠物外贸市场20年 公司为家族企业,在宠物产品代工领域有近20年的积累,截至2022年9月,获得44项国际认证,54项专利技术,每年生产700万公斤狗咬胶、5000万条宠物牵引带,产品进入以欧美市场为主的宠物产品专业连锁渠道、综合商超渠道。营收与净利润增速较快,2018-2021年公司的营业营收由4.4亿元增至10.7亿元,CAGR为35%;同期归母净利润由0.6亿元增至1.4亿元,CAGR为30%。 打入国外宠物零售供应链,客户壁垒高筑 公司已与海外知名宠物零售商、综合商超建立了长期且稳定的合作关系,形成较高的客户壁垒。客户名单包括:美国宠物用品零售巨头Petco、PetSmart,英国最大的宠物连锁超市Pets at Home以及国际大型连锁零售商Walmart、Target等。我们认为这些优质客户即是公司产品力、交付力的最佳隐形背书,有助于公司未来拓展更多的海内外优质客户。 海外设厂,有效降低贸易摩擦风险与劳力成本 2019年公司在柬埔寨建立两大子公司:柬埔寨爱淘、柬埔寨莱德,2020年上半年投入生产。东南亚建厂可以享受当地更低的人力和土地成本,1H2021柬埔寨爱淘的毛利率达到23.4%,超过公司整体毛利率0.6pcts;2020-2021年,爱淘对总营收的贡献从12.9%提升至19.3%;莱德对总营收的贡献从2.4%提升至19.1%。 擅于利用外协产能提高生产灵活度与资产使用效率 由于宠物牵引用具种类规格多、单批次生产量较小且国内配套加工资源充裕,因此公司多利用外协产能生产宠物牵引用具,一方面可以快速响应市场需求,另一方面可以减少自身的固定资产投资,走相对偏轻资产的路线,助力公司的总资产周转率在行业中处于前列。 总部位于宠物小镇,坐拥显著的区位优势 公司总部位于“中国宠物用品出口基地”、“国家级出口宠物食品质量安全示范区”与“国家外贸转型升级基地”——浙江省平阳县水头镇,2020年水头镇宠物咬胶食品出口额占全国同类产品总量60%以上,宠物行业从业人员超过1万人。完善的配套体系、产业集群,为公司减低供应链成本,提升运营效率,提供了区位优势。 风险提示:汇率波动风险,国外宠物产品消费低迷,中美贸易摩擦加剧的风险。 发布日期:2022-10-08 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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