【开源食饮】白酒国庆动销略好转,正视调味品添加剂事件——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】白酒国庆动销略好转,正视调味品添加剂事件——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：国庆动销略好于中秋，期待调味品行业复苏 9月26日-9月30日，食品饮料指数涨幅为3.2%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.5pct，子行业中烘焙食品（+4.8%）、调味发酵品（+4.7%）、零食（+3.9%）表现相对领先。节前一周消费板块股价整体表现较好。假期白酒动销是市场关注重点。整体来看国庆白酒动销略好于中秋，与2021年同期相比仍然偏弱。白酒回款基本集中在中秋之前，国庆假期更多是以消化渠道库存为主。从消费场景来看，中秋节以商务礼品及商务宴请为主，国庆节居民宴席较多。因而国庆节日商务属性更强的高端白酒需求增长并不显著，宴席属性较多的次高端白酒动销更好。如果将中秋与国庆双节合并来看，高端白酒仍然较为稳健，确定性较强。白酒板块短期受到疫情影响，市场动销偏弱，渠道库存有所提升，市场预期较低，但相应企业回款节奏正常，叠加部分企业能动性较强，部分名酒企业三季度报表应加速增长，从而带来投资机会，建议关注三季度报表加速增长的白酒企业。 海天味业由于添加剂以及双标问题引发市场热议，我们仍建议客观理性看待此问题，首先海天味业并无违规问题，生产研发环节均符合国家标准；其次公司也推出“零添加”产品，以满足不同消费者需求。调味品行业协会以及公司均发布声明予以澄清，因而无需在此问题上过多纠结。我们认为此事件对公司经营影响有限，短期可能在居民家庭消费渠道端略有影响，在流通及餐饮渠道影响不大；长期看可能给“零添加”等更加健康安全的产品带来机会。当前调味品行业面临两大难点，一是受到疫情影响整体需求下滑；二是渠道库存偏高，经销商利润率压缩，积极性减弱。针对此情况厂家也积极调整，一方面减少渠道业绩压力，另一方面协助经销商向下游转移库存。考虑到提价带来的四季度高基数，年内调味品略有压力，期待2023年需求回暖后调味品行业迎来修复性行情。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒，嘉必优 （1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：国庆动销略好于中秋，期待调味品行业复苏 9月26日-9月30日，食品饮料指数涨幅为3.2%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.5pct，子行业中烘焙食品（+4.8%）、调味发酵品（+4.7%）、零食（+3.9%）表现相对领先。节前一周消费板块股价整体表现较好。假期白酒动销是市场关注重点。整体来看国庆白酒动销略好于中秋，与2021年同期相比仍然偏弱。白酒回款基本集中在中秋之前，国庆假期更多是以消化渠道库存为主。从消费场景来看，中秋节以商务礼品及商务宴请为主，国庆节居民宴席较多。因而国庆节日商务属性更强的高端白酒需求增长并不显著，宴席属性较多的次高端白酒动销更好。如果将中秋与国庆双节合并来看，高端白酒仍然较为稳健，确定性较强。白酒板块短期受到疫情影响，市场动销偏弱，渠道库存有所提升，市场预期较低，但相应企业回款节奏正常，叠加部分企业能动性较强，部分名酒企业三季度报表应加速增长，从而带来投资机会，建议关注三季度报表加速增长的白酒企业。 海天味业由于添加剂以及双标问题引发市场热议，我们仍建议客观理性看待此问题，首先海天味业并无违规问题，生产研发环节均符合国家标准；其次公司也推出“零添加”产品，以满足不同消费者需求。调味品行业协会以及公司均发布声明予以澄清，因而无需在此问题上过多纠结。我们认为此事件对公司经营影响有限，短期可能在居民家庭消费渠道端略有影响，在流通及餐饮渠道影响不大；长期看可能给“零添加”等更加健康安全的产品带来机会。当前调味品行业面临两大难点，一是受到疫情影响整体需求下滑；二是渠道库存偏高，经销商利润率压缩，积极性减弱。针对此情况厂家也积极调整，一方面减少渠道业绩压力，另一方面协助经销商向下游转移库存。考虑到提价带来的四季度高基数，年内调味品略有压力，期待2023年需求回暖后调味品行业迎来修复性行情。 2. 市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月26日-9月30日，食品饮料指数涨幅为3.2%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.5pct，子行业中烘焙食品（+4.8%）、调味发酵品（+4.7%）、零食（+3.9%）表现相对领先。个股方面，日辰股份、立高食品、盐津铺子涨幅领先；双塔食品、皇氏集团、*ST西发等跌幅居前。 3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 9月22日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3733美元/吨，环比+3.4%，同比-1.2%，奶价同比下降。9月21日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比0.2%，同比-4.6%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 9月30日，生猪价格24.2元/公斤，同比+101.5%，环比+3.0%；猪肉价格32.4元/公斤，同比+78.2%，环比+4.1%。2022年8月，能繁母猪存栏4324万头，同比-4.8%，环比+0.6%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2022年8月，进口大麦价格404.7美元/吨，同比+35.1%。进口数量25.0万吨，同比-63.8%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 10月8日，大豆现货价5593.2元/吨，同比+6.6%。9月21日，豆粕平均价格4.9元/公斤，同比+24.8%。预计2022年大豆价格可能走高。 10月8日，柳糖价格5670.0元/吨，同比-0.4%；9月23日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.2%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：茅台冰淇淋旗舰店入驻重庆、厦门 9月24日，茅台3万吨酱香系列酒技改工程及配套设施项目新寨片区生产性设施基本完成，部分车间已建成投用。该项目总投资达83.84亿元，建设周期3年。项目建成后，每年可新增3万吨酱香系列酒基酒产量，使酱香系列酒的产能达5.6万吨/年，预计仅制酒生产将带动7000余人就业（来源于酒说）。 水井坊即将推出全新“水井坊酿造”天号陈酒——帝黄瓶天号陈，市场建议零售价268元/瓶。天号陈是水井坊在典藏、井台之后打出的第三张产品创新升级牌。水井坊此次瞄准100-300元价格带，打造高品质、性价比突出的单品（来源于微酒）。 9月29日-30日，茅台冰淇淋将在重庆、厦门旗舰店开业，同时这两个区域将启动线上销售。9月29日9时至10月7日24时，“i茅台”APP将限时发售国庆限定版电子品鉴卡（三杯装），每款国庆限定电子品鉴卡限量发售999张，199元/张的价格包邮送到家（来源于云酒头条）。 5.备忘录：关注10月10日绝味食品股东大会 下周（10月10日-10月16日）将有5家公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.10.09 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 张恒玮：19117250984 证书编号：S0790122020008 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 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