【国金晨讯】四季度市场展望:打开行情反转的想象空间;宠物板块三季报有望超预期

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】四季度市场展望:打开行情反转的想象空间;宠物板块三季报有望超预期》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯10月10日 音频： 进度条 00:00 04:50 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 复工跟踪系列报告第25期：施工改善的中观线索 2. 盛航股份首次覆盖：内贸化学品海运龙头，布局液氨先发优势明显 3. 特斯拉机器人行业点评：Optimus正式发布，人形机器人开启新时代 4. 食品饮料国庆专题：于分化中复苏，改善途中把握布局契机 5. 家电三季报业绩前瞻：淡季需求稳健静待旺季，盈利改善持续兑现 6. 四季度市场展望：打开行情反转的想象空间 7. 地产行业点评：个税减免公积金利率下调，全国政策宽松加码 8. 化妆品9月电商数据跟踪：淘系美妆销售回暖，关注品牌商双“11”备战 9. 美瞳行业兼具消费和医疗属性，市场发展迅速 10. 乖宝更新报告：逆势高增赛道的优质龙头 今日精选 【宏观赵伟】施工改善的中观线索：国庆假期全国新增感染人数显著提升、多数省市疫情反弹，多地积极落实“落地检”。城市地铁客运量回落幅度强于过往同期，疫情对人流的影响有所显现。疫情对代表连锁餐饮歇业影响减弱，但假期线下餐饮消费表现平淡。多数工业产需持续好转、指向基建及地产施工改善，但地产前端销售仍低迷。 【交运郑树明】首次覆盖盛航股份，公司主要从事国内沿海、长江中下游液体化学品水上运输业务，收入占比达85%，化学品船运力市占率约为9.5%。公司2016-2021年累计购置船舶13艘，高于可比公司。公司积极拓展液氮市场，同时计划将低毛利的油品船转为外贸化学品运输，预计2023年盈利能力将边际改善。 【机械满在朋/计算机孟灿/电子樊志远/通信罗露/工控张哲源/电车陈传红】特斯拉机器人点评：机器人未来10年全球市场空间约14万亿元，按23-30年CAGR 30%测算到2030年，我国人形机器人市场规模约8700亿元。未来随着机器人智能化程度提升，同样有望增加对芯片、通信模组、云计算资源等需求。我们认为未来人形机器人产业链有望复刻当下智能汽车发展路径。 【策略艾熊峰】四季度市场展望，可打开行情反转的想象空间。推荐行业配置：光伏储能/机械/白酒/汽车/家电/券商/黄金；投资主线：聚焦业绩验证板块/布局产业政策大方向。三季度以来市场二次探底进入尾声，行情有望迎来拐点。核心定价因素：国内业绩超预期，海外紧缩预期缓和。新一轮向上行情风格有望重演历史“大票搭台，小票唱戏”。 【地产杜昊旻】个税减免+公积金利率下调，政策宽松加码，推荐绿城中国/建发国际/中国海外发展/保利发展/贝壳。本次个税减免力度与1999年相当，提高二手房交易活跃度，释放明显积极信号。阶段性放宽首套房贷款利率下限，信贷端放松继续，组合拳助力销售复苏。百强房企前三季度整体销售同比下滑46%，降幅收窄，多家央国企销售同比转正。 【化妆品罗晓婷】淘系美妆销售回暖，关注品牌商双“11”备战：建议关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。9月淘系美妆增速回暖，淘系护肤销售额同比-8.8%/-2.9%，“921”好物节加持下9月抖音美容护肤/彩妆销售额50-75/10-25亿元、淘系同期143.8/51.8亿元。10月初品牌商进入双十一备战阶段，《所有女生的offer 2》10月9日正片上线，助力国货品牌增加曝光度和品牌声量。优质国货龙头品牌有望在超头主播流量加持下，双十一实现强势爆发、超预期增长。 【医疗袁维】美瞳行业建议关注爱博医疗、昊海生科、蒂螺医疗（未上市）。美瞳产品兼具消费属性和医疗属性，市场发展迅速。2016-2021年，美瞳行业市场规模从42亿元增长至282亿元，年化复合增长率达到46%。短抛弃周期是美瞳行业发展的方向，驱动美瞳行业市场规模扩容。目前国内美瞳市场品牌商与生产商分离，部分品牌商依赖美瞳代工厂的支持。我们看好具有规模化生产能力、美瞳证照全面的美瞳ODM企业。 【轻工尹新悦】持续关注乖宝宠物。招股书更新：1H22营收同比+55%，主品牌快速成长，并购+代理品牌助力羽翼渐丰。2018-2021年营收分别为12.2/14/20.1/25.6亿元，年复合增长率+28.1%，1H22公司营收达16.8亿元，同比+55%。主粮为基本盘，线上直销模式占比1/3,中高端结构优化策略持续推进，1H22盈利能力创新高。强营销组织力助力新品迭代、品牌声量不断强化。 ？ 数研融合 ？ 复工跟踪系列报告第25期：施工改善的中观线索 赵伟/刘道明/杨飞 赵伟 宏观组 首席经济学家 核心观点：多地疫情散发，对人流的影响显现、对物流影响暂不明显；多数工业产需持续好转，指向基建地产施工改善，但地产销售仍低迷。假期全国新增感染增多，疫情对人流影响显现、对物流影响相较不明显国庆假期全国新增感染人数显著提升、多数省市疫情反弹，多地积极落实“落地检”。城市地铁客运量回落幅度强于过往同期，疫情对人流的影响有所显现。疫情对代表连锁餐饮歇业影响减弱，但假期线下餐饮消费表现平淡。假期全国卡车物流强度季节性回落，疫情平复的地区明显回升。多数工业产需持续好转、指向基建及地产施工改善，但地产前端销售仍低迷钢铁库存持续去化、沥青需求持续提升，指向基建等稳增长落地效果的持续显现。水泥产需延续好转、玻璃库存开始去化，或指向除基建链外，地产施工竣工边际改善。但地产前端商品房销售回落幅度大于过往，各城市二手房成交有所分化。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 ？ 重点推荐 ？ 盛航股份首次覆盖：内贸化学品海运龙头，布局液氨先发优势明显 郑树明/王凯婕 郑树明 交运组 交运团队负责人 核心观点：公司主要从事国内沿海、长江中下游液体化学品水上运输业务，收入占比达85%，化学品船运力市占率约为9.5%。2022H1收入3.93亿元、归母净利润0.9亿元，分别同比增长38%、44%；其中毛利率、净利率分别为39%、23%。1、更丰富的并购经验：2016-2021年累计购置船舶13艘，交易次数高于可比公司。2、积极拓展液氨市场：2022年6月收购安德福能源供应链51%的股权和安德福能源发展49%的股权，分别布局液氨运输与贸易。3、油品船转外贸化学品运输：计划将低毛利率的油品船转为外贸化学品运输，预计2023年盈利能力将边际改善。 风险提示：化工行业波动、运力调控政策、船舶安全运营、新增运力获取、大股东和一致行动人减持、限售股解禁。 特斯拉机器人行业点评：Optimus正式发布，人形机器人开启新时代 满在朋/罗露/张哲源/孟灿/樊志远/陈传红 机械板块：建议关注国内谐波减速器龙头绿的谐波，国内RV减速器领跑企业双环传动，国内精密减速器领先企业中大力德，进军精密领域的通用减速器龙头国茂股份。 电车板块：建议关注目前已进入特斯拉供应链，确定性较强的内资厂商如三花智控、拓普集团等。 计算机板块：建议关注国产人形机器人崛起后的规模采购机会，推荐关注在视觉感知、算法等领域有长期积累，并在汽车、机器人场景已有业务落地的龙头，如海康威视、大华股份、商汤科技、科大讯飞等。 电子板块：重点推荐关注地平线、全志科技、瑞芯微、斯达半导、兆易创新、韦尔股份等。通信板块：建议关注机器人初创头部公司优必选，AI芯片龙头英伟达，工业互联网及IDC龙头宝信软件，模组龙头移远通信，以及计算机视觉龙头海康威视。 工控板块：推荐伺服整体方案完善、累计出货量较多、工艺积累较强、成本优势突出（如编码器自制）的汇川技术，以及电机方案全面、海外品牌力较强的鸣志电器。 风险提示：人形机器人技术迭代不及预期风险；产品销量不及预期风险；宏观经济下行风险。 食品饮料国庆专题：于分化中复苏，改善途中把握布局契机 刘宸倩/李茵琦/李本媛/叶韬 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：白酒：中秋&国庆是传统的消费旺季，背后的支撑在于节庆团聚下的礼品、宴席、聚饮消费。从消费力复苏传导路径来看，我们延续此前对消费场景恢复、消费情绪回暖、消费力释放该逻辑链条的判断。结合多地调研反馈，我们认为疫情防控背景下区域间管控分化明显，分价格带产品对应消费场景的分化也导致各品牌酒企表现的参差。 啤酒：Q3业绩具备确定性和弹性，环比加速可期，Q4关注世界杯催化+成本改善。 乳制品：乳品需求整体来说相对坚挺，预计两强全年收入增速依然可保持在双位数左右。利润端预计净利率仍会有小幅提升。当前板块龙头安全边际较强，建议把握底部机会。 休闲食品：结合当前的估值水平，重点推荐洽洽食品，基本面稳健+估值较低，存在比较确定的修复空间。 调味品：从各地商超的反馈来看，传统调味品提价执行力强且价盘相对稳定。复合调味品中火锅底料逐步进入旺季，促销力度较大，形式多为直接降价，而中式复调基本原价销售。 风险提示：疫情反复的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全风险。 家电三季报业绩前瞻：淡季需求稳健静待旺季，盈利改善持续兑现 谢丽媛/贺虹萍/邓颖 谢丽媛 家电组 家电首席分析师 核心观点：季度国内销售淡季，家电整体表现平淡，但空调受益炎夏实现热销；出口端海外需求疲软，家电出口持续承压。但原材料、海运等多因素有所改善，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）需求与盈利修复能力强、经营韧性突出的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。2）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道。小熊电器：积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，人民币贬值助力业绩修复。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒，期待四季度旺季表现。 风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 四季度市场展望：打开行情反转的想象空间 艾熊峰 艾熊峰 总量组 经济策略分析师 核心观点：小盘股补跌行情临近尾声，市场基本完成二次探底。对比今年以来上证50和中证1000的累计涨跌幅差值，两者累计收益基本没有差异。自7月市场转为弱势之后，两者累计涨跌幅相差也不到5%。趋势性看多四季度A股市场，核心定价逻辑来自三大方面：一是利润率改善驱动上市公司业绩超预期；二是市场二次探底后市场情绪存在较大的提升空间，私募仓位处在低位；三是全球市场对美联储紧缩预期定价逐步弱化。四季度市场或有望重演反转级别的行情。类比2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。新一轮向上行情风格有望重演历史“大票搭台，小票唱戏”。布局两大主线：主线之一：聚焦业绩验证板块。主线之二：布局产业政策大方向。行业配置具体方向：1）成长：光伏储能、机械；2）消费：白酒、汽车（零部件）、家电；3）其他：券商、黄金。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 ？ 今日关注 ？ 地产行业点评：个税减免公积金利率下调，全国政策宽松加码 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 地产组 房地产首席分析师 核心观点：2022年9月30日，财政部和税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 。我们认为：1）个税减免力度与1999年相当，积极信号明显。①全国性宽松政策出台有较强必要性。②本次发布的个税减免政策，从力度上与1999年相当；从频次上是1998年房改以后第二次启用该政策，释放的积极信号明显。③有利于提升二手房的交易热度，同时释放更多改善置换需求入市。2）信贷端放松继续，组合拳助力复苏。3）百强房企整体销售同比下滑，多家央国企销售同比转正。投资建议：我们认为此次个税减免政策有助于提高二手房交易活跃度，利好贝壳；信贷端的政策组合拳有利于整体销售复苏，近一年有能力且持续获取新增优质土储的房企，有望受益后续的销售复苏，推荐绿城中国、建发国际、中国海外发展、保利发展。 风险提示：宽松政策效果不佳；疫情多点爆发；多家房企债务违约；三四线城市恢复力度弱。 化妆品9月电商数据跟踪：淘系美妆销售回暖，关注品牌商双“11”备战 罗晓婷 罗晓婷 化妆品组 化妆品分析师 核心观点：超头回归+天猫99划算节，9月淘系美妆增速回暖，Q3/9月淘系护肤销售额同比-8.8%/-2.9%，“921”好物节加持下9月抖音美容护肤/彩妆销售额50-75/10-25亿元、淘系同期143.8/51.8亿元。薇诺娜/珀莱雅9月淘系增速回升至20%/13.6%，夸迪（登陆超头直播间2次）9月淘系GMV同比+119%，瑷尔博士表现继续亮眼（Q3/9月淘系同比+33.2%/+32.4%）。10月初品牌商进入双十一备战阶段，超头选品综艺《所有女生的offer 2》10月9日正片上线，助力国货品牌增加曝光度和品牌声量。优质国货龙头品牌有望在超头主播流量加持下，双十一实现强势爆发、超预期增长，建议重点关注各品牌双“11”打法，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。 风险提示：营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差。 美瞳行业兼具消费和医疗属性，市场发展迅速 袁维 袁维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：美瞳产品兼具消费属性和医疗属性，市场发展迅速。美瞳又称彩色隐形眼镜，2015年，天猫超市对隐形眼镜行业开放，美瞳产品打开了线上销售的限制，推动美瞳需求释放。在2016年至2021年间，美瞳行业市场规模从42亿元增长至282亿元，年化复合增长率达到46%。短抛弃周期是美瞳行业发展的方向，驱动美瞳行业市场规模扩容。目前国内美瞳市场品牌商与生产商分离，部分品牌商依赖美瞳代工厂的支持。医疗器械企业纷纷扩展美瞳产品。投资建议：我们看好具有规模化生产能力、美瞳证照全面的美瞳ODM企业，建议关注爱博医疗、昊海生科、蒂螺医疗（未上市）。 风险提示：产品研发进展不及预期的风险、医疗事故风险、产品花色开发不及市场需求变化的风险。 乖宝更新报告：逆势高增赛道的优质龙头 尹新悦/谢丽媛 尹新悦 轻工组 轻工行业研究员 乖宝更新招股书：1H22营收同比+55%，主品牌快速成长，并购+代理品牌助力羽翼渐丰。2018-2021年营收分别为12.2/14/20.1/25.6亿元，年复合增长率+28.1%，1H2022年公司营业收入16.8亿元，同比+55%，国内自主品牌同口径（不含并购）增速超39%，营收增速创新高。主粮为基本盘，线上直销模式占比1/3，中高端结构优化策略持续推进，1H22盈利能力创新高。强营销组织力助力新品迭代、品牌声量不断强化。1H22公司整体毛利率/零食/主粮/保健品和其他毛利率分别为34.7%/29.9%/42.2%/60.1%。 投资建议：低渗透率、消费升级、国产替代当前仍是当前宠物行业成长的重要逻辑，当前国内宠食品牌格局分散，我们看好以乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份为代表国产宠物品牌后续突围逻辑，同时建议关注上游优质供应链产能标的福贝宠物。 风险提示：汇率波动的风险等。

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