【华创宏观·张瑜团队】国庆假期:疫情多点散发,消费依然低迷——每周经济观察第39期

（以下内容从华创证券《【华创宏观·张瑜团队】国庆假期:疫情多点散发,消费依然低迷——每周经济观察第39期》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 殷雯卿（yinwenqing15） 高拓（13705969808） 主要观点 国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷 国庆假期，受疫情形势及各地防控政策变化的影响，公众出行仍受到抑制。一方面，近期疫情呈现多点散发，国庆期间31省市均出现本土疫情；另一方面，国庆期间跨省市防控措施仍较为严格。整体来看，国庆假期出行仅恢复至去年同期的7成左右，修复程度较中秋假期未见明显提升。 （一）出行：恢复至去年7成，与中秋假期一致 国庆假期（10月1日-7日）全国日均发送旅客约3789万人次，同比2021年为-33%，中秋、端午和五一分别为-32%、-48%、-63%；国庆假期日均发送旅客人数同比2019年为-58%，中秋、端午和五一分别为-53%、-60%、-63%。 受疫情形势影响，不同区域的恢复程度差异较大。国庆期间，全国高速公路日均流量预计同比下降20%-24%。疫情有所反复的京津冀、成渝区域，流量同比降幅分别达到25%和54%左右；疫情形势相对平稳的长三角、粤港澳地区，流量分别下降13%、5%左右，降幅明显小于全国总体水平。 （二）旅游：同比预计仍为负增 环比继续修复。据出行平台数据，国庆假期首日，整体旅游产品订单较中秋假期首日增长125%。同比预计仍为负增。首先，与中秋假期对比，两个节假日出行人数同比均下降约3成，而中秋假期旅游收入同比下降22.8%。其次，近期疫情多点散发，跨省旅游限制较为严格。国庆假期，全国31个省份均被疫情波及。9月29日，国家卫健委已要求旅行社和在线旅游企业暂停在有中高风险区的县（市、区、旗）和直辖市的区（县）经营团队旅游及机酒业务。 不同地区旅游市场表现分化。此前疫情较为严峻的四川，景区门票收入同比下跌超7成，而湖南、云南、安徽等地部分区域，旅游收入小幅下跌或实现微增。 （三）机票、酒店：机票量价齐跌，酒店量价齐升 机票：量，同比下跌5成，环比有所修复。国庆前6日，国内日均执行航班数为6370架，恢复至去年同期的50%，中秋假期为40%。价，创近五年同期最低。据出行平台数据，国庆机票价格平均支付价格同比2021年下跌12%，较2019年同期下跌2成。酒店：量价齐升。据出行平台数据，假期前三天，国内酒店预订夜数比中秋假期增长33%。截至9月26日，国庆度假酒店平均订单花费金额同比增长8%。 （四）电影票房：同比下降7成，为2015年来最低 据灯塔专业版数据，2022年国庆档总票房（含预售）超14亿元，日均票房在2亿元左右，同比-68%，中秋、端午和五一电影同比分别为-40%、-67%、-81%。此外，今年国庆电影票房为2015年至今最低，2015-2021年国庆档日均票房平均在4.1亿元左右，其中2019-2020年维持在5亿元以上。 （五）商品消费：快递揽件小幅增长 国家邮政局监测数据显示，国庆前6日，全国邮政快递业共揽收快递包裹17.99亿件，同比+5.4％。今年中秋、端午、五一假期，全国邮政快递业揽收快递包裹同比分别为+0.24%、+17%和+2.3%，去年国庆假期同比为+28.3%。 （六）地产成交：降幅扩大 我们统计已公布数据的31个城市，国庆前6日地产成交面积累计为85.8万平，较去年同期-27%，9月全月为-10%，8月全月为-16%。 每周经济观察： 华创宏观中国WEI指数回升，截至2022年9月25日，华创宏观中国周度经济活动指数为7.45，较9月18日回升1.62。内需，9月地铁出行较8月降幅扩大，地产成交降幅较8月收窄。外需，9月韩国、越南出口均回落。 风险提示：消费修复不及预期 报告目录 报告正文 一 国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷 （一）出行：恢复至七成 出行：恢复至七成，与中秋假期一致。据交通运输部及国铁集团数据，国庆假期（10月1日-7日）全国日均发送旅客约3789万人次，同比2021年为-33%，中秋、端午和五一分别为-32%、-48%、-63%；国庆假期日均发送旅客人数同比2019年为-58%，中秋、端午和五一分别为-53%、-60%、-63%。（注：端午、五一、中秋包含铁路、公路、水运及民航，国庆未包括民航） 疫情仍是影响出行的主要因素，不同区域的恢复程度差异较大。据交通运输部信息，“国庆假期，受疫情形势及各地防控政策变化的影响，总体来看，公众出行受到抑制”。国庆期间，全国高速公路日均流量预计同比下降20%-24%。京津冀和成渝区域流量同比大幅下降，降幅分别在25%和54%左右，这两个区域的部分地区疫情尚有反复，此外部分地区在假期执行严格的跨省跨市管控措施；疫情形势相对平稳的长三角、粤港澳地区流量分别下降13%、5%左右，降幅明显小于全国总体水平。 短途旅行仍是主要的出行方式。据交通运输部信息，“省内、中短途出行占比较大，跨省长距离出行较往年有所减少，小客车自驾游、周边游比例相对较高”。据出行平台数据显示，国庆7天本地、周边旅游订单占比达65%，低于中秋假期的70%，但高于端午（约60%）、五一（52%）假期水平。 （二）旅游：同比预计仍为负增 旅游：环比继续修复，同比预计仍为负增。据出行平台数据，国庆假期首日，整体旅游产品订单较中秋假期首日增长125%。但我们预计国庆旅游收入同比仍有一定下滑。首先，国庆与中秋假期出行人数同比均下降30%左右，而中秋假期国内旅游收入同比2021年下降22.8%，较2019年同期下降39.4%。其次，近期疫情多点散发，跨省旅游限制较为严格。国庆假期，全国31省份均出现本土感染者。9月29日，国家卫健委已要求旅行社和在线旅游企业暂停在有中高风险区的县（市、区、旗）和直辖市的区（县）经营团队旅游及机酒业务。 受疫情形势差异影响，不同地区旅游市场表现分化。四川景区门票收入同比下跌超7成，湖南、云南、安徽等地部分区域旅游收入微增或小幅下跌，具体来看：1）四川：国庆前6日，全省纳入统计的632家A级旅游景区累计接待游客数和门票收入同比分别-60.41%、-74.26%。2）湖南：国庆前4日，全省3A级及以下景区累计接待游客数和实现营业收入分别同比+16.13%、+24.12%。3）云南香格里拉：国庆首日，全州接待游客数和实现旅游收入均同比+2.99%，恢复至2019年同期的7成左右。4）安徽黟县：国庆前5日，全县景区累计门票收入同比-13%，中秋假期门票收入与去年同期持平。 机票：量价齐跌。量，同比下跌5成，环比有所修复。10月1日-6日，国内日均执行航班数为6370架，恢复至去年同期的50%，中秋假期为40%。价，创近五年同期最低。出行平台显示，今年国庆机票价格平均支付价格同比2021年下跌12%，较2019年同期下跌20%。 酒店：量价齐升。据出行平台数据，假期前三天，国内酒店预订夜数比中秋假期增长33%。截至9月26日，国庆期间度假酒店平均订单花费金额，同比去年增长约8%；北京、上海、长沙等十地国庆假期酒店订单均价环比上涨166%。 （三）消费：电影票房惨淡，快递揽件小幅增长 零售等：全国层面数据尚未公布，部分地区数据如下：1）北京：国庆前4日，全市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态百家企业销售额同比增长2.2%，中秋假期为同比增长5.4%。2）浙江：国庆首日，全省受监测440家重点商贸企业销售总额同比增长23.07%；银联消费总额同比增长10.75%。3）南京：假期7日，全市重点监测的39家商场、购物中心累计实现销售额同比增长3.2%。 电影消费：同比下降7成，为2015年来最低。据灯塔专业版数据，截至10月7日12时19分，2022年国庆档总票房（含预售）破14亿元，日均票房在2亿元左右，同比-68%，中秋、端午和五一电影日均票房同比分别为-40%、-67%、-81%。此外，今年国庆电影票房为2015年至今最低，2015-2021年国庆档日均票房平均在4.1亿元左右，其中2019-2020年维持在5亿元以上。 快递：小幅增长。国家邮政局监测数据显示，国庆前6日，全国邮政快递业共揽收快递包裹17.99亿件，同比+5.4％。今年中秋、端午、五一假期，全国邮政快递业揽收快递包裹同比分别为+0.24%、+17%和+2.3%，去年国庆假期同比为+28.3%。 （四）地产：降幅扩大 我们统计的31个城市[1]，国庆前6日地产成交面积累计为85.8万平，较去年同期-27%，9月全月为-10%，8月全月为-16%。 二 疫情现状 全国单日净新增时隔20天后重回1000例以上。10月6日，全国净新增1435例（216+1267-48），较上一日增加297例，新增病例数达近29日新高。全国单日净新增自9月18日以来维持在千例以下，10月5日至6日重回千例以上。9月30日-10月6日，单日净新增平均为878例，上一周为720例。 国庆假期期间，人员流动和聚集增加，新增病例多点散发。10月6日，疫情涉及除江西以外的30个省份，9月29日为28省，9月22日为24省，涉及省份数增多。新增病例100以上的省份增只有内蒙古，新增病例50以上省份为内蒙古、新疆、四川、广东、湖北、陕西，6省合计报告1015例，占昨日报告总数的71%。 疫情防控政策。1）临时静态管理/社会面管控：据不完全统计，本周（继续）实行临时静态管理/社会面管控的包括海南海口、三亚海棠区，贵州毕节赫章县，辽宁凌源、铁岭西丰，浙江嘉兴桐乡市，黑龙江哈尔滨南岗区，山西晋中市太谷区、侯马市、忻州市宁武县、吕梁离石区，云南昆明西山区，内蒙古呼和浩特，广东惠州惠东县，四川宜宾兴文县、眉山部分区域，湖南张家界部分区域，共涉及11省17市。2）国庆出入境及跨省旅游：国家卫健委要求旅行社和在线旅游企业不得经营出入境团队旅游和“机票+酒店”业务，暂停在有中高风险区的县（市、区、旗）和直辖市的区（县）经营团队旅游及“机票+酒店业务，暂停陆地边境口岸城市团队旅游业务。 三 每周经济观察 （一）华创宏观中国WEI指数：总体处于回升趋势 截至2022年9月25日，华创宏观中国周度经济活动指数为7.45，相对于9月18日回升了1.62。主要是因为商品房成交面积以及汽车半钢胎开工率相比去年同期的回升幅度，超过了电影票房等相比去年同期的回落幅度。华创宏观中国周度经济活动指数自8月21日触及4.69后总体处于回升趋势中，显示经济继续复苏。 从驱动因素来看，2022年3月到6月，石油沥青装置开工率、商品房成交面积是华创宏观中国周度经济活动指数的主要驱动因素；从7月至9月，国内日均粗钢产量、波罗的海干散货指数以及乘用车销量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素；而从9月至今，波罗的海干散货指数、石油沥青装置开工率以及乘用车销量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素。 （二）生产：多数行业开工率回落 货运物流：降幅较上周扩大。10月1日-10月6日，货运物流指数平均为82.7，同比-20%，9月24日-9月30日货运物流指数平均为110，同比-18%，9月17日-9月23日货运物流指数平均为106.3，同比-21%。 水泥：价格，降幅继续扩大。9月26日-9月30日当周，全国水泥价格指数平均为149.9，同比-23%；上一周水泥价格指数平均为146.1，同比-19.7%，上上周同比为-9.4%。水泥发运率与磨机运转率降幅均收窄。9月17日-9月23日，水泥发运率51.3%，同比-21.7pcts，前三周分别为-25.7pcts、-22.8pcts、-24.9pcts。9月16日-9月22日，水泥磨机运转率为49.5%，同比-7.7pcts，前三周分别为-11.3pcts、-15.6pcts、-12.7pcts。 螺纹钢：产量有所下滑，需求好转，继续去库。产量较上周有所下滑，同比增幅继续扩大。9月24日-30日当周，主要钢厂产量为303万吨，同比+21.9%，上一周为310万吨，同比+14.3%，上上周为0.0%。近期螺纹产量同比增幅持续扩大，与去年同期限产限电带来的螺纹产量下降有关。表观消费连续三周好转，9月24日-9月30日当周为362万吨，同比%，上一周为320万吨，同比-1.5%，上上周为-16%。库存，继续去库。9月24日-9月30日当周，社库+厂库合计去库59万吨，上一周去库10万吨，上上周累库18万吨。 开工率：多数行业开工率回落。9月24日-9月30日当周，我们统计的9个行业中，仅石油沥青装置、PTA开工率较上周有所上行，其余7个行业中，唐山高炉开工率持平于上周，螺纹钢、江浙织机、汽车半钢胎等6个行业开工率较上周分别有不同程度的回落。 （三）需求：土地成交仍低迷 出行：9月地铁出行较8月降幅扩大，国庆假期航空出行与百城拥堵指数均回落。地铁，9月28日，29城地铁客运量为5762万人（7DMA，下同），同比去年-8%，9月22日为-8%，9月14日为-18%；9月28日同比2019年为-7%，9月22日为-12%，9月14日为-22%。9月前28日，29城地铁客运量平均为5126万人，同比-13.8%，8月客运量平均为5625万人，同比+9.7%。航空，10月6日，每日执行航班数同比-51%（环比上月+50%），9月30日同比为-35%（环比上月+46%）。百城拥堵指数，9月30日-10月6日平均为1.51，9月23日-9月29日平均为1.55。拥堵指数自9月25日起逐步上升，9月30日-10月2日达到1.56的峰值，之后逐步回落，10月6日已降至1.43。 地产：9月地产成交降幅较8月收窄。9月28日，67城商品房成交面积为112万平（7DMA），同比+19%；9月22日为78万平，同比+5%。9月前28天，67城商品房成交面积累计为1977万平，同比-19.1%，8月全月同比为-22.7%，7月全月同比为-30%。拿地方面，9月26日-10月2日，百城住宅土地成交面积为592万平，同比+39%，上一周成交703万平，同比-24%。当周土地成交溢价率1.45%，为今年5月初以来新低。8月29日-10月2日（5周），百城住宅土地成交累计为2362万平，同比-27.5%；8月前28日（4周），累计为1012万平，同比-28%。 地产政策方面：1）9月29日，央行决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。2）央行自10月1日下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。3）9月30日，财政部、税务总局发布公告，对于出售住房并在1年内购房的居民，实行个人所得税退税优惠，最高全部退还。 汽车：批零继续高增。9月19日-25日，汽车日均零售同比+25%，上一周为+28%；当周批发同比为+41%，上一周为+46%。9月前25天，汽车零售当月累计同比为+15%，8月全月为28.9%。批发当月累计同比为+33%，8月全月为38.3%。 （四）物价：OPEC+宣布减产，国际油价大幅反弹 节前一周猪肉和鸡蛋价格小幅上涨，蔬菜价格继续回落。节前猪肉平均批发价小幅上涨3%，全国猪粮比价为8.54，上周为8.44。为平抑猪肉价格上涨，据国家发改委消息，9月30日投放年内第四批猪肉储备，9月投放量大约在20万吨左右。蔬菜平均批发价下跌2.2%，1.3%，鸡蛋平均批发价上涨2.9%。 节前动力煤港口价基本持平，焦煤价格继续反弹。山西产5500Q动力煤秦皇岛港口平仓价暂未更新，根据环渤海动力煤价格指数，节前动力煤价基本持平。节前山西产的主焦煤京唐港库提价(含税)小幅上涨2.3%，焦煤活跃合约期货结算价上涨0.2%。 国庆期间，OPEC+宣布减产，国际油价大幅反弹。价格方面，截至10月6日，美油和布油期价分别收于88.45和94.42美元/桶，较节前分别上涨11.3%、7.3%。库存方面，9月30日当周美国商业原油库存减少135.6万桶，降幅0.3%。10月5日，OPEC+决定，从11月起，将原油总产量日均下调200万桶。受供给冲击影响，国际油价大幅反弹。 节前螺纹钢价格小幅上涨。螺纹钢现货价收于4040元/吨，上涨1.5%；中国铁矿石价格指数收于360.51，小幅下跌1.4%。螺纹钢产量小幅回落，库存小幅下降至往年同期最低水平。 （五）贸易：韩国、越南9月出口均回落 BDI指数10月7日当周环比+6.9%；CRB现货指数与工业原料指数9月30日当周环比+0.4%/-0.01%；中国进口干散货运价指数9月30日当周环比-1.0%；中国出口集装箱运价指数9月30日当周环比-5.9%，其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-4.6%、-4.4%。 外需回落对制造国出口的压力已凸显。韩国9月出口同比+2.8%，弱于8月同比+6.6%，为2020年10月以来最低值；且9月录得贸易逆差37亿美元，连续6个月出现逆差。越南9月出口同比+10.9%，同样远弱于8月同比+27.4%。 （六）利率债：各省专项债限额集中10月发行，第二批3000亿金融工具已投完 地方债周度发行计划更新：10月10日当周计划发行新增地方债368亿，其中一般债26亿，专项债342亿。9月累计发行新增地方债321亿，其中一般债81亿，专项债240亿。10月10日当周计划发行再融资地方债546亿，其中一般债317亿，专项债229亿。9月累计发行再融资债2689亿，其中一般债1722亿，专项债966亿。 地方债季度发行计划更新：截至10月7日，从17个省市已披露Q3地方债发行计划看，10月新增专项债计划发行3465亿，根据此前国常会部署，5000多亿元专项债地方结存限额要求10月底前发行完毕。 国债、证金债周度发行计划更新：9.26当周国债发行630亿/净发-34.2亿；10.10当周待发1340亿/净发6亿。9.26当周证金债发行1218亿/净发1088亿；10.10当周待发160亿/净发43.4亿。9月累计发行国债9358亿，净发5680亿；9月累计发行证金债5943亿，净发3934亿。 政策方面，第二批3000亿金融工具已投完：9月28日，进银基础设施基金完成500亿元资金投放任务，共支持了106个重大项目。此前，截至9月20日，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元，支持项目超800个，其中8月24日国务院常务会议宣布的新增额度已投放1500亿元，支持项目421个；9月17日，农发基础设施基金第二期投放完成1000亿元阶段性目标，从9月6日银保监会批复同意基金增资到9月16日，仅用10天时间。 （七）资金：下周到期资金9680亿 截至9月23日，DR007收于1.5554%，DR001收于1.4566%，较9月16日环比分别变化-5.43bps、+16.11bps。本周净投放资金（含国库定存）520亿，下周到期资金100亿。本周央行开始进行14天的逆回购操作，其目的是为了呵护跨国庆的资金面。 截至9月23日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.8280%、2.4688%、2.6802%，较9月16日环比分别变化-0.18bps、+0.22bps、+0.72bps。 截至9月30日，DR007收于2.0919%，DR001收于2.0190%，较9月23日环比分别变化+53.65bps、+56.24bps。9月26日至9月30日，央行净投放资金8680亿，下周到期资金9680亿。其中10月8日到期资金6110亿。 截至9月30日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.8535%、2.5836%、2.7601%，较9月23日环比分别变化+2.55bps、+11.48bps、+7.99bps。受地产政策放松的影响，节前最后一周长端利率抬升较为明显。 [1] 包括北京、上海、广州、深圳、南京、苏州、福州、武汉、成都、南宁、青岛、济南、大连、江阴、扬州、嘉兴、温州、绍兴、佛山、江门、云浮、东莞、常德、莆田、芜湖、滁州、池州、娄底、广安、梧州、宝鸡等31个城市。 具体内容详见华创证券研究所10月8日发布的报告《【华创宏观】国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷——每周经济观察第39期》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 20220906-关于汇率运行的全方位思考 20220902-居民“地产情结”减弱的三个信号 20220816-经济差货币宽，股债偏向“长久期”——7月经济数据点评 20220729-实事求是，平淡为真——揣着市场问题找答案&九个角度极简解读政治局会议 20220715-外乱内安：斜率、高度、结构、变盘点——6月经济数据点评 20220713-通胀“宽”度已达1980年——美国通胀的另一个视角 20220706-利率拐点了？——不谈定性只谈定量&五大模型看利率定价 20220629-百城消费回顾——修复的四条路径及启示 20220612-美国窘境——必须含泪“错杀”的需求 20220527-技改大年——四大动能已具备 20220520-当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？——破案“稳增长”系列十四 20220514-加息交易三段论开启第二段——美国4月CPI数据点评 20220430-六句话极简解读政治局会议及大类资产配置 20220426-央行出手，汇率政策或进入密集观察期——外汇准备金下调点评 20220424-如何理解近期汇率异动？ 20220408-稳增长、息差、油价、疫情——当下投资关键问题思考 20220306-六句话极简概括，五个视角展开细说——2022年政府工作报告解读 20220227-宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案 20220209-汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发 20220130-回顾2021——县级账本里的中国故事 20220117-稳增长的两阶段理解框架 20211211-七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 20211209-外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成 20211207-变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准 20211201-假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演 20211110-擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变 20210911-宽社融需要走几步？——8月金融数据点评 20210803-债在今年，爱在明年——财政基调的理解 20210731-财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议 20210728-中美利率会共振反弹吗？ 20210714-“大宽松”的梦需要醒一醒 20210708-不是你以为的“松”——7月7日国常会点评 20210707-外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？ 20210616-中美5月“松”的不同，未来也不同 20210607-涨价的丈量 20210606-关注一个全球资本市场脆弱性指标 20210501-政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议 20210416-铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响 20210414-新兴市场的生死劫——再论全球加息周期 20210412-远眺比近观重要 20210227-谁是股债双杀的凶手 20210128-美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近 20210119-经济能更好吗？股票还能更贵吗！ 20200825-周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界 【破案“稳增长”系列】 20220920-虚实实物工作量——破案“稳增长”系列十九 20220903-6000亿金融工具劈开资本金枷锁——破案“稳增长”系列十八 20220716-缺多少钱？拆解房企流动性困局——破案“稳增长”系列十七 20220711-该出何招：细数三十年财政百宝箱——破案“稳增长”系列十六 20220618-如果MLF不调降，LPR还有调降空间吗？——破案“稳增长”系列十五 20220520-当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？——破案“稳增长”系列十四 20220506-货币政策工具的观察——破案“稳增长”系列十三 20220430-警惕今年玉米价格上涨风险——破案稳增长系列十二 20220417-一文详解油价上涨对国内通胀的影响——破案“稳增长”系列十一 20220413-松地产，要看库存“基本面”吗——破案“稳增长”系列十 20220327-中央预算的三个暗号——财政预算再探&破案“稳增长”系列九 20220318-打开重大项目的基建黑箱——破案“稳增长”系列八 20220314-谁在扩信用？谁在收缩？基于省际视角看社融结构——破案“稳增长”系列七 20220310-一笔缴款 、两大疗效和三个问号——财政预算初窥&破案“稳增长”系列六 20220309-解谜“央行上缴利润”——破案“稳增长”系列五 20220216-基建跟踪的12个有效指标——破案“稳增长”系列四 20220126-四个角度理解地方两会——破案“稳增长”系列三 20220121-“专项规划”里的抓手有哪些？——破案“稳增长”系列二 20211230-稳增长的十个可能抓手——政策跟踪、行业指向及体量估算 【投资导航仪系列】 20220808-经济研判的新工具——华创宏观中国WEI指数构建&投资导航仪系列（三） 20220623-M1的观察技巧——宏观落地投资导航仪系列（二） 20220116-社融的实“用”技巧——宏观落地投资导航仪系列（一） 【见微知疫系列】 20220524-疫情如何改变了美国人的收支——见微知疫系列七 20220429-疫后出境“游”何不同？——各国边境放开政策梳理&见微知疫系列五 20220427-海外得了新冠怎么办？——见微知疫系列四 20220425-建方舱要花多少钱？——见微知疫系列三 20220419-疫情冲击下的芸芸众生——见微知疫系列二 20220416-快递视角看上海疫情影响——见微知疫系列一 【“当宏观可以落地”2021培训系列】 20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一 20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二 20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三 20210912-流动性之思——2021培训系列四 20210913-财政收支ABC——2021培训系列五 20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六 【“十四五”按图索骥系列】 20210203-100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三 20210116-战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二 20201229-“卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起 【“碳中和”系列】 20210420-中国的“碳”都在哪里 20210319-一“碳”究竟——碳中和入门核心词典 20210304-碳中和对制造业投资影响初探 20210301-迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理 【出口研判系列】 20210707-外需变化是“表”，结构变化是“里” 20210204-谁能打赢“出口份额”的“保卫战”？——出口研判系列八 20210108-全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七 20201208-吃草买要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六 20201103-疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五 20201102-三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四 20201030-三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三 20201013-出口韧性：两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二 20200915-出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一 【疫世界资产观系列】 20200730-议息会议平淡无奇，美元指数即将进入大选波动期——7月FOMC会议点评&疫世界资产观系列十二 20200611-美联储鸽派立场下的资产价格如何演化？——6月FOMC点评&疫世界资产观系列十一 20200430-美联储会进行YCC吗？——疫世界资产观系列十 20200423-拨备覆盖率下调意味着什么？——疫世界资产观系列九 20200422-全球主要国家的银行业尾部风险有多大？——疫世界资产观系列八 20200407-黄金只待通胀发令枪——疫世界资产观系列七 20200326-美国货币基金抛售潮会带垮美票据市场吗？——疫世界资产观系列六 20200323-当前中资美元债投资ABC——疫世界资产观系列五 20200320-当下海外问题的交流看法——疫世界资产观系列四 20200317-看不见的恐惧——美联储3.15超级组合拳后的六点思考？——疫世界资产观系列三 20200310-“杀敌一千自损八百”的沙、俄油价战？——疫世界资产观系列二 20200302-美股美债怎么看？——疫世界资产观系列一 【战“疫”系列】 20200319-“人”是最重要的——“稳就业”的四点看法&战疫系列十六 20200318-美国疫情的不同声音——战疫系列十五 20200303-地产如何带着镣铐跳舞？——战疫系列十四 20200229-掉进黑天鹅湖的CPI——战疫系列十三 20200224-经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”——疫情防控和经济工作部署会议点评&战疫系列十二 20200227-战“疫”费钱，财政的出路在哪里？——战疫系列十一 20200219-复工的三个概念辨析——战疫系列十 20200216-战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战疫系列九 20200213-对抗疫情要花多少钱？——基于财政视角&战疫系列八 20200212-还有多少人需要赶路？——战疫系列七 20200211-经济影响再评估——战疫系列六 20200208-什么是复工的“马蹄钉”？——从口罩的估算讲起&战疫系列五 20200205-怎么看西贝之忧？——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四 20200204-外资机构如何评估疫情的影响？——战疫系列三 20200203-股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二 20200201-经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一 【数论经济系列】 20200804-缩or胀——美国通胀长短期双框架的找寻与展望&数论经济系列十一 20191029-越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”&数论经济系列十 20191021-酒饮微醺，过犹不及--论地产不可承受之重&数论经济系列九 20190926-降息概率何时还会再背离？--详解FedWatch和WIRP计算方法&数论经济系列八 20190906-美国经济全景--“双时钟”视角兼论美国经济领先指数构建&数论经济系列七 20190815-于细微处见知著：五大视角全面回顾中美贸易摩擦--数论经济系列六 20190717-功夫在降息之外：美联储政策框架的十字路口--数论经济系列五 20190701-步随溪水觅溪源--制造业投资预测框架&数论经济系列四 20190528-汇率升贬之外的思考与指标应用--数论经济系列三 20190527-贸易战下的中美CPI：短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二 20190408-M1拆分框架：一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一 【大类资产配置框架系列】 20190513-“金”非昔比--大类资产配置框架系列之六 20190319-2019年油价：“油”问必答？--大类资产配置框架系列之五 20190301-3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四20190301-3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四 20181225-2019年外资行一致预期是什么？--大类资产配置框架系列之三 20181213-长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二 20181211-从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一 【周报小专题系列】 20220814-天气热，什么影响？ 20220724-哪些城市车卖得好？——基于300城的销量分析 20220626-汽车消费回暖，五个积极影响 20220619-30城地产销售有异动，怎么理解？ 20220613-地产新政后，冷暖如何？ 20220522-从武汉看上海，经济修复要多久？ 20220515-深圳财政收入大幅下滑的真相 20220320-疫情现状及对经济影响幅度测算 20220313-高油价：企业盈利冲击或更值得担忧 20220214-收储会影响猪肉价格短期走势吗？ 20220206-假期七大关注点及节后投资情景分析 20220124-地产放松的时间表，看什么指标？ 20211212-今年的贷款都去哪了？ 20211122-保障性租赁住房对地产投资的拉动有多大？ 20211107-“五问”美国两党基建法案 20211010-四季度会缺钢吗？ 20210905-电子出口或将受益东南亚疫情 20210822-浙江将是共同富裕的窥探窗口 20210725-铜价见顶了吗？ 20220711-PPI对煤炭有多敏感？ 20210627-为什么中游利润率不降反升？ 20210620-存款利率定价机制调整：改革意义大于调息意义 20210516-海外当下如何看商品及通胀？ 20210509-上游价格屡创新高，下游消费“涨”声四起 20210505-服务修复再进一程 20210425-土地溢价率缘何飙升？ 20210418-金融视角看当下地产销售的区域特征 20210411-租赁住房建设可能带来多少投资增量？ 20210314-1.9万亿救济计划落地，钱会花在哪？ 20210228-油价的全球预期“锚”在哪？ 20210127-城市分化、纠偏不够、出口仍强——春节的三个核心词 20210125-再融资债变化的十个细节 20210117-国内疫情现状及对经济影响评估 20210110-近期内外资产变动的两个核心 20210103-中日韩美德加入的区域贸易协议比较 【海外论文双周志系列】 20220901-贝弗里奇曲线告诉我们软着陆的可能性到底有多大？——海外论文双周志第10期 20220722-美元融资与全球资本流动——海外论文双周志第9期 20220620-美国通胀的严峻程度是否被低估了？——海外论文双周报第8期 20220601-俄乌冲突对欧盟经济政策的影响——海外论文双周志第7期 20220429-通胀时期的投资——海外论文双周志第6期 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