【招商汽车|公司点评】宇通客车:9月迎来销量拐点,长期逻辑有望逐步兑现

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】宇通客车:9月迎来销量拐点,长期逻辑有望逐步兑现》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：宇通客车发布 2020 年 9 月份销量数据， 9 月份销售客车 3938 辆（+8.0%），1~9 月累计销售 26840 辆（-36.3%）。 核心观点 1. 公司迎来销量拐点，9 月份销量同比转正。 公司发布 2020 年 9 月份销量数据，公司 9 月销售客车 3938 台（+8.0%），其中大型客车销量 1371 台（-2.8%）、中型客车销量 1662 台（+4.5%）、轻型客车销量 905 台（+40.5%），1~9月客车累计销量 26840 辆（-36.3%）。由于疫情的影响，1~8 月份以来，公司销量承压，随着疫情影响逐步削弱，9 月份公司迎来销量拐点。我们判断后续公司销量情况大概率保持向好趋势。 2. 2021~2022 年行业景气度有望提升，行业即将进入回暖阶段。 2014 年新能源客车开始推广，2020-2021 年即将启动第一批新能源客车的更新，这会带来需求的明显增加；受疫情等因素影响，2020 年的客车需求会后推至 2021-2022年；2023 年停止补贴，则 2023 年的部分需求会在 2022 年提前释放。 3. 客车行业竞争格局向好，宇通市占率提升。 受疫情影响，小企业存活困难而倒闭，龙头企业有了进一步扩张空间。宇通客车在公交车、座位客车、校车和卧铺及其他领域竞争力进一步增强，在各个细分领域，竞争格局不断优化，宇通客车作为龙头企业，竞争优势愈发明显。在国内客车市场竞争格局不断向好的背景下，宇通客车市占率有望持续提高。 4.产品性能升级将提升整车企业的盈利能力。 公司未来将进一步提升电动客车的产品性能，降低能耗，提高续航里程；智能化将提高安全性能，提升驾驶和乘坐体验；燃料电池客车续航里程一般更远，有望使新能源客车的应用范围更加广泛。宇通客车持续扩展产品品类，并不断进行技术升级，电动客车升级+智能驾驶/无人驾驶+燃料电池为公司带来发展机遇，盈利能力有望持续提高。 5.海外市场：空间大+利润高，有望贡献更多盈利。 全球客车市场空间大，海外市场毛利率更高，此前公司海外市场主要集中在亚非拉等地区，在新能源车的浪潮下，公司将进一步发力欧洲市场，积极完善海外供应链。面对日韩企业，不仅可以复制在电动车领域的优势，而且，在东南亚等地区，将凭借优秀的产品和出色的运营进一步扩大市场占有率。公司已经完成了海外高端公交、海外高端旅游等产品布局，未来海外市场有望为公司贡献更多盈利。 6.盈利预测与投资评级。 我们认为，公司的市占率有望持续提高，龙头地位愈加稳固，房车和燃料电池车等更多产品将扩大公司的收入来源，针对海外市场公司不研发了高端车型，而且持续完善海外的销售体系。考虑到疫情的影响，预计公司20-22年eps分别为 0.71/1.01/1.13 元， 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：客车销量不达预期，海外市场推广不及预期。 附：财务预测表 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。 李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。 马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权力。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）