开润股份||拟推员工持股计划彰显信心,2C、2B 业务均迎来边际向好变化
（以下内容从开源证券《开润股份||拟推员工持股计划彰显信心,2C、2B 业务均迎来边际向好变化》研报附件原文摘录）
点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（纺服/家电/轻工） 发布员工持股计划彰显信心，增添长期发展动力，维持“买入”评级 公司 10 月 12 日发布第二期、第三期员工持股计划草案，拟分别提取总额不超过 2,507、253 万元，共计不超过 2,760.66 万元的专项激励基金用于本次员工持股计 划。主要参与对象为高管、中层核心骨干人员及优秀员工等共计不超过 62 人， 激励范围较广，进一步绑定核心员工利益，彰显公司长期发展信心，增添长期发展动力。维持盈利预测不变，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 2.00/3.27/4.39 亿元，对应 EPS 为 0.92/1.51/2.02 元，当前股价对应 PE 为 36/22/16 倍，考虑到国内市场出行加速恢复，继续看好公司长期投资逻辑，维持“买入”评级。 激励范围广泛，考核目标长远，共谋集团长期发展，共享业绩成长红利 从参与范围来看，两期计划共计拟授予副总经理等 4 名高级管理人员合计 225.95 万份，约占本次计划 8.18%；其他核心人员 2534.7 万份，约占 91.82%，激励范围广泛。从考核目标来看，第二期计划业绩考核目标为：以 2017-2019 年公司营收平均值为基数，2021-2024 年公司营收增速分别不低于 30%/50%/70%/90%；第三期采用个人绩效考核。鉴于 2012-2019 年公司营收 CAGR 为 38.21%，本次激励考核目标设置科学合理，且充分体现了公司未来业绩成长性，调动员工积极性。 出行市场复苏显著，大嘴猴品牌表现亮眼，收购优衣库代工厂为 2B 业务蓄力 双节期间出行市场恢复至同期 7-8 成，出行高峰显著带动了公司出行品销售额增长。根据魔镜数据，公司 2C 端销售 8 月下旬开始回暖，9 月已恢复增长，预计 10 月以来业绩持续边际改善，拐点逐步确立。新品牌大嘴猴拉杆箱产品进入天猫品类排行前五名，截至 10.12 日累计月售超 1 万件，表现亮眼，后续增长可期。 此外，在拓品类方面，预计在悠启走步机之后，公司有望进一步拓展家庭健身器材品类。公司 2B 端收购优衣库核心供应商，切入服装代工赛道打开成长空间。 风险提示： 疫情二次爆发影响出行市场及海外订单；海外产能释放不达预期。 1 发布员工持股计划彰显信心， 增添长期发展动力 2020 年 10 月 12 日晚公司发布第二、三期员工持股计划草案，拟分别提取总额不超过 2,507、253 万元，共计不超过 2,760.66 万元的专项激励基金用于本次员工持股计划。第二、三期持股计划主要参与对象为公司高管（含副总经理、财务经理、 监事会主席等）、 中层核心骨干人员及优秀员工等，共计不超过 62 人，激励范围较广，进一步绑定了核心员工利益，彰显公司长期发展信心，有望实现利益共享的长期激励机制，提升员工凝聚力，增添长期发展动力。 从考核目标来看，1）第二期员工持股计划采取公司层面业绩考核及个人层面绩效考核结合，业绩考核目标为：以 2017-2019 年公司营收平均值为基数，2021-2024 年公司营收增速分别不低于 30%/50%/70%/90%，2020 年度不设考核目标。 2012-2019 年公司营收 CAGR 约为 38.21%，本次激励考核目标设置科学合理，且体现了公司未来业绩成长性。 2）第三期员工持股计划主要采用个人绩效考核，员工持股计划锁定期届满后， 公司根据各持有人在2020年度个人绩效考核结果调整其在本员工持股计划份额所对应的最终归属份额和比例，充分调动员工积极性。 从预计产生摊销费用来看，第二、三期员工持股计划于 2020-2025 年预计产生 共计 94.7/346.8/313.4/564.1/783.5/658.1 万元摊销费用。公司 2012-2019 年归母净利润 CAGR 约为 40.41%，维持长期高速增长，预计摊销有效期内对公司净利润影响程度有限。 从存续期来看，第二、三期持股计划分别为期五年、一年。在员工持股计划的存续期届满前 1 个月，经出席持有人会议的持有人所持 2/3 以上份额同意并提交公司董事会审议通过后，持股计划的存续期可以延长。 从交易方式来看，股东大会通过第二、三期员工持股计划后 6 个月内，管理委员会将根据员工持股计划指令通过二级市场竞价交易、大宗交易等法律法规许可的方式完成公司股票的购买。 2 2C 端：双节期间出行恢复带动公司业绩边际改善， 新品牌大嘴猴表现亮眼 出行市场恢复至 7-8 成，2C 端业绩持续边际改善。根据文旅部数据，10 月 1 日 至 7 日全国共接待旅客 6.18 亿人次，同比恢复 79%；旅游收入 4,543 亿元，同比恢复 70%。我们估计，本次节假日出行高峰显著带动了公司出行品销售额增长。根据魔镜数据，公司 2C 端销售 8 月下旬开始回暖，9 月已恢复增长，预计 10 月以来业绩持续边际改善，拐点逐步确立。预计随着疫情得到控制，景区限流等限制因素解除，公司业绩有望持续反弹，四季度实现正增长。 新品牌大嘴猴表现亮眼，拓新品类添业绩增量。公司新品牌大嘴猴拉杆箱产品按销量看跻身天猫品类排行第五名，截至 10 月 12 日累计月售超 1 万件，累计月评论超 1 万条，表现亮眼，后续增长可期。此外，在拓品类方面，我们预计在悠启走步机之后，公司有望进一步拓展家庭健身器材品类，为 2C 业务带来增量。 3 2B 端：参股优衣库核心供应商， 打开服装赛道广阔增长空间 公司近期通过全资子公司及子公司参与投资设立合伙企业分别收购上海嘉乐股份有限公司 28.70%、10.9%股权，成为上海嘉乐第一大股东，获取公司管理权。上海嘉乐具备从面料研发到成衣的垂直一体化生产能力，主要客户包括优衣库、VF、 GU、Champion、Point 等全球知名企业，已与优衣库合作近 15 年，是优衣库核心纺服供应商之一，客户资源优势突出，代工经验丰富。 此前，开润股份 2B 业务主要为箱包代工业务，市场空间有限。本次收购后，开润股份正式切入服装代工领域，并且成为优衣库供应商，竞争力大幅提升。公司此前收购 NIKE 软包代工厂印尼宝岛后，经过对工厂的改造、扩充产能，印尼宝岛产能及业务规模快速提升，优秀的工厂改造能力得以验证。我们认为，开润股份有望凭借丰富的运营管理经验、人才储备，优化上海嘉乐公司管理、业务运营，成为 A 股纺服代工龙头，吸引新订单、新客户，为公司业绩带来新增长点。 4 盈利预测与投资建议 公司 10 月 12 日发布第二期、第三期员工持股计划草案，拟分别提取总额不超过 2,507、253 万元，共计不超过 2,760.66 万元的专项激励基金用于本次员工持股计划。本次计划主要参与对象为公司高管、中层核心骨干人员及优秀员工等，激励范围较广，进一步绑定了核心员工利益，彰显公司长期发展信心，增添长期发展动力。 维持盈利预测不变，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 2.00/3.27/4.39 亿元，对应 EPS 为 0.92/1.51/2.02 元，当前股价对应 PE 为 36/22/16 倍，考虑到国内市场出行加速恢复，继续看好公司长期投资逻辑，维持“买入”评级。 5 风险提示 疫情二次爆发影响出行市场及海外订单；海外产能释放不达预期。 联系人 开源可选消费（纺服/家电/轻工） 吕 明 杨 欣 周嘉乐 王宇俊 孟 昕 更多研报及信息如下，欢迎参阅！ <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小 石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长 石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升 石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销 石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升 石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益 公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手 公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心 公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动 科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点 科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升 老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著 老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好 新宝股份|| 深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长 新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长 小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速 小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张 格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 九阳股份||核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长 九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长 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股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（纺服/家电/轻工） 发布员工持股计划彰显信心，增添长期发展动力，维持“买入”评级 公司 10 月 12 日发布第二期、第三期员工持股计划草案，拟分别提取总额不超过 2,507、253 万元，共计不超过 2,760.66 万元的专项激励基金用于本次员工持股计 划。主要参与对象为高管、中层核心骨干人员及优秀员工等共计不超过 62 人， 激励范围较广，进一步绑定核心员工利益，彰显公司长期发展信心，增添长期发展动力。维持盈利预测不变，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 2.00/3.27/4.39 亿元，对应 EPS 为 0.92/1.51/2.02 元，当前股价对应 PE 为 36/22/16 倍，考虑到国内市场出行加速恢复，继续看好公司长期投资逻辑，维持“买入”评级。 激励范围广泛，考核目标长远，共谋集团长期发展，共享业绩成长红利 从参与范围来看，两期计划共计拟授予副总经理等 4 名高级管理人员合计 225.95 万份，约占本次计划 8.18%；其他核心人员 2534.7 万份，约占 91.82%，激励范围广泛。从考核目标来看，第二期计划业绩考核目标为：以 2017-2019 年公司营收平均值为基数，2021-2024 年公司营收增速分别不低于 30%/50%/70%/90%；第三期采用个人绩效考核。鉴于 2012-2019 年公司营收 CAGR 为 38.21%，本次激励考核目标设置科学合理，且充分体现了公司未来业绩成长性，调动员工积极性。 出行市场复苏显著，大嘴猴品牌表现亮眼，收购优衣库代工厂为 2B 业务蓄力 双节期间出行市场恢复至同期 7-8 成，出行高峰显著带动了公司出行品销售额增长。根据魔镜数据，公司 2C 端销售 8 月下旬开始回暖，9 月已恢复增长，预计 10 月以来业绩持续边际改善，拐点逐步确立。新品牌大嘴猴拉杆箱产品进入天猫品类排行前五名，截至 10.12 日累计月售超 1 万件，表现亮眼，后续增长可期。 此外，在拓品类方面，预计在悠启走步机之后，公司有望进一步拓展家庭健身器材品类。公司 2B 端收购优衣库核心供应商，切入服装代工赛道打开成长空间。 风险提示： 疫情二次爆发影响出行市场及海外订单；海外产能释放不达预期。 1 发布员工持股计划彰显信心， 增添长期发展动力 2020 年 10 月 12 日晚公司发布第二、三期员工持股计划草案，拟分别提取总额不超过 2,507、253 万元，共计不超过 2,760.66 万元的专项激励基金用于本次员工持股计划。第二、三期持股计划主要参与对象为公司高管（含副总经理、财务经理、 监事会主席等）、 中层核心骨干人员及优秀员工等，共计不超过 62 人，激励范围较广，进一步绑定了核心员工利益，彰显公司长期发展信心，有望实现利益共享的长期激励机制，提升员工凝聚力，增添长期发展动力。 从考核目标来看，1）第二期员工持股计划采取公司层面业绩考核及个人层面绩效考核结合，业绩考核目标为：以 2017-2019 年公司营收平均值为基数，2021-2024 年公司营收增速分别不低于 30%/50%/70%/90%，2020 年度不设考核目标。 2012-2019 年公司营收 CAGR 约为 38.21%，本次激励考核目标设置科学合理，且体现了公司未来业绩成长性。 2）第三期员工持股计划主要采用个人绩效考核，员工持股计划锁定期届满后， 公司根据各持有人在2020年度个人绩效考核结果调整其在本员工持股计划份额所对应的最终归属份额和比例，充分调动员工积极性。 从预计产生摊销费用来看，第二、三期员工持股计划于 2020-2025 年预计产生 共计 94.7/346.8/313.4/564.1/783.5/658.1 万元摊销费用。公司 2012-2019 年归母净利润 CAGR 约为 40.41%，维持长期高速增长，预计摊销有效期内对公司净利润影响程度有限。 从存续期来看，第二、三期持股计划分别为期五年、一年。在员工持股计划的存续期届满前 1 个月，经出席持有人会议的持有人所持 2/3 以上份额同意并提交公司董事会审议通过后，持股计划的存续期可以延长。 从交易方式来看，股东大会通过第二、三期员工持股计划后 6 个月内，管理委员会将根据员工持股计划指令通过二级市场竞价交易、大宗交易等法律法规许可的方式完成公司股票的购买。 2 2C 端：双节期间出行恢复带动公司业绩边际改善， 新品牌大嘴猴表现亮眼 出行市场恢复至 7-8 成，2C 端业绩持续边际改善。根据文旅部数据，10 月 1 日 至 7 日全国共接待旅客 6.18 亿人次，同比恢复 79%；旅游收入 4,543 亿元，同比恢复 70%。我们估计，本次节假日出行高峰显著带动了公司出行品销售额增长。根据魔镜数据，公司 2C 端销售 8 月下旬开始回暖，9 月已恢复增长，预计 10 月以来业绩持续边际改善，拐点逐步确立。预计随着疫情得到控制，景区限流等限制因素解除，公司业绩有望持续反弹，四季度实现正增长。 新品牌大嘴猴表现亮眼，拓新品类添业绩增量。公司新品牌大嘴猴拉杆箱产品按销量看跻身天猫品类排行第五名，截至 10 月 12 日累计月售超 1 万件，累计月评论超 1 万条，表现亮眼，后续增长可期。此外，在拓品类方面，我们预计在悠启走步机之后，公司有望进一步拓展家庭健身器材品类，为 2C 业务带来增量。 3 2B 端：参股优衣库核心供应商， 打开服装赛道广阔增长空间 公司近期通过全资子公司及子公司参与投资设立合伙企业分别收购上海嘉乐股份有限公司 28.70%、10.9%股权，成为上海嘉乐第一大股东，获取公司管理权。上海嘉乐具备从面料研发到成衣的垂直一体化生产能力，主要客户包括优衣库、VF、 GU、Champion、Point 等全球知名企业，已与优衣库合作近 15 年，是优衣库核心纺服供应商之一，客户资源优势突出，代工经验丰富。 此前，开润股份 2B 业务主要为箱包代工业务，市场空间有限。本次收购后，开润股份正式切入服装代工领域，并且成为优衣库供应商，竞争力大幅提升。公司此前收购 NIKE 软包代工厂印尼宝岛后，经过对工厂的改造、扩充产能，印尼宝岛产能及业务规模快速提升，优秀的工厂改造能力得以验证。我们认为，开润股份有望凭借丰富的运营管理经验、人才储备，优化上海嘉乐公司管理、业务运营，成为 A 股纺服代工龙头，吸引新订单、新客户，为公司业绩带来新增长点。 4 盈利预测与投资建议 公司 10 月 12 日发布第二期、第三期员工持股计划草案，拟分别提取总额不超过 2,507、253 万元，共计不超过 2,760.66 万元的专项激励基金用于本次员工持股计划。本次计划主要参与对象为公司高管、中层核心骨干人员及优秀员工等，激励范围较广，进一步绑定了核心员工利益，彰显公司长期发展信心，增添长期发展动力。 维持盈利预测不变，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 2.00/3.27/4.39 亿元，对应 EPS 为 0.92/1.51/2.02 元，当前股价对应 PE 为 36/22/16 倍，考虑到国内市场出行加速恢复，继续看好公司长期投资逻辑，维持“买入”评级。 5 风险提示 疫情二次爆发影响出行市场及海外订单；海外产能释放不达预期。 联系人 开源可选消费（纺服/家电/轻工） 吕 明 杨 欣 周嘉乐 王宇俊 孟 昕 更多研报及信息如下，欢迎参阅！ <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小 石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长 石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升 石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销 石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升 石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益 公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手 公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心 公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动 科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点 科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升 老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著 老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好 新宝股份|| 深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长 新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长 小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速 小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张 格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 九阳股份||核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长 九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长 北鼎股份||高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼 安克创新||国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美 2、纺服行业研究 申洲国际|| 深度：新产能释放带来新一轮投资机会，长期经营壁垒坚固 申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显 安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎 安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现 安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至 安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力 开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌 开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期 开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响 开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长 开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展 开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点 深度：运动服饰龙头公司深度解析（一）：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点 南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善 南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善 李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” 李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善 滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力 滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正 波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变 森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性 诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长 诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心 诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期 耐克（NIKE）||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩 阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍 稳健医疗||深度：医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 3.轻工行业研究 欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代 欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展 欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势 欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼 中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性 中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位 中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期 中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升 索菲亚|| 深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发 索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会 索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期 索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至 索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时 晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞 晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展 裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来 裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局 思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞 思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期 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股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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