晨报0927 | 军工、煤炭、长飞光纤、贝特瑞、农业

（以下内容从国泰君安《晨报0927 | 军工、煤炭、长飞光纤、贝特瑞、农业》研报附件原文摘录）
　　0927 音频： 进度条 00:00 14:21 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【军工】辽宁舰入役十周年，俄发布部分动员令 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1) 上证综指下跌1.22%，创业板指数下跌2.68%，国防军工指数下跌1.25%，跑输大盘0.03个百分点，排名第15/29。2) 魏凤和会见巴基斯坦陆军参谋长。3) 中国海军第42批护航编队起航奔赴亚丁湾。4) 我国成功发射云海一号03星。5）普京：俄罗斯国防工业必须实现100%进口替代。6）俄罗斯代表在联合国发出警告，“暗示”可能攻击“星链”卫星。7）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。8）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。 辽宁舰入役十周年，俄发布部分动员令。2012年9月25日，辽宁舰正式加入人民海军序列，中国海军第一次拥有了自己的航母，中国迈入航母时代。我国首艘航母辽宁舰入列10年来，人民海军始终聚焦使命任务抓建设、打基础、强能力，实现了从无到有、从改装到国产、从滑跃到弹射的升级跨越，创造了令人瞩目的“中国速度”，新时代的人民海军迈入“三航母时代”。我国首艘国产航母山东舰入列不到三年，先后完成跨区机动、编队战术等训练任务；目前，我国第三艘航母福建舰正按计划开展系泊试验。另据俄罗斯媒体报道，当地时间9月21日上午，俄罗斯总统普京在向全国发表的视频讲话中宣布在俄启动部分军事动员。俄罗斯防长绍伊古随后称，俄罗斯在实施部分动员令过程中将征召30万预备役人员。不少分析人士指出，这是俄罗斯在二战后进行的首次军事动员，而这无疑释放了俄乌冲突将“进一步升级”的信号。 投资主线：1）总装：中航沈飞、航天彩虹（受益）、中航西飞（受益）；2）分系统：航发动力、中航机电、中航电子、 中航电测、江航装备（受益）；3）元器件：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；4）材料与加工：中航高科、抚顺特钢、中航重机（受益）、菲利华、中简科技（受益）、光威复材、西部超导（受益）、图南股份、航宇科技（受益）。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告辽宁舰入役十周年，俄发布部分动员令，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】低估值铸安全垫，预期修复在即 生产：8月产量已下降，保供&国庆将至，生产高位回落。7月均为全年煤矿安全检修季，产量会出现小幅下降， 22年8月煤炭产量有两个变化：1）全国原煤产量3.7亿吨，环比下降0.6%，而2021年8月环比上升6.7%，表明在保供压力下原煤产量受检修的影响下降；2）全国焦精煤产量4063万吨，环比-0.3%，其中山西省环比-0.9%，超过同期原煤产量环比下降速度，表明或出现部分焦煤矿井降低洗选率转为保供煤的情况。有关部门已着手布局冬季保供任务，部分焦煤矿或仍将受保供影响降低洗出率，此外国庆将近，煤矿安全生产监管将趋严，焦煤国内生产将回落。 进口：中蒙边境铁路通车&俄煤被制裁，进口有提升预期，但增量有限。1）蒙古进口将受益铁路通车，但短期难有大幅提升：9月9日，蒙古国TT矿至嘎舒苏海图口岸233.6公里铁路线实现通车，待沿线配套设施建成，预计能实现3000~5000万吨的进口运量，而7月蒙古煤的进口量已为277万吨。且目前中国甘其毛都到蒙古边境的铁路还未并轨，边境段还需汽运，受制于运力影响，进口量短期难有较大增量。2）俄煤已转向东方，但受运力限制，短期难大幅提升。8月第二周欧盟开启了对俄罗斯煤炭的制裁，俄煤也由西方转向东方，7月俄罗斯焦煤进口量环比提升至201万吨，但仍受远东地区的运力影响，短期进口量难以大幅提升。 需求：铁水产量已实现V形反转，需求提升。7月受下游需求疲软影响，钢价开启下降，吨钢盈利出现亏损，为保障盈利，钢厂自发开启主动减产，以247家样本钢厂为例：日均铁水产量由6月中旬的243万吨降至7月底的214万吨，降幅达12.2%，此后受钢铁库存下降及需求回暖影响，至9月初铁水产量达236万吨，完成反转。且据中国钢铁协会，8月下旬钢材社会库存环比减少55万吨，低库存叠加需求持平下，铁水产量有望维持现有水平，对于黑色产业链上游焦煤企业来说，已完成需求压力测试。 预期：需求恢复，供给回落，Q4长协价有望持平。焦煤的长协价通常为年度定量季度调价，而调价的时间节点为上一季度的最末一周， Q4长协价格制定在即。且供给高位回落，需求V形翻转，叠加进口煤虽有增量但贡献有限，京唐港主焦煤(山西产)含税价也已从7月的2350元上涨至9月中旬的2550元/吨，且参考2021年年底港口2450元/吨的价格时22Q1长协价持平的情况，Q4长协价有望继续维持高位。且伴随稳增长逐步发力，地产预期也将有一定修复，2023年长协仍有望保持。 投资建议：1）长协焦煤龙头：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业；2）弹性焦煤标的：冀中能源、上海能源、潞安环能、盘江股份、首钢资源。 风险提示：需求超预期下降；煤炭供给维持高位；地产恢复不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告低估值铸安全垫，预期修复在即，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】长飞光纤（601869）：盈利或超预期改善，多元化再造新长飞 首次覆盖,目标价54元，给予增持评级。预测2022-2024年公司归母净利润预测为11.56亿元、16.33亿元和18.41亿元，对应2022-2024年EPS为1.53\2.15\2.43元，归母净利润增速为63%\41%\13%；考虑公司是全球领先的光纤光缆厂商盈利改善，且多元化推进较为顺利，给予2023年PE 25x，目标价54元。 海外需求高景气，盈利或超预期改善。当前节点，光纤光缆市场的主要增长动力来源于海外，但同时国内高端市场盈利提升不可忽视。1）国内市场骨干网G.654.E超低损耗光纤有望规模应用，实现更高速率如400G的骨干网传输；2）部分高端场景盈利水平极佳，如工业特种光纤、数据中心多模光纤等，虽然需求相较主流的G.652D体量少，但贡献盈利不少；3）海外出口体量逐渐可以跟国内需求体量比拟，正在持续快速增长。4）航运、气体等前期成本掣肘已经高位回落，有望贡献更多弹性。 实施多元化战略，十四五再造新长飞。过去三十余年发展中，公司在光纤光缆的国产化道路上成功证明了自己。在十四五新时期，公司做出了多元化布局的核心战略，将在与原有业务协同的基础上发展光电器件、半导体、海上能源等赛道，实现成为信息传输、智慧连接领域领先的新材料、综合线缆解决方案提供商的目标。根据测算，公司面向的市场由主业约100亿美金，将扩充到包括海上风电、碳化硅、光模块等合计约350亿美金。 催化剂：移动集采中标价格或超预期，海外出口数据持续验证。 风险提示：竞争加剧，原材料成本波动，海外贸易格局变化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告长飞光纤（601869）：盈利或超预期改善，多元化再造新长飞，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】贝特瑞（835185）：天然石墨再扩产，负极龙头成长新空间 公司公告：与交投集团签署了《关于年产40万吨鳞片石墨及20万吨天然石墨负极一体化项目合作意向协议》，公司将持有合资公司60%股权。项目分三期建设，其中一期总投资18.16亿元(建设投资16.08亿元)，年产20万吨鳞片石墨及5万吨天然石墨负极一体化(含球形、提纯、成品等工序)，预计建设周期为18个月。 评论： 维持“增持”评级。我们认为，公司此次天然石墨合资扩产，将进一步稳固公司在天然石墨领域的竞争优势和市占率，提升公司盈利能力。维持公司22-24年归母净利润26.2、34.5、45.3亿元不变，维持相应EPS 3.59、4.74、6.22元，维持目标价为107.70元。 天然石墨龙头地位明确，扩产打开长期成长新空间。公司天然石墨负极市占率超5成全球第一，得益于天然石墨的成本优势及近年来天然石墨优化工艺上的提升，天然石墨与人造石墨混掺方案已开始被国内头部电池厂所采纳，在当前人造石墨供需紧张和价格高企的情况下，我们预计未来天然石墨会有更多的市场空间。 天然一体化布局降本增效，延伸价值量。合资公司拥有黑龙江省萝北县工农村石墨矿采矿权，凭借交投集团在石墨矿的资源优势，以及公司在天然石墨负极开发方面的技术优势，合资公司天然石墨一体化项目将进一步降本增效，实现产业链环节更大价值量。 负极材料全面覆盖，盈利能力有望稳中有升。公司上半年负极材料销量超14万吨，市占率全球第一。伴随着下游动力及储能领域的需求高增，公司同步扩产，加速人造石墨和天然石墨一体化布局，巩固硅基负极先发优势。同时，产销规模不断扩大、石墨化逐步布局及未来连续石墨化工艺突破将有望为未来毛利率的提升提供了有利条件。 风险提示：新产能投产不及预期，石墨价格波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告贝特瑞（835185）：天然石墨再扩产，负极龙头成长新空间，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】猪价又创新高，持续推荐生猪养殖链 生猪：猪价超预期，看好养殖板块表现。 上周猪价、出栏均重均有小幅上涨。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为23.86元/kg（上上周23.42元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在127.68公斤（上上周127.26公斤）。 储备肉持续投放不改价格上涨趋势。9月以来国内持续投放储备肉，上周已经投放第三批，预计9月投放储备肉共计20万吨，储备肉投放不改价格上涨趋势，我们认为原因如下：1）产能去化幅度较大，生猪供应量总体较低，价格上涨强势。2）部分养殖户存在压栏行为，从涌益、卓创等第三方机构的体重数据可以发现当前出栏体重高于往年同期，养殖端看好价格延迟出栏。 动保板块：后周期性属性突出，非瘟疫苗持续催化。 动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来。其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容。长期将受益于养殖规模化率提升、市场化发展等，具有高研发力、强产品力、优营销服务的公司充分受益。 种植业：景气高位持续有望超预期。 低库存&需求复苏奠定粮食景气基调，外生事件“锦上添花”。全球来看，主要农产品库消比处于低位，同时全球经济复苏大背景下，需求处于上行通道，农产品价格高位可期；外生事件（疫情、地缘等）对边际供需均造成影响，景气有望超预期。 投资建议：虎年荐猪：维持板块β机会原则不变。推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，受益标的：傲农生物、唐人神等；农产品推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科，受益标的：苏垦农发；动保板块推荐标的：科前生物、生物股份，受益标的：普莱柯、中牧股份、瑞普生物、回盛生物等；长期推荐价值标的：海大集团、圣农发展。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告猪价又创新高，持续推荐生猪养殖链，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 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