太平洋证券研究 9月23日最新观点:mRNA疗法技术具有优越性,应用场景广泛

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 9月23日最新观点:mRNA疗法技术具有优越性,应用场景广泛》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社9月23日早间新闻精选】 1、李克强9月21日主持召开国务院常务会议。会议指出，各地要扛起稳经济保民生责任，经济大省要挑大梁，共同巩固经济企稳基础、促进回稳向上。第四季度将收费公路货车通行费减免10%，政府定价货物港务费降低20%。 2、口腔种植体系统省际联盟集中带量采购办公室22日公告，本次口腔种植体系统集中带量采购产品以种植体、修复基台、配件包各1件组成种植体产品系统。 3、8月国内风电新增装机1.21GW，同比环比均大幅下滑。对此，运达股份证券部工作人员表示，风机吊装后要获得并网许可证方可并网，其中大约有1-3个月的时间延迟。 4、商务部新闻发言人束珏婷22日表示，将进一步提高货物贸易零关税比例，放宽服务贸易和投资市场准入。 5、据上海钢联22日发布数据显示，部分锂电材料报价再度上涨，其中，电池级碳酸锂涨2500元/吨，均价报51万元/吨；氢氧化锂涨3500-5000元/吨；镍豆涨3800元/吨；锰酸锂涨1000-1500元/吨。 6、据上交所官网22日消息，邱勇同志任上交所党委书记，黄红元同志不再担任上交所党委书记职务，另有任用。 7、北向资金22日净卖出36.49亿元。五粮液、顺丰控股、中国平安分别获净卖出5.06亿元、2.38亿元、2.01亿元。 行业最新观点 【太平洋医药|周报】mRNA疗法技术具有优越性，应用场景广泛 报告摘要 本周我们讨论mRNA药物行业的投资逻辑。 从原理上来看，mRNA技术具有优越性，应用场景广泛。 mRNA在中心法则的上游，直接控制指导了下游蛋白质的表达。原理上来看，只需要引入对应的mRNA即可使任一蛋白表达，从而在理论上可以治疗所有疾病。因此，mRNA的应用场景广泛，目前涵盖：传染病疫苗、肿瘤免疫疗法（包括肿瘤疫苗和直接疗法）、蛋白替代疗法、基因工程编辑等。 从现有的技术条件来看，mRNA技术在疫苗领域发挥最大优势。 相比其他疫苗药物，mRNA疫苗拥有两大突出的优势：1.制作简便，研发生产周期短：按照以往做疫苗的方式，从开始处理患者样本发现突变到疫苗制成给药，符合GMP要求的按需生产的总体时间约为3至4个月，mRNA只需约63天，在时间和成本具有优势；2.免疫原性更强（意味着更好的免疫效果）：mRNA疫苗进入体内可以同时引起体液免疫和细胞免疫，而且mRNA自身会引发人体的天然免疫，发挥免疫佐剂的功能，加强免疫效果。应对肿瘤和传染疾病的新抗原以及传统疫苗无法企及的疾病，mRNA有着极大的应用潜力。 mRNA应用空间的进一步拓展依赖递送系统的突破。 mRNA本身性质脆弱，极易降解且由于自身带有负电不易穿过细胞膜的阴离子脂质双层并有效地渗入细胞质，因此需要依赖递送系统完成mRNA药物的呈递。目前的mRNA递送系统以脂质纳米颗粒（LNP）为主，但仍未很好地实现这对于蛋白质正确形式功能的两个关键前提——1、蛋白结构正确的表达和靶向性；2、蛋白的表达量。参考GalNAc在小核酸药物的应用，我们认为一个好的递送系统可以解决靶向性问题和减少给药剂量，从而满足上述的蛋白结构和表达量的前提。 风险提示：mRNA疫苗研发风险，mRNA疫苗销量不及预期风险，价格风险，产能不及预期风险，安全性风险，业绩不及预期风险。 投资建议： 近期观点：医药板块经过长时间调整后估值接近底部，近期受疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议三条思路，优选： 一、医疗服务从疫情中恢复明显，关注下半年业绩修复逻辑。 随着疫情影响逐渐消退，患者需求修复明显，医疗服务公司5-6月份经营状况均有所好转，随着疫情好转及上半年患者积压需求释放，下半年医疗服务板块业绩增速有望快速修复。此外，下半年医疗服务公司业绩贡献占比较高，下半年增速修复下全年业绩仍有望实现较快增长。 推荐标的：爱尔眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖、通策医疗、固生堂。 二、流感疫苗接种量有望超预期，关注流感疫苗机会。 22年流感疫苗接种基本不再受新冠接种影响，为避免流感和新冠感叠加，流感接种政府支持力度大。南方流感较严重，接种提前，南方接种量有望创新高。 相关标的：华兰疫苗（流感疫苗销售量凭借产能优势，先发货优势以及儿童四价独家剂型，有望实现快速增长）、金迪克、百克生物。 三、后疫情复工复产，关注边际改善带来估值反弹。 1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 1） 生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2） 疫苗：万泰生物、智飞生物和康泰生物； 3） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 2、 下行风险有限，静待基本面催化。 1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 3） 民营服务龙头：海吉亚医疗、锦欣生殖； 4） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 5） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 6） 时代天使（本土隐形正畸龙头）。 上市公司速递 【太平洋医药】奥浦迈：国产高端培养基领军品牌，迈向生物药上游国产化加速时代 报告摘要 培养基行业：具备高壁垒高增长特性，国产替代驱动力十足 无血清培养基不断推广应用，提高培养基行业进入壁垒。培养基行业完成了从含血清到无血清再到化学成分确定的产品迭代过程，国内无血清培养基普及率不断提升，其销售收入在国内培养基市场中的占比自2017年的49%提升至2021年的65%，预计将在2026年进一步提升至72%。无血清培基是在合成培养基的基础上,针对特定细胞引入各种成分相对明确的血清替代物，在避免血清中不明成分干扰的同时实现支持细胞增殖的作用，由此也加大了培养基的配方和生产工艺的开发难度，而具备先发优势企业可凭借经验积累和下游大量客户反馈不断推出成分更优的产品，逐渐完善产品矩阵，在国内市场中继续保持领先地位。 高端培养基市场规模有望保持高速增长。蛋白/抗体药研发及生产是培养基的重要应用领域之一，其更倾向于使用无血清培养基等高端产品。目前国内生物制药行业正处于快速发展阶段，国内抗体类药物的临床登记数量快速增长，国产蛋白/抗体药年度获批数量呈现快速增加趋势，品种日益丰富。国内蛋白/抗体培养基市场规模在2019年达4.7亿元，在2020年达7.3亿人民币（同比增速55%），未来有望在越来越多的国产蛋白/抗体药上市放量的支撑下保持高速增长。 国产替代驱动力十足。在2020年国内培养基市场国产份额为22.8%，存在较大国产替代空间。国产培养基具备货期稳定+易定制化+性价比高的优点，国内培养基市场的国产份额在2016-2019年从18.6%稳步增长至20.4%，并在海外疫情严重恶化的2020年提升至22.8%，体现下游客户对国产培养基的性能逐渐认可，并侧面反映了客户对培养基货期的要求。未来国内生物药将受医保和集采的推动向“以量换价”发展，国内药企的降本诉求将驱动国内培养基国产化率不断提升。 奥浦迈：培养基与CDMO双导流，产品力与客户网互促进 CDMO服务为培养基业务导流新客户+稳固原有客户。公司可为客户提供的CDMO服务涵盖细胞株构建、工艺开发、中试生产三个阶段，是细胞培养基进入到药物研究和商业化生产的最佳切入时机，公司已实现了两大业务间的客户双向转化，预计未来公司能够凭借此业务模式的优势持续为培养基业务导流新客户，并稳固原有客户。 在高端培养基领域居本土品牌之首，CHO产品繁多且适用范围广泛。在2020年公司于国内蛋白/抗体药培养基市场中的占有率居本土企业之首，且在多个抗体项目中，公司的培养基能实现的细胞培养效果已达到超越国际品牌培养基的水准。公司已针对不同CHO细胞推出多款基础培养基、补料培养基、超浓缩补料与添加剂，包括干粉和液体两种剂型，可支持细胞的基本生长增殖或瞬时转染，在产品参数上出了区分，可在极大程度上满足不同客户的需求。 客户储备丰富且在新兴领域具备认可度，不断与重磅客户深化合作。公司目前的客户网络已覆盖大型国有企业、Bigpharma、Biopharma、Biotech、大型CXO、科研院校等类型，且已针对多个生物药新兴领域与客户达成合作，显示在新型生物药领域，公司具备一定行业认可度。公司在近年来与国药集团、长春金赛、康方生物等重磅客户保持着长期合作，且来自以上三位客户的培养基收入在2019-2021年大幅增加，公司成功孵育客户，一方面为大额订单的持续增加提供保障，另一方面可在与客户的交流合作中实时更新行业需求，以推进产品迭代。 投资建议：我们预计公司2022/2023 /2024年收入分别为3.36/5.18/7.37亿元，同比增长57.8%/54.2%/42.3%，归母净利润分别为1.14/1.81/2.59亿元，同比增长88.0%/59.2%/43.3%，三年归母净利润CAGR为62.4%。 风险提示：培养基新产品推出速度不及预期，培养基配方流失的风险，CDMO新产能建设速度不及预期，下游客户产品研发失败或无法产业化的风险。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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