【捷捷微电|国信电子】动态点评:激励方案出炉,业绩加速成长

（以下内容从国信证券《【捷捷微电|国信电子】动态点评:激励方案出炉,业绩加速成长》研报附件原文摘录）
　　核心观点 01 投资要点 1、公司是国内晶闸管细分领域龙头，并正在积极布局MOSFET和IGBT业务领域。 2、公司业绩持续高速增长，盈利能力优秀。 3、公司股权激励方案出台，未来三年业绩具备较高的确定性。 捷捷微电是国内晶闸管器件龙头，盈利能力优秀且具备较高的业绩确定性。预计20-22年归母净利润2.73/3.44/4.74亿，对应当前股价PE为64.7/51.3/37.2X，给予“买入”评级。 风险提示：业绩不及预期，行业竞争加剧。 01 晶闸管细分龙头，定增布局MOSFET和IGBT业务 捷捷微电是一家专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售的江苏省高新技术企业，其主要业务板块包括晶闸管、防护器件、模块与组件、MOSFET、IGBT芯片等。公司具备一流的技术创新能力、良好的市场信誉和业务网络，是国内电力半导体器件领域中，晶闸管器件及芯片方片化 IDM的半导体厂商。公司立足于功率器件利基市场，在保障拳头业务晶闸管增长稳健的同时，加速在大赛道领域（MOSFET等）拓展。 公司成立于1995年，以晶闸管起家，2000年研制并量产单、双向可控硅芯片，打破进口可控硅垄断的局面，随后拓展产品业务，先后建立4英寸防护器件芯片/二极管器件芯片/厚膜与组件封/二级体封装生产线，并于2015年与中科院微电子研究所共建“宽禁带电子工程技术研究中心”。2017年3月公司在创业板上市后，加快发展步伐。2019年定增建设6英寸晶圆厂，扩大MOEFET及IGBT等器件产能。目前公司作为晶闸管器件龙头产商，实现芯片与器件业务齐头并进，毛利率稳定；晶闸管收入稳增、占比下降，持续助推大赛道战略。 02 业绩高速增长，盈利能力优秀 公司营收和净利润保持连续快速增长。公司营业收入连续多年保持正向增长，其中2016年营收增速为37%，开启了连续几年的高速增长模式。2015-2019年营收CAGR为29.3%。2020H1公司实现营收4.07亿元，同比增速42%。公司归母净利润保持同步快速成长，2015-2019年CAGR 达23.81%，2020H1实现归母净利润1.17亿元，增速为37% 公司毛利率水平常年处于45%以上，净利率水平处于28%以上，均处于行业领先水平。公司晶闸管系列产品的技术水平和性能指标已经达到了国际大型半导体公司同类产品的水平，公司产品已经具备替代进口同类产品的实力，并具有较强的自主定价能力，产品毛利率水平约50%。在成本端，公司产品生产过程中良率水平高，直接降低了生产成本。此外，公司通过工艺创新、简化生产工艺、集约化和精细化管理，在生产的各个环节节约材料、降低成本，公司营业成本中的原材料成本占比较低。 2020年上半年，公司拳头业务晶闸管营收达1.63亿元，占比40%；上年晶闸管同期营收为1.50亿元，占比52.5%。晶闸管业务营收同比增长达8.67%，增速超全球晶闸管市场增速（CAGR~2.01%）。公司在保持晶闸管业务收入稳健增长的同时，积极推进其他业务（防护器件、MOSFET、IGBT等），其他业务比重快速上升。 03 股权激励出台，公司进入新的成长期 2020年公司通过限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟向激励对象授予权益总计549.40万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额488,380,699股的1.12%。本激励计划首次授予的激励对象为公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、核心业务/技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。本激励计划的考核年度为2021-2023三个会计年度，每个会计年度考核一次。以2019年营业收入和净利润为业绩基数，业绩考核目标如下： 04 投资建议：给予“买入”评级 捷捷微电是国内晶闸管器件龙头，盈利能力优秀且具备较高的业绩确定性。预计20-22年归母净利润2.73/3.44/4.74亿，对应当前股价PE为64.7/51.3/37.2X，给予“买入”评级。 附表：财务预测与估值 国信电子团队 首席分析师：欧阳仕华 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 分析师：唐泓翼 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 分析师：许 亮 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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