国君化妆品 | 贴片式专业皮肤护理领跑者

（以下内容从国泰君安《国君化妆品 | 贴片式专业皮肤护理领跑者》研报附件原文摘录）
　　公司概况：国内贴片式专业皮肤护理龙头，利润体量可观。 公司早期从事药品销售，2012年战略转型皮肤护理，主品牌敷尔佳借助械字号敷料带来的产品背书以及广泛布局的专业渠道，逐步沉淀品牌力，2020年敷尔佳为贴片类专业皮肤护理产品市场份额第一，达21.3%。2021年公司实现营收16.5亿元，同比+4.08%，主要受疫情影响终端渠道销售；实现净利润8.06亿元，同比+24.4%，因收购北星药业内化生产、盈利能力提升。 行业概况：专业皮肤护理需求景气、敷料爆发增长，公司为敷料市场份额第一。 据招股书数据，2020年我国专业皮肤护理市场规模265亿，2016-2020年CAGR高达30%，受益敏感肌市场教育以及医美渗透率提升。分品类看，因械字号安全有效，敷料近年来受到消费者追捧，2020年市场规模达42亿同比+55%。2020年敷尔佳为贴片类专业皮肤护理产品市场份额第一，达21.3%；其中医疗器械类敷料份额25.9%，同样排名第一。 竞争优势：线下渠道覆盖度广，线上复购率优秀，拓展新平台、新模式。 公司线下经销收入占比达64%，广泛覆盖医疗、美容机构、CS、商超等多终端渠道，分类精细化管理经销商，同时盈利能力较强。线上天猫平台复购率高达37%、客户粘性好，直播新模式助力拉新；拓展京东、抖音等新平台有望放量增长。产品端公司依托早期敷料建立品牌核心心智，连带至功效护肤产品；同时把握热点功效趋势，积极推出积雪草面膜、传明酸面膜等新品。 财务比较及募资用途：营收稳健增长，盈利能力突出，未来加强研发补短板。 公司2021年营业收入、净利润16.50、8.06亿元同比+4%、24%，收入规模相对同业较小，但高达40%+的净利率加持下，净利润体量属同业上游。2021年公司毛利率达82%，高于其他化妆品品牌商，因经销占比高，期间费用率同业最低。未来公司将通过研发合作加强原料等基础研究实力、布局胶原蛋白领域，弥补研发短板。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 国泰君安道合 ， 交易担保 ， 放心买 ， 贴片式专业皮肤护理领跑者 Mini Program 报告名称：《贴片式专业皮肤护理领跑者》 发布时间：2022年9月22日 发布机构：国泰君安证券研究所 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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