晨报0922 | 被动配置、海目星

（以下内容从国泰君安《晨报0922 | 被动配置、海目星》研报附件原文摘录）
　　0922 音频： 进度条 00:00 05:30 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【被动配置】如何规避交易拥挤行业：通过拥挤度构建行业轮动策略——行业配置研究系列05 行业配置研究框架。证券市场受基本面、技术面、资金面和情绪面等多重因素共同影响，我们通过定量分析建模研究行业板块基本面、技术面、资金面和情绪面等多维度边际变化，优先配置行业景气度边际改善、机构资金持续净流入、市场微观结构健康的行业板块。 行业拥挤度因子分类。从行业指数量价特征和微观结构角度，构建了微观结构、波动率、流动性、相关性、乖离率以及分布特征等6类拥挤度因子。通过计算因子历史分位数的方法，构建了275个常规拥挤度因子；应用动量均线系统识别的方法，构建了275个改进的拥挤度因子。 行业拥挤度单因子测试。通过胜率与收益分析和参数敏感性测试，我们发现，相较常规拥挤度因子，应用动量均线系统改进的拥挤度因子交易拥挤下跌风险规避的准确度和效果均更好。其中收盘价波动率因子胜率为86.40%，负向收益为13.84%，超额年化收益为4.60%。我们选择波动率PrcVol_40_99A、换手率TurnoverRT_5_99A、收盘价峰度PrcKurt_40_99、量价相关系数PrcVolCorr_60_99A、金额价格相关系数PrcAmtCorr_60_99A以及兴登堡预兆HindenburgSqrt_20_99A等6个因子参与拥挤度复合因子合成。 行业拥挤度复合因子合成与测试。（1）拥挤度复合因子年化收益为11.62%，相对市场基准超额年化收益为6.09%，超额收益主要集中在市场大幅下跌阶段，超额回撤主要集中在2015年1月牛市阶段高点和2015年8月市场下跌反弹时期。（2）测试结果表明，拥挤度复合模型能够有效地规避交易拥挤下跌风险，相较原模型具有更好的行业配置能力：2011年以来组合年化收益由18.56%提升为26.49%，相对市场基准的超额收益由12.98%提升为20.90%，组合最大回撤由49.28%下降为28.11%。（3）拥挤度复合模型相对市场基准年胜率为100%，月胜率为67.14%，年度换手率均值为427%。 附录：原行业轮动复合模型因子定义及构建方法：（1）行业景气度模型。（2）业绩超预期模型。（3）北向资金流模型。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告如何规避交易拥挤行业：通过拥挤度构建行业轮动策略——行业配置研究系列05，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】海目星（688559）：提升西南、华南地区产能，强化激光智造配套能力 定增拟募资不超过20亿元，大幅提升产能。公司拟投入27.5亿，其中使用募集资金金额20亿，用于：1）9亿：西部总部及激光智能装备制造基地项目（一期）；2）5.5亿：海目星激光智造中心项目；3）5.5亿：补充流动资金项目。 评论： 维持22-24年EPS1.64、3.54、5.38元，维持目标价106.2元，对应23年30倍估值，增持。 新建西部总部及激光智能装备制造基地，提升动力电池激光及自动化设备产能。项目总投资15亿元，使用募集资金9亿，主要因为下游需求高景气，公司交付压力增大，亟需提升产能。同时，目前公司西南地区的收入贡献整体较低，而公司主要下游客户纷纷落地西南，在西南地区建设生产基地，将提高公司产品在该地区影响力。 投入激光智造中心项目，加强近配套服务及交付能力。激光智造中心项目总投资7亿元，使用募集资金5.5亿元。公司在华南地区现有江门生产基地基础上实施此项目，可与原有生产基地产生协同效应，也有利于公司扩大产能及进一步加强该地区的就近配套服务及交付能力，快速响应客户。 在手订单高增，锂电、光伏双轮驱动。截至 2022 年 7 月 29日，公司在手订单金额约为 72 亿元（含税）。动力电池方面，公司 2022年上半年动力电池业务主营业务收入 8.59 亿元，同比增长 327.41%，新签订单约为 24 亿元（含税），同比增长约 60%。光伏激光及自动化设备方面，获得客户 大单中标通知，是公司在光伏领域首次获得大规模订单，公司未来将继续加强光伏市场开拓力度。 风险提示：全球电动化不及预期、新冠疫情加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告海目星（688559）：提升西南、华南地区产能，强化激光智造配套能力，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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