晨会聚焦220921重点关注传媒行业、粤水电、呷哺呷哺等

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220921重点关注传媒行业、粤水电、呷哺呷哺等》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 03:51 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【重点推荐】 传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico，全面解读VR生态全球典范与中国新星 粤水电(002060.SZ) 深度报告:-区域水利工程龙头，发电业务引领价值重估 【宏观与策略】 宏观周报:国信高频宏观扩散指数在持续6周上升后开始遭遇阻力 【行业与公司】 传媒互联网周报：第五批次游戏版号发放，Pico4上线在即 化工行业专题:基础化工-PVP行业分析框架 医药生物周报（22年第38周）：医保目录调整通过形式审查的药品名单公布，头部眼科连锁机构获准IPO注册 交运中小盘行业周报：国际线管制优化趋势不改，关注油运周期布局机会 8月快递数据点评：快递需求具有韧性，价格竞争整体可控 食品饮料行业周专题（2022年第38周）：基本面弱复苏态势延续，积极把握确定性主线 非金属建材周报（22年第38周）：保交付效果初步显现，积极做多地产链头部企业 连锁咖啡专题：咖啡本土化新时代，一超多强齐争艳 呷哺呷哺(00520.HK) 公司快评:呷哺品牌重装上阵 凑凑再迎开店提速 新品牌或有惊喜 【金融工程】 金融工程日报:市场持续创出地量，光伏新能源板块带头反弹 重点推荐 传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico，全面解读VR生态全球典范与中国新星 VR/AR产业迎底层逻辑变化及行业实质复苏的新阶段。1）从行业底层逻辑看，元宇宙是Web3时代的重要承载，而VR/AR是接入元宇宙世界的重要入口，元宇宙需要5大关键技术支撑：VRAR、5G、云计算、AI和区块链；2）从VR/AR行业发展阶段看，2012年前是萌芽期，2012-2016年是快速发展期，2016-2019年是行业低谷期，2021年-2022是行业实质性复苏的关键时期；3）复苏一方面因互联网巨头入局推动VR生态完善；另一方面，硬件端（Quest2）和内容端（《Half-life：Alyx》）均有爆款推动行业实质性复苏；4）从技术基础角度，VR核心技术和供应链相对稳定，步入内容提升期，AR的光学技术仍然是难点，仍处于技术攻克期。4）VR/AR核心玩家包括互联网厂商、专业硬件厂商和专业VR厂商，互联网厂商市场规模占比80%以上，在VR硬件体验日趋完善的基础上，互联网厂商策略上以内容优势补贴硬件成本，如Meta的Reality Labs亏损仍在扩大，而手机厂商以先发优势降低供应链成本，但缺乏自有内容。VR/AR产业的下个阶段，各类玩家比拼的核心竞争力是消费级内容的实力。 本盘深度报告，我们重点分析“Meta+Quest”和“字节+Pico”两大阵营的VR生态发展现状，探讨二者的软硬实力，他们分别代表VR生态的全球典范和中国新星。 1）Quest引领VR消费级市场，Pico借字节生态打造中国VR消费品牌。2021年是VR产业的消费级拐点，Oculus系列产品销量破1000万是行业标志性事件，22Q1Oculus系列产品全球市占率已达90%以上，反观Pico，一方面其全年出货量有望超百万，和Quest仍有较大差距，另一方面Pico是Oculus之外，全球市占率唯一提升的VR品牌，本土品牌市占率从21Q4的38%提升至70%，全球市占率从21Q1的0.99%提升至22Q2的11.16%。Pico借字节生态、人才资源、营销体系全面追赶Meta。字节、Meta均是中美顶级互联网生态之一，二者均通过收购方式进入VR产业、自建内容分发平台，并整合进自有生态，而Meta强于社交，字节胜于短视频，Meta有先发优势，字节有后发差异化优势。 2）Quest、Pico硬件性能和技术基础不分上下，差距根源在内容生态。Oculus系列产品经历过PC VR、VR一体机和6DoF一体机时期三个产品形态期，以Quest2为代表的6DoF VR一体机已成为当前VR头显的主流形态，以性能、低价、舒适度、内容等迅速打开市场。Pico Neo3的硬件性能、技术实力足以和Quest2媲美，甚至在屏幕分辨率、视场角、电池容量等方面优于Quest，同样产品体验之下Pico还享有价格优势；从新品角度，即将上线的Pico4是Pico纳入字节生态后，首次与Quest品牌的正面竞争，最大的亮点是二者都将采用pancake光学方案；两大VR生态拉开差距的根源是内容，尽管Quest和Pico都可串流接入Steam，但Quest自有内容平台和其友好的开发者生态带动MetaVR生态全球营收超10亿美元，Meta自有内容平台包括Quest Store、相对开源的APP Lab以及生态补充SideQuest，相比之下，Pico Store内容以外采为主，发展仍处于早期阶段。 3）Quest强于游戏，Pico有望借视频弯道超车。Quest的内容强项是游戏，一方面源于美国较强的PC主机游戏土壤，另一方面在于Quest友好的开发者生态——有效的内容筛选策略、头部VR游戏团队的收购以及长尾内容应用的重视。Pico缺乏游戏根基是海外游戏的过审问题、中国本土强手游轻主机、客厅文化差异等多种因素造成。基于字节的短视频基因，我们认为Pico获得的不止是营销、电商资源。VR视频年均总时长约20多小时，而长视频内容每年达5万小时以上，VR视频内容在国内仍是蓝海。一方面，Pico的VR直播有出色的出圈表现，另一方面Pico发布“创作者激励计划”，扶持内容制作公司、技术方和创作者。长期来看，Pico视频有望成为VR视频直播的引领者。 投资建议：1）短期来看，VR/AR产业迎来新品密集发布期，持续关注消费电子带动的催化机会。叠加元宇宙主题调整充分，VRAR是关键硬件入口，元宇宙板块有望迎来反弹向上的机会。2）中长期来看，VR/AR迎来消费级市场的爆发，对比中外VR生态的发展路径和进程，内容生态是VR产业未来致胜的最关键因素。传媒内容龙头均已至历史估值底部且政策端向好，中长期配置价值性价比较好。建议关注芒果超媒、三七互娱等。3）从VR内容生态投资机会看，a）关注具备VR内容专业生产能力的投资机会。游戏方面，强PC主机游戏生产型公司具有较强的VR转型能力，相关A股游戏公司正在搭建专业的VR游戏生产团队，此外，游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，A股建议关注恺英网络、宝通科技、完美世界、三七互娱等，港股建议关注中手游、祖龙娱乐等，视频方面，国内头部视频平台、影视内容公司、专业VR生产商及海外头部影娱集团是VR影视版权的重要来源，A股建议关注芒果超媒、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、捷成股份等，港股建议关注哔哩哔哩；b）关注内容分发平台的投资机会。建议关注完美世界，完美世界是全球主机游戏分发平台Steam的中国代理商；c）关注B端应用场景。VR/AR技术在数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等领域有深入应用，建议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。4）国内VR硬件品牌产业链内容端投资机会。a）Pico：芒果TV、哔哩哔哩提供长视频内容；游戏内容相关方关注宝通科技、三七互娱、完美世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社区上线Pico Store；b）大朋VR：奥飞娱乐、恺英网络参股；c）奇遇VR：爱奇艺旗下VR公司奇遇VR。 风险提示：宏观经济下行，消费电子需求变弱；VR/AR消费级市场不及预期；本土内容生态建设落后；行业处于烧钱期，短期难见盈利拐点。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 张衡 S0980517060002； 粤水电(002060.SZ) 深度报告:区域水利工程龙头，发电业务引领价值重估 区域水利水电投建营一体化龙头，发电业务打造新增长点。公司是两广地区唯一一家拥有水利水电工程施工总承包特级资质的工程企业，在广东地区深耕多年，具备丰富的工程施工经验，在区域内具有较强的品牌影响力。公司坚持工程建设和清洁能源投资双主业发展，清洁能源发电业务近三年营收复合增长率达到30.7%，毛利占比突破65%，成为公司高质量发展重要推动力。 工程施工：政策大力支持水利基础设施建设，抽蓄电站和轨道交通潜能可观。政策对水利工程建设的重视程度显著提升，2022年国家部署推进的55项重大水利工程，上半年已开工18项，下半年随着天气转凉和疫情稳定，重大工程有望进入集中开工期。广东省规划“十四五”期间完成水利投资4050亿元，相较“十三五”完成额大幅增长117%。同时，储能需求推动抽水蓄能电站建设加速，粤港澳大湾区城市群发展带动区内轨交建设需求，公司专业技术成熟，承建了一系列重大水利水电工程，在抽水蓄能电站、城市轨道交通领域具有丰富的施工经验，是广东地区工程建设龙头企业，有望持续受益于基建投资力度持续加强。 清洁能源发电：风光发电成本持续下降，利用率显著提升，装机空间再释放。预计“十四五”期间风电、光伏新增装机量复合增速分别为13.8%和16.7%，随着风机大型化和风电光伏组件产能扩张，风光装机成本仍然具备持续下降的潜力。新疆2020年风电、光伏预警由红转橙，弃风/弃光率由2016年的38%/32%下降至2020年的6.2%/1.9%,装机空间重新释放。公司清洁能源发电项目为自行建设，建设成本优势突出，公司与各地政府探索新能源发电项目合作机会，在手框架协议涉及装机规模超过10GW，后续随着项目审批和可研工作持续推进，公司在未来1-2年有望落地大批新能源发电项目。 投资建议：坚实的本土客户资源和丰富的项目经验铸就公司工程领域的品牌护城河，预计未来公司工程业务品牌影响力将进一步巩固；公司清洁能源发电项目储备丰富，西部地区消纳能力提升释放新装机空间，未来发电业务规模有望快速扩张。预测公司2022-2024年营收增速为13.24%/9.96%/9.08%，净利润增速为22.7%/18.8%/14.7%，对应EPS为0.33/0.40/0.46元，对应市盈率为22.8/18.8/16.4。相对估值法估算2023年合理估值8.01-9.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：基础设施投资不及预期，清洁能源发电政策调整，发电项目框架协议落地不及预期，建筑行业竞争加剧，发电项目框架协议落地不及预期，经营区域相对集中的风险，融资成本上升，重组和定增失败的风险。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 联系人：朱家琪； 宏观与策略 宏观周报:国信高频宏观扩散指数在持续6周上升后开始遭遇阻力 国信高频宏观扩散指数在持续6周上升后开始遭遇阻力： 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域有所好转，投资领域转弱。 最近国信高频宏观扩散指数在持续6周上升后开始遭遇阻力，截至本周已连续2周回落。这一方面可能与居民收入预期偏弱导致消费、房地产领域的修复偏慢有关，另一方面可能与8月投资增速快速上升后暂时进入平台期有关。后续随着国内稳增长政策继续发力，国内投资景气或再次上升，国内居民收入预期很可能也随之改善，从而推动国内经济继续向上修复。 截止2022年9月16日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得108.7，指数C录得-3.2%（-0.3pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率均较上周回落，PTA产量小幅回升，与上周两个分项均回落相比有所好转；与投资相关的分项中，焦化企业开工率较上周继续上升，螺纹钢产量、水泥价格较上周回落，与上周三个分项中仅一个分项回落相比有所转弱；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积回落，建材综合指数回升，与上周两个分项均回落相比有所好转。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格小幅下跌，非食品价格继续上涨。2022年9月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或仍低于季节性。预计9月CPI食品环比约为2.5%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.6%，今年9月CPI同比或明显上升至3.1%。 （2）8月中旬以来国内流通领域生产资料价格持续上涨，或表明8月以来国内经济持续向上修复。预计9月国内PPI环比小幅转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至1.2%。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 证券分析师：李智能 S0980516060001； 董德志 S0980513100001； 行业与公司 传媒互联网周报：第五批次游戏版号发放，Pico4上线在即 传媒板块本周表现：跑输沪深300，跑赢创业板指。本周（9.11-9.18）传媒行业下跌3.99%，跑输沪深300（-3.94%），跑赢创业板指（-7.1%）。其中涨幅靠前的分别为值得买、金逸影视、新华网、奥飞娱乐等，跌幅靠前的分别为欢瑞世纪、北巴传媒、东方财富、中广天择等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名14位。 重点关注：9月发放第五批次游戏版号，关注Pico4上线进展。本批版号共计73款，腾讯、网易今年首获版号，中小厂商仍占比较多。涉及版号的公司还有中手游、心动网络、吉比特、中青宝等，2022年下半年新游上线相对有限，预计22年底-23年新游或可逐渐释放，有望增厚上市公司业绩，版号常态化发放有望带动游戏板块估值修复，推动游戏行业恢复性增长；9月15日字节跳动旗下VR品牌PICO官方宣布，将于9月22日正式上线新品，根据PICO京东旗舰店，PICO 4已开启预购。 本周重要数据跟踪：《独行月球》票房突破30亿，8月全球手游玩家付费66亿美元，中国iOS市场占17.4%。1）本周电影票房3.87亿，环比上涨16.23%。票房前三名分别是《哥，你好》、《新神榜：杨戬》和《独行月球》，《独行月球》票房突破30亿；2）综艺节目方面，《沸腾校园》《中国说唱巅峰对决》和《跃上高阶职场》排名居前；3）本周游戏方面，2022年8月，全球手游玩家在 App Store 和 Google Play 付费66亿美元，同比下降12.4%。美国排名第一，占全球总收入的28%，贡献了19亿美元；日本市场排名第2，占20%；中国iOS市场排名第3，占17.4%。全球手游畅销榜前三名为《王者荣耀》《PUBG Mobile》和《原神》；4）海外数字藏品市场，本周成交额前三名为RENGA，CryptoPunks和Bored Ape Yacht Club(无聊猿)。 投资建议：1）VR/AR硬件创新有望催生内容需求，关注游戏、直播、影视等领域，推荐恺英网络等标的；2）游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，结合产品组合与向上弹性，A股重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界 ，港股推荐心动公司、哔哩哔哩，关注中手游、祖龙娱乐等标的；3）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒，港股推荐泡泡玛特、快手等；4）元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a）数字藏品在国内的商业场景应用； b）虚拟数字人方向。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 张衡 S0980517060002； 化工行业专题:基础化工-PVP行业分析框架 聚乙烯吡咯烷酮(PVP)是由N-乙烯基吡咯烷酮(NVP)在一定的条件下聚合生产的非离子型高分子化合物，作为助剂、添加剂、辅料应用在医药、纺织、化工、饮料、日化等多个领域得到应用，按产品要求PVP可分为工业级、化妆品级、食品级和医药级四种。 乙炔法是主流PVP生产工艺，PVP盈利能力提升。PVP的生产工艺可分为乙炔法和γ-丁内酯法，其中乙炔法生产PVP单体NVP工艺的主要优点是工艺成熟、原料便宜易得，是目前主流的大规模工业化生产工艺，乙炔法的原料有BDO、γ-丁内酯等。2022年受下游需求走弱和供给增加影响，BDO、γ-丁内酯（GBL）价格高位回落，9月19日华东散水BDO价格为1.325万元/吨，较去年高位3万元/吨下滑超过50%。目前BDO在建及规划产能规模超过300万吨/年，预计产品价格难返高位。2022年上半年新开源PVP产品销售均价约7-8万元/吨，相比去年同期的约5-5.5万元/吨同比增长约45%。2022年上半年新开源PVP产品毛利率为46.58%，较2021年全年的29.25%显著提升。 PVP在传统领域不断深入、在新兴领域中的应用逐渐开发。PVP目前的主要应用领域集中在日用化工和医药行业，未来这两个行业的增长将继续带动主要的PVP消费需求。PVP新兴领域方面，在锂电池行业，PVP可用作锂电池电极的分散剂和导电材料加工助剂；在光伏行业，PVP作为分散剂可用于生产高质量的正极银浆用球形银粉、负极银浆用片状银粉以及纳米银颗粒等。随着锂电池渗透率的不断提升以及光伏装机容量的提高，这两个新兴领域将大幅拉动PVP需求。 新增产能有限，新能源推动PVP需求放量。根据我们不完全统计，目前PVP全球产能约10.71万吨/年，其中国外产能约5.01万吨/年，国内产能约5.7万吨/年。1-2年内预计仅有新开源2万吨/年PVP新建产能投产。根据我们的测算，2022年，锂电池、光伏银粉对PVP的潜在需求量分别为1.16、0.20万吨，预计到2025年将分别增加至3.31、0.40万吨。2022年、2023年、2024年全球PVP预计存在0.08、0.07和0.26万吨的供需缺口，主要受新能源电池及光伏装机量增加带来新的PVP需求放量。 风险提示：产品价格大幅波动风险；原材料采购价格上涨风险；产品下游验证失败及新替代品出现风险；市场竞争加剧风险等 证券分析师：杨林 S0980520120002； 薛聪 S0980520120001； 曹熠 S0980522080002； 医药生物周报（22年第38周）：医保目录调整通过形式审查的药品名单公布，头部眼科连锁机构获准IPO注册 医药板块继续回调触底，四季度保持乐观积极。本周全部A股下跌4.52%（总市值加权平均），沪深300下跌3.94%，生物医药板块整体下跌5.71%，表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌5.00%，生物制品下跌6.24%，医疗服务下跌9.75%，医疗器械下跌3.55%，医药商业下跌5.10%，中药下跌3.80%。医药板块当前市盈率（TTM）为21.61X，处于近5年的历史低位，受制于地缘政治和医保控费双重压力，估值仍在筑底。 国家医保局公布医保目录调整通过形式审查的申报药品名单。根据国家医保局公布的医保目录调整通过形式审查的申报药品名单，其中目录外西药和中成药共有198个，目录内西药和中成药共有145个，合计共有343个药品通过形式审查。PD-(L)1药物是本轮国谈的重点产品之一，恒瑞的卡瑞利珠单抗、信达的信迪利单抗、百济神州的替雷利珠单抗和君实生物的特瑞普利单抗均有多个适应症参与医保谈判。康方生物的卡度尼利是首个国产的双抗产品，是唯一获NMPA批准用于治疗既往含铂化疗治疗失败的复发/转移性宫颈癌的药物，凭借独家地位、良好的安全性和优异的疗效，卡度尼利的医保谈判降幅或相对有限，若成功纳入医保，将有助于其销售的快速放量。医保目录动态调整日渐成熟，鼓励真创新、临床价值显著的药品是大势所趋，推荐关注恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、君实生物等。 民营眼科连锁头部机构华厦眼科获准IPO注册。中国眼科医疗服务市场规模从2015年的507亿元增长到2019年的1,037亿元，CAGR为19.6%。民营眼科医院拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，运营模式可复制性强，过往数年发展迅猛，预计到2025年民营眼科专科医疗服务市场将达到约1,103亿元，维持较高速增长。华厦眼科成立于2004年，是一家专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团。公司已在国内开设56家眼科专科医院，覆盖17个省及46个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，下属的厦门大学附属厦门眼科中心于2004年获评国家三级甲等专科医院。2021年，公司年门诊人次达167.14万人次，实施眼科手术的手术眼数达29.28万眼。推荐关注：爱尔眼科。 风险提示：疫情反复的风险、医保谈判降价超预期的风险、药耗集采风险 证券分析师：陈益凌 S0980519010002； 陈曦炳 S0980521120001； 彭思宇 S0980521060003； 马千里 S0980521070001； 张超 S0980522080001； 交运中小盘行业周报：国际线管制优化趋势不改，关注油运周期布局机会 航运：油运正处由淡转旺的转换期，且近日伊核协议有所进展，如顺利达成，100万桶/天的原油供给增量有望带来油价的回落，全球原油的补库需求有望随之开启。我们看好旺季运价趋势性向上，叠加欧洲能源问题日益突出、补库存的预期有望持续支撑市场对行业进入景气周期的信心，TCE或易涨难跌，关注中远海能；虽然当前集运运价下行趋势明显，但龙头公司因长协比例高，年内盈利能力受现货市场波动的影响较小，长协导致传统淡旺季失效后，更应关注欧美的库销情况，Q4圣诞旺季期间能否止跌企稳或对行业22-23年盈利能力具备决定性作用。在消费韧性、港口劳工矛盾的多重作用下，我们对行业中长期的需求并不悲观，历史上美联储加息对耐用品消费的影响均较为有限，且全球企业对库存管理的重心已从效率切换为安全。此外，随着中远海控高比例中期分红，我们认为公司内在价值有望得以提升，关注中远海控。 航空机场：各航司披露8月数据，低基数下运营数据同比均大幅提升。尽管短期经营压力依然存在，但我们仍看好民航业的长期前景。8月7日民航局明确优化国际定期航班熔断措施，10月底民航将迎来冬春换季，国际线航班量有望进一步增加，或意义深远。我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，继续看好板块性的投资机会。当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，而一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场的估值体系已经逐步过渡至消费股，继续看好枢纽机场长期投资价值，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：8月正处快递淡季且受国内疫情频发的影响，行业业务量增速+4.9%，环比减少了3.1个百分点。在监管管控的大背景下，快递行业价格战整体仍然可控，8月行业单票价格环比有所提升。疫情背景下，快递企业经营整体表现稳健且具有长期成长逻辑，继续推荐圆通速递、顺丰控股和韵达股份。 物流&中小盘：物流板块推荐密尔克卫。双星新材PET铜箔成本与安全性上均优于传统铜箔，发展潜力大，继续推荐；推荐微光股份、国联股份、浙江自然、宏华数科、久祺股份、安利股份、华依科技，关注凯立新材、牧高笛。 投资建议：VLCC、LNG船运价持续上涨，能源保供持续受关注，推荐中远海能，铁路板块关注大秦铁路；出行板块期待政策进一步优化，推荐国航、春秋、吉祥、华夏，关注上机、白机；疫情对快递需求影响可控，继续推荐圆通、韵达和顺丰；物流板块推荐有望再创佳绩的密尔克卫，中小盘推荐拥有PET基膜成熟工艺，并拓展PET铜箔的双星新材、自动驾驶惯导部件定点顺利的华依科技、长期受益数码印花且近期新产线投产的宏华数科以及户外受益股浙江自然。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 证券分析师：姜明 S0980521010004； 黄盈 S0980521010003； 罗丹 S0980520060003； 曾凡喆 S0980521030003； 高晟 S0980522070001； 8月快递数据点评：快递需求具有韧性，价格竞争整体可控 国家邮政局公布了快递行业最新的8月数据。8月份，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比提升4.9%；业务收入完成703.0亿元，同比提升4.4%。 上市公司公布了8月经营数据。8月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升9.2%，单价同比提升1.2%；韵达股份业务量同比下降2.4%，单价同比提升27.8%；圆通速递业务量同比提升10.1%，单价同比提升18.4%；申通快递业务量同比提升34.3%，单价同比提升24.1%。 国信交运观点：1）8月正处快递淡季且国内疫情频发的影响，快递行业业务量增速环比有所回落，增速为+4.9%，环比减少了3.1个百分点。在监管管控的大背景下，8月虽然是快递传统淡季，快递行业价格战整体仍然可控，8月行业单票价格同比下降3.2%，环比提升2.6%。2）虽然8月行业业务量增速环比有所回落，但是快递龙头公司凭借自身优秀的经营能力实现了更加稳健的业务量表现，顺丰8月公司速运物流业务量同比提升了9.2%，增速环比微幅提升，其中时效快递业务同比增长表现仍属稳定。韵达、圆通和申通8月业务量同比分别为-2.4%、+10.1%、+34.3%，其中由于韵达二季度网络受疫情损伤更大，恢复所需时间更长，其8月业务量增速仍然弱于其他同行；圆通8月价格策略较积极，其业务量增速也实现了继续提升；申通业务量增长明显高于同行主要得益于公司基数较低且价格策略相对更激进。韵达、圆通和申通8月单票价格同比分别为+27.8%、+18.4%、+24.1%。3）投资建议：国内疫情反复导致快递需求增长恢复有波折，8月淡季行业价格环比出现小幅回升，快递行业价格竞争整体仍然可控。虽然近期国内成都、深圳、贵阳等地区疫情频发，但疫情仍在控制中、且快递经营具有韧性，影响可控。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。 证券分析师：姜明 S0980521010004； 罗丹 S0980520060003； 食品饮料行业周专题（2022年第38周）：基本面弱复苏态势延续，积极把握确定性主线 社零：1-8月社零增速由负转正，促消费稳增长政策渐显成效。据统计局数据，2022年1-8月，社零总额为28.3万亿元，同比增长0.5%，实现由负转正。单8月看，社零总额为3.6万亿元，同比增长5.4%，去年同期低基数和促消费政策共振下增长较为突出。烟酒方面，1-8月，烟酒类零售额为3218亿元，同比增长7%；单8月烟酒类零售额为395亿元，同比增长8%，增速环比提升0.3pct。总体而言，线下消费仍受疫情影响，但也持续在缓慢复苏。 白酒：中秋疫情影响已靴子落地，基本面逐季复苏趋势较明确。综合各地中秋动销情况看，今年中秋动销延续了以往“旺季不旺”的趋势，虽受到疫情一定影响，但对行业并不致命，基本符合市场预期。我们看好下半年白酒公司基本面边际改善。短期看，一方面，今年中秋与国庆相隔20天，旺季周期长，若国庆期间疫情无大的风险，预计宴席等消费会有部分回补；另一方面，2022Q2是基本面低点，2021Q3上市公司报表普遍低基数（受河南水灾、江苏疫情、酱酒热降温等因素影响），3季度白酒公司业绩或环比提速。中长期看，行业结构性景气和扩容趋势不变，高端和次高端价格带持续扩容，高端酒有能力穿越周期，次高端和地产酒的业绩弹性还没有完全释放。 大众品：消费场景稳步修复，需求边际改善趋势明显。随着促消费政策的出台，餐饮消费场景逐步恢复，8月餐饮类零售额为3748亿元，同比增长8.4%，建议持续关注餐饮供应链需求的恢复情况。①啤酒：7-8月旺季销售对全年销量有明显回补，结构升级趋势延续，当前随天气降温，消费逐渐转淡，3季度看好高端化和控费提效支撑利润稳增。②休闲食品：需求缓慢复苏叠加成本压力最大时刻已过，建议自下而上精选公司变革进入收获期的优质细分龙头。③调味品：伴随餐饮与零售逐步恢复，动销逐步回暖，3季度成本端受基数和提价效应影响有所改善。④乳制品：疫情影响下高端乳制品增长放缓，需求回暖下龙头盈利改善确定性强。 投资建议：建议积极布局高业绩确定性标的，预期低点后静待估值切换行情。从基本面角度看，2022Q2是消费需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势。从情绪角度看，中秋动销表现基本符合预期，静候消费板块情绪迎来向上拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好白酒板块切换到基本面改善驱动的EPS修复行情。个股推荐：白酒板块，从业绩确定性和弹性兼具的角度优选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。大众品板块，建议重点关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的，如青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜；及处于高增长细分赛道中的成长型标的，如立高食品、甘源食品等。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 李依琳 S0980521070002； 非金属建材周报（22年第38周）：保交付效果初步显现，积极做多地产链头部企业 基建投资持续回升，交通端下半年有望发力。今年1-8月，全国广义基建投资同比增长10.37%，较前7月增速提高0.79pct，8月单月同比增速达15.4%，为2021Q2以来最高单月水平，其中1-7月水利、环境和公共设施管理业同比增长13%，增速环比提高1.2pct，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计增长15%，环比小幅回落0.1pct，交运、仓储和邮政业同比增长4.9%，环比增速提高0.7pct，年初以来首次出现回升迹象，随着前期政策和重大项目的持续积累，下半年交通端有望持续发力，进一步巩固全年基建投资增长。 地产销售降幅略有收窄，保交付效果初步显现。今年1-8月，全国房地产开发投资累计下降7.39%，降幅环比扩大0.99pct；商品房销售面积累计同比下降23.03%，降幅环比收窄0.06pct，其中8月份单月销售面积同比减少22.58%，环比7月增长4.9%，东部地区改善相对明显；1-8月新开工面积和房屋施工面积分别同比下降37.22%和4.54%，降幅分别小幅扩大1.17和0.88pct，竣工端在保交付政策推动下效果初步显现，累计竣工面积同比下降21.13%，降幅环比减小2.20pct，其中8月单月竣工面积环比增加42.5%。整体来看，近期地产市场出现一定积极变化，建议关注三四季度销售企稳改善情况以及向投资生产方向的传导。 政策面、基本面底已现，关注优质头部企业。当前各子行业跟踪及投资建议如下： 水泥：近期水泥需求表现略偏弱，其中长三角地区受台风天气影响，需求阶段性下降，其他地区多因下游资金短缺及疫情防控，同时，部分区域错峰停窑结束，供应端有一定增长。截至9月16日，全国P.O42.5高标水泥平均价为425.5元/吨，环比下降0.4%，库容比为68.3%，环比提高0.7 pct。短期随着错峰结束，市场供应将继续增加，需求端改善情况仍将是行业运行核心因素，建议持续关注需求边际变化，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份； 玻璃：本周浮法玻璃价格区域涨跌互现，经过前期部分生产线冷修，供需结构矛盾有所缓解，库存增速略有放缓，价格中枢小幅下降。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为1700.34元/吨，环比下降0.89%，重点省份生产企业库存为5183万重箱，环比增加88万重箱（+1.73%）。短期计划外冷修生产线数量由增加趋势，缓解当前行业运行压力，建议继续跟踪终端资金和需求改善情况；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。 其他建材：①本周玻纤粗纱市场价格多数暂报稳，成交存灵活可谈政策，短期成本存支撑，价格或稳中偏弱；电子纱价格调后暂稳，预计短期价格调后趋稳；中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、光威复材、科顺股份、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、铝模板行业。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复 证券分析师：黄道立 S0980511070003； 陈颖 S0980518090002； 冯梦琪 S0980521040002； 连锁咖啡专题：咖啡本土化新时代，一超多强齐争艳 连锁赛道PK与思考，咖啡赛道比较优势凸显。观连锁赛道，开店逻辑背后，产品特色、供应链标准化、需求迭代、单店效率影响龙头连锁扩张空间。聚焦咖啡店，产品“功能性+成瘾性”特点带来广阔需求空间；供应链标准化助力连锁扩张，也给后进者一定机会；单店效率影响经营韧性和扩张势能。需求迭代中，咖啡本土风味化带来新机遇，疫情反复下，平价与小店显韧性。 全球咖啡：规模超4000亿美金，星巴克占鳌头，本土龙头差异化竞争。2019年全球咖啡行业收入规模达4218亿美元（不含即饮咖啡），2014-2019 CAGR=2%，增长稳健，2021年已基本恢复至疫前，现制咖啡居主导占比超70%。星巴克全球领先，在美国、日本、中国等部分区域优势相对突出，而欧洲、加拿大等区域因咖啡历史渊源和偏好差异，本土咖啡龙头相对占优。 国内咖啡：千亿空间，平价化、小店化、本土风味化。国内咖啡发展兴起仅几十年，目前全口径收入规模预计人民币千亿+，规模可观，并形成多元业态交融竞争的格局。目前，国内咖啡馆一是从聚焦一线城市到二三线等渗透加速，连锁化率进一步提升；二是疫情下店型更丰富，小型店、社区店日益突出；三是定位更丰富，疫情下平价定位较受追捧；四是口味更趋饮品化，奶咖风味兴起，更接近中国人的口味，从而带来咖啡参与者差异化成长机遇。 咖啡本土化新时代，从星巴克独大到一超多强。星巴克以第三空间定位+优良经营树立管理标杆，推动咖啡文化在国内的渗透，成为国内咖啡市场的绝对引领者，但疫情下大店模式也面临考验。瑞幸经历了上市退市的跌宕起伏后，以互联网基因+小店高效模型+产品饮品化创新推动新发展，2022以来经营利润转正。Tims加拿大国民级咖啡，主营“咖啡+暖食”，腾讯系资本加持，拟纳斯达克上市；Manner兼顾手冲与性价比，在上海打磨出高坪效快取模型；Nowwa定位平价+加盟扩张两年超千店；精品咖啡M stand、Seesaw百余店，一店一设计，单店盈利客观。其他跨界：麦当劳麦咖啡主推大单品奶铁，门店数量第三；蜜雪子品牌幸运咖极致性价比，下沉初具规模；奈雪自营咖啡+投资2B澳咖；首旅酒店布局如咖啡；此外，众多线下网点品牌跨界入局，目前尚处孵化阶段。 风险提示：疫情反复、系统性风险，竞争加剧，食品安全及其他品牌风险等。 投资建议：维持超配评级。立足国内咖啡本土化新时代，建议关注国际龙头和本土玩家差异化成长机遇。我们认为，国内咖啡口味和价格定位，本土化提速，助力国内咖啡行业持续增长。国际龙头角度，我们中线仍看好星巴克新一轮战略调整后单店提效、店型多元化扩张后的成长表现，关注Tims中国在资本平台助力下未来加速成长；本土龙头层面，我们建议重点跟踪本土咖啡龙头瑞幸门店小型化+产品饮品化创新下未来成长表现，兼顾餐饮、酒店及其他赛道龙头等立足品牌或渠道势能，积极跨界布局咖啡谋新成长。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 联系人：杨玉莹； 呷哺呷哺(00520.HK) 公司快评:呷哺品牌重装上阵 凑凑再迎开店提速 新品牌或有惊喜 · 国信社服观点：1）2022年中报回顾：2022H1，公司营收21.56亿元/-29.2%，归母净亏损2.80亿，去年同期净亏损0.50亿，符合前期盈利预告；2）人事调整尘埃落定，由“双职业经理人模式”模式转变为“CEO统筹+两位COO”管理格局：原架构模式下，原CEO同时负责集团管理与品牌运营，难免出现集团资源向特定品牌相对倾斜的情况，即资源并未实现最优分配，而当下CEO贺总不再直接负责品牌运营，直接统筹集团资源调配，有助于更公平地促进两个品牌的发展。此外，呷哺与凑凑作为两条平行业务线由贺总统一统筹（COO负责直接运营），管理层级大幅简化，有效降低内部摩擦成本。3）管理层KPI考核侧重利润端表现，完善集团激励体系（利润分成+股权激励）：2021年下半年起，公司考核体系由过往营业额绩效考核更多转向利润考核，引导各管理者控制成本，我们预计公司人工与租金成本有望实现较大幅度优化。此外，集团亦采用提薪+自上而下的分红体系，调动基层员工积极性，据公司公告，2021年以来公司合计进行7次限制性股票回购，累计购买股数超1800万股用于股权激励，调动基层员工积极性；4）未来成长：呷哺品牌21年起进行关店调整，截至22H1已关停266家门店，通过优化选址+重启租金谈判，降低门店租售比，2022H1调整基本完毕，未来成本管控效果有望持续显现；凑凑作为核心看点的凑凑品牌在人事变更后重回开店加速期，消除市场担忧，22H1新开15家门店，预计22年新开70家门店，23年新开计划为百店以上，推进华东、华南及海外地区门店布点；新品牌“趁烧”将于9月24日正式在上海开业，跨界孵化持续推进。5）风险提示：疫情反复门店停业，门店扩张不及预期等。6）投资建议：公司管理层架构调整基本完成，新管理架构+激励体制支撑下，成本优化效果优化逐渐显现，此外呷哺品牌关店调整接近尾声，凑凑布局稳步拓展，基于以上假设，我们预计公司2022-2024年分别实现收入59.70/91.53/113.59亿元（此前67.44/82.00/97.34亿元），归母业绩分别为-0.54/3.08/4.68亿元（此前1.51/2.65/3.38亿元），分别同增80.8%/667.3%/51.7%，对应PE -84/15/10x，参考同业估值水平，现阶段公司估值性价比十分突出，经营端企稳逻辑验证后有望走出估值修复行情，维持公司“增持”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 联系人：杨玉莹； 金融工程 金融工程日报:市场持续创出地量，光伏新能源板块带头反弹 市场表现：今日(20220920) 大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证1000指数表现最好，板块指数中深证综指表现最好，风格指数中中证500成长指数表现最好。有色金属、电新、消费者服务、纺织服装、机械行业表现最好，房地产、银行、农林牧渔、非银、家电行业表现最差。南方电网、一体化压铸、连板、氧化锌、锂矿等概念表现最好，房地产金股、保险精选、房地产精选、航天装备精选、交通运输金股等概念表现最差。 市场情绪：今日收盘时有64只股票涨停，有3只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为3.25%，昨日跌停股票今日收盘收益为-0.07%。今日封板率64%，较前日提升0%，连板率25%，较前日下降-0%。 市场资金流向：截止 20220919 两融余额为15879亿元，其中融资余额14850亿元，融券余额1029亿元。两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为6.2%。20220920 北向合计净流出5.2亿元。 折溢价：20220919当日ETF溢价最多的是超大盘ETF，ETF折价最多的是影视ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到25亿元，20220919当日大宗交易成交金额为16亿元，近半年以来平均折价率5.26%，当日折价率为3.93%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.28%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为0.28%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为0.28%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为0.37%，处于近一年来51%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为1.50%，处于近一年来60%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为9.25%，处于近一年来38%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构最多的股票是晶盛机电、英杰电气、永茂泰、新开源、中远海能、中远海控、中远海发、海亮股份等，晶盛机电被216家机构调研。20220920披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入最多的股票是丰元股份、百润股份、安凯客车、胜通能源、新元科技、联合化学、钧达股份、巨轮智能、通达股份、澄天伟业、萃华珠宝、狮头股份等，机构专用席位净流出最多的股票是三安光电、华西能源、锡装股份、新华联、昊志机电、小崧股份、润贝航科、中百集团等。陆股通净流入最多的股票是奥飞娱乐等，陆股通净流出最多的股票是百润股份等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：杨怡玲 S0980521020001； 张欣慰 S0980520060001； 研报精选：近期公司深度报告 报喜鸟(002154.SZ) 深度报告:变革重焕新生，哈吉斯快速成长打开景气空间 男装行业集中度持续走高，中高端和时尚年轻市场驱动增长。公司概况：积极改革，聚焦主业，多品牌集团重启成长。报喜鸟：智能化、年轻化、新零售驱动，传统西服品牌焕发新生。哈吉斯：卡位景气赛道，精心培育驱动强势成长，拓店空间广阔。投资建议：看好集团改革效能释放和新品牌成功培育下的中长期成长性。公司经历行业调整和投资失利阵痛后实施一系列变革，重回高增长。主品牌在智能化、年轻化、新零售驱动下，获得超越传统西服的阿尔法增长；哈吉斯凭借独特的英伦基因，在集团精心培育下强势成长，从中国高净值人群和下沉市场渗透率看，预计仍有广阔成长空间。我们看好公司中长期成长潜力，维持盈利预测，预计2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17%/24%/18%，维持合理估值为5.6~6.0元（对应2022年15~16x PE），下半年复苏弹性大，当前估值性价比较高，维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 联系人：关竣尹； 朗姿股份(002612.SZ) 深度报告:内生外延助力成长，推进全国化医美连锁布局 公司概况：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业。行业概况：医美产业长期成长空间大，合规趋势下头部机构优势凸显。公司优势：医美服务质量及运营管理能力优异，内生外延双轮驱动规模成长。估值与投资建议：医美行业整体渗透率提升空间仍广阔，当前疫情冲击以及合规监管趋势下，集中度有望加速提升；公司持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额：一方面借助优质运营管理下提升现有机构品牌力，带动新设机构的盈利快速提升；另一方面，充分利用体外基金孵化优势，扩大公司医美机构业务版图，发挥规模化优势。此外，时尚女装和婴童业务在未来品牌升级、渠道建设完善下也有望稳步增长。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润7611万元/2.14亿元/3.61亿元，通过分部估值法，给予公司合理估值24.95元/股-29.25元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 李宁(02331.HK) 海外公司深度报告:深度复盘品牌历史，数据解析成长空间 行业趋势：运动行业快速成长，国产品牌迎来新机遇。公司概况：快速成长的本土头部运动品牌。深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反应。成长空间：乘风而起，国产替代。盈利预测与投资建议：看好高质量份额扩张前景，维持“买入”评级。公司凭借多年的品牌与产品积淀，正在打破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，伴随高景气的中国运动鞋服市场的扩容，公司份额扩张伴随量价齐升，将实现高质量的快速成长。预计公司未来三年收入保持20%~25%的增长速度，净利率稳步提升至18%以上，2022~2024年归母净利润49.2/61.0/75.0亿元，同比增长22.6%/24.0%/23.0%。维持公司对应2023年PE 34-36倍，92-98港元的合理估值区间，维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 沪农商行(601825.SH) 深度报告:科创金融特色鲜明 上海农商行以科创园区为抓手，科创业务布局早经验足，保持快速发展。上海农商行长期深耕上海本地，并聚焦郊区，科创业务与上海郊区发展同频共振。上海农商行对标“硅谷银行模式”，科创金融业务发展走在农村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌服务特色，立足“企业培育”，提供“全生命周期”服务。投资建议：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间，今年动态市净率0.6-0.7倍，动态市盈率为5.2-5.6x，维持“增持”评级。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 博思软件(300525.SZ) 深度报告:财政信息化领军企业，电子采购助力新一轮成长 公司为财政信息化领军企业。预算一体化成功卡位，非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮成长。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元（+23.5%/37.7%/34.4%），EPS分别为0.47/0.65/0.87元。通过多角度估值，预计公司合理估值19.5-22.3元，相对目前股价有26%-44溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 朱松 S0980520070001； 新点软件(688232.SH) 深度报告:招采龙头盈利能力突出，SAAS运营开启新一段征程 公司为政务信息化领军企业。智慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS运营服务。精耕细作，盈利能力突出。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18元。通过多角度估值，预计公司合理估值54.9-60.8元，相对目前股价有28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 朱松 S0980520070001； 张伦可 S0980521120004； 新点软件(688232.SH) 深度报告:招采龙头盈利能力突出，SAAS运营开启新一段征程 公司为政务信息化领军企业。智慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS运营服务。精耕细作，盈利能力突出。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18元。通过多角度估值，预计公司合理估值54.9-60.8元，相对目前股价有28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 朱松 S0980520070001； 张伦可 S0980521120004； 海光信息(688041.SH) 深度报告:国产微处理器产业的领军者 公司是国产微处理器产业的领军者，CPU与DCU双轮驱动。营收保持高速增长，21年实现扭亏为盈。算力需求持续增长，处理器国产替代星辰大海。从消化吸收到自主创新，致力于打造国产软硬件生态链。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024营业收入52.41/73.24/99.09亿元，同比增速为126.9%/39.7%/35.3%，归属母公司净利润9.02/13.60/20.06亿元，同比增速为175.9%/50.7%/47.6%。公司作为国产微处理器产业的引领者，成长性极佳，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 朱松 S0980520070001； 张伦可 S0980521120004； 联系人：黄浩峻； 福立旺(688678.SH) 深度报告:弹性精密件专家，智能穿戴及光伏母线双驱动 拥有优质客户群的弹性金属精密件专家。汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开拓顺利。金刚线母线业务培育新增长点，丝网即将落地。盈利预测、估值及投资建议：我们预计公司22-24年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元，归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0亿元，对应目标价33.44-34.50元/股，给予“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋； 永新光学(603297.SH) 深度报告:国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进 国内光学精密仪器及元组件供应商，核心业绩稳步提升。高端光学显微镜领域取得突破，国产替代及高端化趋势提速。光学元组件下游领域持续拓展，传统优势业务动能充沛。智能驾驶推动车载光学发展，激光雷达未来打造新增长点。投资建议：目标价118.60-125.72元，给予“买入”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.62/3.51/4.74亿元（YoY 0.22%/34.13%/34.77%），根据相对估值，给予目标价118.60-125.72元，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋； 索通发展(603612.SH) 深度报告:预焙阳极产能稳步扩张，战略延伸锂电负极材料领域 公司预焙阳极产能稳步扩张。公司今年首次提出“C+战略”，有望通过战略延伸发力新型碳材料领域。锂电负极材料产业逻辑或从石墨化供应紧张转向原料供应紧张。投资建议：维持“买入”评级按照行业和公司的成长思路，假设公司今年能够顺利实现欣源股份收购的前提下，我们预期公司2022-2024年营收分别为174.98/229.47/310.64亿元，同比增速85.0%/31.1%/35.4%，归母净利润分别为12.90/16.65/22.06亿元，同比增速108.1%/29.1%/32.4%；摊薄EPS分别为2.80/3.62/4.79元，当前股价对应PE为12/10/7X。通过多角度估值得出公司股票价值在48.26-50.04元之间，2022年动态市盈率在13.3-13.8倍之间，相对于公司目前的股价有41%-46%左右的空间，对应总市值在222-231亿元之间。我们认为公司在铝用商业预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张；公司战略延伸发力新型碳材料领域，有望凭借在石油焦领域的采购优势以及低成本电价优势，实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张，具有极大的成长空间；维持“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 博威合金(601137.SH) 深度报告:差异化高附加值产品驱动成长 深耕铜合金领域30年，从原材料供应商转型解决方案提供商。研发实力雄厚，积极扩产高端产品。下游需求快速增长，国产替代空间巨大。盈利预测与估值：公司处于产能扩张的快速成长期，我们认为公司将充分受益新能源汽车和半导体行业的快速发展，预计2022/2023/2024年公司的归母净利润分别为6.63/9.53/11.59亿元，EPS分别为0.84/1.21/1.47元。通过多角度的估值，我们认为公司股票价值在25.2-27.7元之间，相对于公司目前的股价有22%-34%的溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 焦方冉 S0980522080003； 康冠科技(001308.SZ) 深度报告:智能显示制造领军企业，紧抓海外智能交互平板发展红利 专注于智能显示二十余年，产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等。海外智能交互平板需求旺盛，公司研发、制造竞争优势凸显。智能电视业务实施差异化策略，聚焦新兴市场“Local King”。积极布局智能健身镜、智能化妆镜等创新显示产品。投资建议：目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。我们预计22-24年公司归母净利润为14.07/18.14/22.56亿元(YoY 52.4%/29.0%/24.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋； 微光股份(002801.SZ) 深度报告:冷链电机龙头，节能电机打开成长空间 公司已成为冷链电机细分领域的龙头企业。冷链领域的电机和风机下游需求较景气，电机节能化大势所趋。公司传统业务增长稳健，竞争壁垒较高。加速拓展节能电机领域，成为增长新驱动力。盈利预测与估值：公司未来3年处于快速成长期，预计2022-24年归母净利润3.4/4.4/5.5亿元（+32%/+30%/+25%），EPS分别为1.46/1.90/2.38元。基于微光股份2022年归母净利润预测值，我们得到公司的合理市值为85-92亿元，我们认为公司具有长期投资价值，给予“买入”评级。 证券分析师：姜明 S0980521010004； 罗丹 S0980520060003； 中国移动(600941.SH) 深度报告:盈利能力持续向好，数字经济业务厚积薄发 全球领先的移动通信服务运营商，国内数字经济领军企业。2C业务尚有提升空间：价格战趋缓，个人市场稳步发展、家庭市场快速增长。2B业务厚积薄发：公司云网资源、客户资源和全国本地化服务优势显著。精准投资下成本费用管控良好，盈利能力持续提升，ROE步入上升通道。盈利预测与估值：看好公司盈利改善及估值修复，维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1259/1384/1533亿元，对应PE分别为10.7/9.8/8.8倍，对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。结合绝对和相对估值，公司股价合理区间为71.5-74.8元，相对于目前股价有13%-18%溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 联系人：袁文翀； 晨光股份(603899.SH) 深度报告:从他山之石看晨光股份传统业务的成长动力 公司概况：传统核心业务稳健发展，新业务提升较快。行业概况：集中度提升，量价提升空间充足。他山之石：品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。成长动力：公司研发实力国内领先，产品升级和品牌出海有望推动份额提升。投资建议：疫情不可抗力无碍公司核心竞争力，看好估值回调后的布局良机。上海等地疫情对公司生产经营造成较为明显的影响，未来随疫情缓和，短期不利因素将消散，公司业绩拐点可期；长期看，公司传统核心主业品牌优势显著、产品高端化推进顺利、渠道壁垒深厚，具有长期持续成长动能；新业务零售大店与科力普齐头并进，呈现高质量快速发展。考虑到2022上半年疫情影响产品生产发货及门店开放，出于谨慎起见下调盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为15/20.6/24.8亿元（原为17.7/22.0/26.5亿元），分别同比增长-1.1%/37.3%/20.1%，EPS分别为1.62/2.22/2.67元，下调合理估值至53.4-55.5元（对应2023年PE 24-25x），维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 华夏航空(002928.SZ) 深度报告:支线航空龙头，价值有望修复 华夏航空是我国支线航空龙头。支线航空市场发展速度快，未来空间大。运力购买模式抢占先机，航网迅速拓展，盈利能力靠前。多重利空扰动，期待未来经营回归正轨。盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为31.9/63.8/85.8亿，实现归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿，暂不考虑增发，EPS分别为-1.10/0.36/1.04元，按照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值，合理股价水平在13.52元左右，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：姜明 S0980521010004； 曾凡喆 S0980521030003； 天味食品(603317.SH) 深度报告:川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国 天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。公司产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕新生。盈利预测与估值：短期看，通过各种调整措施，公司经营重回正轨，2022年在低基数背景下将迎来快速增长；长期看，复调空间广阔，天味产品优势明显，品牌与渠道势能不断积累，未来有望受益于行业扩容与集中度提升，预计2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元（+61%/41%/29%），EPS分别为0.39/0.55/0.72元，当前股价对应PE为64/46/35倍，维持买入评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 同庆楼(605108.SH) 深度报告:餐饮老字号宴会发力 预制菜或可期待 正餐企业强化特色+食品布局谋成长，上市平台助力。同庆楼：餐饮老字号，民企背景，立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点：婚宴先发，大店盈利主导，综合营运与标准化供应链助业务延伸。成长看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长。盈利预测与投资建议：考虑今年疫情反复，假设2023年及以后疫情影响淡化，门店经营恢复和扩张逐步提速，我们预计公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元，EPS0.36/0.95/1.25元，对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号，一站式婚宴及主题宴请为特色，高效大店形成业绩基本盘，疫后韧性相对良好，立足中线百店目标，未来扩张尤其大店拓展有望提速，同时积极布局预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值，我们认为合理价24.16-25.92元，较现价有11%-19%溢价空间，首次覆盖给予“增持”。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 联赢激光(688518.SH) 深度报告:激光焊接设备龙头，业绩有望快速释放 专注激光焊接，深耕动力电池领域。公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE 33/19/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：王向远； 兆讯传媒(301102.SZ) 深度报告:深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具 深耕高铁媒体十五载。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值，预计公司合理目标价39-44元，较当前有10%-24%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 张衡 S0980517060002； 华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头，三大优势塑造周期成长股 公司简介：立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业，养殖产能21Q4起稳步兑现。生猪行业：价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”，养殖股有望以时间换空间。 公司看点：三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元（+344%/299%/94%），EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值，预计公司合理估值31.5-33.1元，相对目前股价有40%-50%溢价，维持买入。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 永安期货(600927.SH) 深度报告:一体两翼三轮驱动的行业龙头 期货行业龙头，区位优势显著。行业成长未来可期，有望享受更多发展红利。“一体两翼，三轮驱动”，业务体系行业领先。业绩增长稳健，盈利能力突出。利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，考虑到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE估值为19.31-20.60x，2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 顾家家居(603816.SH) 深度报告:软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球 公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 联系人：刘佳琪； 广汽集团(601238.SH) 深度报告:埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发 自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨，我们小幅下调盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 联系人：余晓飞； 峰岹科技(688279.SH) 深度报告:直流无刷电机驱动控制芯片专家 专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础，车灯为翼拓空间 佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩大车灯业务，并不断完善产业链横纵一体布局。增长展望：传统照明稳健，新兴照明领域与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值，给予目标市值92-107亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：王兆康 S0980520120004； 陈伟奇 S0980520110004； 联系人：邹会阳； 中国中免(601888.SH) 深度报告:新旗舰项目开业在即，再议中免长期投资价值 全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看规模。中国中免：政策支持，主观进取，崛起为全球第一。海南展望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新成长。国内外竞争看成长：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资建议：考虑近期海南表现，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们认为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%，较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望打开中线成长空间，主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期，中线政策利好可期，维持“买入”。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜，以直聊模式撬动在线招聘红海 公司主营网络招聘服务业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力，蓝领市场是潜在成长空间。盈利预测与估值：预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美元，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。 证券分析师：谢琦 S0980520080008； 广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利 铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖，我们给予一年期（2023年）目标估值26-29元，当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 石头科技(688169.SH) 深度报告:石头硬核科技，淬炼扫地机龙头 “科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。 证券分析师：王兆康 S0980520120004 ； 陈伟奇 S0980520110004； 联系人：邹会阳； 研报精选：近期行业深度报告 电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮 两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：陈抒扬； 生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局 猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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