开源晨会0921丨煤企开启能源转型,传统能源迎来新机遇;工业母机ETF获批,自主可控+技术突破路径明确;慕思股份

（以下内容从开源证券《开源晨会0921丨煤企开启能源转型,传统能源迎来新机遇;工业母机ETF获批,自主可控+技术突破路径明确;慕思股份》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【煤炭开采】煤企开启能源转型，传统能源迎来新机遇——行业深度报告-20220920 【机械】工业母机ETF获批，自主可控+技术突破路径明确——行业点评报告-20220920 【轻工：慕思股份(001323.SZ)】深耕中高端床垫市场，健康睡眠领导者——公司首次覆盖报告-20220920 研报摘要 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 煤企开启能源转型，传统能源迎来新机遇——行业深度报告-20220920 1、煤炭行业资本开支高峰期已过，能源转型是大势所趋 供给侧改革影响煤炭产量释放。“十三五”期间煤炭行业进行供给侧改革，五年内累计淘汰落后产能超过10亿吨，煤炭行业落后产能快速出清，煤炭产能大幅优化。2016-2018年煤炭行业低资本开支影响2021年及以后煤炭产量释放。“十三五”期间产能优化与低资本开支是导致目前煤炭供给偏紧的重要因素。“双碳”背景下，煤企新建产能意愿减弱。“双碳”政策严控煤炭消费增长，我们预计煤炭消费量将于2030年前后达峰，远期煤炭需求下降必将对现在煤企新建产能产生负面影响。一般煤矿开采期限为40-50年，新建煤矿已不是煤企资本开支的最优选择。能源转型是煤企意愿与能力的匹配。煤炭行业景气上行，煤企盈利稳步提升，碳中和背景下，煤企煤炭主业资本开支意愿减弱，行业高盈利持续支撑传统能源转型，为确保未来市场地位与竞争优势，能源转型已成煤企共识。同时，煤企能源转型受到政策大力支持，能源转型是大势所趋。 2、“双碳”助力煤企转型，新能源转型是主要转型路径 转型方向一：风光绿电。风光绿电转型为运营型转型路线，是煤企能源转型的主要路径之一。我国风光资源丰富，风电、光伏装机量均有望保持高速增长，“风光火储”一体化有望成为未来的能源形态。由于煤炭下游主要为煤电，煤企具有一定的电力运营能力，风光绿电转型是煤企转型初期的主要路径。转型方向二：储能电池。储能电池转型为技术型转型路线，储能技术目前尚处于发展初期，技术路线较多。由于可再生能源发电具有不连续、不稳定的特点，储能技术成为解决其消纳和不连续问题的关键技术。随着可再生能源占比的逐渐提升，储能行业发展空间非常广阔。煤企储能转型方向主要为钠离子电池、全钒液流电池、铁铬液流电池、飞轮储能、抽水蓄能等。转型方向三：氢能。氢能应用尚处于起步阶段，煤化工副产氢具有先发优势和成本优势，绿氢（电解水制氢）转型是氢能发展的最终目标。绿氢有望成为低碳经济最具前景的能源载体，是助力碳中和的关键技术之一，极具发展潜力。转型方向四：低碳新材料。新材料转型为产业链延伸路线，煤企需配备煤化工产业链，下游延伸发展低碳新材料，传统能源企业向科技型企业转型。煤化工延伸主要包括煤化工与其他产业一体化、碳捕集与利用、绿氢耦合、做长煤化工产业链、发展副产物精细化工等。 3、煤企能源转型大幕开启，估值有望提升 电投能源：上市煤企中风光绿电运营规模最大，并已启动兆瓦级铁-铬液流电池储能项目。盘江股份：规划发展风电、光伏、火电、抽水蓄能项目612万千瓦，“风光火储”多能互补空间广阔。中国神华：通过国能基金布局新能源产业。兖矿能源：规划转型新能源、新材料与高端装备。中煤能源：新能源与现有主业的互补耦合，渔光互补项目先期30MW成功并网发电。靖远煤电：远期规划光伏装机容量达1GW。华阳股份：布局钠离子电池全产业链，并提供光伏、飞轮储能一体化能源解决方案。永泰能源：规划布局钒矿&全钒液流电池。美锦能源：全方位布局氢能产业链。宝丰能源：煤化工产向低碳、绿氢耦合与新材料方向发展。金能科技：布局氢能和渔光互补一体化项目。淮北矿业：通过成立“绿色化工研究院”多方位布局新产业。广汇能源：推行制氢、输氢、储氢、用氢相关业务的发展。中国旭阳集团：有望成为北方制氢龙头。 风险提示：转型不达预期、宏观经济恢复不及预期、政府补助减少。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 工业母机ETF获批，自主可控+技术突破路径明确——行业点评报告-20220920 1、首批中证机床ETF获批迅速，工业母机方向明确 2022年9月18日，首批两只中证机床ETF获证监会批复。两只ETF皆于9月16日上报，获批迅速。其追踪的中证机床指数从沪深市场中选取50只业务涉及机床整机及其关键零部件制造和服务的上市公司证券作为样本，涵盖机床主机、数控系统、主轴、刀具等供应链关键环节。我们认为，在政策面和资金面的双重加持下，国产机床产业链有望加大关键零部件及数控系统研发投入，加速供应链各环节国产替代进程。 2、工业母机产业链日臻完善，核心零部件自制笃行不怠 我国工业母机产业自主开发能力及技术水平持续提升，产业配套日臻完善。自“高档数控机床与基础制造装备”专项实施以来，我国实现了全数字化高速高精运动控制、多轴联动等关键核心技术突破，已能够满足飞机、船舶、汽车等重点行业的基本需求。高档数控机床平均无故障时间间隔（MTBF）由600小时优化至2000小时，精度指标提升20%。但受制于基础工业及前沿学术发展，我国工业母机关键部件长期依赖国外品牌，取得突破需要时时间；国产关键零部件主轴、导轨/轴承、滚珠丝杠、数控系统等环节有望受益。 3、国产突围路径明确，自主可控+技术突破虽远必达 精度是数控机床的关键性能指标。作为工业技术的集大成者，数控机床的精度受多方面因素影响，分为两大类：（1）原材料上，主要为材料热变形及刚性、铸件应力、丝杠及导轨等精密部件精度、主轴及轴承性能、刀具硬度等；（2）软件系统上，主要为数控系统性能、伺服系统加减速精度、CAD/CAM配适度等。 我们认为，中短期来看，国产工业母机突围路径主要有二：（1）供应链自主可控：主要系提升主轴、数控系统等关键构件的自制率或国产化率，保障供应链安全。（2）寻求技术突破提升机床性能：从误差补偿、数字化、装配等技术层面入手，减轻原材料材质及工艺问题对机床精度的负面影响；同时在多轴联动等方面寻求技术突破。 4、受益标的 工业母机：宇环数控、科德数控、海天精工、秦川机床、日发精机、国盛智科、创世纪、纽威数控、华东重机。 数控系统：华中数控。 主轴：昊志机电、国机精工。 刀具：中钨高新、华锐精密、欧科亿。 风险提示：工业母机国产替代或研发进度不及预期、行业资金面刺激不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 慕思股份(001323.SZ)：深耕中高端床垫市场，健康睡眠领导者——公司首次覆盖报告-20220920 1、国内床垫领军品牌，首次覆盖给予“买入”评级 公司在国内床垫市场持续保持领先地位，且产品定位中高端盈利能力优于可比公司。公司当前渠道库存合理，下半年是软体家居传统消费旺季叠加外围疫情好转，预计经销商提货有望增加，同时营销活动方面2022H2公司在广告投入力度、频次及辐射面上也会有所加大，强化终端消费增长预期。我们预测公司2022-2024年归母净利润为7.56/9.15/10.93亿元，对应EPS分别为1.89/2.29/2.73元，当前股价对应PE分别为20.0/16.6/13.9倍，近两年公司门店开拓加速且持续深化与定制家居龙头的业务合作，营销力+产品力+渠道力构成其核心优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、我国床垫行业有望量价齐升，龙头品牌大有可为 我国床垫行业属于长坡厚雪的成长型赛道，行业渗透率仍有较大提升空间。2010-2019年我国床垫出厂口径规模由38.7亿美元增长至83.4亿美元（按美元/人民币=6.9换算，约为575亿元），CAGR达8.9%。我国床垫渗透率约为60%，而美国已达到85%。在城镇化率提升、居民消费升级等驱动下，我国床垫行业在未来较长时间内都有望延续量价齐升的长期趋势。而从竞争格局看，我国床垫市场集中度仍明显低于美国等发达国家。未来伴随床垫产品功能属性提升、渠道变革和龙头优势逐步积累，我国床垫市场有望加速集中。 3、营销力、渠道力和产品力构成核心优势，稳居床垫细分赛道领先地位 我们认为依靠营销力、渠道力和产品力构成的核心优势，慕思股份在床垫细分赛道中优势稳固。（1）营销力：大力度+精准化营销投入使公司中高端寝具品牌形象深入人心。（2）渠道力：零售渠道规模领先行业，通过精细化管理汇聚业内最优质经销商资源，电商、直供等渠道模式多元化拓展。（3）产品力：整合设计、生产、研发和供应资源+优质售后服务，打造完整产品体系。 风险提示：原材料价格大幅上升，房地产市场大幅下滑，行业渗透率提升不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.09.20 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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